圈而不用多閑置

秦越

上市公司閑置募集資金數量相當可觀，已成普遍現象。

又到一年年報公告期，A股上市公司二級分化的現象愈發明顯。所謂窮者愈窮，有的公司大額舉債，賬上現金卻嚴重不足，如*ST華澤（000693.SZ）共有552位員工，但賬上卻只剩178元，窮的連上網費都交不起了。但也有財大氣粗，上億的“小錢”都不想賺。

數據顯示，2017年A股市場已有數百家上市公司發布公告，擬使用閑置募集資金購買理財產品或補充流動資金。閑置募集資金來源包括定向增發以及IPO等。涉及資金少則幾千萬，多則十多億元。

融資相對較難的新三板市場中，使用“閑置募集資金”理財的公司數量也明顯增加，2014年為零家，2015年出現了3家，2016年就達到了108家。

可見上市公司閑置募集資金數量相當可觀，已成普遍現象。

比如貴州茅臺（600519.SH）2016年年底賬面資金已達668億元，其中利息收入為12.9億元，資金的主要流向是購買銀行理財產品，年化收益約2.49%左右，雖略高于銀行定期存款收益，但也遠遠達不到收益最大化的目標。再如中南傳媒（601098.SH），截至2016年年底，其貨幣資金為123.74億元，占總資產的66.46%。2016年，中南傳媒歸屬于上市公司股東凈利潤達18億元，穩定的收益保證其存款余額可以持續增長，公司應根據賬面可控資金制定一個有效的投資方案，在沒有合適的投資機會情況下，適當購買一些穩健的理財產品，為股東收益最大化做些努力。近期，理財產品中最為穩定的結構性存款的年利率已上調至4%以上，如將主要現金全部投放進去，僅此一項就可為中南傳媒每年增加3億元以上的凈利潤。

再看*ST上普（600680.SH），2008年非公開發行股票募集資金7億元，距今已有10年，還有1.37億元尚未使用，已使用的部分也經歷了多次變更用途，項目進展緩慢，有1.15億元被用于補充公司流動資金，甚至還有996萬元募集資金因資金緊張被用于償還逾期貸款。

為什么上市公司熱衷于購買理財產品，而不愿意進行實體投資？原因不外乎以下四點：

一是主打產品市場飽和，沒有再投入的必要和空間，新的市場又不了解，門檻高、風險大，上市公司的高管們日趨保守的管理理念也就不難理解了。

二是怕承擔責任，不敢進行風險投資。A股很多公司都是國企改制過來的，面臨多重監管，股權集中度高，中小股東實際影響力較弱。管理層更多考慮的是國有資金的保值，很少進行高風險的投資。因此會買理財，還要買保本保收益的理財。近年來，銀監會多次出臺政策強調不許銀行出售有保本字樣的理財產品，為了回避風險，有的公司連理財產品也不買了，寧可讓大量資金閑置，賺點存款利息就好。

三是上市時盲目圈錢，高定價、超募等問題并不鮮見，募集資金使用缺乏監管。有的公司為了順利過會隨意編造項目，成功上市后資金到位，就把當初的計劃束之高閣，再發一個公告，申請項目變更，更有甚者，直接把項目變更為補充流動資金了事。還有公司將后續發展束之高閣，募集資金一放就是幾年甚至十年以上。但募集資金的使用畢竟是有條例約束的，因此，把閑置募集資金用于購買穩健的理財產品就變成了唯一的選項。

四是資金一次募集到位，項目使用周期較長，時間不對稱。從公告中可以發現，“為提高資金使用效率，增加投資收益”是一些公司投資理財最常用的原因。這種收支的不對稱性也是募集資金閑置的主要原因之一。

受證監會相關條例所限，很多公司一方面選擇用自有資金或借款收購外部資產；另一方面又有大量募集資金出現閑置，這實際上是對市場資金的低效浪費。監管部門在進行嚴格管理的同時，也應對現實存在的問題提出解決方案。

從上市公司的角度看，因主業市場趨于飽和，出于規避風險的考慮，讓自有資金閑置本無可厚非。但也應適當進行一些穩健型的投資，在可控范圍內盡可能地增加資金收益。也可以加大分紅力度，畢竟這些資金的真正所有者是廣大投資人。