論財務環境對國有企業融資的影響

于昌梅

【摘 要】近年來，隨著市場經濟的快速發展，各行各業均面臨的財務環境越來越復雜。財務環境狀況的好壞直接影響企業財務活動和融資決策，因此，財務環境在企業融資決策制定中占據著至關重要的地位。是影響企業發展的一個重要因素，本文就主要針對財務環境對國有企業融資的相關影響進行簡單的探討。

【關鍵詞】財務環境；國有企業； 融資決策

一、財務環境對國有企業融資決策的影響

財務環境是企業從事財務管理活動過程中所處的各種外部條件和因素的整體環境。包括企業財務活動所面臨的社會政治、經濟、法律等宏觀財務環境，以及企業自身管理模式等內部財務環境。

國有企業承載著國家經濟的主體和大量員工的就業安置，在當前復雜的市場經濟和金融危機延續的條件下，合法經營、多渠道融資等都是國有企業生存的前提，經濟環境、法律環境、金融環境等宏觀環境的變化，都會對國有企業自身運轉造成一定的影響。

1.外部經濟環境的影響

經濟環境是指企業面臨的所有內外部經濟條件和經濟動因。經濟環境的變化，會引起財務報表信息使用者對財務信息使用需求的不斷變化，國有企業在管理中的正規化，會計信息使用者對各項數據的上報有更高的期望值，因此經濟環境的變化對于國有企業會產生一定的影響。國家在針對國有企業的發展制定方面，還存在著些許制約因素，由于經濟體制改革對現行的經濟運行體系產生了影響，因此傳統的國有企業運行模式必須進行不斷的改革，才能夠適應現階段市場經濟運行模式。

2.法律環境的影響

法律環境是指對企業經濟活動產生影響的相關的法律法規和國家政策。一方面，法律為企業參與的各種經濟活動提供了規范和要求，對企業各種經營活動均具有約束；另一方面，法律也為企業的經濟活動能順利開展提供了部分法律保障。但同時，國家法律法規也對國有企業的認識和立法方面有待完善，這說明我國法律環境對于國有企業融資產生的影響也是相當大的。

3.金融環境的影響

資金保障是國有企業獲取經營活動順利開展的基礎，而資金的獲取除了企業自有的資金外，主要是通過銀行或金融市場獲得的。銀行作為主要金融機構，在防范金融風險方面有著較高的要求，因此在提供資金貸款時也有著更多考慮。金融市場是指資金的需求者和供給者雙方通過某種特定的融資方式進行融資的場所，金融市場的順利發展，是保證企業融資活動順利進行的基礎和保障。在這種情況下，金融市場環境的一切政策變化都會對國有企業的籌資、投資活動產生相當重要的影響。

4.其他內部環境的影響

內部財務環境的變化，對國有企業融資也會造成各種各樣的影響。例如：內部資產負債率過高，勢必影響財務報表的美觀，造成財務報表使用者對企業未來發展的信心受損；資金成本過高，勢必影響利潤的減少，沒有盈利或盈利微薄的企業在融資活動過程中必然受影響等。

二、財務環境對國有企業“云天化”公司融資的影響

作為云南省重點國有上市企業，云天化股份公司（以下簡稱云天化）融資方式和融資渠道一直以來都算是云南省國有企業的典型代表。近年來，云天化因擴張過快和投資失利，不斷的進行負債融資，導致規模越來越大，利潤越來越薄，資產負債率越來越高，銀行信譽越來越差。綜合近幾年云天化實際情況，主要有以下幾條重要影響：

1.外部經濟環境變化造成的影響

近來年，我國制造業市場經濟環境普遍低迷，云天化主要經濟業務為化肥、化工行業，受大環境影響，出口遇阻、銷售價格下滑、原材料價格上漲、人工成本增高等因素，造成利潤迅速下滑，財務環境愈來愈惡劣，對公司融資造成十分重大的影響。

