中小企業股權融資：誘因、問題、對策

摘要：中小企業在中國國民經濟和社會經濟發展中扮演著重要的角色，也是重要的創新主體。但中小企業一直面臨著融資困難的問題，籌資瓶頸幾乎伴隨著中小企業發展的各個階段。在市場經濟條件下，中小企業的健康發展必須有多元化的融資途徑，其中股權融資是很多中小企業面臨的重要選擇。本文對我國中小企業股權融資的原因、問題和瓶頸進行了分析，考察了當前中小企業股權融資面臨的困難和問題，為中小企業選擇股權融資提供了建議，以期為解決中小企業融資困難問題提供解決思路。

關鍵詞：中小企業；股權融資；對策

一、引言

隨著經濟全球化的加快發展，中小企業生存發展的問題越來越關鍵。中小企業在中國國民經濟和社會經濟發展中扮演著重要的角色，也是重要的創新主體。但中小企業一直面臨著融資困難的問題，籌資瓶頸幾乎伴隨著中小企業發展的各個階段。目前，中小企業的融資主要靠內部利潤積累，或從銀行取得少量貸款，其他來源比如投資公司、擔保公司以及一些不規范的地下錢莊。

由于我國中小企業融資平臺未建立完善，中小企業獲得的資金有限且風險較大、成本高，無法從根本上解決企業融資難問題。鑒于此，本文嘗試對我國中小企業股權融資的原因、問題和瓶頸進行分析，考察當前中小企業股權融資面臨的困難和問題，為中小企業選擇股權融資提供了建議，以期為解決中小企業融資困難問題提供解決思路。

二、中小企業融資問題相關理論

（一）中小企業

中小企業是從規模上看較小的企業，不同國家體制對于中小企業的界定不同，標準也不一致。通常各國對于中小企業的界定指標涵蓋了員工數、資產規模、組織結構和融資方式等方面，也有一些共同特點，如規模較小、業務范圍下載、雇員或者從業人員較少等，再如從生產周期看，中小企業的生產周期相對較短，固定資產和營業收入較少，再如從對市場的適應角度看，中小企業對市場的適應能力較強，創新和變更能力也比較突出等。從數量看，中小企業是市場的主體，幾乎處于完全競爭的市場狀態，且滲透到市場的方方面面，是市場競爭的主要參與者。

（二）股權融資

股權融資即通過非借貸的的方式，企業通過吸收直接投資、普通股或優先股融資等方式，進行股權認購。一是吸收直接投資，即企業通過簽訂協議，以協議方式吸收國家或其他法人個人的資金投入，進而形成企業資本金的籌資方式。二是普通股融資，即上市公司公開發行普通股，實現權益資本的籌集。三是優先股融資，即股份公司通過發行優先持股權的股票來，實現權益資本的籌集。在公司分配紅利及清算時，這類持股者有優先權。四是認股權證融資，即通過發行一種有購買公司股票權利的憑證來來認購權益的方式，憑證包含了購買價格、時間和數量等，一般發行后可單獨出售流通。一般而言，股權投資包括 PE和 VC兩種，前者是私募股權投資，后者是風險投資，兩者區別在于投資階段不同，PE側重于企業成長期，既可以是高科技企業也可以是傳統企業，VC則側重于初創期，主要針對高科技中小企業，而隨著企業的發展二者的區分越來越小，彼此投資的領域也有滲透。

股權融資有幾個優點，一是低負擔，即股權融資不同于債券融資，無需償還利息本金，特別在企業營運初期尚未產生利潤時，企業可以將資金更好地用于業務發展，有利于緩解企業資金壓力。二是永久性，股權融資籌集的資金是永久的，無到期日，無需歸還給投資者。通過股權融資，資金用于經營生產，可以滿足中小企業基本資金需求， 保證企業穩定生產。三是一般都有后續投資，在企業經營狀況良好的情況下，投資者往往愿意增加后續投資，從而促進企業的穩定成長。

三、當前我國中小企業股權融資的誘因分析

一是中小企業融資面臨自身發展條件的限制。中小企業往往注冊資本較少，流動性資產比重大，面臨高頻次、小資金量的金融需求，但可以用于抵押的資產較少，財務制度不夠規范，公司管理水平較弱，在償債、運營和盈利方面往往難以達到銀行貸款要求，同時，中小企業信息不對稱的問題普遍存在，道德風險更為嚴重，影響了中小企業融資，大部分中小企業經營規模小。

二是我國資本市場存在制度限制。就整個融資體系看，我國融資體系和金融市場以間接融資為主，直接融資市場不發達，制度不健全，缺乏針對中小企業的融資渠道。國家對國企和大企業有制度和政策傾斜，使得銀行傾向于選擇這些企業合作，對中小企業則從控制風險的角度，授信標準高、貸款額度也有限，且多為短期的流動貸款。在債券融資方面，國家對于發行企業債券設置了較高門檻，中小企業規模一般達不到國家對于直接融資的要求。

三是企業外部融資成本高。銀企雙方面臨信息不對稱的問題，銀行為降低風險，通常設置了更高的貸款利率，中小企業面臨更大的資金成本，同時中小企業還要支付一定的額外貸款費用，如抵押登記費等，還有擔保費、中介費等，使得融資成本過高，對于中小企業而言其需求的資金時間要求高，往往會通過非正規的外部融資渠道即民間資本接待獲取支持，雖然較為靈活，但利息較銀行貸款利率更高。加之產權制度變更仍在進行中，市場監管不足等問題的存在，使得中小企業普遍無法運用民間資本擴大生產經營。

四、促進中小企業股權融資的思路分析

一是完善法律法規。政府應發揮積極作用，完善融資資源、制定相關政策及法律法規，加強對投資者的監管，為企業提供良好的融資環境法律依據和政策支持。

二是拓寬資金渠道。應根據國情建立包含政府資金、民間資本、金融機構和國際資金的多元化資金來源，既充分發揮民間資本作用，又擴大中小企業股權融資資金來源。

三是建立健全中介市場體系。建立中介市場，能夠為雙方提供評估和鑒別服務，防止誤判，并提供監督服務。

參考文獻：

[1] 姜魯寧. 中小企業股權融資問題探討[J].商業現代化，2010（12）

[2] 張建華. 中小企業融資國際比較及經驗[J].中國金融，2011（9）

作者簡介：歐陽玉涵（1983-）女，漢族，四川綿陽，四川大學錦江學院，研究生學歷，研究方向：金融和財務管理。