民營企業上市融資的利弊分析

王建麗

摘要：上市融資可以幫助民營企業解決資金問題，同時還能不斷促進民營企業知名度以及管理水平的提升，但是民營企業上市融資還是需要大量融資成本的，并且還會存在一些風險。所以，民營企業如果計劃上市，還是應該結合自身實際情況并權衡利弊之后再做出最終的決定。文章主要討論的重點就是有關于民營企業上市融資的利弊分析。

關鍵詞：民營企業；上市融資；利弊分析

民營企業籌集資金因自身的局限性很難通過銀行等渠道解決公司發展資金，公司要發展壯大需要持續的融資平臺，而企業持續的融資平臺的首選方式就是通過上市融資。上市融資可以讓公司得到持續的發展資金，因此民營企業往往趨之若鶩選擇這種方式。但是，眾多的上市民營企業的先例卻告訴人們切不可盲目的上市融資，否則將會帶來無法挽回的損失，甚至導致企業存亡問題。企業一旦決定上市，以后走的每一步都是如履薄冰，企業一旦上市，機會和風險也是并存的。接下來，筆者就對民營企業上市融資的利弊雙方進行詳細的分析。

一、民營企業上市融資的“利”

（一）形成合理的治理結構

在現今的各個階段之中，民營企業在客觀意義上都需要對企業制理結構進行優化。在創業的初級階段，大部分企業的發展都要依靠家族制的管理形式或者不正規的管理方式獲取利潤。但是伴隨著國家相關政策的實施和市場競爭日益激烈化，政府開始引導民營經濟的正規化發展，所以大部分的民營企業開始了解到目前的企業發展雖然與國家政策扶持以及法治環境緊密相連，但是最為重要的還是要依賴企業的治理結構、產品質量以及管理水平。因此，民營企業要上市的話必須要先優化制理結構以促進企業現代企業制度的建立，與此同時還要通過政府有關部門來進行嚴格的審核和監管來規范相應的操作，從而達到提高規模經濟以及促進經濟高速增長的目的，上市就是通過企業不斷調整制理結構，規范化運營，提升企業的核心競爭力并獲得長遠發展的過程。

（二）改善企業機制

依據《證券法》內容，如果企業要公開發行股票的話，企業制理就要符合相關的法律和行政規定，之后再通過相關監管部門的審批。企業上市是一個艱苦的蛻變過程，要把企業自成立以來的股權、產權、制度、流程等全面進行梳理，重造和規范。企業是否規范化運營和管理的結果從企業財務數據和經營結果中可以全面反映出來，據統計，在被否的計劃上市的民營企業中有80%以上被否的原因是企業財務管理不規范造成的，實際企業財務不規范反映的正是企業運營管理的不規范。因此企業上市首先需要規范的就是企業財務管理各項規章制度和流程，重造企業制度、流程、經營模式，要求企業經營管理規范化、流程化，同時企業各項經營結果還要做到符合公開披露信息的要求，所以很多計劃上市的民營企業將會面臨壓力以及動力的雙層體驗，民營企業一但上市成為公眾化企業之后，在中介機構的輔導和相關部門的監管下就會更加規范經營并且提高信息透明度和公開度，從而使企業機制良性發展獲得企業持續健康的穩定發展。

（三）解決資金問題

在特定的環境之下，我國民營企業逐漸發展起來成為國家經濟支柱。在創業的開始階段，因為資本原始積累較少，所以創業過程十分艱辛。但是在改革開放之后，各大扶持政策逐漸出臺，于是經營者開始抓住機遇迎頭趕上，不過，企業發展必然需要不間斷的資金投入，但是依靠企業原始積累難以達到常規發展要求。在大多數的周邊發展企業之中，他們的發展和銀行信貸資金扶持密不可分，不過還是極其容易被國家政策等因素影響，所以在一定時期之中往往會出現資金供求問題，這在很大程度上會阻礙民營經濟的速度，而讓企業實現上市公司的轉變可以經由證券市場溢價來進行股票發行，能夠幫助企業融到巨額資金，有了這一融資平臺，就可以解決企業發展資金問題，實現企業長期穩定持續發展。

（四）享受優惠政策

國家給予上市公司很多特權，有一些地區的政府將上市與地方經濟劃上等號，所以為達到企業上市的目的，往往會給予一定的用地指標以及地方財政性優惠，他們所享受的稅收優惠往往會比未上市公司降低10%左右。因此，民營企業通過走資本市場上市這一途徑可以獲取專屬于上市公司的稅收優惠政策和各項政府扶持資金。

