論融資租賃行業的風險定價機制

曾桂榮

摘要：文章就融資租賃企業如何強化內部風險管理，降低融資成本，有效應對市場風險，充分利用價格、風險、資本、市場等綜合因素，進行分析探討，并形成規范合理的融資租賃產品風險定價運作機制，為該行業風險定價工作的實施開展提供借鑒和指導。

關鍵詞：融資租賃風險；內含報酬率；溢價率；風險定價

在融資租賃行業中，風險定價機制是一種有效平衡風險與收益對稱關系的定價管理方法，實行風險定價，有利于增強風險成本控制力，提高實際收益，同時促進融資租賃資產結構優化。風險定價涵蓋資金成本、運作成本、預計利潤率、客戶的戰略價值和客戶風險成本（包括客戶信用風險、行業風險、地域風險、客戶利息承擔能力等因素）。融資租賃項目的風險成本，具體包括承租人業務規模、項目融資金額、租賃期限、設備可變現能力、抵押擔保、利率風險和結息方式等。

風險定價機制就是在融資租賃項目評審前，對租賃業務的風險水平有一個量化的過程，在按照低風險低收益、高風險高收益的原則實行差異化定價管理，從根本上有效防范風險，實現真實盈利。

一、租賃行業風險定價的基本原則

風險定價機制主要目的是在統籌和兼顧公司融資租賃業務發展過程中，實現租賃服務銷售業務的增長，綜合衡量和評價市場環境、資金成本、運作成本、預計利潤率、客戶風險和項目風險等因素，對租賃業務進行科學合理定價，以確保租賃業務的持續穩健發展。

制定風險定價機制的原則：

（一）市場化的原則，在服務支持銷售的基礎上，保證租賃業務的穩健增長，保證公司租賃業務的市場競爭力。

（二）風險和收益匹配的原則。在保證項目風險可控的前提下，項目風險越大，要求的項目定價越高。

（三）差異化原則。根據各行業發展速度和市場競爭情況，按照不同業務，不同產品及其對應客戶的資信評估等風險情況給予不同的定價。

（四）規避貸款利率風險原則。與客戶簽訂的租賃合同應采用浮動利率的定價機制。

二、租賃行業風險定價的主要影響因素

實施風險定價，應在識別、評估風險的基礎上，對影響定價的因素進行全面的管理，實現風險和收益的平衡。風險定價是建立在內含報酬率定價管理、客戶風險溢價率、項目風險溢價率及對客戶的戰略價值評估等基礎上，將價格、風險、資本、市場有機融合的一項管理技術。

（一）內含報酬率

內含報酬率定價管理是企業內部設定的管理目標，各業務的目標內含報酬率=資金成本率+運作成本率+預計利潤率。

（二）客戶風險溢價率

客戶風險溢價率主要是表示客戶風險評級的狀況，主要考評客戶風險狀況，包括客戶信用等級、行業風險、地域風險、客戶利息承擔能力等。

1.信用等級的高低直接反映客戶的資信狀況和風險程度的大小，風險程度愈大，要求融資租賃定價中用于彌補風險溢價的部分就愈大，兩者之間高度的相關性使信用等級成為融資租賃風險定價中首要參考的一項因素 。

2.行業風險是指要分析融資租賃設備投放行業的發展前景和發展潛力，應對行業所處壽命周期階段、行業的經濟周期性、行業的盈利性、行業的進入障礙、商品的替代性、相關法律政策、經濟技術環境等方面進行綜合分析后確定。對于朝陽產業、國家政策引導和鼓勵發展的行業融資租賃設備，可以確定較低的風險溢價水平，以優惠的價格促進融資租賃設備的流入。

3.地域風險的識別和分析也可以合理確定風險，通過價格手段科學覆蓋風險。由于不同地區經濟發展水平、信仰、文化習慣和法律環境等差異明顯，均會對風險產生較大影響。比如江浙為代表的華東地區信用環境則相對較好。同時不同區域經濟發展程度對風險也會產生影響，比如區域人均GDP越高，風險也相應越小。

4.客觀評價客戶利息承擔能力對價格的最終確定也具有不可忽視的作用，價格定的過高，租金支出超出客戶承擔能力，往往容易導致客戶 “逆向選擇”，使融資項目不但得不到承擔風險的相應收益，還要面臨本金損失的風險。

