眾籌融資風險及監管路徑研究

公婉卿+王月

[摘 要] 以互聯網平臺為主要手段的眾籌融資大大滿足了創業者的融資需求，也逐漸成為了有效的市場融資方式。作為一種新興事物，眾籌融資模式也面臨著很多風險，如信用、法律、技術以及管理風險等等。在如今“互聯網+”的大背景下，想要促進眾籌的良好運營，采取一定的監管對策對眾籌各要素進行約束來減少風險十分必要。鑒于目前眾籌融資處于信用風險高、立法缺失、技術落后、管理機制不健全的局面，詳盡的從信用監控方面、法律法規方面、技術支持方面、項目和眾籌平臺的管理方面提出了優化監管路徑。進而引領眾籌融資領域持續良好的運營，帶動貨幣資金的流動和社會經濟的良性循環。

[關鍵詞] 眾籌融資；風險構成；監管對策

[中圖分類號] F470 [文獻標識碼] A [文章編號] 1009-6043（2018）01-0084-02

眾籌融資是以網絡技術為依托，在網上尋求支持項目的廣大網絡投資者的行為。眾籌融資具有低門檻、融資渠道廣泛的特點，且有效緩解了我國中小微企業融資困難的壓力，打破了傳統金融機構融資的壟斷現狀，在融資過程中眾籌融資不需要繁瑣的流程，大大提升了企業的融資效率。眾籌融資作為一種新型融資模式在我國發展迅速，但是眾籌融資的應用也存在著弊端和局限性。長遠角度來講，眾籌融資有效改善了中小企業的融資現狀，能夠推動我國中小企業經濟的進步。

一、眾籌融資的風險構成

（一）信用風險

眾籌融資的信用風險主要包括兩方面，一方面是眾籌融資平臺沒有對項目發起者的資格進行全面審核，另一方面是眾籌融資平臺缺乏對項目進展的追蹤，導致部分籌資者在成功籌集資金后沒有兌現其承諾，從而帶來嚴重的信用風險和財產損失。目前任何自然人、法人都可以在眾籌平臺上發布融資項目。在現實中也確實如此，眾籌融資平臺對發起者的資格并沒有硬性要求，因此會產生依靠虛假身份發起項目的信用風險問題。一項融資項目成功籌集資金后，眾籌平臺通常會將款項一次性劃撥到籌資者的賬戶，隨后對眾籌融資項目再不負有監督的義務，缺乏監督可能會導致投資者無法與籌資者進行聯絡，更無法獲得應有的回報。

（二）法律風險

眾籌融資的法律風險主要指國家對于眾籌融資這一新興融資模式暫未出臺專門的法律加以規范，目前我國法律中涉及到眾籌融資的內容還不是很多，僅在部分法律條例中被提及。如今各種眾籌網絡平臺都在努力幫助眾籌融資與非法集資劃清界限，都宣稱眾籌不是非法融資，同時明確項目發起人不能以股權和資金作為回報，也不能做出任何關于資金收益上的承諾，但是在外界對眾籌融資的認知和界定過程中，很容易將眾籌融資與非法集資聯系在一起，參與主體稍有不慎就可能被認為觸及到了法律的紅線，受到法律的嚴懲，不利于眾籌融資模式的發展。

（三）技術風險

眾籌融資的技術風險主要體現在融資項目多數是技術處于開發階段或正在試驗階段，產品本身存在技術不成熟的可能，市場競爭力有待檢驗。通常情況下，處于研發階段的項目不但需要高水平的技術支持且需要大量的資金投入。如果所研發的項目產品存在著質量隱患或者沒能實現其預期的功能，項目就無法獲得預期收益，這也將會給廣大投資者帶來嚴重的經濟損失。現如今，伴隨著科學和技術的不斷發展，融資項目所涉及的產品如果沒有超前的技術支持則很容易被其他產品所替代，這不僅給項目發起人帶來經濟損失，也會讓網絡投資人遭受經濟損失。

（四）管理風險

眾籌融資的管理風險是雙向的，一方面體現在待發起項目自身的管理，另一方面體現在眾籌平臺的運營管理。據調查，項目發起人大多是技術工作者，他們雖然有著高超的技術水平，但也很難保證其具有很強的資金管理能力和組織領導力，如何保證自身項目的正常運作十分重要。融資項目成功與否也和平臺自身的運營管理息息相關，從項目發起到吸納資金到融資成功，在這期間眾籌平臺內部的每個機構都需要有正確的領導，緊密的配合，極高的工作效率。眾籌平臺的盈利主要來源于向成功項目的發起人收取傭金，融資金額越多，項目的風險性也就越高。此時平臺自身的內部管理十分重要，如果平臺自身出現監管缺失，就很難幫助發起人實現成功融資，也就很難讓平臺獲得盈利。

二、眾籌融資風險監管的現狀

（一）信用風險較高，網民認可度降低

由于眾籌融資平臺對項目發起者的資格審核工作進行的不徹底，且平臺缺乏對項目進展的持續追蹤和監督，導致部分眾籌融資項目失敗或籌資者在成功籌集資金后沒有兌現其承諾，給網絡出資人帶來了嚴重的經濟損失。眾籌融資過程中存在的信用風險，一定程度上導致了融資失敗，這使得部分蒙受經濟損失的網絡出資人對眾籌融資平臺的信任度和認可度大大降低。“一朝被蛇咬十年怕井繩”也正驗證了普通網民對待眾籌融資這一新型融資模式的心理狀態。

