新三板防坑路書

徐璐

號稱中國版“納斯達克”的新三板，給眾多中小企業帶來了成長的希望。但在入市、掛牌、IPO各個階段不乏“鉆空子”之徒借概念制造陷阱，企業和投資者切記擦亮眼睛。

新三板“華爾街之狼”

背景提要

區別于其他區域性資本市場，新三板設立了500萬元的投資者準入門檻，試圖打造一個有門檻的投資柵欄。

注意，前方有坑！

奧海錨鏈是擬掛牌新三板的公司，而一家名為“金融郎私募”的淘寶賣家卻在淘寶網兜售該公司的“原始股”。店家描述道：融資金額為3 200萬元，發行價1.6元/股，出讓股權不超過10%，此次融資將用于擴大生產。但目前此家店鋪因涉嫌違規場外交易已被查封。

啟示錄

此類非官方渠道兜售原始股的現象并非孤例，除了在淘寶上叫賣股權，中介們結合網紅主播，還通過QQ、微信、百度貼吧、微博等推銷股權。

新三板比原來的Q板、E板等區域性市場有更強的迷惑性。主要表現在500萬元的投資門檻，會滋生大量以解決大額融資為噱頭的中介。而場內交易的規則，也讓許多散戶只有借助中介才能實現投資。參與到有良好投資業績的私募投資基金成為其出資人，是投資新三板的一條不錯途徑。

“戲精”公司的誕生

背景提要

新三板的目的，是為中小企業提供良好的融資環境，和規范公司治理的股權結構設計。但2017年，新三板融資總額約1 397.03億元，全年僅20%的企業成功實施定增計劃。新三板成了許多“戲精”公司借融資套現的平臺。

注意，前方有坑！

2015年5月，明星公司中海陽因股票異常交易被證監會立案調查。時隔大半年之后，證監會調查顯示：公司創始人薛黎明動用8個賬戶密集交易，以達到拉抬中海陽股價目的，股價一度高達18.03元/股。在此期間，股東戶數半年內從249戶暴增至1 683戶。截至2017年8月14日，中海陽收報1.87元/股。

啟示錄

新三板企業規模一般較小，容易形成“莊股”被莊家操縱。這類企業的手法大多是專門組織操盤團隊，通過資管計劃、“空殼”公司和他人證券賬戶，采用連續買賣、自買自賣等異常交易手法，制造該公司股份交投活躍假象，吸引做市商和投資者參與交易，借機減持股份。

投資者若投資，首要聚焦到類似智能制造、新材料、新能源等會有更大成長空間的新興產業；此外，更需要反復斟酌以避免高估值項目所帶來的回報風險。

IPO道阻且長

背景提要

能夠成功轉板IPO，幾乎是每個新三板公司的最終追求。但據不完全統計，2017年，10 000多家新三板企業中，僅有344家新三板公司宣布接受IPO輔導，其中41家新三板公司闖關IPO，26家成功過會。

注意，前方有坑！

邁奇化學是一家新三板化工品制造公司，2015年5月轉做市交易，同年10月在股轉系統上發布上市輔導公告后，其股價一路走高。2016年5月，公司股價每股從7.28元上漲到14.30元，漲幅達96.43%。2017年4月6日，邁奇化學突然發布公告，稱由于公司2017年1季度業績出現虧損，預計2017年上半年同比業績大幅下滑，成為了新三板史上首家“IPO終止審核”的公司，讓大批投資者大跌眼鏡。

啟示錄

想通過掛牌新三板，然后轉板IPO的理想很豐滿，但IPO對利潤、管理的硬性指標不會變。新三板企業IPO失敗的結果不外乎兩方面，一是某些企業以IPO為噱頭，以吸引投資者眼球，實現融資；二是預期業績不達標，只能選擇申請終止IPO從而繼續留在新三板。

新三板企業轉板上市，業績表現和經營狀況仍是阻撓其成功IPO的難點。而許多新三板企業在掛牌期間出于融資目的，對財務報表進行了粉飾，這類企業在申報IPO過程中，存在大量風險，二級市場的投資者們也將面臨更大的投資變數。

（致謝中國新三板企業家聯盟秘書長 王利松先生）endprint