從兩輪關稅措施到按下“暫停鍵”：中美貿易爭端的回顧與前瞻

文/管濤 編輯/王亞亞

這次會晤只是中美經貿摩擦的休戰而非終戰。對于中美經貿摩擦的長期性、復雜性和嚴峻性，必須有充分的心理和措施準備。中方應盡最大的努力管控分歧，爭取兩國經貿關系相向而行。

2018年7月6日、8月23日和9月24日，中美之間兩輪互相加征進口關稅的措施相繼落地（7月6日和8月23日這兩次合為第一輪）。市場一度擔心中美貿易摩擦有可能失控，導致落下經濟鐵幕。然而，事態突然峰回路轉。北京時間2018年11月1日晚，中美兩國元首通話，相約在阿根廷二十國集團峰會上會晤。當地時間12月1日晚，兩國元首就中美經貿問題進行了積極、富有成果的討論，達成共識，停止加征新的關稅，并指示兩國經濟團隊加緊磋商，朝著取消所有加征關稅的方向，達成互利雙贏的具體協議。

為什么兩國能夠重新回到談判桌前？未來中美經貿關系將如何發展？筆者此前曾對第一批500億美元的關稅措施對兩國貿易往來的影響進行過分析；本文則將基于數據，對前兩批關稅措施給貿易帶來的影響進行進一步分析，并結合阿根廷二十國集團峰會中美兩國元首會晤，對下一步雙邊經貿關系的走向進行預判。

前兩批關稅措施沒有實現美國改善雙邊貿易失衡問題的意圖

從中方統計看，2018年前10個月，中國對美累計貿易順差2581億美元，同比增長15.8%；中國累計貿易總順差2542億美元，同比下降22.3%。同期，中國對美貿易順差相當于全國貿易總順差的101.6%，較2017年提高了35.8個百分點。其中，2018年7—10月，在美方宣布并實施第二批關稅措施后，中國對美貿易順差累計同比增長18.1%，較上半年對美貿易順差增速提高了5.3個百分點（見圖1）。特別是8、9月，中方統計的中國對美月度貿易順差連創歷史新高。雖然10月中國對美貿易順差環比略有回落，但同比仍然增長了19.4%，月度順差規模大于8月份，為歷史次高。

從美方的統計看，2018年前三季度，美國對華累計貿易逆差3014億美元，同比增長9.9%，相當于美國貿易總逆差的46.9%，較2017年回落了0.3個百分點。其中，第三季度，美國對華貿易逆差同比增長12.2%，較上半年增速提高了3.6個百分點；同期，美國對華貿易逆差相比美國貿易總逆差的占比較上半年提高了0.9個百分點（見圖1）。8、9月，美方統計的美國對華月度貿易逆差也連創歷史新高。

雙邊貿易失衡難以簡單用“搶出口”或“搶進口”來解釋

從中方的統計看，2018年7—10月，中國對美出口累計同比增長13.4%，較上半年對美出口增速高出0.6個百分點，較全國出口平均增速也高出0.6個百分點（見圖2）。這似乎支持中國企業為應對美國的關稅威脅，可能存在“搶出口”的行為。

然而，中國對美出口增速快于全國平均水平并非罕見。如2017年，中國對美出口增長11.6%，遠高于全國出口平均增速7.9%；2016年，中國對美出口下降6.0%，低于全國出口平均減少7.7%的水平。同時，從2018年7—10月的月度同比增速看，7、8月中國對美出口分別增長13.3%、13.4%，高于同期全國平均11.6%和9.6%的增長；但9、10月對美出口分別同比增長13.0%和13.3%，又分別低于同期全國平均14.4%和15.6%的增長（見圖2）。可見，即便中國企業有應對第二批關稅措施而對美國“搶出口”的因素，自9月以后也開始消退。前10個月，中國對美出口同比增長13.1%，高出全國出口增速0.5個百分點，而前8個月，前者高出后者1.1個百分點。

另外，從商品結構看，按照HS分類，第16類商品“機電、音像設備及其零件、附件”，包括第84章“核反應堆、鍋爐、機械器具及零件”和第85章“電機、電氣、音像設備及其零附件”，確屬于美國自華進口商品重點加征關稅的對象。按照中方的統計，2018年前10個月，中國對美第16類商品出口同比增長15.8%，高出對美出口平均增速2.8個百分點，占同期對美出口增加額的54.5%。然而，這種情形并不罕見。如2016年，中國對美第16類商品出口增速較對美出口平均增速高出2.0個百分點，2017年則更是高出3.5個百分點（見圖3）。有鑒于此，將近期相關商品出口增速的偏離等同于“搶出口”需要慎重。

更為關鍵的是，中國對美出口應該是美國從中國的進口，而美方的統計數據不支持美國企業存在從中國普遍的“搶進口”的行為。據美方統計，第三季度，美國自華進口同比增長7.5%，較上半年增速低1.1個百分點，較同期全國平均進口增速低3.1個百分點；前三季度，美國自華進口同比增長8.2%，較全國平均進口增速低1.2個百分點（見圖2）。

