集合競價讓新三板發生了什么？

宋奕青

大家對新的交易制度最大的期望是一定要有成交，但現實是……

2018年1月15日對于新三板市場有著特殊意義，使用多年的協議轉讓方式正式告別盤中交易，取而代之的是市場期盼已久的集合競價轉讓方式。

首秀交出了什么樣的成績單？

1月15日早9：30結束的第一次集合競價交易，成交股票數僅為16只，總成交量為4.4萬股，總成交額為61.55萬元。平均每家公司成交2750股，平均成交額3.85萬元。

10：30第二次集合競價交易，成交股票數達到56只，總成交量為31.15萬股，總成交額為358.25萬元。平均每家公司成交5563股，平均成交額6.40萬元。

截止到當天收盤，數據顯示，市場總成交金額1.2億元，其中做市0.84億元，集合競價0.36億元。

新制度下，成交量方面有點不忍心看。其中，9家新三板公司成交量僅為10手（1000股）。優創股份以1元的價格成交，價格暴漲9900%，成交額1000元；奧星電子以11.8元的價格成交，價格暴漲6841.18%，成交額11.8萬元。

對首日運行情況表，全國股轉系統在1月15日晚間表示，“從首日情況看，市場運行整體符合制度設計預期。集合競價股票交易價格更趨于合理，競爭性價格形成機制開始發揮作用，盤后協議交易需求得到了釋放，市場交易秩序整體良好。為嚴肅市場紀律，全國股轉公司對個別異常價格申報的賬戶堅決采取限制證券賬戶交易的措施。”

不過，集合競價的第一天，投資人和券商還是有一定程度的手忙腳亂。

“8點多打開交易軟件，發現還是上周的交易版面。工作人員告訴我，會跟營業部反映，并表示9：15就會好。但9：15后，軟件還是無最新版本。事實上，我發現不是一家交易軟件沒更新，很多新三板投資朋友在我朋友圈留言，反映所在證券公司沒更新，全靠投資者摸索后才知道如何交易。”南山投資創始人周運南敘述集合競價首日的看盤經歷。

周運南指出：“如果全部設計只有買賣一欄有報價時才主動跳出盤面顯示，將極大地制約新三板的二級市場盯盤，因為你將無法在同一片面同時盯幾只股票，這樣無法及時做出交易決策，也會影響到正常的流動性。”

從中介機構和投資者的情況來看，新三板市場各參與主體要適應這一新的交易方式仍需一段時間。

7公司漲幅超1000%

雖然集合競價交易方式在A股以及“老三板”股票中早已存在，但在新三板，集合競價還是新事物，無論是投資者還是主辦券商，都需要經歷一個適應和熟悉的過程。

天風證券分析師吳立指出，新制度設計可以改善協議轉讓時帶來的定價不公允、市場不認可、監管難度大等問題，排除掉協議轉讓的釣魚單、一毛單等情況，完善二級市場的定價機制，為后續流動性改進奠定基礎。

全國股轉系統推動此次交易制度改革，很大程度上是希望能夠推動新三板市場定價功能的改善，讓市場形成公允定價。但就集合競價首日的表現來看，弱流動性之下，集合競價的定價功能仍無法充分發揮。

在集合競價運行的第一天，便出現了數家漲幅超過1000%的企業，這樣的情景僅在報價限制之前的新三板市場出現過。

中航太克、優創股份等7家掛牌公司的股價漲幅超過1000%，其中中航太克的漲幅更高達14900%。

但股價漲幅異常在一定程度上也同全國股轉系統的安排有關。根據規定，由原協議轉讓方式改為集合競價轉讓方式的股票，在產生集合競價成交價前（含首筆成交當日）不設申報有效價格范圍，自次一轉讓日起設置申報有效價格范圍，因此也造就了首日漲幅驚人的成交價格。

彭海指出：“由于當日有交易的股票數量不多，我們預計部分股票出現暴漲暴跌的現象還將會維持較長一段時間。”

仔細分析這些異常的交易不難發現，這些公司的成交通常僅有一筆或者不大于三筆的成交，且成交量非常小。

以中航太克為例，僅有一筆1000股的報價（新三板做低成交筆數），成交金額為3元每股，也就是說致使中航太克漲幅達到14900%的交易實際上僅為3000元。

部分企業觀望

對于集合競價可能帶來的影響，福建某協議轉讓新三板企業董事長表示，此次交易新規顯然是個利好，但是對于大多數新三板企業來說，影響并不大。“多數新三板企業本身是沒有交易的，交易方式的改變不會產生直接影響。真正利好的是那些價值已經充分釋放的企業，它們的交易可能更活躍，價格也會比較公允。”

一位券商投行人士也贊同此觀點，“目前市場短期沒新增資金，集合競價并沒有新的對手盤，市場交易量短期不會有明顯變化，對企業來講，放棄做市轉投集合競價多少有些風險。”

他分析道，做市企業轉為集合競價的話，需要先清退公司所有的做市商，做市商稍微少一些的公司還好操作，若涉及的做市商較多很難辦，回購股份的價格如何商定也是個問題。

對于到底是選擇做市轉讓還是集合競價轉讓，聯訊證券新三板研究院負責人彭海認為，需企業自我評估，做市實際上是做市商給公司定價，集合競價是市場定價。新規實施后，之前協議轉讓的企業對市場政策響應積極的可以先參與集合競價，畢竟集合競價給了連續競價的未來預期；做市的企業衡量自己是被低估的話，也可以采取集合競價交易的方式。

新規是否能達到預期的效果，還需看今后的市場情況。

一位掛牌公司的董秘表示，做市交易的股票價格是連續的，而集合競價的股票價格是不連續的，各有利弊，哪個更好有待時間檢驗。endprint