2018年人民幣匯率往何處走？

張樂

從市場的角度看，人民幣既不存在中長期貶值的壓力，也不會出現(xiàn)單邊升值的走勢。

據(jù)記者查詢，多家上市公司的2017年業(yè)績預(yù)告中提到了匯兌損失，有金河生物（002688.SZ）、裕同科技（002831.SZ）、康隆達(dá)（603665.SH）、利亞德（300296.SZ）等。匯率的波動會影響公司的財務(wù)業(yè)績，2018年匯率的波動情況會怎樣？波動無法避免，應(yīng)該如何盡可能規(guī)避匯率風(fēng)險？

人民幣匯率往何處走？

興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵在接受《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時表示，2018年人民幣兌美元會呈現(xiàn)雙邊波動，而人民幣指數(shù)會保持整體較穩(wěn)健的走勢。“當(dāng)前，人民幣形成機(jī)制更為市場化，人民幣價格更多受到市場供求關(guān)系影響。從市場的角度看，人民幣既不存在中長期貶值的壓力也不會出現(xiàn)單邊升值的走勢。”

王涵認(rèn)為，一方面，中國具有高度的政治穩(wěn)定性，調(diào)結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)最大的壓力階段已經(jīng)過去，而整個金融監(jiān)管的完善有效防范了未來的金融風(fēng)險，中長期是要降低金融市場波動的；另一方面，3萬多億的外儲意味著我國具有較好的對外償付能力，不會引發(fā)國際償付風(fēng)險，而2015年811匯改之后企業(yè)調(diào)整外幣負(fù)債對人民幣帶來的短期貶值壓力也基本結(jié)束。“這兩點都意味著人民幣中長期并不會出現(xiàn)持續(xù)性的貶值壓力。”

“而人民幣也不會出現(xiàn)趨勢性升值的走勢，一方面，美元指數(shù)難以出現(xiàn)2014年-2017年的過山車走勢，這是因為海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策逐漸從分化到同步。另外，美國自身基本面復(fù)蘇的格局支撐美元也難以出現(xiàn)趨勢性貶值，美元指數(shù)在2018年更可能是一個波動的走勢。”王涵表示，從外部因素來看，美元指數(shù)對人民幣不會持續(xù)構(gòu)成升值壓力。

王涵進(jìn)一步表示，“從內(nèi)部的因素來看，盡管已經(jīng)過了經(jīng)濟(jì)最差的階段，但仍然存在一些不確定性，新舊經(jīng)濟(jì)的動力仍然在切換過程中，而金融去杠桿也會階段性帶來一些局部風(fēng)險。”

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍撰文表示，2018年人民幣對美元匯率可能的波動趨勢是：上半年隨美元指數(shù)升值被動小幅貶值，但貶值幅度低于美元升值的幅度，人民幣匯率指數(shù)也將保持穩(wěn)中趨升；下半年美元指數(shù)重新震蕩走弱態(tài)勢，人民幣對美元匯率將重回穩(wěn)中有升的趨勢。整體上，在監(jiān)管部門對資本流動、境外投資的正確引導(dǎo)下，人民幣匯率大幅貶值或升值的基礎(chǔ)并不存在。

財新智庫莫尼塔宏觀研究鐘正生、張璐撰文表示，在歐日經(jīng)濟(jì)保持良好復(fù)蘇態(tài)勢、歐日央行開始尋求貨幣政策正常化的情況下，2018年美元指數(shù)或?qū)⒕S持偏弱格局，因此，人民幣對美元匯率總體偏強(qiáng)的態(tài)勢不會輕易被逆轉(zhuǎn)。

鐘正生、張璐撰文中寫道，2018年人民幣匯率在總體偏強(qiáng)的基礎(chǔ)上，雙向波動或?qū)⒚黠@增強(qiáng)。同時需要警惕中美貿(mào)易博弈局勢變化引發(fā)央行政策態(tài)度的轉(zhuǎn)變。近期美國貿(mào)易逆差創(chuàng)新高，特朗普對中國的貿(mào)易保護(hù)傾向很容易被催化。倘若中美貿(mào)易摩擦激化，人民幣對美元轉(zhuǎn)而走弱也未嘗不是一個可能的政治經(jīng)濟(jì)選項。

雙邊波動更具彈性

2018年1月9日，央行回應(yīng)媒體稱，在人民幣對美元匯率中間價報價模型中，計算“逆周期因子”的“逆周期系數(shù)”由各人民幣對美元匯率中間價報價行自行設(shè)定。各報價行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化以及外匯市場順周期程度等，按照其內(nèi)部報價模型調(diào)整流程決定是否對“逆周期系數(shù)”進(jìn)行調(diào)整。

