銀行“理財子公司”來了

張配豪

2018年12月26日，銀保監會正式批準中國建設銀行、中國銀行設立理財子公司申請。其他多家商業銀行也正在抓緊開展申報理財子公司工作。2018年12月2日，銀保監會正式發布實施《商業銀行理財子公司管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），推動銀行理財回歸資管業務本源，培育和壯大機構投資者隊伍，引導理財資金以合法、規范形式支持實體經濟，投資金融市場。

據統計，目前已經有26家商業銀行官宣要設立理財子公司，包括工農建中交、郵儲銀行、9家股份制銀行、9家城商行、2家農商行，按照已披露的擬注冊資本金算，已經達到1310億元左右。“銀行理財子公司時代”將要到來。

銀行理財子公司“風起云涌”

2018年10月19日，銀保監會官網發布《商業銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”），隨后有關部門負責人就征求意見稿的部分內容答記者問。

根據規定，理財子公司需由商業銀行作為控股股東發起設立，注冊資本金最低金額為10億元人民幣。雖然注冊資本金要求遠高于公募基金，但相較于銀行的資產體量而言門檻不算太高。

征求意見稿的發布，在業界引發了廣泛討論。華寶證券研報指出，銀行理財子公司的出現，意味著銀行與公募基金的競爭合作將并存。而海通證券分析師孫婷認為，銀行系資管格局將進一步分化，大銀行或將理財業務合并至銀行系基金，股份行成立理財子公司發力大資管業務，小銀行更傾向采用事業部模式。

多家籌備子公司的銀行均表示，根據征求意見稿的要求，目前公司內部已在進行現有資管業務的轉型和內部組織架構及流程的調整。此外，從產品端看，多家銀行已加速了向凈值化的研發與轉型，新老產品的過渡也正在穩步進行。

2018年7月，中信銀行行長孫德順在接受媒體采訪時就透露，該行把全部資管產品都進行了梳理，哪些需要回表，哪些需要叫停，做到心中有數。“從短期看，在資管新規實施后，銀行資管步入轉型陣痛期，在過渡期內要完成產品凈值化、客戶分層管理、資產配置優化調整、運營體系升級、公司化改制等轉型任務，時間緊迫，壓力較大。但從長遠看，度過轉型陣痛期后，銀行資管業務將迎來長期的可持續發展的廣闊前景。”孫德順稱。

記者從之前各家銀行所發布的相關公告了解到，從擬注冊資本金來看，工商銀行規模最大，上限達160億元；建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行分別達到150億元、120億元、100億元和80億元；郵政儲蓄銀行達80億元；股份制銀行大多為50億元，而浦發銀行為100億元；此外，城商行和農商行的擬注冊資本規模在10億元到20億元之間。

子公司理財產品“新”在何處

那么什么是理財子公司？和銀行理財又有什么區別呢？

商業銀行的理財子公司和現在的理財部門相區別，相當于把銀行負責理財業務的內設部門拿出來，單獨作為一個子公司，原銀行是母公司。理財子公司在經濟上受銀行母公司的支配與控制，但在法律上，銀行母公司、理財子公司各為獨立的法人。

“擬在理財子公司業務規則中予以采納”的意見建議，也就是商業銀行的理財子公司可能會接觸的業務主要有三大部分：進一步降低理財產品銷售起點，擴大銷售渠道，將依法合規、符合條件的私募投資基金納入理財投資合作機構范圍，不強制要求個人首次購買理財產品在銀行營業網點進行面簽，允許發行分級理財產品等。允許子公司發行的公募理財產品直接投資或者通過其他方式間接投資股票。將依法合規、符合條件的私募投資基金納入理財投資合作機構范圍。

可以明確的是銀行理財業務和理財子公司參考文件不同：銀行理財業務，即“銀行尚未通過子公司開展理財業務”的，銀行開展理財業務需同時遵守“資管新規”和《商業銀行理財業務監督管理辦法》；而理財子公司參考的是《管理辦法》。《管理辦法》擬作為《商業銀行理財業務監督管理辦法》的配套制度，其適用的監管規定與其他同類金融機構總體保持一致。

子公司理財產品“新”在何處？一是不設置理財產品銷售起點金額，使得銀行理財與公募基金站在了“同一起跑線”；二是拓寬了投資者購買渠道，不僅銀行業金融機構可以代銷，其他銀保監會認可的機構也可代銷；三是允許子公司發行分級理財產品；四是允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票。

打開多元化理財市場新局面

值得一提的是，新規意味著銀行理財子公司可以銷售的產品不僅包含傳統的理財產品，也包含公募基金、私募基金和信托產品，可滿足投資者多樣化的投資需求。此外，銀行理財子公司的競爭者是信托、券商子公司、基金子公司等機構，銀行理財子公司攜渠道、品牌、客戶等優勢，也會倒逼信托等機構加大產品創新，強化產品的差異化和錯位競爭，有利于加速推動更加多元化理財產品體系的搭建和形成。

對于渠道主要依賴銀行的公募基金而言，銀行理財子公司的設立無疑將帶來一系列沖擊。華寶證券研報指出，目前在具有托管業務資質的27家銀行中，包含四大國有行在內的銀行已經陸續宣布設立理財子公司，令公募基金公司無論在投資還是銷售領域均承壓。

盡管基金第三方銷售已經經歷了多年的發展，但銀行依然在基金銷售領域占據了最重要的位置。據上市公司的年報數據，工商銀行2017年實現代理基金銷售金額達到9232億元，這一數據一舉刷新了招商銀行公布的7055.1億元。而基金第三方銷售的頭部機構天天基金網，其基金銷售額為4124.02億元。

除了渠道承壓之外，在固收類產品中，當前公募基金的主要投資資金來源為銀行資金，而銀行理財子公司成立后，銀行或更偏向于將資金委托給旗下子公司管理，因此在資金來源上公募基金也承壓。

在經歷了13年的發展之后，銀行系基金公司在公募基金業的地位已然舉足輕重。據統計，截至2018年三季度末，在全行業128家可比基金公司中，中銀基金、招商基金、建信基金、工銀瑞信、農銀匯理、交銀施羅德均位居行業前20位。這意味著，從規模的維度看，大中型銀行所設立的基金公司均已成為行業頭部公司。銀行理財子公司的出現，將為銀行系基金公司的發展帶來一些變數。

據交通銀行相關人士介紹，大型商業銀行具有全牌照的優勢，將進一步發揮集團內銀行理財、公募基金、信托等子公司特色優勢，提升財富管理產品整合能力。同時，“開門做產品”，全市場引入優質合作機構，在公募基金、券商資管、信托、保險等產品領域發揮銀行的平臺作用和渠道專業能力，搭建覆蓋長尾客戶到高凈值客戶的全產品體系。

此外，銀行理財子公司的陸續獲批也給A股市場打了一針強心劑。A股市場缺乏長期穩定的機構投資者，理財子公司的成立一方面通過直接管理的產品參與資本市場，另一方面通過FOF類產品打通了客戶和資本市場的通道，遴選出市場上最優秀的機構投資者，有利于培育和壯大機構投資者隊伍，引導理財資金以合法、規范形式進入金融市場。