（三）項目風險溢價率

項目風險溢價率主要考慮具體項目的風險，可針對承租人企業情況、項目融資金額、期限長短、設備可變現能力和抵押擔保狀況以及利率風險如計結息方式等各方面進行考慮，風險越大，溢價率越高，要求的風險定價亦高。

1.承租人企業情況，需參考企業規模、財務狀況、企業發展階段、商品組合、戰略目標、戰術策略是否合理可行及實現目標的各項資源是否充實、對生產商的依賴和供貨質量、生產能力、營銷和銷售能力，對社會經濟、政策法律、技術、行業和競爭環境的應變能力、企業商譽等，進行綜合評價后確定。承租人企業情況越好，風險溢價率越低。

2.融資租賃期限直接反映資金占用時間的長短，融資租賃期限越長，占用資金的期限溢價就越高，機會成本也越大，同時資金在使用過程中面臨的不確定因素也越多，風險溢價也相應水漲船高，因此需要在定價中予以考慮。

3.融資租賃設備可變現能力，設備可變現能力越強，通用性越強，則風險系數越低，要求的風險定價亦低。

4.融資租賃項目抵押擔保狀況，進行抵押擔保是有效降低融資租賃項目違約損失的一項措施，不同抵押擔保方式對項目的保障程度存在較大差異。在融資租賃項目發生違約時，信用保證方式的保障程度最低，風險溢價最高。由于流動性好、變現能力強，保單、國債、票據等動產質押方式的保障程度最高，風險溢價最低。其他如機器設備、房地產等不動產抵押的風險溢價水平也都不盡相同，在定價時需要根據實際情況區別對待。

5.不同租金支付方式的選擇對防范利率風險效果影響顯著，不同租金支付方式的選擇，影響租金的時間價值，租金支付周期越短，資金占用的時間越短，取得機會收益就越多，因此對利率難以上浮的融資租賃項目，可以通過提高租金支付頻度、增加租金時間價值的辦法彌補融資租賃項目風險溢價不足的問題。endprint

（四）客戶戰略價值調節率

客戶的戰略價值由客戶戰略價值調節率來表示，包括綜合業務往來、綜合收益情況、目前的合作關系及發展前景等，同時還要考慮支持服務狀況、綜合考慮市場競爭狀況等。客戶的戰略價值越高，要求的定價可以考慮適當降低。

三、風險定價的計算

根據風險定價機制的影響因素，可以看出，融資租賃風險定價必須充分涵蓋目標內含報酬率（資金成本率、運作成本率、預計利潤率）及各種風險成本對應的風險成本率（客戶風險溢價率、項目風險溢價率、客戶戰略定位調節率），因此用公式表示為：

P= CC + OC + R +RC

P：表示融資租賃產品價格；

CC：資金成本率；

OC：公司運作成本率；

R：表示預計利潤率；

RC：風險成本率。

其中：風險成本率（RC）=客戶風險溢價率+項目風險溢價率+客戶戰略定位調節率。

客戶風險溢價率可由信用等級風險溢價率、行業風險溢價率（IR）、區域風險溢價率（DR）和客戶利息承擔能力調節率等組成。

項目風險溢價率可由承租人企業情況溢價率、融資租賃設備可變現能力溢價率、融資租賃項目抵押擔保狀況溢價率和租金支付方式溢價率等組成。

只有當風險調整后的收益率大于等于公司預期目標內含報酬率時，該價格才能實現風險成本全覆蓋；即經項目測算的IRR大于等于風險定價P，且風險定價P需大于等于公司確認的目標內含報酬率。

四、結束語

風險定價機制建立完善后，仍需對機制運作進行有效的評價和監督，建立后評價制度，防范管理和操作風險，同時將融資租賃項目風險定價管理的合規性與效益性作為租后管理的重要內容，尤其將預期效益實現情況納入融資租賃資產經營責任制考核。

隨著租賃行業規模的不斷發展壯大，租賃的模式和種類也越來越復雜，后續需要利用信息管理系統建立相應的動態風險定價運行系統，對有關業務能快速做出融資租賃決策，為全面準確高效推進租賃業務，擴大市場份額，降低金融風險，提升企業效益，做出應有的貢獻。

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（作者單位：愛馳億維公司）endprint