淺談國有綜合性投資集團中金融企業EVA考核優化建議

張鑫林

隨著實體經濟和金融行業的持續快速發展，金融監管逐步放開，我國許多國有綜合性控股集團充分發揮實業資金雄厚的優勢，結合自身資源稟賦拓展，大力布局并大力發展金融業務，尋找金融業務利潤新的增長點，借助資本紐帶發揮業務組合的協同效應以拓展更大的戰略發展空間，通過積極打造產融一體化的綜合投資集團，在區域經濟轉型升級、促進區域金融業發展中發揮著重要作用。據德勤統計，中國石油、中國航空工業、國家電網公司、華潤集團、五礦集團等實體為主業的央企旗下設立專業的金融控股平臺，紛紛布局銀行、保險、租賃、財務公司、信托公司等業態。

布局之后，綜合性的集團就要對這些金融業態進行績效考核管理，而目前國有資產管理機構對國有企業的考核，大體分為實體類國企和金融類國企兩種類型，兩類均有不同標準和計算方式，而對于綜合性集團的考核一般參照實體的指標進行考核，對于既有金融也有實業的綜合性國企并無相關標準，一旦集團將這些指標轉移考核所屬金融業態，導致這些綜合性集團旗下的金融企業在日常績效考核中存在諸多問題，其中經濟增加值（以下簡稱“EVA”）考核是面臨較為突出的問題，考核把握不當，直接影響該類集團內的金融企業發展業務積極性，危及企業的生存和發展。本文將結合EVA目前的考核模式，根據工作中存在的實際問題，有針對性提出相關優化建議，供相關部門工作參考，更好促進綜合性國有企業集團金融企業的發展，更好促進產融結合，推動經濟持續發展。

一、國有資產管理機構考核經濟增加值的介紹

根據2009年《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》，EVA是考核企業的重要基本指標，直接影響經營考核得分，該指標在企業經營考核中非常重要。經濟增加值的定義及計算公式如下：

經濟增加值是指企業稅后凈營業利潤減去資本成本后的余額。

計算公式：

經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-25%）

調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程

會計調整項目說明：

1.利息支出是指企業財務報表中“財務費用”項下的“利息支出”。

2.研究開發費用調整項是指企業財務報表中“管理費用”項下的“研究與開發費”和當期確認為無形資產的研究開發支出。對于為獲取國家戰略資源，勘探投入費用較大的企業，經國資委認定后，將其成本費用情況表中的“勘探費用”視同研究開發費用調整項按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。

3.非經常性收益調整項包括：

（1）變賣主業優質資產收益：減持具有實質控制權的所屬上市公司股權取得的收益（不包括在二級市場增持后又減持取得的收益）；企業集團（不含投資類企業集團）轉讓所屬主業范圍內且資產、收入或者利潤占集團總體10%以上的非上市公司資產取得的收益。

（2）主業優質資產以外的非流動資產轉讓收益：企業集團（不含投資類企業集團）轉讓股權（產權）收益，資產（含土地）轉讓收益。

（3）其他非經常性收益：與主業發展無關的資產置換收益、與經常活動無關的補貼收入等。

（4）無息流動負債是指企業財務報表中“應付票據”、“應付賬款”、“預收款項”、“應交稅費”、“應付利息”、“其他應付款”和“其他流動負債”；對于因承擔國家任務等原因造成“專項應付款”、“特種儲備基金”余額較大的，可視同無息流動負債扣除。

（5）在建工程是指企業財務報表中的符合主業規定的“在建工程”。

4.資本成本率的確定

（1）中央企業資本成本率原則上定為5.5%。

（2）承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業，資本成本率定為4.1%。

（3）資產負債率在75%以上的工業企業和80%以上的非工業企業，資本成本率上浮0.5個百分點。

（4）資本成本率確定后，三年保持不變。

二、金融企業應用EVA考核存在的問題

在考核一般的實體企業時，EVA較為客觀反映剔除資本成本后企業實際創造的價值，但在考核金融企業時，EVA的考核存在一些比較實際的問題，影響該指標考核的科學性和合理性，挫傷企業經營積極性。突出反映在：

