高管薪酬對企業成本費用粘性的影響

高文亭

摘要：成本費用粘性是成本領域的一個非常復雜的現象，也一直是學者們研究的重點。當代學者對成本費用粘性的研究主要集中在成本費用粘性的成因、影響因素和經濟后果方面，并取得了豐碩的研究成果。文章從影響成本費用粘性的管理層機會主義因素出發，站在高管薪酬激勵降低代理成本，抑制管理層機會主義的角度，說明高管薪酬在水平、結構、溢價、差距等方面對企業成本費用粘性的影響，豐富成本費用粘性在管理層機會主義方面的研究，并為企業制定合理的高管薪酬政策提供參考。

關鍵詞：成本費用粘性；高管薪酬；管理層機會主義；代理成本

一、引言

在成本費用粘性的影響因素中，管理者決策因素出現的頻率是最高的。根據委托代理理論的觀點，由于兩權分離帶來了代理問題，管理者在進行企業經營管理決策，進行資源調整時也會存在自利行為，而這種自利行為與股東財富最大化的目標并不一致，使得管理者在進行成本費用決策時出現以下行為：企業營業收入下降時成本費用下降的幅度小于營業收入上升時成本費用增加的幅度，帶來成本費用粘性問題。

而有效的高管薪酬契約是實現管理層和所有者利益趨同，解決代理問題的主要方式之一。本文從高管薪酬體系的薪酬水平、薪酬結構、薪酬溢價以及薪酬差距方面對高管薪酬成本費用粘性的影響進行系統闡述，既為成本費用粘性的成因理論提供支持，也為企業合理制定高管薪酬政策提供了方向。

二、高管薪酬對企業成本費用粘性的影響

（一）高管薪酬水平對成本費用粘性的影響

委托代理理論很好地解釋了成本費用粘性的存在以及高管薪酬對成本費用粘性的影響。由于企業所有權與經營權的分離，引起了所有者與管理者的利益沖突和目標不一致，經營者為了自身利益最大化，掌握更多資源，有時會不以企業所有者利益最大化為出發點做出經營決策，產生了代理成本，而信息不對稱的存在更是加劇了這種情形。

根據最優契約理論，有效的高管薪酬契約可以激勵管理層，降低代理成本。現有文獻基本發現高管報酬與公司業績存在顯著的正相關關系。對管理層的激勵是降低代理成本的重要手段，管理層激勵的一個重要方面就是設計合理的高管薪酬機制，通過高管薪酬將企業業績與高管薪酬聯系起來，可以有效降低代理成本，激勵管理者進行最優的成本費用決策，從而緩解成本費用粘性。

（二）高管薪酬結構對成本費用粘性的影響

僅僅從高管薪酬水平對管理層進行激勵是不全面的，還需要考慮薪酬結構對成本費用粘性的影響，這里需要將高管薪酬分為兩部分，一部分是根據企業較短期限的業績水平以及高管相應期間的管理水平的短期貨幣薪酬，主要包括基本薪金和獎金等，衡量管理者對企業的即期貢獻。另一部分是根據企業長期業績以及管理者管理能力的長期股權薪酬，比如：股票，認沽權證等，這部分薪酬將企業未來業績與管理者利益聯系起來，衡量管理者對企業的長期貢獻。高管薪酬的這種結構會對企業的成本費用粘性產生影響，當高管短期貨幣薪酬較多，長期股權性薪酬較少時，管理者為了短期業績目標的達成或者考核需要，會在營業收入下降時迅速降低成本費用，而在營業收入上升時不會馬上增加新的資源，此時的成本費用粘性較低。當高管短期貨幣薪酬較少，較多擁有長期股權性薪酬時，當企業營業收入變化時，管理者會在維持現有資源的成本費用與未來業務量變化帶來的收益之間權衡，來確定是否需要調整資源，由于這種延遲性反應會增加企業的成本費用粘性。管理者的基于不同薪酬結構的不同決策行為會對企業的成本費用粘性帶來較大影響。

