銀行大漲背后玄機

孟德陽

2018開年，A股趁著過去一年的東風，走出了11連陽的行情，銀行股成為1月下旬以來最受關注的板塊。

但無論是十九大報告還是高層頻頻釋放出的信號，都再次強調嚴控金融風險的重要性。銀行作為占據國內金融資產90%以上的“金融之母”，近年無論是盈利能力，還是資產狀況，都呈下行趨勢。因此，有投資者開始對銀行長期投資價值提出了質疑。

多空不斷“交戰”之際，《英才》記者圍繞過去5年25家銀行盈利能力、估值以及資產質量等多項數據，對A股銀行板塊及代表公司進行解讀，供投資者參考。（以下所有數據均由《英才》數據合作伙伴Wind資訊提供）

小銀行高速增長

受關注銀行：貴陽銀行（601997.SH）、寧波銀行（002142.SZ）、南京銀行（601009.SH）

《英才》記者據數據統計，2012—2016年，總資產平均增長率最高、凈利潤5年符合增長率最高的為貴陽銀行，而城商行幾乎占據了兩項統計的前5名。

可以說，過去5年中，城商行的快速擴張已經形成一批“龍頭”，幾大城商行之間的“批次”也開始逐漸分開。在兩項增長率前十名的排名中，股份制銀行的表現僅次于城商行。

總資產增長率方面，民生銀行在2012-2016年的平均增長率為股份制銀行最高，達22.4%；而在凈利潤增長指標中，平安銀行為股份制銀行中最高，5年凈利潤符合增長率達17.1%。

在最新的2017年第三季度報告中，總資產、凈利潤同比增速最高者依然為貴陽銀行，而寧波銀行、南京銀行在過去5年內表現強勢。

強盈利能力尚在

受關注銀行：貴陽銀行、民生銀行、建設銀行、工商銀行、招商銀行

不可否認，從2012年至今，銀行上市公司的盈利能力都在下滑。《英才》記者統計發現，25家上市銀行2012年報顯示平均ROE為20.69%，而這一數字到2016年報時已降至13.57%，2017年第三季度的數字降至10.3%。

總資產收益率（ROA）也同樣出現了下滑的趨勢：2012年25家上市銀行ROA均值為1.27%，而這一數字到了2016年降為0.92%、2017年第三季度降為0.7%。

與盈利增長的指標不同的是，在ROE與ROA連續5年平均值前十的銀行中，我們發現了眾多大銀行的身影。貴陽銀行作為兩項排名靠前的公司，更受到資本市場的關注。

估值指標

受關注銀行：民生銀行、興業銀行（601166. SH）

無論是市凈率（PB）還是市盈率（PE）值，銀行在股災后經歷了兩年左右的低估，已經開始抬頭，甚至一些一行的估值指標已經超過了2015年7月1日時的指標。

在2015年7月1日，彼時16家上市銀行的PE值平均數為8.18倍，而這一數字到截稿前已達到10.44（25家），換言之，目前上市銀行的PE值平均數已高過2015年大盤5000點左右時。這或許并不是一個好的信號。

上文中代表的銀行股中，只有民生銀行的估值水平處在估值最低的10家公司之列，而貴陽銀行8.7倍的市盈率、與1.46倍的市凈率，排名在25家公司中處在中游鄉下位置。實際上，興業銀行在此項榜單中值得關注。

風險指標

受關注銀行：南京銀行、寧波銀行、上海銀行（601229.SH）

“嚴控金融風險”成為了2018年開年以來，行業的核心關鍵詞。而不良率作為評價一家銀行好壞的核心指標，不僅僅體現著銀行的風控能力，更體現出其盈利的穩定性。

數據顯示，2012—2017年第三季度（除2017年第三季度外均為年報數據）銀行的不良率上升了近1個百分點。不良率均值從2012年的0.88%上升至2016年底的1.60%，而2017年第三季度這一數字為1.57%。

在近兩年的不良率指標中，南京銀行、寧波銀行、上海銀行都占據了前三位，特別是南京銀行值得關注，其在總資產、凈利潤高速增長的同時，不良率卻保持在相對低的水平。

當然，市場早已對其進行了“加注”，目前其市凈率高達1.46倍，而寧波銀行的市凈率高達2.1倍，相比于那些“破凈”的上市銀行，已屬于高估值區間。上海銀行的市凈率卻僅有0.99倍，如果單從不良率來看，可謂“物美價廉”。