王涵判斷，逆周期因子的引入和調(diào)整都是為更好服務(wù)于人民幣市場化改革，一方面是增加人民幣的彈性，抑制單邊預(yù)期的形成；另一方面是使得人民幣能更多反映市場基本面的情況。“2017年，中國經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，企業(yè)償付外債帶來的資金流出壓力也大幅緩和，而外部因素來看，由于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于美國，推升歐洲的貨幣收緊預(yù)期，美元指數(shù)出現(xiàn)回落。2017年1月1日至5月26日，美元指數(shù)回落4.8%，人民幣兌美元即期匯率升值1.27%，而中間價僅升值0.97%，中間價對美元指數(shù)和市場的反應(yīng)均出現(xiàn)了偏慢的格局。2017年5月26日，央行引入“逆周期調(diào)節(jié)因子”時，正是因為人民幣兌美元中間價對市場基本面的反應(yīng)不充分。在引入逆周期調(diào)節(jié)因子之后，人民幣兌美元中間價開始加速升值。”

而對于這次的調(diào)整，王涵認(rèn)為，也是由于人民幣兌美元中間價近期的升值與美元指數(shù)之間出現(xiàn)了一定程度的偏離，在美元指數(shù)升值的時候，中間價仍然傾向于升值，指向升值單邊預(yù)期有抬頭的跡象，而根據(jù)目前境內(nèi)外的情況，人民幣并不具有持續(xù)升值的壓力。“因此，我認(rèn)為逆周期調(diào)節(jié)因子政策的調(diào)整主要是在于不讓人民幣出現(xiàn)單邊走勢，弱化單邊預(yù)期，增加彈性，增加雙邊波動。”

王涵表示，央行匯率改革的宗旨是為了增加人民幣的彈性，不形成單邊預(yù)期，讓市場供求成為主導(dǎo)價格變化的主因。如果2018年會有一些新動作的話，也是兩個方向，一是完善中間價的形成機(jī)制，二是增加即期匯率的波動。2015年以來推進(jìn)的一系列改革上，中間價形成機(jī)制的改進(jìn)往往會在單邊預(yù)期開始逐漸形成，人民幣兌美元走勢與美元指數(shù)之間出現(xiàn)背離之時。“盡管人民幣匯率形成機(jī)制正在不斷市場化，但尚沒有到結(jié)束的時候。”王涵說道。

企業(yè)如何應(yīng)對？

2017年一些企業(yè)出現(xiàn)了匯兌損失的情況，是什么因素導(dǎo)致？2018年，企業(yè)如何應(yīng)對從而可以更好的規(guī)避匯率風(fēng)險？

“2017年大多數(shù)貨幣對人民幣整體呈貶值態(tài)勢。歐元、英鎊、澳幣等幣種對人民幣在2017年上半年是升值的，下半年開始貶值，而美元對人民幣全年呈現(xiàn)貶值。”深圳市有棵樹科技股份有限公司首席財務(wù)官李志強(qiáng)在接受《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時表示。

“對于出口貿(mào)易型的公司，要看它的出口地區(qū)。如果一直是對美國出口，那么其2017年的匯兌損益會很難看。如果是對歐洲、澳洲這些地區(qū)出口，要看其整體波動和業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢。”李志強(qiáng)進(jìn)一步表示，人民幣對這些幣種的集中升值，從大環(huán)境來看對于出口型的外貿(mào)是不利的。“對于進(jìn)口貿(mào)易型公司來說，人民幣升值意味著人民幣在海外可以買到更多的東西，就變得比較劃算。”

據(jù)記者了解，有棵樹的出口和進(jìn)口業(yè)務(wù)已經(jīng)剝離開，對于其出口業(yè)務(wù)，有棵樹全年有效地控制了匯兌風(fēng)險。李志強(qiáng)向記者介紹了有棵樹規(guī)避匯率風(fēng)險的一些具體措施，第一，有棵樹的出口業(yè)務(wù)不只局限在美國，還銷往世界其他國家和地區(qū)，進(jìn)而降低對單一幣種的依賴和匯率風(fēng)險。第二，有棵樹是少量多次的進(jìn)行結(jié)匯交易，“所謂少量多次就是我們不會集中時段對于一種幣種進(jìn)行大量的交易，而是每天循序漸進(jìn)的多次進(jìn)行交易。”從而平抑匯率的波動帶給外貿(mào)型行業(yè)的影響。另外，有棵樹還借助花旗銀行等海外銀行，使用一些匯率管理的工具和衍生產(chǎn)品去做對沖和保值。

李志強(qiáng)對記者說，“匯率的波動永遠(yuǎn)是暫時的，歸根結(jié)底還是業(yè)務(wù)要有比較好的控制力。比如進(jìn)口業(yè)務(wù)，可以采用當(dāng)?shù)貛欧N進(jìn)行交易，也可以讓對方選擇美元、人民幣、港幣等幣種去控制好匯率風(fēng)險；或者將采購幣種和銷售幣種統(tǒng)一起來，也可以有力控制匯率風(fēng)險。”

“2018年，中美貿(mào)易博弈、一籃子貨幣政策出臺等因素對整體的幣種波動會變得更加顯著，控制好匯率風(fēng)險就更為重要。”李志強(qiáng)說道。endprint