圖1 中美統計的雙邊貿易差額及其占比變動（單位：%）

圖2 中美統計的自對方的進出口及全國進出口增速（單位：%）

圖3 中國對美第16類商品出口增長情況（單位：%）

實際上，據美方統計，隨著7、8月第一批對500億美元中國進口商品加稅25%的措施落地，美國自華進口相關產品出現了較大幅度的下降。其中，340億美元關稅清單涉及商品的進口金額自7月開始轉為負增長，9月同比下降18.9%，較2017年同期回落33.7個百分點；其余160億美元關稅清單涉及商品的進口金額在經歷了7—8月的較快增長之后，在9月轉為負增長，當月同比減少13.2%，較2017年同期回落35.2個百分點（見圖4）。可見，前期即使有美國企業從中國“搶進口”的因素，后期隨著關稅措施的負面沖擊顯現，最終影響總體也是有限的。

財政赤字伴隨著貿易赤字擴大所謂“雙赤字”現象（見圖5），應該才是美國當前貿易失衡狀況惡化的正解。1965—2017年，美國聯邦財政赤字/GDP與商品貿易赤字/GDP的正相關性為0.237，其中2011—2017年二者的正相關性高達0.917。2018年前三季度，美國出口增長9.1%，進口增長9.4%，商品貿易逆差6431億美元，同比增長10.1%（美國對華商品貿易逆差的擴張速度低于全國平均增速0.2個百分點）。同期，美國聯邦財政赤字/GDP由2017年同期的3.4%升至3.8%，商品貿易赤字/GDP由4.0%升至4.2%。由此，對于未來中國對美商品輸出挑戰更大的是，如果受累于美聯儲加息、美元強勢造成的金融條件緊縮，以及財政刺激作用減弱，2019年美國經濟增速急劇放緩，有可能造成美國進口需求疲軟。

圖4 340億美元和160億美元關稅清單影響已顯現（單位：%）

圖5 美國財政赤字與貿易赤字并存的“雙赤字”現象（單位：%）

圖6 貿易摩擦背景下中國出口前景不樂觀

資料來源：國家統計局；WIND；中國金融四十人論壇

圖7 貿易摩擦背景下中國制造業部門的困難加大

貿易紛爭中各有損傷是中美重啟經貿磋商的動力所在

從中國受到的影響看，隨著兩批關稅措施逐步落地，盡管中國對美出口或美自華進口依然保持了擴張勢頭，但對中國對美相關商品的出口或者美自華相關商品的進口的負面沖擊開始顯現。受此影響，自2018年6月起，中國制造業采購經理人指數（PMI）中的新出口訂單指數已跌至枯榮線50以下，到10月已跌至46.9，為2015年11月以來的最低。這導致制造業PMI由2018年5月年內高點的51.9回落至10月的50.2，特別是中型企業，受到的沖擊大于大型和小型企業（見圖6和圖7）。10月底，中央政治局會議指出，當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大，是長期和短期、內部和外部等因素共同作用的結果。其中的“外部因素”，其指向不言自明。

不過，略感欣慰的是，前期國內A股因貿易局勢緊張而加速下跌的走勢，近期已有所緩和，甚至出現了美股前夜大跌，第二天A股反而上漲甚至領漲全球的情形。這在一定程度上反映了市場底部的特征（見圖8）。外匯市場上，隨著央行恢復對遠期購匯征收外匯風險準備金、重啟逆周期因子等宏觀審慎措施，人民幣兌美元匯率也止步于“7”。2018年8月6日—11月30日，美元指數上漲2.1%，人民幣兌美元匯率中間價下跌約0.1元（1035個基點），其中收盤價相對當日中間價偏弱貢獻了約0.28元（2843個基點）。也就是說，如果期間沒有央行調控外匯市場的順周期行為，則即便不考慮美元升值因素，人民幣匯率也將自2018年7月底的6.82左右的水平跌破“7”（見圖9）。人民幣雙邊匯率趨穩，穩定了市場預期，促進了外匯供求平衡。2018年三季度各月，反映境內主要外匯供求關系的銀行即遠期（含期權）結售匯逆差分別為161億、220億和94億美元，10月份轉為順差3億美元。

