2018年貨幣政策探秘

閻岳

從近期的重頭會議和央行透露出來的信息，可以按圖索驥明年的貨幣政策基調。2017年的貨幣政策基調是穩健中性，重點工作是防風險，為穩增長和供給側結構性改革創造適宜的金融環境。

綜合來看，今年的貨幣政策可以用幾個關鍵詞來形容：一是削峰填谷，主要是央行通過對流動性的掌控，實現流動性的基本穩定。削峰填谷主要是通過擺布逆回購和適時適度開展MLF操作來實現的。超短期、7天期、14天期、28天期、63天期，逆回購的品種愈益豐富和有針對性。2017年央行已經開展了13次MLF操作，MLF余額也達到了44205億元的歷史新高。

二是鎖短放長，繼續鞏固推進去杠桿進程。此前，央行已將MLF常規操作品種由6個月期調整為1年期，這個變動就是“鎖短放長”的操作體現。此外，28天期逆回購的重啟、63天期逆回購的推出也體現了這一思路。

三是調整市場利率，包括2017年兩次上調MLF和逆回購利率。這一方面是基于金融去杠桿的需要，另一方面也是為了應對其他經濟體貨幣政策變動對國內的沖擊。同時，63天期逆回購利率彌補了中期基準利率中樞欠缺的弊端，豐富各期限逆回購利率的市場導向作用。

四是完善定向降準政策。去年9月底，央行決定將當前對小微企業和“三農”領域實施的定向降準政策拓展和優化為統一對普惠金融領域貸款達到一定標準的金融機構實施定向降準政策，并將從2018年起實施。這是一個經過全新升級后的定向降準政策，屬于一種結構性的政策。同時，定向降準政策釋放的流動性也是符合總量調控要求的，銀行體系流動性保持基本穩定。

上面談到的四點即是今年執行穩健貨幣政策的關鍵所在。那么，2018年貨幣政策將遵循哪些原則呢？

日前，國務院金融穩定發展委員會（金穩會）成立，并召開了第一次全體會議。會議討論通過了金穩會近期工作要點，強調要繼續堅持穩中求進的工作總基調，堅持穩健貨幣政策，強化金融監管協調，提高統籌防范風險能力，更好地促進金融服務實體經濟，更好地保障國家金融安全，更好地維護金融消費者合法權益。

“總體看，我國金融形勢是好的，但當前和今后一個時期我國金融領域尚處在風險易發高發期，在國內外多重因素壓力下，風險點多面廣，呈現隱蔽性、復雜性、突發性、傳染性、危害性特點，結構失衡問題突出，違法違規亂象叢生，潛在風險和隱患正在積累，脆弱性明顯上升，既要防止‘黑天鵝事件事件發生，也要防止‘灰犀牛風險發生?！毖胄行虚L周小川在《黨的十九大報告輔導讀本》中指出。去泡沫、警惕龐氏騙局、嚴查金融監管層中的“內鬼”則是工作重點。

從2016年年底召開的中央經濟工作會議，到2017年7月份召開的全國金融工作會議，再到剛剛閉幕的黨的十九大，“守住不發生系統性金融風險的底線”都被放在了非常突出的位置。值得注意的是，近期“一行三會”密集發聲，強調防范系統性金融風險、推進金融改革發展，并積極采取措施。所以，防風險仍堅實2018年金融監管工作的指導方針之一。

具體到2018年的貨幣政策，穩健中性仍將是其基本基調，通過削峰填谷、鎖短放長、推進利率市場化改革等來實現；防范金融風險將會貫穿在日常的監管工作中，去杠桿會以更加溫和的方式進行；繼續引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為經濟穩定增長和供給側結構性改革營造良好的貨幣金融環境。另外，對其他經濟體貨幣政策的變動，央行也會做好應對預案。endprint