知識產權質押融資中的價值評估問題新探索

■ 周 竺 楊 芳

一、引言

在創新驅動發展戰略實施的過程中，知識產權的保護、運營、產業化等日漸占據重要的地位。知識產權質押融資一直以來被視為解決科技型企業融資難題的重要方式，有利于促進知識產權與金融資源的有效融合，有助于拓寬融資渠道，改善市場主體創新發展環境。發展知識產權融資意義毋庸置疑，近年來在我國發展很快，但是在實踐中知識產權融資難一直存在，其中一個重要原因就是知識產權價值評估難。不論是投融資活動確定知識產權的對價,還是侵權后核定知識產權損害賠償額,目前都要面臨一個至關重要的問題,即如何衡量和確定相關知識產權的價值。但是由于知識產權的特性，無論是知識產權的盈利生存時間還是知識產權風險等難以作出客觀判斷，對知識產權的現實價值還是未來發展價值都難以給出準確計量，探索知識產權價值評估有利于推進知識產權融資。本文比較了常用的知識產權評估方法，分析了知識產權質押融資價值評估的特點，提出使用收益法進行評估注意的因素。

二、傳統知識產權價值評估方式比較

如何對知識產權進行科學的估價是知識產權從財產權利轉化為特定融資方式表征之權利的技術前提，是企業知識產權融資的制度保障。知識產權價值評估屬于企業資產評估的范疇，它用于確定知識產權現在的價值和未來產生的價值，對知識產權進行價值評估的一個關鍵就是對評估方法的選擇和優化。2016年中國資產評估協會發布了《知識產權資產評估指南》，在“指南”的第二十五條，指南給出了資產評估的三條基本方法：收益法、市場法、成本法，但這三大方法對知識產權價值的評估的有效性有待商榷。

市場法是是把一種知識產權和其實際支付價格或者類似相似環境下的其他知識產權或無形資產進行比較從而計算價格，市場法相對來說，對資產的評估最直接和最簡便。但是它的利用存在幾點前提條件：一是必須存在活躍的公開市場。二是可以在活躍的公開市場上找到相同或相近的資產。三是在公開市場是有交易活動。對于知識產權價值評估來說 ，市場法的問題是，它通常很難找到可比的交易。由于知識產權對每個企業的價值都不一樣，企業之間的比較是困難的，甚至是不可能的。因此這方法的實際應用不多，只在特定情況下方可使用。

成本法以通過外購購買或內部發展獲取知識產權的成本為依據，成本法以重置為原則，是以重新建造或購置與被評估資產具有相同用途和功效的資產現時需要的成本作為計價標準。對于專利而言，成本法的一個缺陷是不能計量研發階段浪費的成本，比如在制藥行業，研發階段會浪費大量金錢。另外，它也沒有考慮到專利的獨特性和新穎性，因此它通常不納入預期的收益或收入。對于商標而言，要想找到商標的重置成本是困難的。有觀點認為，重置成本法在一定程度上適用于商業秘密的估價。因為通過反向工程和獨立性研究可以合法地獲得商業秘密的內容，但是當侵權行為使商業秘密成為公知信息的情況下，原告因侵權而喪失的并非曾付出的成本，而是將來的收益，以開發成本確定對原告的賠償額將產生極不公平的后果。總之，知識產權的價值依靠未來，與創造開發知識成果所付出的成本沒有必然關系，而是取決于對其使用而產生的收益。它可用作交叉復核，或作為備選方法，用以檢查使用首選方法所得出的價值是否合理；亦可用來對還未使用或使用歷史較短的知識產權進行估值，以作購買決策參考，因為通常在這情況下其他方法并不適用。

收益法是把知識產權期望產生的經濟收入折現后作為評估值。收入有不同計量方法包括：總收入或凈收入，利潤總額，凈營業收入、稅前收入、稅后凈利潤、經營現金流、凈現金流等。理論上說，這種方法對知識產權這種能夠為擁有者帶來收益的無形資產的價值評估比較科學合理，收益法的最大挑戰是收入的估計需要確定一個現實的貼現率，貼現率取決于各種因素，如產品的生命周期，技術適應市場環境變化的能力等，這些因素難以在客觀判斷，依賴主觀經驗。因此，在利用收益法評估知識產權價值時，需要結合實際的動態變化，才能使評估值更貼近現實值。

以上的三種傳統方法對知識產權價值的評估各有利弊，在現實中，常常將三種結合起來進行評估，以提高評估的準確性。在實踐中，學者還提出了其他更可行的評估方法。如比例法、模糊綜合評價法、競爭優勢法等。隨著知識產權經濟的發展，資產評估需要探索完善知識產權評估方法，并在運用相關評估方法時采取務實與彈性的態度。