（五）提高企業知名度

民營企業如果通過了十分嚴格的上市審查，就可以直接向社會募集并且發行股票，這樣所獲得影響力遠勝于其他宣傳效應。經過以前有一些發行股票的公司在上市之后還會存在虛假行為而致使給公司產生負面影響，但是從整體上來看，上市公司所代表的應該我國企業實的際水平，一旦成為公眾化公司，經由披露上市企業信息這一個環節，企業就將獲得更多的合作者以及良好的商機。如果企業一直堅持合法經營的話，那么股權價值以及企業商譽將持續上漲，從而給企業帶來更多財富。

二、民營企業上市融資的“弊”

（一）花費大量人力和財力

民營企業上市的過程是比較艱辛的，因為企業要實現從不規范的經營管理到具有高度管理透明度的轉變，其中會出現大量額外成本，所以很多的民營企業難以承受數額如此龐大的運轉成本；同時還要嚴格依據證券法規定來履行上市公司所規定的義務。上市就表明企業在未來將永遠受制于遠期成本，因此對于民營企業來說，直接上市的道路是十分艱難成本非常大的。

首先，上市門檻相對而言比較高，首先會嚴格審查申請人資格，審核上市前三年是否規范經營，如果有偷稅漏稅、少繳納各項規費的情況，企業要全部進行補繳，這部分成本對民營企業往往是很高的。

其次，企業改制上市所需要經歷的時間比較漫長，就拿三年改制期為例，額外還有一年時間的券商輔導期，企業會聘請具有上市從業資格的律師事務所、會計師事務所和券商對企業進行上市輔導，對歷史沿革進行梳理，對企業制理結構進行規范，股權進行明晰和合理化，產權進行重新劃分，資產進行重新評估，這些都需要給相關機構支付管理咨詢費，是企業上市之前一筆不小的成本。

最后，企業成功上市發行股票的承銷費用也是非常大的一筆成本，有人曾經計算過部分上市發行企業股票的整體費用，整體費用甚至達到上市募集總費用的1/3左右。在企業上市后，還需要持續輔導、審計，信息公開透明，在固定的時間內對企業重大事項進行公告以接受社會各界的監督，同時還要設立專門的管理機構來監督管理各方面的信息，企業成本就在這個過程會中不斷上漲。endprint

因此，企業如果上市成功，上市后給企業帶來的經濟效益可以使企業為上市發生的成本忽略不計，但是企業一旦沒有成功上市，那么，為了上市發生的成本對企業經營發展更是雪上加霜。部分金融界人士還將上市募集資金同企業貸款資金之間進行對比，發現民營企業貸款艱難，但是上市也十分艱難，因為銀行貸款是通過一筆一結的形式的，也就是說只要企業合法經營，資金獲取還是比較容易的，但是上市募集資金卻有所不同，雖然不會有還本付息的存在，但是成本和風險還是比較高的。

（二）增加經營風險

首先，企業上市前后，一般會通過增資或定增的方式募集資金，而投資方在給企業融資的同時也會要求企業對賭，實現相應的業績或投資收益，這對經營層來說增加了經營負擔，在企業層面增加了企業的經營風險，一旦企業未實現對賭條款則生存都很困難。

其次，根據證券法的規定，企業在依法上市之后，需要不斷披露有關企業經營情況的眾多信息和會影響股票交易價格的事件。不管是對公司經營情況的披露還是對那些重大事件的披露，這些規定以及政策其實就是對公開企業經營情況進行了要求，所以，企業內部商機完全呈現在公眾視野之中了。尤其是在調整企業經營方針以及經營范圍之時，對于一些重大項目投資行為而言，召開股東大會是必然的。這些繁瑣的過程在現今的市場經濟環境之中可能會讓企業錯失瞬息萬變的商機，還可能會導致出現更多的競爭對手以及增加了決策的實行難度。

三、結語

總而言之，民營企業家既要能夠看到上市融資所給公司以及企業帶來的利益，還需要直面上市融資所帶來的巨大的成本和風險。一般而言，筆者建議面臨以下兩種情況的民營企業最好不要選擇上市進行融資，一是在企業處于創業階段、商業模式不確定期是不適合上市。二是規模小、沒有持續增長空間的企業最好不要選擇上市融資。企業上市必定會帶來巨大的收益同時帶來巨大的成本，這些成本可能會依據籌資額的多少而發生相應的變動，也就是說如果發行規模比較小的話，那么上市融資較高，反之則較低。但是不管怎樣，民營企業上市融資的舉措都是風險和利益并存的。

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（作者單位：新疆天時建筑工程有限公司）endprint