施工企業香港地區“內保外貸”可行性研究

曹雪飛 康威斯國際發展有限公司

一、引言

如香港經濟環境所述，香港屬于境外發達地區同時又是世界金融中心。同中國境內金融業相比，其金融發達、市場成熟、政府行政干預空間少、套利空間趨于穩定，所以融資資金成本相比中國境內中國人民銀行公布的基本貸款利率，優勢明顯。

如何合法、合規地將香港低資金成本資金為國內為施工企業使用，即通過香港金融、貿易、稅務等方面優勢，為施工企業及所屬單位制定出符合屬地特色的融資解決方案，是施工企業當期面臨的首要任務。

二、香港地區“內保外貸”的可行性分析

（一）傳統海外項目融資模式

施工企業海外項目中標后，因各種原因資金到位不足，根據施工生產進度又需要購置物資設備等。以前通常的做法，是施工企業本部或者實施該海外項目的公司通過國內舉債（適用國內貸款利率）從銀行貸款直接支付供應商或通過銀行委托支付貨款給供應商資金，待海外項目工程款到位后再陸續還款給施工企業及所屬公司，施工企業及所屬公司根據收到還款后再還貸給銀行從而完成資金閉合

（二）施工企業香港融資模式

施工企業通過在香港地區成立香港平臺公司，通過香港平臺公司舉債，這樣香港平臺公司作為香港公司就可以享受到香港地區低成本資金。

在傳統海外項目融資模式中，施工企業及所屬公司因為海外項目的資金需求而被迫在中國境內進行銀行貸款，從而承擔中國境內高資金成本的帶息負債；或者依托集團境外結算中心進行貸款，但是貸款的資金成本同中國境內資金成本（4.35%）相比優勢并不明顯，且貸款資金總量也同時受到施工企業境外結算中心總量限制。如果香港平臺公司在香港地區進行融資，預期資金成本約2.50%左右，無論是同中國境內銀行還是集團境外結算中心相比，差額約為1.49%`1.85%，這樣比較下來通過香港平臺公司進行香港融資，其資金成本優勢還是比較明顯。

三、“內保外貸”方案實施

香港平臺公司，由于處于初創階段，不能獨立進行銀行授信，所以只能通過“內保外貸”方式實施融資方案。

（一）模式簡介

內保外貸在具體融資環節又主要分為兩種方式：開具備付信用證模式和擔保模式。

1.開具備付信用證模式

開具備付信用證模式（視同開具保函），保函費用在0.7-1%之間，費用視銀行不同，保函費用是國內銀行收取。

操作流程：施工企業委托國內銀行開具備付信用證（該信用證費率1%左右）；國內銀行將備付信用證提交香港銀行；香港銀行根據備付信用證額度授信香港平臺公司；香港平臺公司根據授信額度具體做貸款用途或信用證付款。

2.擔保模式

即國內銀行和香港銀行為同一品牌銀行，母公司在其銀行有授信額度等，可以占用額度；沒有額度可以提供行政擔保，不需要支付保函費用。這樣內保外貸的資金成本就是僅為利息成本。

操作流程：施工企業和香港銀行簽訂擔保協議或同國內母行簽訂授信額度切分協議；施工企業到當地外管施工企業進行內保外貸的備案登記；香港銀行根據施工企業對該銀行整體授信額度狀況對香港平臺公司進行授信；香港平臺公司根據授信額度具體做貸款用途或信用證付款。同時，“內保外貸”根據國內政策原則上嚴禁資金回流，即只允許貿易項下回流。

基于我們要實現香港平臺公司成為架構施工企業中國境內和香港地區的融資橋梁考慮，香港平臺公司融資先行支付給供應商的款項，多數為施工企業內關聯單位，所以選擇付款方式基本回避了信用證付款。

（二）實施方案

1.企業單獨擔保的內保外貸

資金成本：LIBOR+1.35%～1.40%利息及手續費（香港銀行收取），參照近期1個月LIBOR利率，綜合資金成本約為2.35%～2.40%。

擔保形式：施工企業、香港銀行、香港平臺公司簽訂三方的擔保契據（deed of guarantee）。

具體表現形式：香港銀行基于施工企業對香港平臺公司的行政擔保，對香港平臺公司進行授信，并通過貿易貸款方式給香港平臺公司提供融資。在簽訂擔保協議后，施工企業需到當地外管施工企業進行備案。