圖8 近期A股市場出現一定的觸底跡象

圖9 人民幣兌美元匯率逐步企穩（單位：元人民幣/美元；個基點）

從美國受到的影響看，兩批關稅措施的逐步落地，對美國對華出口或者中國自美進口的負面影響開始顯現。特別是8、9月，美方統計的美國對華出口分別同比負增長14.2%和10.3%。雖然在經濟復蘇勢頭強勁的背景下，這對于美國經濟的總體沖擊可以承受，但貿易爭端疊加美聯儲加息、財政刺激力度減退等因素，依然引起了市場對于美國經濟前景和企業盈利狀況的擔憂，觸發了10月以來美國股市的調整，甚至11月底道瓊斯工業平均指數和標普500指數一度跌去2018年全年漲幅（見圖10）。同時，2018年9月以來，美國一些經濟指標先后出現掉頭向下或者不及預期的情況，這部分反映了貿易摩擦的影響或者至少削弱了美國經濟承受貿易摩擦的韌性（見圖11和圖12）。此外，從中方的統計看，2018年前10個月中國進口平均增長20.3%，從美國進口僅增長8.2%。因為貿易紛爭而錯失不斷開放且快速成長的中國市場機會，恐怕也不是美國商界所期望的。如2018年中國將汽車進口關稅降至15%，但因貿易糾紛對美國汽車進口加征25%的關稅，影響了美國車在中國市場的銷量。兩國元首會晤后，美方將中國降低美國汽車進口關稅作為磋商成果之一而對外大肆宣揚。

經過兩輪關稅措施，貿易戰究竟是哪方能贏還是雙輸，事實是最好的證明。而如果雙方都認識到了這種雙輸的結果，就有可能坐下來磋商解決分歧。自始至終，中方一直主張對話而非對抗解決雙方經貿紛爭，只是后來美方極限施壓且言而無信，令中方停止了與美方的高層接觸。如今，在前期一味以關稅措施力壓中國不能奏效的情況下，美方重回談判桌前也在情理之中。有人糾纏兩國元首此時會晤誰向誰妥協，既過于功利，也失之短視。合則兩利、斗則雙輸。兩國能夠根據元首會晤達成的共識，推動雙邊經貿關系盡快回到正常軌道，本身就是雙贏。

圖10 美國兩大主要股指已跌去2018年內全部漲幅

圖11 近期美國部分經濟景氣指標開始見頂回落

圖12 近來美國新屋開工和銷售也開始見頂回落甚至出現負增長

圖13 2018年12月3日全球主要股市漲跌情況（單位：%）

兩國元首會晤是緩解中美經貿紛爭的契機，但樹欲靜而風不止

根據兩國元首會晤達成的共識，中美雙方將停止加征新的關稅，包括不再提高現有針對對方的關稅稅率，以及不對其他商品出臺新的加征關稅措施。中方表示，愿意根據中國新一輪改革開放的進程以及國內市場和人民的需要，開放市場，擴大進口，推動緩解中美經貿領域相關問題。

這次兩國元首會晤令前期緊張的雙邊經貿關系出現了轉機。也正如筆者早前預測的那樣，一旦實際情況不如事前預期的那么差，則市場有可能修復其過于悲觀的預期，出現報復性的反彈。2018年12月3日，在前述利好消息刺激下，中國A股大幅回升，全球主要股市包括美股在內也出現了一定的漲幅（見圖13）。12月3—4日，境內人民幣匯率更是連續反彈上千個基點，累計漲幅達1%以上。

不過，這次會晤只是中美經貿摩擦的休戰而非終戰。中方強調，雙方達成互利雙贏的具體協議是中方對美方采取相關積極行動的基礎和前提。下一步，雙邊在政府補貼、知識產權保護、網絡安全、國企改革等結構性問題方面加強磋商、彌合分歧的任務依然艱巨。如果在約定的期限內，雙邊不能達成協議，最終仍可能招致新的關稅措施。甚至在最后期限之前，美方出現政策反復也并非沒有可能。

即便雙方可能停止關稅措施，但由于對華缺乏戰略互信，又或是出于對華實施戰略遏制，都可能導致美方繼續對中方在經貿領域采取強硬態度。事實上，兩個回合過后，雙方都暫停了關稅措施。中方主動阻止人民幣匯率過快下跌，美方也沒有將中國列入貨幣操縱國，此舉避免了貿易紛爭進一步擴大化。然而，美國在加強出口商品管制、外國投資審查、收緊訪美/留美簽證等方面仍然是緊鑼密鼓，盡管中方在上述領域基本保持了克制。

此外，迄今美方在處理中美貿易糾紛時主要在雙邊框架下采取了單邊主義、霸凌主義做法。下一步，雙邊貿易紛爭有可能會升級到諸邊或者多邊框架下。關于全球經濟治理改革（如世界貿易組織改革），將成為下一個中美角力的重點領域。

綜上，對于中美經貿摩擦的長期性、復雜性和嚴峻性，必須要有充分的心理和措施準備。中方應盡最大的努力管控分歧，爭取兩國經貿關系相向而行。與此同時，大國經濟必須有大國心態，這是中國必須經受的“成人禮”。相信，經歷了2018年兩國經貿關系的跌宕起伏，國內各界都大大增強了適應性和承受力。風浪豈能掀翻大海？無論經貿紛爭來自哪個方向，中國作為大型開放經濟體，應對這種外部沖擊，關鍵還是要做好自己的事情。