瀘州老窖股份有限公司營運能力分析

郭心怡

摘 要：營運能力是反映企業運用各項資產經營而賺取經濟效益能力的重要標志。文中選取白酒行業中瀘州老窖股份有限公司為例，從橫向分析2013年-2017年瀘州老窖營運能力狀況，并從縱向分析了2017年末瀘州老窖與貴州茅臺、五糧液同行業企業營運能力，獲悉瀘州老窖股份有限公司的應收賬款資金回收、存貨周轉及資產利用效率等方面還存在一定的財務風險，因而提出相關策略，提高瀘州老窖的營運能力，以期對白酒行業營運能力分析有著重要借鑒價值。

關鍵詞：瀘州老窖;營運能力;財務分析

一、引言

早在2015年末，貴州茅臺酒引領各白酒企業觸底反彈，但只有少數一、二線名酒實現了業績與利潤雙豐收的欣欣向榮局面，在部分品牌的梳理、價格調整與市場運作下，各白酒品牌為適應新零售消費的轉型挑戰。如何在競爭激烈的白酒市場脫穎而出，深入了解與分析白酒企業與同行競爭者的營運能力。鑒于此，結合瀘州老窖2013年-2017年營運能力相關財務指標數據及同行中貴州茅臺與五糧液對比分析，從中發掘瀘州老窖的營運能力優勢及不足，并采取措施予以改進，便于提升瀘州老窖營運能力，推動白酒行業的轉型升級與健康持續發展。

二、瀘州老窖股份有限公司財務現狀分析

瀘州老窖是白酒行業中著名的大型企業，“百年老字號”的著稱享譽國內外，在白酒行業中的影響力較大。不過，近年來白酒行業整體發展形勢不容樂觀，進入了政策與結構化調整期，潛在一定的財務風險。

1.瀘州老窖股份有限公司簡介

瀘州老窖股份有限公司的前身為瀘州老窖廠，在新中國成立，集生產制造與銷售為一體的知名白酒企業，以其悠久的白酒文化歷史傳承及精湛的釀酒工藝，在1994年深交所掛牌上市，其股本已超過14億股。瀘州老窖股份有限公司主營業務集中在酒、飲料和精制茶等領域，其中以酒的制造為核心，大規模生產白酒，在白酒市場有著重要位置。瀘州老窖股份有限公司日益壯大，具備中國最大最完整的酒業產業鏈，擁有多個優良生產基地，擁有遍布全國的市場營銷網絡，成為我國白酒市場著名的示范白酒產業鏈企業。

2.瀘州老窖股份有限公司主要財務狀況

據2017年瀘州老窖股份有限公司年報相關財務數據得知，截止至2017年12月31日實現總資產為1975576萬元，較上年同期上升44.48%;負債總額為444317萬元，較上年同期增長74.28%，所有者權益總額為1517145萬元，較上年同期上升37.54%;凈利潤為255794萬元，較2016年同期上升32.69%;經營活動產生的現金流量凈額為369341萬元，較上年同期上升40.7%。瀘州老窖股份有限公司2017全年實現營業總收入1039487萬元，較2016年同期上升25.18%，營業總成本為712781萬元，較上年同期上升19.01%，營業利潤為342821萬元，較上年同期上升34.97%。總體看來，2017年瀘州老窖股份有限公司財務能力不斷增強，但也潛在著一定的財務風險。

三、瀘州老窖股份有限公司營運能力分析

近年來，瀘州老窖公司的財務能力財務狀況不容樂觀，還潛在一定的財務風險。如何把握當前瀘州老窖財務優勢，克服公司營運過程中的障礙，在此結合了2013年-2017年瀘州老窖股份有限公司營運能力相關財務指標數據，采用了橫向與縱向的財務分析方法，深入展開瀘州老窖公司的營運能力分析。

1.縱向分析

縱向分析主要是同一企業的不同時期的分析，便于直觀瀘州老窖股份有限公司近五年來營運能力變動趨勢。2013年-2017年瀘州老窖股份有限公司應收賬款周轉率分別為230.35次、723.51次、815.05次、1029.95次級1745.93次，2017相比2013年的應收賬款周轉率230.35次提升了8倍多，可見瀘州老窖應收賬款回收速度的不斷加快，也預示著瀘州老窖的生產經營效率增長較快。同時，2013年-2017年瀘州老窖股份有限公司應收賬款周轉率分別為1.68次、1.07次、1.23次、1.17次及1.10次，由2013年的1.68次持續下降至2017年的1.10次，可見存貨周轉率持續下降，存貨銷售能力越來越下降，其銷量不如前幾年的周轉得快，影響到公司的存貨周轉率。此外，2013年瀘州老窖公司流動資產、固定資產與總資產周轉分別為0.88次、0.71次及9.88次，2017年瀘州老窖公司流動資產、固定資產與總資產周轉分別為0.87次、0.62次及9.00次，整體呈下降趨勢，可見資產使用效率不高，需要加強公司營運能力。

2.橫向分析

橫向分析在財務分析方法中比較常見，為了深入分析瀘州老窖股份有限公司的營運能力，將同行各企業的財務比率指標進行對比分析，從中了解其營運能力所表現出的實際經營情況，在對比中發現自身的優勢不足，便于進一步改進。鑒于此，結合瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液等白酒行業中著名的企業，對比分析2017年各企業的營運能力相關財務指標，如下表所示：