2.切分額度的內保外貸

資金成本：LIBOR+1.05%利息及手續費（香港銀行收取）+1%風險承擔費（國內銀行收取），參照近期1個月LIBOR利率，綜合資金成本約為3.05%。

擔保形式：施工企業對國內銀行出具分劈授信額度函。

具體表現形式：依據施工企業與香港平臺公司母子公司的關系，由施工企業出具“同意分劈授信額度給香港平臺公司”的函件給國內銀行，由國內銀行向總行上報，將國內銀行分行對施工企業授信額度，分劈額度給香港平臺公司。該方式需要施工企業到當地外管施工企業進行內保外貸的備案登記。

3.開具融資性保函的內保外貸

資金成本：LIBOR+1.05%利息及手續費（香港銀行收取）+0.7%融資性保函費用（國內銀行收取），參照近期1個月LIBOR利率，綜合資金成本約為2.75%。

擔保形式：施工企業向國內銀行支付融資性保函費。

具體表現形式：同上無過多區別，該方式不需要施工企業到當地外管施工企業進行內保外貸的備案登記。

四、“內部外貸”匯率和利率風險防范措施

（一）匯率風險防范措施

香港平臺公司向香港銀行申請美元授信，上下游貿易采購均以美元收付，存在的匯率風險，是自有美元資金到期不能償付銀行美元貸款，需要以自有其他貨幣兌換成美元或自有資金不足需要從施工企業、國內銀行拆借人民幣然后兌換美元償還所致。

香港地區為聯系匯率制，三大發鈔行按照1美元=7.8港幣，向香港金管施工企業，繳納相應金額美元準備金，方可發行等額港幣。在香港銀行，擁有港幣存款，即視為擁有美元存款，所以如果香港平臺公司自有美元資金不足，可以通過港幣存款兌換等值美元，雖不能按照7.8匯率兌換，但是基本接近于該匯率，所以該項導致匯率風險可以忽略。

（二）利率風險防范措施

香港平臺公司選擇的貸款利率方式為LIBOR+相應銀行手續費,銀行手續費率是固定不變，產生利率風險主要是LIBOR變動所致。美聯儲加息是對LIBOR變動影響的最主要因素。

1.固定利率

香港平臺公司貿易融資，主要是服務施工企業內關聯單位，降低其資金成本。可以同銀行商談鎖定LIBOR利率，鎖定利率需支付鎖定費用，只要鎖定后LIBOR利率+支付鎖定費用+銀行手續費后，仍低于國內同期貸款利率，這種鎖定方式就可以規避利率風險。

2.浮動利率

該方式要承擔LIBOR受美元加息影響所致的利率上漲風險，2017年6月15日，美聯儲全年第二次加息，加息幅度為25基點，加息后聯邦基金利率為1.25%。對于未來加息路徑，美聯儲預計2017年將再加息一次，并再次重申“預計經濟狀況將進一步支撐循序漸進地加息”。考慮2017年第三次加息的極致情況，即加息后聯邦基金利率為1.50%。香港平臺公司同香港銀行商榷時，綜合資金成本為LIBOR+1.35%～1.40%，1個月LIBOR利率為1.15889%，考慮第三次加息極限情況，預估加息后LIBOR利率為1.40889%（1.15889%+0.25%），再考慮市場流動性緊缺的影響，影響幅度按50%（此幅度為偏負向預估較大值）計算為2.113335%（1.40889%＊150%），此時綜合資金成本為3.463335%～3.513335%（2.113335%+1.35%～1.40%），仍遠小于國內同期貸款利率，這種方式就仍可以規避利率風險。

五、結論

隨著國內基建市場業務總量縮小，在“一帶一路”政策的指引下，海外市場是施工企業未來的主戰場。施工企業應充分利用境外低成本資金，通過“內保外貸”的融資方式，助力企業海外拓展勢必是必然趨勢。