三、基于知識產權質押融資的價值評估特性

進行知識產權質押融資時，企業或個人可以合法擁有的專利權、商標權、著作權中的財產權經評估后作為質押物向銀行、小額貸款公司、擔保機構、保險公司等融資機構申請貸款，進行知識產權價值評估需要為交易雙方提供客觀、公正的價值依據。價值評估作為影響知識產權質押融資結果的關鍵環節，其評估結果是出質人和質權人雙方客觀認識和準確衡量質押標的物價值的基本依據，將對知識產權資產價值的實現和融資金額的大小產生重要影響。而要對知識產權價值進行準確評估，首要條件是對知識產權價值的準確認識。知識產權質押融資中的知識產權評估不同于知識產權的交易、許可與侵權時的評估，上述評估基本上屬于一次定價，在知識產權擔保融資中，知識產權評估發生在擔保設定時和知識產權擔保權實現時兩個階段，至少需要兩次作價衡量。兩次評估的基點和目的不同，影響知識產權估值的因素將有所差異。第一階段，知識產權的評估價值是金融機構放款的依據，金融機構不僅需要對該項知識產權的盈利能力進行評估，更需要對企業整個運營狀況和資信的評價。所以，設定擔保時，知識產權的獲利能力和收益水平是價值評估的主要因素。后一階段，金融機構行使知識產權擔保優先權時，知識產權的評估價值關系到銀行債權的受償額度。當債務屆期，企業不能償還到期債務時，則需要對知識產權的變現價值進行評估，此時知識產權的擔保價值應當是知識產權權利本身的價值與利用知識產權而制造的產品價值，應當考慮知識產權的有效期、流轉的可能性、繼續盈利的能力和未來的預期收益。

四、知識產權質押融資價值評估對收益法的使用

知識產權收益的持續性與不確定性等特點，致使其價值評估比有形資產難度更大、主觀性更強。Gordon V. Smith (1989)針對市場上的成本法、市場法、收益現值法這三種傳統評估方法的實用性進行了分析比較，認為收益現值法是最適合和最有效進行知識產權評估的方法，但是，如果要對收益法進行準確的使用需要很多相關因素的配合，在這其中如果某一因素出現錯誤，計算的結果往往與實際結果相差很大。收益法計算知識產權在其經濟周期內產生的收入折現值，使用收益法時要注意決定收益的五個參數：

1．知識產權使用產生的收入：對知識產權未來能產生的收入進行估計是評估中最困難的部分，以技術為例，一項技術的開發利用能夠產生的經濟利益包括：帶來原材料的節省，節省勞動力的使用，提高生產效率 ，提高質量，降低環境風險，導致溢價，構成新的產品，在決定收入時需要確定的是那一種使用方式對于知識產權而言是最佳的，能夠產出最大的收入。同時，在使用凈現值對知識產權進行估值時，還必須考慮到商業化的成本，包括：技術商業化過程中的研究，原型設計和構造，實驗工廠和完整的制造設施，測試，臨床測試和市場調查，獲取政府許可，產品廣告，員工雇傭。最后還必須估計時間，因為何時產生利潤，何時產生成本對估值很關鍵。對于商標的預期收益，需要考慮從商標的產品或服務與同類產品或服務相比具有的價格優勢;商標使其產品或服務的銷售量擴大，市場占有率借以提高。同時需要考慮過往使用、推廣應用、保護的效果等方面。

2．收入的持續時間：估計建筑物或機器的經濟壽命比知識產權要容易得多，評估師對質押專利運用收益法進行評估的時候，需要按照專利資產的法定壽命、技術壽命、專利資產有關的合同約定期限等合理地確定專利收入的年限。一般情況下，專利收入持續時間短于法律剩余保護期限。商標權收入持續時間的確定，需要考慮法律保護的年限、商標權續展期限以及商標權經濟壽命等因素的影響。

3．確定收入的預期增長特性：應根據知識產權的價值實現規律，判斷評估基準日評估對象所處的生命周期階段以及剩余有效經濟壽命，分階段、動態地預測評估對象未來預期收益及風險。根據不同行業、不同技術以及不同企業的具體情況確定。必須認識到，隨著時間的推移，大多數知識產權的價值下降是不是線性的，所以每年的經濟效益可能會大不相同。

4．與預期收入相關的風險：對于質押融資下的知識產權評估，金融機構更加關注知識產權的流動性風險而不僅僅是該項知識產權未來的盈利能力。知識產權產生預期收入有以下風險：首先，知識產權價值的實現很大程度上取決于公司的經營狀況，企業要想保護并從知識產權中獲益，還需要互補性資產和知識產權相互作用，互補性資產泛指所有其他非用來支撐技術或創新的能力，包括公司在開發技術時所需的品牌、制造、行銷、配銷通道、服務、商譽、與客戶的關系等資源，企業的互補性資產影響其從知識產權中獲益。其次，知識產權的收入還存在市場風險。任何一項知識產權只有經過市場的檢驗才能體現自身價值，市場風險取決于技術的競爭水平。最后，知識產權必須面對法律風險，而且法律風險對知識產權收入有很大影響，知識產權的所有權是否清晰完整、是否簽署轉讓協議和許可協議、協議內容的清晰程度、是否存在侵權風險等因素，對知識產權質押融資的價值評估風險皆有很大的影響。

5．由知識產權產生收入所占比例：知識產權對企業總收益的貢獻是多大呢? 由于知識產權非實體性、專有性和收益的持續性與不確定性的特點，致使其預期收益很難與其所依附的有形資產區分開來，確定收益分成率是一個有難度的工作。依據國際慣例收益分成率只是一個區間范圍，聯合國工業發展組織對一些發展中國家的調查統計，認為收益分成率在16%-27%之間比較合理。在實際評估中會由評估人員在這一區間內選擇一個數值，這就需要評估人員慎重考慮各個影響利潤分成率的因素。以專利為例，利潤分成率與專利技術的復雜程度、產品的產量、銷售額或利潤高低等有直接聯系，不同技術領域、不同交易條件其收益分成率也有所不同。隨著經濟的發展，技術不斷提高，被評估知識產權可能會被替代，那該項知識產權為企業的貢獻率將會降低，而且在其生命周期的不同階段，知識產權對企業收益的貢獻率也不是一成不變的。所以在確定分成率時要動態地分析知識產權在整個生命周期中對企業收益貢獻的變化，以符合其價值實現規律。