（1）應收賬款周轉率指標分析

就2017年瀘州老窖、貴州茅臺及五糧液公司應收賬款周轉率的實際情況來看，瀘州老窖應收賬款周轉率位于貴州茅臺與五糧液中間，貴州茅臺股價突破400元大關的茅臺霸占著白酒品牌，著有國酒的“酒中之王”的象征地位，而瀘州老窖在品牌效應上落后于貴州茅臺，影響其應收賬款回收速度。對比瀘州老窖與貴州茅臺的應收賬款周轉率，瀘州老窖在同行競爭中彰顯弱勢，相比貴州茅臺2017年應收賬款周轉率14397.22次，相差甚遠，可見應收賬款周轉速度較慢，瀘州老窖的品牌塑造需要進一步提升，從而潛移默化地提高應收賬款回收速度，提升企業的營運能力。

（2）存貨周轉率指標分析

一般而言，企業的存貨周轉速度越快，其存貨的占用水平較低，庫存積壓較少，流動性較強，由存貨轉換成資金的速度較快，變現能力就越強。上表中2017年末瀘州老窖、貴州茅臺及五糧液的存貨周轉率分別為1.10次、0.28次及0.85次。由此看來，瀘州老窖的存貨周轉率較高，位居三大知名企業前列，但瀘州老窖2017年與2013年的存貨周轉率發展趨勢來看，存貨周轉率由2013年的1.68次下降至2017年的1.10次，其存貨周轉率持續下降，可見公司的存貨銷售能力不強，流動資產周轉率的波動性較大，表明以相同的流動資產完成的周轉額越少，流動資產利用的效果堪憂。究其原因，白酒整個行業供大于求，瀘州老窖遭遇擠壓式增長，庫存管理不科學，未能深入挖掘白酒市場客戶群體的真實需求情況，導致白酒高庫存，未能從本質上因時因地釋放庫存，不利于存貨的快速周轉。

（3）流動資產、總資產及固定資產周轉率指標分析

從2017年末瀘州老窖、貴州茅臺及五糧液的流動資產（0.87：0.58：0.51）、總資產（0.62：0.47：0.45）及固定資產周轉率（9.00：3.92：5.62）情況來看，瀘州老窖比貴州茅臺與五糧液公司要高，再結合瀘州老窖近5年的相應財務指標數據，瀘州老窖的流動資產、總資產及固定資產周轉率雖然短期內波動上升，但整體維持在一個較低的水平，表明公司固定資產與總資產使用效率不高，其營運能力還需要進一步調整。結合瀘州老窖流動資產與總資產周轉率的橫向與縱向分析，在一定程度上反映出了短期資產利用效率不高，存在資金閑置現象，其流動資產占比大，進而減緩了流動資產周轉速度，不利于實現企業利潤最大化的經營目標。所以，瀘州老窖公司需要合理地配置流動資產，改善短期資產使用效率。

四、提升瀘州老窖股份有限公司營運能力的策略

通過對瀘州老窖股份有限公司的應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產、總資產及固定資產周轉率橫向與縱向分析，其營運能力還存在資金回收、存貨周轉及資產利用等不足，提出以下幾點策略：

1.加強白酒知名品牌建設，提升資金回收速度

瀘州老窖在應收賬款周轉率相比貴州茅臺較低，這與貴州茅臺品牌影響力大息息相關，瀘州老窖與貴州茅臺都為中國的一線知名白酒企業，因而瀘州老窖有必要在進入結構化調整階段后，加強品牌建設。當然瀘州老窖自身品牌效應在同行競爭中較強，公司可繼續保持與利用自身品牌優勢，創新品牌產品，提高自身的品牌影響力，潛移默化地利用品牌優勢提升了資金回收速度，提高其營運能力。

2.完善庫存管理體系，提高庫存周轉率

瀘州老窖股份有限公司的存貨周轉率相比貴州茅臺、五糧液較低，位居三大知名企業前列，但近年來存貨周轉率下降，存貨周轉困難，有必要提高庫存周轉率。一方面，利用KPI衡量白酒的賬面數與實庫數，獲悉車間白酒產量的財務數據，了解存貨的盤盈情況，確保庫存信息及時及準確性;另一方面，瀘州老窖可以采用移動平均法與指數平滑法等衡量預測的誤差，計算出標準差，對其誤差率進行比較，并做好“漸進式補貨”管理，減少呆滯庫存，提高庫存周轉率。

3.深化短期投資，提高流動資產利用效率

瀘州老窖股份有限公司相比貴州茅臺與五糧液的流動資產、固定資產及總資產周轉率具有一定的優勢，但近幾年來瀘州老窖相關資產周轉率有所下降，有必要展開短期投資，使流動資產靈活化，提高流動資產利用率。一方面，瀘州老窖可將適量的沉淀資金用于流動性較強的股票、債券、國庫券投資，其投資風險較小，在一定程度上可獲得高于銀行儲蓄利息收入，是提高資產利用率的一大途徑。另一方面，瀘州老窖公司可開展信托投資基金投資，以其高于銀行存款利率，收益相對高而穩定，期限較靈活的特點，提高流動資產利用效率。

五、結論

總而言之，通過對瀘州老窖公司橫向與縱向的營運能力分析，近年來整個白酒行業處于低迷時期，但也成為瀘州老窖股份有限公司轉型經營的良好時機。因此，針對瀘州老窖股份有限公司應收賬款回收速度不高，存貨周轉有些困難及資產利用效率不高等不足，可嘗試加強白酒知名品牌建設，完善庫存管理體系，深化短期投資，提高公司營運能力，促進公司健康持續發展。

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