（二）法律保護較少，發展受到限制

眾籌融資涉及的法律風險主要表現在它容易被人與非法集資聯系到一起，為其發展和成長帶來阻礙。《中華人民共和國刑法》第176條“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款罪”與2010年《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》對非法集資有所界定。若眾籌平臺在無明確投資項目的情況下，事先歸集投資者資金，形成資金池，然后公開宣傳、吸引項目上線，再對項目進行投資，則存在非法集資的嫌疑；若平臺在投資人不知情的情況下將資金池中的資金轉移或挪作他用，更有導致“集資詐騙罪”的可能，因此這兩條法律被認為是懸在眾籌融資項目發起人和眾籌融資平臺頭上的達摩克利斯之劍。由于國家對于眾籌融資的立法缺失，眾籌在實踐過程中受到的法律支持不足，導致眾籌融資都是在現有法律框架下尋找發展機遇，以確保其適法性，阻礙了眾籌融資在我國的成長。

（三）產品要求高質量，技術要求高水平

眾籌融資項目的產品正處于技術開發或試驗階段，如果產成品沒有達到預期效果，或者缺陷較多，產品的質量出現問題，則會導致項目融資失敗，投資者承受經濟損失。正如國外著名眾籌網站Indiegogo，項目發起人在該網站發布了一款多功能智能手表，但由于這款手表的產品研發出現問題，導致智能手表的發布推遲了九個月而且許多承諾的功能都無法實現，這對網站造成了很大的負面影響。另外產品技術還存在技術壽命不確定問題，在社會知識更新迅速，技術發展日新月異的今天，一項技術或產品被另一項新的技術或產品所替代的時間是難以確定的，投資者也有隨時面臨損失的風險。endprint

（四）管理機制不健全，投資回報存在風險

眾籌融資項目自身出現問題，直接會影響到眾籌結果。由于一些項目發起人是技術工作者出身，并不具備專業管理者的素質，因此可能在項目進展過程中出現管理漏洞，造成產品出現品質問題，項目難以正常進行，最終影響到眾籌結果。除了項目自身的品質會影響眾籌結果以外，眾籌平臺的運營也很重要。據調查顯示，一個眾籌融資項目從發起到完成在我國需要45天的時間，而在一些西方發達國家，只需要30天就可以完成融資。從這項數據來看，我國的眾籌融資平臺的運作模式還不是十分成熟，工作效率有待提高，管理機制有待完善。

三、眾籌融資風險監管的路徑優化

（一）信用監控方面

創建良好的誠信氛圍對眾籌融資的發展十分重要。因為眾籌融資行業的運營都是通過網絡平臺來進行的，所以會經常出現一些網絡詐騙、網絡犯罪等。由于監管制度與誠信監督都不完善，有些眾籌發出者會把資金挪動到其他地方，導致投資者不能獲取合理的回報，讓社會大眾對眾籌融資網站、眾籌融資行業失去了信任。因此要設立專門的融資平臺審核隊伍，對項目發起者的資質進行嚴格的評定，從而提高融資的可靠性，同時要根據每個眾籌融資的安全系數與可能存在的風險來制定規范的融資步驟，公布準確的融資預警資料，并加強對眾籌融資各個環節的監控，確保投資人的資金安全和發起者與投資人的雙方利益。只有加大信用監控力度，提高公眾的信任度，創建良好的誠信氛圍，眾籌融資才得以健康發展。

（二）法律法規方面

目前中國職權機構應該盡快制定出關于眾籌領域的法律法規，并且要細化到每個分支，其中應包含眾籌融資的定義，融資的制度，以及與非法集資的區別等，使眾籌融資有明確的法制依據，能在國內得到良好的發展。目前國內的眾籌融資領域尚處于成長期，對相關定義和范圍還缺乏準確的明文說明，這使得人們不能對眾籌融資有正確的認識，經常會與“非法集資”聯系到一起。目前一些眾籌融資網站擔心會觸犯法規，會依照相關規定對融資條件加以一定的要求，這些要求會打消人們的積極性，影響了眾籌融資行業的運營發展。

（三）技術支持方面

項目發起人應加大對產品研發的投入力度，為項目組技術人員提供充足的知識技能培訓資源，保證每個技術人員都能與時俱進、發揮所長，共同努力提升產品的質量和品質。同時項目人員應時刻關注市場信息，對同期類似的產品進行研究和競品分析，彌補自身產品的不足。更重要的是要求項目發起人具有前瞻性，注重產品技術的創新，突出產品自身優勢，提高市場競爭力。反之，如果沒有超前的技術支持和市場調研作支撐就很容易被其他產品所代替，導致融資效果不理想，最終無法獲得預期的收益。

（四）項目和眾籌平臺的管理方面

融資項目應選用專業的人才發揮所長，技術人員主要來做產品開發，提升產品的品質和核心競爭力，管理層級主要對融資產品的可操作性做出研究，對融資產品的市場風險做出分析，雙方加強溝通和配合，共同推進項目進程。融資平臺應加強對融資產品的現狀和進展實施密切的關注和管控，持續跟蹤、時刻洞察融資產品存在的不足，結合市場走向高效率、高質量的分析此次融資的風險系數、融資效果，采取相應措施來提高此次融資的安全系數，幫助項目順利融資，最終得以收取傭金，保證平臺自身的發展經營。另外證監會也應對融資風險設定監管制度和執行標準，這樣才能引領眾籌融資領域持續良好的運營。

四、結語

在當今網絡科技飛速發展的背景下，眾籌融資成為了一種全新的融資形式，對社會的影響日益加劇。眾籌融資將項目發起人、投資人緊密的聯系在一起，通過成功融資、項目盈利促進了雙方的互利共贏，帶動了貨幣資金的流動和社會經濟的良性循環。眾籌融資本身就是一種小型的融資形式，具有較強的可操作性但也存在一定的風險。在如今“互聯網+”的大背景下，想要促進眾籌的良好運營，采取一定的監管對策對眾籌各要素進行約束來減少風險十分必要。

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[責任編輯：潘洪志]endprint