千億大基金投資路線圖

謝澤鋒

三年多時間，“花完”1387億元。

自2014年9月成立至今，國家集成電路產業投資基金（以下簡稱大基金）一期募集資金已基本投資完畢。

“大基金概念股”、“國產芯片龍頭”一時成為炒作熱點。凡是被大基金入股的公司，均被市場看作國家集成電路產業戰略落地的重要陣地。當然，這些上市公司的股價也是持續活躍，其中，不乏翻倍上漲，甚至超7倍上漲的大牛股。

隨著各地不斷掀起半導體投資熱潮，加之國家政策的大力支持，中國集成電路產業即將催生出具有國際競爭力的產業巨頭。

如何從這些企業中尋找到未來的三星、英特爾、臺積電、日月光？在大基金已經啟動二期募資的過程中，分析大基金過往的投資策略，提前潛伏可能投資的標的企業，不失為上上之策。

基金公司結構

國家集成電路產業投資基金股份有限公司的股東包括：國開金融、中國煙草、亦莊國投、中國移動、上海國盛、中國電科、紫光通信、華芯投資等企業發起。

公開資料顯示，“大基金”的注冊資本為987.2億人民幣，一期總規模1387億元。

截至目前，有效決策超過62個項目，涉及上市公司24家（包括港股公司和間接投資公司）。其投資范圍涵蓋IC產業上、下游。制造、設計、封測、設備材料等產業鏈各環節投資比重分別是63%、20%、10%、7%。

凡是被大基金入股的公司，均被市場看作國家集成電路產業戰略落地的重要陣地。

投資方式多樣

經不完全統計，國家大基金目前已經持有A股及H共24家上市公司。中國半導體企業正處于起步成長階段，由于產業鏈條較長，各個企業的需求千差萬別。大基金根據企業自身情況，進行了針對性、差異化的支持，經過梳理，大基金的投資模式主要有以下幾種方式：

一、跨境并購

國際并購方面，大基金主要采用“上市公司+PE”模式，其中長電科技和通富微電的案例最為經典。

長電科技： 7.8億美元收購星科金朋。星科金朋是全球第四大封裝測試廠，體量幾乎是長電科技的兩倍。2014年12月，長電科技與大基金、芯電半導體簽署協議，先通過三級股權架構，獲得大基金3億美元助力完成收購，進晉全球半導體封裝測試第三名。

通富微電：2016年10月，通富微電公告擬向大基金發行股份來收購所持有的富潤達49.48%的股權、通潤達47.63%的股權，交易對價為19.21億元。這兩家公司均為上市公司與大基金收購AMD蘇州、檳城兩家子公司而設置的持股平臺，當時收購交易作價近4億美元溢價約1倍，以切入世界先進芯片封測技術。根據協議，通富微電完成對通富超威蘇州等資產收購后，大基金將所持的投資平臺股權轉換為上市公司股權。

二、定增

北方華創：借道定增積極介入七星電子，吸收合并北方微電子的重組。這兩家公司原為國內排名前十的半導體設備廠商，其中北方微電子是國內半導體刻蝕以及淀積設備龍頭企業。

2015年12月26日，七星電子宣布發行股份吸收合并北方微電子，同時募集配套資金，通過定增引入大基金。2016年8月，七星電子完成重組，并更名為北方華創。

國際并購方面，大基金主要采用“上市公司+PE”模式。

北斗星通：2015年9月，北斗星通發布定增預案，擬募資16.8億元加碼北斗低功耗、高精度芯片項目，其中大基金包攬大頭，認購15億元；2016年7月，北斗星通完成非公開發行，大基金持股11.46%。

三、協議轉讓

兆易創新：啟迪中海等三家股東通過協議轉讓方式轉讓大部分股權，接盤方為大基金與陜國投·財富28號單一資金信托。其中，大基金共計受讓兆易創新2229.5萬股，占公司股份總數的11%。

四、增資

1、IPO前增資：

國科微：2015年5月獲大基金2億元注資。2015年12月，國科微電子再獲大基金2億元增資，折合持有國科微1764.7萬股。2017年7月上市后，公司股價累計上漲超7倍，最高漲至78.48元/股。

長川科技：2015年6月，大基金參與長川科49技第一次增資，以4000萬元認繳新增注冊資本571.52萬股，2017年上市后持股比例稀釋為7.5%。

2、增資子公司：

中興通訊：2017年11月23日中興通訊發布公告，稱國家集成電路產業投資基金股份有限公司24億元注資中興旗下子公司中興微電子，占股24%。

增資完成后，大基金將持有中興微電子24%的股權，中興將持有68.4%的股權，深圳市賽佳訊投資發展企業將持7.6%的股權。

華天科技：2017年12月29日華天科技公告稱，公司與國家集成電路產業投資基金股份有限公司簽訂增資協議，大基金擬出資5億元對全資子公司華天科技（西安）有限公司（簡稱華天西安）進行增資，增資完成后大基金持有華天西安27.23%的股權，公司持有華天西安72.77%的股權。

五、合資公司

巨化股份：將聯合國家集成電路產業投資基金公司及其他5家投資平臺共同出資成立中巨芯科技，公司擬以貨幣方式出資39000萬元，持股比例39%。

公司聯合大基金成立中巨芯發展電子材料，持股比例與大基金相同。