2017年10月豆粕市場分析及后市預測

謝長城

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京 100085）

10月份，美國農業部供需報告利多大豆市場，意外下調舊作大豆庫存和新作大豆單產，COBT-11月大豆合約收高26～34美分，報每蒲式耳9.92美元，創下近三個月新高。但中旬后，新作美豆收割加速，美豆集中供應壓力與出口需求強勁博弈，美豆期價承壓震蕩下跌；此外，南美降雨預報有望緩解旱情擔憂，南美大豆播種加快，且巴西貨幣雷亞爾下跌可能引發農戶銷售大豆，并影響美豆出口競爭力，月底美豆期價基本回吐前期漲幅。國內連粕期貨市場跟盤先漲后跌，10月底收在2 792元/噸，較9月底上漲2.3%。

進口大豆到港量不及預期，疊加華北油廠停機限產，國內油廠開機率恢復節奏較慢，豆粕現貨供應偏緊，局部地區供應緊張；節后下游市場集中補貨，豆粕現貨和基差合同成交放量，油廠豆粕現貨庫存持續下降，油廠提價限量銷售為主。10月份，豆粕均價3 000元/噸，環比上漲4.2%，同比下跌8.1%。2014-2017年（9月）中國豆粕現貨均價走勢如圖1所示。

圖1 2014-2017年（9月）中國豆粕現貨均價走勢圖

1 單產意外下調，美豆豐產壓力有所釋放

單產意外下調，美豆豐產壓力有所釋放，但收割進度加快。美國農業部下調美國2017年大豆單產預估至每英畝49.5蒲式耳，低于9月預估的49.9蒲式耳，且低于分析師預估均值的50.0蒲式耳。美國農業部上調美國大豆收割面積預估，從9月的8 870萬英畝調高至8 950萬英畝，同時維持產量預估在44.31億蒲式耳。美國2017-2018年度大豆年末庫存預估降至4.30億蒲式耳，市場預期為4.47億蒲式耳，9月預估為4.75億蒲式耳。

10月中旬后，美豆收割進度加快，新豆上市量增加，供應壓力下美豆呈現反彈乏力狀態。截至10月29日當周，美豆收割率為83%，上年同期為85%，五年均值為84%。

巴西舊作出口續增，新作種植面積增加。全球大豆價格改善，疊加巴西雷亞爾大幅貶值，巴西大豆出口節奏較快。巴西貿易部發布的數據顯示，2017年9月份巴西出口大豆427萬t，1-9月巴西已出口大豆6 188萬t，同比增加27.9%，預計今年巴西大豆出口量有望達到6 500萬t。巴西農戶已經開始種植2017-2018年度大豆，大豆播種面積可能比上年增加約2.7%。因主要產區缺乏降雨，咨詢機構AgRural稱，巴西2017-2018年度大豆已播種完成30%。

阿根廷播種進度較慢，種植面積下降。因南部和東南部農業帶遭遇洪澇，加上其他作物播種面積增加，使2017-2018年度阿根廷大豆種植面積連續三年下滑。布宜諾斯艾利斯谷物交易所有關人員表示，過去兩周阿根廷大豆開始播種，洪澇導致2017-2018年度計劃種植面積減少5.7%。今年計劃種植面積為1 810萬公頃，已經完成了1.8%。

國產大豆生產者補貼出臺，拍賣成交清淡。近日，黑龍江省2017年玉米和大豆生產者補貼資金發放工作正式啟動，2017年玉米生產者補貼標準為每畝133.46元，大豆生產者補貼標準為每畝173.46元。今年國產大豆生長條件較好，單產普遍高于常年，新豆在面積和單產雙重影響下產量增幅明顯。據國家糧油信息中心預測，2017年中國大豆產量增長10.8%，達到1 440萬t。10月，國儲大豆拍賣總量為25.34萬t，成交量為0.02萬t。今年國儲大豆拍賣結束，總共拍賣4次，拍賣總量為55.35萬t，成交量為21.57萬t，成交率為39%，成交均價為3 140元/噸。2014-2017年（10月）全球大豆產量如圖2所示。

圖2 2014-2017年（10月）全球大豆產量

2 進口量高于預期，進口均價小幅上漲

2017年1-9月中國累計進口大豆7 147萬t，同比增加16.8%；1-9月中國累計進口大豆均價415.8美元/噸，同比上漲4.0%。其中，9月進口量為811.3萬t，同比增加12.8%，高于市場預期，預計10月進口量為750萬t。9月進口均價為406.1美元/噸，連續兩個月小幅上漲，預計10月進口均價延續小漲。

1-9月從巴西進口大豆4 285萬t，同比增加19.98%；從美國進口大豆2 068萬t，同比增加14.82%；從阿根廷進口大豆450.5萬t，同比減少23.04%；從烏拉圭進口大豆174.6萬t，同比增加47.89%；從加拿大進口大豆132.1萬t，同比增加69.63%；從俄羅斯進口大豆31.5萬t，同比減少3.47%。2012-2017年（9月）中國月度大豆進口情況如圖3所示。