2.法律環境造成的影響

由于云天化主要經營業務為生產化肥、化工產品，會產生大量的排污排氣，本身就會影響環保，在生產經營過程中，即便再要求嚴格，仍然無法避免。歷年來，云天化（含各子公司）因排污問題受到處罰越來越多。而且各子公司歷來是各地環保部門重點監督對象，這些影響對公司聲譽、融資方面也是十分巨大的。

3.金融環境造成的影響

（1）金融危機對云天化造成的影響。云天化部分下屬子公司生產的產品主要靠出口外銷，由于國際金融環境的變化，從2009年金融危機開始，出口十分困難，對公司造成巨大的損失。

（2）募集資金管控受限帶來的影響。按證監會和銀監會的要求，募集資金必須按要求建立儲蓄、使用、監管和責任追究的內控制度，明確募集資金在使用的范圍、審批的權限、決策的程序、風險的控制、信息的披露等方面的要求。且募集資金要專款專用、專戶管理，不得用作其他用途，收到募集資金后必須要與主辦券商、存儲的商業銀行簽訂三方存管協議，并進行報備。使用每一筆資金均受到證券會、銀監會、銀行等層層審核和把關，董事會應當每半年度對募集資金使用情況進行專項核查，出具專項報告，并在年度財務報告及半年度財務報告時一并披露；主辦券商應當每年就募集資金存放及使用情況至少進行一次現場核查，出具核查報告，并在掛牌公司披露年度報告時一并披露。

云天化近年來募集的48億元資金均標明用途為項目建設，且指定了具體項目，因此，該48億元募集資金不得用于生產經營相關的使用和調配，用途受到層層限制。近幾年我國化肥行業不景氣，滯銷現象嚴重，庫存占用過多，而原材料天然氣供應緊張、價格飛漲，導致云天化主要業務經營出現困境，現金流出現負數，資金嚴重短缺。在這種情況下，要維持正常經營，不得不選擇對外融資，而對外融資則會難上加難。

4.其他內部環境造成的影響

（1）資產負債率不斷攀升，帶來的融資限制越來越多。近年來，由于天然氣供應不足和化肥行業的不景氣，云天化為了實現經濟轉型和快速擴張的宏偉目標，在全國各地選址進行煤化工、商貿、物流、玻璃纖維、鋰電池等投資，因資金不足，財務環境嚴重惡化，只能不停的進行負債融資，導致資產負債率節節攀升。endprint

因資產負債率過高，突破銀行放貸警戒線，近年來，銀行放貸逐漸壓縮，融資限制越來越多，為緩解原有還款壓力和新項目資金需求壓力，云天化不得不尋求其他融資渠道來滿足資金需求。

債券融資和資本融資是云天化近年來資金主要來源之一，從2011年至2016年，云天化通過資本市場發行可轉債、增發新股等形式募集近48億資金，用于項目投資和工程付款，極大的緩解了資金壓力，并且大大的降低了資金成本。但是此類融資條件有限，限制條件過多，審核十分嚴格。

（2）負債融資過多，導致資金成本過高，影響公司整體形象。負債融資的直接結果就是財務費用的增加，導致財務環境進一步惡化，每年高額的財務費用會直接削減利潤，財務費用的加劇會導致有限的利潤年年減少，對上市公司而言，投資者會更多的關注公司利潤相關的每股收益指標。換而言之，資金成本的加劇會直接影響投資者的信心，影響股價的高低和公司的形象。

云天化在2014年度財務費用高達23.8億元，截至2016年底，銀行貸款金額大幅減少的情況下，年財務費用也近20億元。高額的資金成本嚴重影響公司業績，在本來財務惡化的基礎上，造成巨虧，對公司造成惡劣的影響，上海證券交易所一度給予警告，險些戴帽”ST”。同時，各大投資機構、資本市場對云天化失去信心，造成公司形象受損嚴重。

