在創(chuàng)新中尋找價(jià)值絕佳時(shí)機(jī) 三維度五條投資主線是關(guān)鍵

高方方

目前市場(chǎng)依然還是存量博弈的市場(chǎng)，資金面并不樂(lè)觀，因此，個(gè)股的估值與內(nèi)在價(jià)值的匹配相當(dāng)重要。在安全邊際、未來(lái)成長(zhǎng)空間及發(fā)展?jié)摿ΑI(yè)績(jī)上有無(wú)亮點(diǎn)等三個(gè)維度選股，消費(fèi)龍頭、大金融板塊、供給側(cè)改革、成長(zhǎng)板塊、制造等五條投資主線

展望2018年的投資機(jī)會(huì)，機(jī)構(gòu)普遍看好A股行情，認(rèn)為權(quán)益類資產(chǎn)配置價(jià)值有所提升。建信基金吳尚偉表示，未來(lái)投資運(yùn)作中將以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，同時(shí)從相對(duì)價(jià)值角度進(jìn)行行業(yè)比較，選擇有質(zhì)量增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。重點(diǎn)考慮過(guò)往三到五年歷史增速超越同行的行業(yè)龍頭股，具有優(yōu)質(zhì)資金周轉(zhuǎn)率的企業(yè)，以及未來(lái)三年具有增速預(yù)期的個(gè)股。

種種跡象顯示，A股市場(chǎng)價(jià)值投資者正迎來(lái)豐富的投資機(jī)會(huì)。華安基金表示，首先，經(jīng)濟(jì)的中高速發(fā)展為企業(yè)盈利增長(zhǎng)創(chuàng)造了良好的宏觀環(huán)境。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，新需求將為新公司的高速成長(zhǎng)打開(kāi)上升空間。其次，產(chǎn)業(yè)投資迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。第三，與成熟市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)仍存在一定的差距，市場(chǎng)非理性波動(dòng)為機(jī)構(gòu)投資者踐行價(jià)值投資提供了絕佳時(shí)機(jī)。今年是改革開(kāi)放40周年，改革開(kāi)放深化帶來(lái)的紅利將進(jìn)一步惠及證券市場(chǎng)，同時(shí)養(yǎng)老征求意見(jiàn)稿透露出推動(dòng)居民養(yǎng)老金入市的信號(hào)。日趨嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管將改善市場(chǎng)供求關(guān)系，提高資本配置效率。另外，今年A股將正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，或帶來(lái)超千億外資。

從盈利角度考慮投資策略

在華商基金李雙全看來(lái)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在2018年整體走勢(shì)會(huì)以平穩(wěn)為主。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)的時(shí)候，企業(yè)盈利將顯得更為重要，應(yīng)該更多地從企業(yè)盈利角度來(lái)考慮投資決策，也就是說(shuō)看哪些行業(yè)哪些公司，能真正把企業(yè)盈利做到比較好的水平，這時(shí)股價(jià)可能會(huì)有更好的表現(xiàn)。

去年大市值股票表現(xiàn)明顯強(qiáng)于小市值股票，不過(guò)，這種簡(jiǎn)單的劃分在2018年可能會(huì)失去效應(yīng)，無(wú)論是大盤藍(lán)籌，還是中小盤標(biāo)的都將出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化。“增量資金的來(lái)源依然以機(jī)構(gòu)資金為主，他們較為青睞估值與盈利增長(zhǎng)較為匹配的標(biāo)的。這些板塊在2018年的盈利景氣度將是決定市場(chǎng)走向的關(guān)鍵因素。”李雙全認(rèn)為，如果這些板塊的盈利景氣度趨勢(shì)能夠持續(xù)，在估值未透支的情況下，后續(xù)行情依然能夠得到持續(xù)。但前期股價(jià)上漲過(guò)快、盈利增速不達(dá)預(yù)期的板塊可能會(huì)面臨調(diào)整壓力。

“新的一年，預(yù)計(jì)無(wú)論是大盤藍(lán)籌還是中小盤標(biāo)的都會(huì)出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)分化現(xiàn)象。在這樣的市場(chǎng)中，投資者更需要透過(guò)板塊，尋找業(yè)績(jī)更加優(yōu)異的公司。”李雙全說(shuō)。

2018年將延續(xù)堅(jiān)持較為均衡的資產(chǎn)配置，從行業(yè)景氣度以及估值匹配的角度，尋找風(fēng)險(xiǎn)收益比合適的投資標(biāo)的。從投資具體板塊來(lái)看，關(guān)注以銀行為代表的金融板塊和以雄安主題為代表的房地產(chǎn)板塊。

