基金投資價值分析

楊君岐 杜榮

摘 要：隨著經濟發展越來越快，人民收入的不斷提高，國民生活水平的不斷上升，越來越多的資金投入到資本市場中去，我國的基金市場規模日漸壯大，基金市場也需要科學的分析方式去幫助投資者做決斷，以期能有較大的概率獲取收益，同時能使投資者面臨較小的風險。以機構網站中排名前20的基金為樣本進行分析，觀察什么樣的股票更有投資價值。

關鍵詞：基金；基金投資價值；分析

中圖分類號：F83 文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.08.048

1 國內基金現狀

隨著證券市場不斷發展，日漸完善，基金市場數目不斷增長，資產規模不斷的擴大。據東方財富網統計數據顯示，截至2017年三季度末，公募基金市場規模為11.17萬億元，比去年同期相比增長逾26%。

而基金有多種分類方式，按照資產配置比例的不同，基金可以分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣型基金。股票型基金指的是股票投資的比例占基金資產的60%以上；債券型基金，即投資于債券，一般投資債券的比例不低于80%；混合型基金，是股票與債券的混合，其股票投資比例為0到95%。不過，就二級分類上，這個股票投資比例可以細分，偏股混合型投資比例在60%以上，偏債混合型在50%以內，靈活混合型為0到95%；貨幣型基金指的是全部資產都投資在各類短期貨幣市場上的基金。

各類基金的規模如表1所示。

由表1可得，從數量上來講，截至2017年第三季度，混合基金數量最多，占全部基金約47.06%，可以看到國內基金幾乎一半的基金都是混合基金；從資產上來看，貨幣基金占到了全部基金資產凈值的58.49%，混合基金也占相對較大的比例，占比為19.44%。總體上來講，當前基金的數量越來越多，規模越來越大，投資的種類也越來越全。

2 基金投資價值分析

對于基金投資價值的分析，本文從其收益，風險兩個角度來進行分析。

2.1 研究樣本選取

對于研究樣本的選取問題，不同類別的基金投資組合存在一定的差距，由此形成的收益和風險特征也有所不同。因此，本文選取了機構評級中評級較高的20只基金，根據這20只基金中各類別基金分別所占比例，來綜合判斷各類基金的投資價值。在后續的分析中，因為在所選出的20只基金中，全部為混合型基金與債券型基金，所以只闡明混合型與債券型這兩類基金。

由上可見，樣本基金中只包括混合型基金與債券型基金，其中，混合型基金所占比例為70%，債券型基金占30%，分別為14只混合型基金和6只債券型基金，其他類型基金在評級較好的這20只基金中沒有出現。對于這一現象，結合表2中各類基金的規模來看，可以發現，各類基金在這二十只基金中所占比例與基金數量可能有關系，混合型基金數量最多，在前二十中出現的概率也最大，二十只基金中14只基金為混合型。

2.2 基金的收益與風險情況分析

基金的收益與風險情況分析，我們將根據具體指標數值做一簡單分析與了解。

2.2.1 測量收益的指標

基金的收益的測量，本文用夏普指數來觀察其收益率。

1966年夏普研究發明了夏普指數，夏普指數作為一種準則，是進行比較資本市場線和基金所處的那一點的相對地位的，夏普指數可用下述公式表達：

夏普指數=〔平均報酬率-無風險報酬率〕/標準差

如果夏普比率為正值，說明在度量期內基金的平均凈值增長率高出無風險利率，在以同期銀行存款利率作為無風險利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。夏普比率越大，說明基金單位風險所獲得的風險回報越高。反之，則說明了在度量期內基金的平均凈值增長率低于無風險利率，在以同期銀行存款利率作為無風險利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要差。而且當夏普比率為負時，排序沒有意義。

2.2.2 測量風險的指標

基金的風險的測量，本文用標準差與β系數來表示。

（1）標準差。

標準差能夠反映計算期內總回報率的波動幅度，即基金每月的總回報率相對于平均月回報率的偏差程度，波動越大，標準差也越大。

在證券投資組合理論里，方差是用來衡量風險大小的指標，使用歷史數據估計方差的公式為：

當n較大時，也可使用下述公式估計方差：

（2）貝塔系數（β）。

貝塔系數衡量基金收益相對于業績評價基準收益的總體波動性。β越高，意味著基金相對于業績評價基準的波動性越大。β大于1 ，則基金的波動性大于業績評價基準的波動性。反之亦然。