三、國有企業“云天化”融資問題的解決方案

作為云南省重點國企，象征著云南省制造業主要命脈，承擔著近兩萬人就業壓力，云天化即便險入困境，國資委也不能任由其財務繼續惡化，通過下列方案，解決云天化資金困難：

1.實施資產重組方案，提升上市公司整體價值，應對經濟環境大變化

面對大環境的變化，云天化集團（實際控制人為云南省國資委）啟動資產重組方案，收購云天化旗下所有劣質公司，注入云天化國際化工、磷化集團等100%的股份，這一注資后，云天化成為磷礦采選企業亞洲第一；磷復合肥產能全球排名第二的生產商，公司整體價值得到明顯提升。磷礦是不可再生資源，市場前景極其樂觀，這一資產重組后，云天化未來盈利能力也將得到大幅增強，極大限度的提升了公司競爭價值。

2.狠抓節能減排，防范法律風險

由于經營業務范圍的特殊性，云天化隨時面臨著環保方面的法律風險。為此，云天化在節能減排上加大投入力度，推行清潔生產，狠抓節能減排，并成立專門的部門隨時組織內部檢查，減少污水、廢氣、有毒物品的排放，避免外泄帶來的法律制裁，從制度上進行防范。

3.多方案應對金融環境的影響

（1）加大資源整合的力度，平安渡過金融危機。由于金融環境的影響，云天化損失巨大。面對國際金融危機沖擊，云天化沉著應對，通過加大資源整合的力度、加快科技創新的步伐、加強節能減排的工作等一系列有效措施，公司上下團結在一起，全力轉“危”為“機”。

（2）通過債轉股，獲得流動資金。2017年4月28日，云南省資產管理有限公司將持有的3.71億元云天化可轉債轉換為股份，變相增資云天化，減輕了云天化財務壓力，助其2017年一季度實現凈利1625萬元。

2017年9月，云天化將持有的紐米科技46%的股權和瀚恩新材100%的股權轉讓給控股股東云天化集團。紐米科技46%的股權以39744萬元轉讓，瀚恩新材100%的股權以30706萬元轉讓，合計轉讓股權價值為70450萬元。通過上述交易后，公司實現投資收益預計為4.81億元。并預計2017年資產總額減少0.56億元、負債總額減少4.07億元、所有者權益增加3.51億元。

4.揚長避短，克服內部環境造成的不利影響，解決融資難題

（1）連續不分紅，盡最大限度保留流動資金。從證券交易所信息查詢，云天化從2014年起至報告期2017年6月30日，未對股東分配過任何紅利，這一方案保留了云天化流動資金。

（2）大量使用商業信用，緩解資金壓力。從2009年遭受金融危機起，云天化便大量使用分期付款、銀行承兌匯票等商業信用方式支付貨款，極大限度的緩解了資金壓力，相當于短時間內獲得了無息資金。

（3）規劃資金使用，同時實行預算考核控制，節約成本開支。將資金花在刀刃上，是每家企業財務工作努力的方向，云天化也不例外，每一筆款項的最晚付款時間，每一份合同的付款方式審查等等，都經過嚴格審核。同時，每一筆開支可以壓縮的力度，每一項采購的價格預算和考核，都納入預算考核范圍，盡一切可能節約成本開支。

（4）加強信息化建設，減少人工成本。加強信息化建設，合并職能部門，明確崗位職責，減少中高層管理人員，降低人工成本，是云天化解決融資難題的方案之一。

（5）籌建財務公司，集中規劃資金使用。為最大限度發揮資金作用，云天化參股籌建了財務公司，規范現有的資金集中管理行為，實現財務資源整合，讓資金在體系內良性循環，提高資金利用率。

財務環境對國有企業融資的影響不是理論上的，而是實實在在影響著企業融資、周金周轉。在當前經濟環境下，財務環境的改善至關重要，國有企業高層在管理理念上必須樹立高度的財務意識，盡力創造良好的財務環境，為企業發展目標提供堅實的財務基礎。

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