圖3 2012-2017年（9月）中國月度大豆進口量及單價

3 油廠開機恢復較慢，豆粕庫存持續下降

進口大豆到港量不及預期，疊加華北地區油廠限產，節后國內油廠開機率恢復緩慢，10月國內油廠開機率處于44.2%～54%之間，大豆壓榨總量為759萬t，環比減8.2%。國內豆粕現貨供應偏緊，疊加節后下游市場集中補貨，飼料企業提貨速度較快，令油廠豆粕現貨庫存持續下降，油廠未執行合同先升后降。截至10月底，國內沿海地區油廠豆粕庫存在66.4萬t，未執行合同在423.9萬t。2015-2017年（9月）中國港口大豆壓榨利潤走勢如圖4所示。

10月份，國內進口大豆成本先升后降，疊加港口大豆分銷檢查，港口大豆分銷價格震蕩上漲，整體處于3 340～3 470元/噸，上漲70元/噸。國內豆粕價格震蕩上漲，均價3 000元/噸，環比上漲120元/噸。豆油價格震蕩下跌，均價6 062元/噸，環比下跌254元/噸。油廠壓榨虧損先縮后擴，中旬一度扭虧為盈，下旬虧損持續擴大，壓榨虧損54元/噸，環比減少28.9%。

4 畜禽存欄回升，水產進入淡季，豆粕需求保持高位

圖4 2015-2017年（9月）中國港口大豆壓榨利潤走勢圖

10月份，國內畜禽存欄延續回升，水產養殖進入淡季，國內養殖市場對飼料需求小幅回落，但仍保持高位。國內生豬價格震蕩下跌，養殖盈利保持低位，農戶順價出欄，但隨著前期補欄產能陸續釋放，國內生豬存欄延續回升，對豆粕需求增加。蛋禽和肉禽終端價格持續下跌，肉雞養殖虧損，蛋雞養殖盈利下降，但由于淘汰延遲及前期補欄產能釋放，商品代蛋雞存欄和肉禽存欄延續低位回升，對豆粕需求小幅增加。水產養殖進入淡季，由于豆粕性價比較高，豆粕在水產料中配比處于最高水平，水產養殖對豆粕需求大幅減少。

總的來看，10月份，國內飼料消費小幅回落，但仍處于高位，飼料企業對豆粕需求保持較高水平。根據博亞和訊數據測算，預計2017年10月國內豆粕飼料消費總量為644萬t，環比減2.7%，同比增12.3%。下游市場集中補貨，遠期基差合同成交持續放量，飼料企業豆粕庫存保持在20～30 d用量左右。

5 價差擴大，豆粕使用價值依然明顯

豆粕與雜粕價差擴大，豆粕使用價值依然明顯，添加比例較高。10月份，國內豆粕與菜粕、棉粕現貨價差分別為565元/噸、647元/噸，環比上升21%、34%，同比下降31.3%、上升12.7%。豆粕與雜粕價差依然處于較低水平，豆粕使用價值優勢明顯，在飼料中添加比例繼續保持較高水平，在禽料中對雜粕基本完全替代，在水產料中添加比例保持高位，保持在15%～20%左右。

6 供應偏緊緩解，11月豆粕現貨震蕩偏弱

美豆集中上市，但出口表現強勁，美豆期價維持底部震蕩。11月上旬，新作美豆收割結束，新豆集中上市壓力依然較大，美豆市場反彈阻力明顯。但近期新作美豆出口持續放量，提振美豆期價表現抗跌，但出口總量依然大幅落后于去年同期，且南美大豆出口競爭力較強，關注后期新作美豆出口能否持續發力，預計美豆期價維持在930～1 020美分/蒲式耳之間運行。關注最終產量變化和周度出口銷量變化。

國內油廠開機恢復，豆粕現貨供應偏緊緩解，油廠順價出貨為主。11月進口大豆到港量將明顯回升，前期限產油廠陸續恢復開機，預計國內油廠開機將全面恢復，大豆周度壓榨量將達到180萬～200萬t之間，國內豆粕現貨供應偏緊格局緩解，油廠順價出貨為主，跟隨外盤小幅調整報價。由于國內畜禽存欄延續回升，11月豆粕需求將小幅增長，且階段性運輸問題和環保因素或將擾亂市場，提振國內豆粕現貨表現抗跌。

總的來看，新作美豆供應壓力與出口繼續博弈，美豆期價區間震蕩，預計維持在930～1 030美分/蒲式耳運行，關注南美播種情況。國內豆粕現貨供應偏緊緩解，油廠跟隨外盤調整報價，豆粕現貨價格震蕩偏弱，預計維持在2 850～3 050元/噸。□