1.資本成本率未能實時反映資金成本

在EVA的考核中明確了資本成本原則為5.5%，而且一旦確定三年保持不變。筆者理解資本成本實際就是資本在當前條件下獲得無風險的最高收益，在目前資金價格瞬息萬變的金融社會中，在EVA中明確資本成本是固定數值，難以真實反映資金的獲利能力，亦不符合市場真實價格。如存款利率變化為例，2012年-2015年間，一年期存款利率最高由3.25%降低至1.5%，變化很大。EVA中明確固定數值可能反映了國有資產保值增值的需要，但與市場實際價格不相符。這種考核方式下，可能出現幾種奇怪的情況，在相同利潤的前提下，一是假如企業融資能力非常強，獲得低于5.5%資本成本的資金，這類資金規模越大，相反導致這類企業的EVA越小；二是假如企業融資能力較弱，獲得高于5.5%資本成本的資金，這類資金規模越大，相反導致這類企業的EVA越大。因此，通過EVA的考核導向不明確。尤其對于金融企業而言，應該鼓勵降低融資成本，提高融資能力，金融企業融資成本越低，利差越大，盈利能力越強。

2.資本負債率高的金融企業面臨較大考核壓力

在EVA計算中對于資產負債率超過80%以上的非工業企業需加計資本成本，進一步加大金融企業的考核壓力。杠桿是金融企業經營基本功能之一，杠桿放不出來金融企業很難做大，因此，金融企業的一個重要特征就是資產負債率高，普遍在80%-90%，對于金融企業進一步加計資本成本，一方面進一步加劇金融企業經營壓力，另一方面金融企業為完成經營目標，可能會犧牲風險為代價完成任務，導致金融企業發展難以健康持續發展。

3.通道類業務加大金融企業EVA的考核壓力

金融企業簡要而言主要有三類業務：一是風險資產業務，即自行承擔和消化風險的資產經營業務；二是中間業務，起到中介作用，不承擔資產風險的業務；三是不承擔風險的資產業務，即該類業務須在資產負債表反映，但由于有較高等級的風險緩釋和化解手段，該類資產業務基本無需自行承擔風險，簡稱通道類業務。這三類業務中，EVA的考核對通道類業務影響較大。舉例而言，一筆通道業務，資產負債均需計入金融企業報表，如這筆通道業務的融資資金成本低于5.7%，則金融企業操作這類業務越多，EVA就會越來越小，所以，為完成考核目標，金融企業就會減少操作這類業務，盡管這類業務的安全的，且收益有保障的，這就形成一種怪象，金融企業賺錢的業務不敢做，這種導向就會嚴重挫傷金融業務積極性，不利于企業做大做強。

三、優化綜合性集團中金融企業應用EVA考核的建議

根據上述分析，EVA在金融企業的應用面臨諸多實際問題，如果按照實體企業的EVA一刀切進行應用，將直接影響金融企業的發展，應對目前的考核機制進行優化和調整，具體解決建議包括：

1.對金融企業取消EVA考核，采用其他更合理指標考核

就上述公式而言，筆者認為EVA指標不符合應用在高負債特征的金融企業考核，最好的解決方案就是在金融企業中應該取消EVA的考核，而在此前財政部頒發的金融類企業經營考核暫行辦法中亦并無EVA的指標。對金融企業的考核，更多應從凈利潤、凈資產收益率、資本回報率、風險撥備、損失率等核心指標進行考核，才能更加科學合理設置考核指標，鼓勵金融企業在控制風險的前提下創造更多的經濟效益，真實反映股東投入產生的回報情況。

2.“一企一策”差別進行考核

由于國有資產管理部門對綜合性投資集團一般統一按照EVA模式的進行考核，而綜合性投資集團母公司考核時，如果確需考核EVA指標，可以采取“一企一策”的原則解決上述問題，即針對綜合性投資集團旗下的金融企業可以結合企業實際情況優化EVA的年度指標值，為金融企業預留足夠的業務空間方便操作，既要滿足EVA考核要求，又要滿足業務發展需要，鼓勵金融企業創造更多經濟效益。

3.考慮金融企業實際情況予以剔除

在無法調整EVA年度指標值的情況，為支持旗下金融企業發展，可以針對特殊業務進行剔除方式進行還原調整。例如對于通道類業務影響EVA較大的，可以在年度清算或考核時剔除該類業務，按照調整后的EVA值考核金融企業，解除考核約束后，這樣金融企業就可以放開手腳大膽開展業務，全心全意謀求業務發展。

參考文獻：

[1]德勤《打造“產、融、投一體化”商業模式--破解綜合性控股集團金融和投資業務發展的戰略難題》白皮書，2017年1月17日.

[2]國務院國資委《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》.2009年.