除關(guān)注上述可能有階段性機(jī)會(huì)的領(lǐng)域和板塊，還可以關(guān)注受益于各項(xiàng)改革創(chuàng)新政策的領(lǐng)域，以及國(guó)企改革大時(shí)代背景下的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。另外，投資者要在價(jià)值和時(shí)機(jī)這兩個(gè)因素做出平衡，要堅(jiān)持較為嚴(yán)格的個(gè)股選擇標(biāo)準(zhǔn)，主要包括以下三方面：一是安全邊際，如果公司估值處于合理或偏低的狀態(tài)，便具備一定的安全邊際，那么資產(chǎn)凈值的回撤風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；二看未來(lái)成長(zhǎng)空間及發(fā)展?jié)摿Γ剂恳蛩匕ü疚磥?lái)發(fā)展戰(zhàn)略、公司管理層的執(zhí)行能力，以及相對(duì)應(yīng)的政策和市場(chǎng)環(huán)境是否支持它能夠做大做強(qiáng)；三是從中短期來(lái)看，公司在經(jīng)營(yíng)或者業(yè)績(jī)上有無(wú)亮點(diǎn)，可以得到更多關(guān)注，使得其低估的價(jià)值被市場(chǎng)挖掘出來(lái)，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值再挖掘的過(guò)程。

重視內(nèi)生性增長(zhǎng)且估值合理的龍頭

天治基金許家涵表示，對(duì)2018年的權(quán)益市場(chǎng)整體比較樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)維持穩(wěn)健溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也能帶來(lái)出口的增長(zhǎng)，再加上國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利能力的韌性很強(qiáng)，因此，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)將依然能夠保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了價(jià)值回歸走勢(shì)，企業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)越來(lái)越被市場(chǎng)所重視，未來(lái)具有競(jìng)爭(zhēng)力水平的核心資產(chǎn)估值將不斷得到修復(fù)，估值合理的龍頭企業(yè)的投資機(jī)會(huì)依然值得重視。

2018年的投資主線可能集中在四個(gè)方面，1.業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值合理，具有定價(jià)權(quán)的消費(fèi)龍頭行業(yè)；2.受益于經(jīng)濟(jì)向好的大金融板塊；3.受益于供給側(cè)改革，以及全球經(jīng)濟(jì)回暖的周期性行業(yè)；4.業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，估值相對(duì)合理的成長(zhǎng)股板塊。看好的行業(yè)包括銀行、非銀、地產(chǎn)、家電等行業(yè)板塊；主題投資方面，看好5G、智能制造、新能源汽車、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等。

“目前來(lái)看，市場(chǎng)依然處于存量博弈的市場(chǎng)，資金面并不樂(lè)觀，因此，個(gè)股的估值與內(nèi)在價(jià)值的匹配相當(dāng)重要。從這一點(diǎn)來(lái)看，龍頭白馬的估值還是合理的，所以，我會(huì)相對(duì)看好白馬龍頭全年的投資機(jī)會(huì)。”許家涵表示，金融板塊一直具有底倉(cāng)配置價(jià)值，因?yàn)檫@是估值和業(yè)績(jī)匹配度最高的板塊，得益于供給側(cè)改革成果，整個(gè)金融板塊的資產(chǎn)質(zhì)量越來(lái)越好。

嘉合基金表示，仍應(yīng)以績(jī)優(yōu)股為導(dǎo)向，特別是關(guān)注那些未來(lái)具有較為確定性成長(zhǎng)空間且估值合理的標(biāo)的。同時(shí)，小盤股經(jīng)歷本輪大跌后，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注估值業(yè)績(jī)匹配的個(gè)股，特別是重視技術(shù)進(jìn)步、需求升級(jí)及政策引導(dǎo)帶來(lái)的行業(yè)性機(jī)會(huì)。

華安基金萬(wàn)建軍表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷深刻變革，這種變革勢(shì)必為價(jià)值投資帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，制造和消費(fèi)兩條投資主線是未來(lái)的熱點(diǎn)。先進(jìn)制造業(yè)將推動(dòng)中國(guó)邁向全球價(jià)值鏈的中高端，助力中國(guó)跨越中等收入陷阱。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)在新能源汽車、半導(dǎo)體芯片、5G、創(chuàng)新藥研發(fā)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域陸續(xù)推出了多項(xiàng)扶持與改革政策，并在部分行業(yè)投入大量資金，行業(yè)持續(xù)發(fā)展的前景值得期待。endprint