2.3 樣本基金具體分析

本文將20只基金分為混合型和債券型進行分別比較。分別從各個指標數據來分析二者各自的收益與風險情況如何，并適當進行對比。得到混合型基金與債券型基金總體的收益性與風險性哪一方更優，并借此推斷總體。

（1）債券型基金。

從表3可以看出，樣本中債券型基金的標準差維持在一個較低的水平。而越大的標準差表示投資所能夠得到收益的不確定性越大，投資風險越高。由此可見，樣本中大部分債券型基金的風險較低。并且，從對樣本中20只基金的標準差排序可以看到，上表中的基金的標準差排名都在前10，從樣本數據可見，從風險來講，債券型基金總體小于混合型基金。

從基金的夏普比率來看，樣本中債券型基金的夏普比率均為正值，說明衡量期內基金的平均凈值增長率超過了無風險利率，基金的收益率不錯。與市場組合作比較，越高的夏普指數經營管理者管理的越好。從樣本數據可見，經營管理者對基金管理的不錯。并且，因為由表中可以看到，債券型基金夏普指數的排名基本在10位之前，因此，從樣本推測，從收益率來講，債券型基金優于混合型基金。

貝塔系數也就是系統性風險，從貝塔系數來看，全部樣本債券型基金的（值均大于零，表明大盤變化的方向和基金變化趨勢匹配。所選樣本中，華富收益增強債券B的（在1附近，可以表明其與市場的風險較為類似，若（的絕對值表現的較小，則表明相比較整體來說基金的波動就小。只有三只樣本基金的（值大于1，表示基金的風險大于市場風險。同時，（值小于1，表明市場的風險略微大于基金的風險，從總體來講，基金對系統風險的控制不盡如人意。

從指標的排名上來看，銀河收益證券、華富收益增強債券B、博時穩定價值債券A、國泰金龍債券A、天弘永利債券B這五只基金的排名相對靠前，表現出良好的收益率，系統風險也被較好的分散了。

（2）混合型基金。

從表4可以看出，樣本中混合型基金標準差處于一個較高的程度，意味著投資者面臨的投資風險較高。

從基金的夏普比率來看，樣本中混合型基金的夏普比率均為正值，說明衡量期內基金的平均凈值增長率超過了無風險利率，基金的收益率不錯。

從貝塔系數來看，可見大盤變化的方向和所選樣本混合型基金變化趨勢匹配。所選樣本中，匯豐晉信動態策略混合A、博時主題行業混合（LOF）、國富中國收益混合、易方達平穩增長混合的（均在1附近，可以表明其與市場的風險較為類似。所有混合型基金樣本貝塔值均小于1，表明基金的風險小于市場風險，從總體來講，基金對系統風險的控制相對較好。與債券型基金對比來看，從系統風險控制上，混合型基金略優于債券型基金。

從指標的排名上來看，華安策略優選混合、博時主題行業混合（LOF）、華夏回報A這三只基金三個指標排名均相對靠前。表現出來良好的收益率，系統風險也控制得較好。

總體上來講，基金排名較靠前的基金中，債券型基金各指標表現略優。

3 結論

3.1 總體來看

在評級較好的20只基金中，混合型基金數量較多，債券型基金較少。

3.2 債券型基金與混合型基金的對比來看

（1）從風險來講，債券型基金總體小于混合型基金。

（2）從收益率來講，債券型基金優于混合型基金。

（3）從系統風險控制上來講，混合型基金略優于債券型基金。

（4）債券型基金各指標表現略優于混合型基金。

3.3 從基金標準差，夏普指數，貝塔系數的排名上來看

（1）債券型基金來說，銀河收益證券、華富收益增強債券B、博時穩定價值債券A、國泰金龍債券A、天弘永利債券B這五只基金的排名相對靠前，表現出良好的收益率，系統風險也被較好的分散了。

（2）混合型基金來看，華安策略優選混合、博時主題行業混合（LOF）、華夏回報A這三只基金三個指標排名均相對靠前。表現出來良好的收益率，系統風險也控制得較好。

參考文獻

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