（三）高管薪酬溢價對成本費用粘性的影響

針對管理層薪酬溢價，現有兩種不同的解釋理論，包括薪酬契約理論和管理層權力理論。根據薪酬契約理論，在控制了行業、規模等因素之后，相比市場平均更高的薪酬體現的是高管超出市場平均能力的對價（方軍雄，2011），支付的薪酬越高意味著高管的能力越強，董事會對其抱有的期望也就越高，因此當企業業績下降或者未達到既定標準時，董事會可能會對管理者采取解聘或者降薪（Wowak，Hambrick and Henderson，2011；Gao，Harf？ord and Li，2012）。因此在最優薪酬契約理論下，管理者薪酬溢價作為管理者薪酬的一部分，對提高企業業績具有正向作用。

另外一種理論是管理層權力理論，該理論認為管理層可以利用自己的權力操縱自己的薪酬，當企業存在對管理層薪酬的管制時，管理層會尋求更加隱蔽的在職消費和隱性福利，損害企業的價值。管理層職位權力越大，利用自己權力對自己薪酬的影響力越大，也有更強烈的自利動機追求更多的私人受益，獲得更多的超額薪酬，進而造成對企業業績負面影響。該理論認為高管超額薪酬不利于企業發展和企業價值最大化。

盡管這兩種理論對高管超額薪酬或者說溢價薪酬做出了不同的解釋，但是根據方軍雄（2012）考察高管超額薪酬與公司治理決策的關系，發現上期高管薪酬狀況顯著影響到董事會隨后高管解聘或者薪酬調整的決策，這表明薪酬契約理論在我國仍具有適用性，高管薪酬契約通過激勵和制約管理者行為來緩解代理問題仍具有有效性。因此本文認為高管薪酬溢價更多仍是企業對管理層能力的肯定和期望，對高管有積極地促進作用，可以激勵高管進行與股東財富最大化目標相一致的經營決策管理，從而降低企業成本費用粘性。

（四）高管薪酬差距對成本費用粘性的影響

高管薪酬水平、結構和溢價都是針對薪酬本身的構成要素來進行分析。那么從縱向來看，高管薪酬差距也會對成本費用粘性產生影響。根據薪酬錦標賽理論，適度合理的薪酬差距可以增加高管之間的競爭力，在更大的薪酬差距的誘惑以及晉升機會面前，管理層會更加勤勉盡責，努力提升企業業績，因此擴大高管薪酬差距可以激勵管理者更好地進行企業成本管理，降低成本費用粘性。相反，如果薪酬差距太小或者不合理，管理層會缺乏動力進行更好的經營決策，產生懈怠，不利于企業的成本和業績管理，造成較高的成本費用粘性。endprint

三、結論和啟示

根據本文的理論分析，高管薪酬從水平、結構、溢價以及差距方面都對成本費用粘性產生影響，合理的薪酬水平、短期薪酬比例較大的薪酬結構、一定的薪酬溢價和較大的薪酬差距可以更好地解決委托代理問題帶來的代理成本問題，降低成本費用粘性，提高企業的業績水平。因此企業需要合理的設計薪酬激勵和約束合同，根據企業的發展階段和實際情況進行相應的調整和變更，引導管理層進行最優的成本費用決策，從而與企業的長期業績發展目標一致。

但是，這里要說明的是要辯證的看待企業的成本費用粘性問題，由于調整成本的存在以及其他因素的影響，不能一味地認為存在成本費用粘性就代表了企業的負面消息，要深入研究造成成本費用粘性背后的原因，根據企業自身情況確定合理的成本費用粘性范圍區間。

參考文獻：

[1]羅宏，曾永良，劉寶華.國有企業高管薪酬、公司治理與費用粘性[J].經濟經緯，2015（02）.

[2]趙息，李糧.我國上市公司經理人動機對費用粘性影響研究[J].天津大學學報，2013（06）.

[3]方軍雄.高管超額薪酬與公司治理決策[J].管理世界，2012（08）.

[4]方軍雄.高管權力與企業薪酬變動的非對稱性[J].經濟研究，2011（04）.

[5]權小鋒，吳世農，文芳.管理層權力，私有收益與薪酬操縱[J].經濟研究，2010（11）.

[6]Wowak A. D. Hambrick and A. H

enderson， 2011， “Do CEOs Encounter Within-tenure Setting Up A Multiperiod Perspective on Executive Pay and Dismissal”， Academy of Manage？ment Journal（04）.

[7]Gao H.， J. Harford and K. Li. ， 2012， “CEO Pay Cutsand Forced Turnover： Their Causes and Consequence”， Journal of Corporate Finance， Forthcoming.

（作者單位：北京工商大學）endprint