全球并購信心“晴雨表”

編譯/本刊記者 鄭偉

為繼續保持在競爭中的優勢，兼并、收購和戰略聯盟成為企業為重新定義戰略而尋求創新的焦點。

利潤增長是企業發展的主要目標，在前所未有的復雜環境和更為突出的不確定性下，企業被迫重新思考自己的發展戰略。在不斷重塑的外部發展環境中，并購成為企業戰略調整的重要手段。

當然，傳統的并購挑戰依然存在，但在新形勢下又出現了很多新型挑戰。隨著產業融合的加速，傳統核心資產之外的資產整合復雜程度之高，必須借助定制解決方案才能實現。此外，復雜的政治環境為企業的跨境投資戰略和并購評估增加了更多的復雜性。盡管面臨諸多挑戰，但公司仍面臨的不爭事實是，要繼續保持在競爭中的優勢就需要更多的創新。

宏觀經濟環境：下行風險增加

調查發現，雖然全球范圍內的世紀經濟效益存在較大的波動性，但大多數企業高管認為全球經濟發展態勢總體是穩定的甚至積極的。在這種背景下，持續的不確定性給企業發展提出了新的挑戰。

英國退出歐盟、美國利率的不確定性，以及2017年幾個國家的大選都將加劇市場波動。調查同時發現，這些因素導致對全球經濟持下滑預期的高管人數略有上升。當前市場的脆弱性意味著總體宏觀經濟情緒極易受任何重大系統性沖擊的影響。

在這種環境下，企業要增加收入、提高利潤，就需要采取以戰略為中心、以增長為導向的戰略舉動，包括并購、成立合資企業和戰略聯盟。企業正借助并購和聯盟的方式提高其競爭地位，擴大產品供應或進入新的市場或行業。

資本市場前景樂觀 信貸市場或將收緊

盡管2016年市場時有動蕩，但企業高管對于2017年資本市場的整體前景仍然樂觀。大多數高管認為未來12個月的情況穩定或樂觀。

就企業的業績而言，2016年企業普遍盈利下降。企業高管的積極態度表明這種趨勢可能正接近尾聲。即便業績出現上升，也不可能在所有行業或全球范圍內出現。在某些行業和區域，特別是在資源型行業和國家，仍然存在著下行壓力。

調查顯示，企業對于信貸供應下降的感觸最為深刻。這種觀點的出現可能體現出企業對量化寬松政策縮減的擔憂，特別是歐洲和日本的中央銀行。這種轉變可能會影響信貸市場，特別是經濟和新興市場評級較低的企業。

政治不穩定成為經營戰略的最大挑戰

經歷了近十年的宏觀經濟不確定，高管們已經習慣于全球經濟增長伴隨高度波動的資本市場和對貨幣政策、對匯率影響的困惑。如今，這些高風險仍然存在于商業環境中。然而，在2016年，國內和國際政治的不確定性都被提高到影響經濟增長的風險高度。

資本市場持續的不確定性，包括貨幣和商品市場的多變，仍然是管理層近期關注的主要風險。近三分之一的受訪者認為這是他們2017年商業模式面臨的最重要的風險。

毫無疑問，政治因素又重新出現在企業高管的議程上。全球范圍內民粹主義政黨的興起已經成為管理層越來越關注的問題。幾乎所有的高管認為這是他們的業務面臨的最重要的風險。

這種政治轉變可能開始破壞對現有跨境供應鏈和客戶關系的信心。與此同時，企業還要應對稅收政策日益增長的不確定性，對貿易政策方向的疑問和對國家保護主義回歸的恐懼。

此外，2017年還出現了地緣政治風險，包括恐怖主義和領土爭端等都給許多全球性公司的戰略計劃增加了額外的復雜性。盡管企業高管對于貿易協議的政治偏好有所減弱，但他們可能會將此視為全球經濟根本的結構性改革。

企業戰略調整

創新和技術發展加速 監管壓力挑戰增大

創新加速、產業融合以及客戶行為的改變正在挑戰企業原有的商業模式。對數字渠道和對勞動力的創新性使用都帶來了新型經營方式的迅速崛起，同時改變著企業原有的經營模式。企業正通過重新設計價值主張、重構企業結構來建立新的競爭優勢。

同時，更加嚴格的行業監管加劇了企業戰略面臨的復雜性。隨著跨地域經營的增多，企業必須遵守不同的標準和監管水平。許多跨國公司選擇在不同的地區采用不同的經營模式，與當地合作伙伴建立戰略聯盟，在極端情況下，選擇完全撤出某些國家。

和以往一樣，那些具有顛覆性思維的公司看到更多的是機會，而不是威脅。他們認為，顛覆最有利于競爭和發展。

優化投資組合勢在必行

大多數企業高管表示，他們正在積極重新配置投資組合，以更好地利用影響業務發展的顛覆性力量。

在這樣一個快節奏、不斷變化的環境中，許多企業正在尋求將兼并、收購和資產剝離作為進一步發展的手段。這些企業發現，必須圍繞交易建立優化的、彈性的資本配置結構，包括主動收購目標的愿望清單和潛在資產剝離的觀察清單。

平衡有機增長和非有機增長

生產力和盈利能力的下降趨勢迫使重新定義其核心業務，以實現盈利的加速增長。在這種低增長的環境中，許多企業高管對于企業增長來源的判斷更加明智，重新平衡有機增長和非有機增長兩種路線。這種重新平衡為并購交易提供了更大的發展空間。此外，高管們紛紛看好合資企業和戰略聯盟的發展前景。在許多情況下，這種安排能夠成為企業發展的首選之路。替代性交易結構有可能使企業以最快的速度把握住行業的急劇變化或獲取創新的業務模式或新的工作方式。

充分利用技術和自動化

首先，工作性質的不斷變化迫使企業對員工進行再培訓。技術驅動的環境正在改變工人所需的技能。公司被迫調整勞動力曲線，以適應新的商業環境。調查顯示，超過三分之二的企業高管認為，未來人們的工作方式正在發生著改變。隨著機器人技術利用的進一步普遍，技能轉變需要新的思維方式。

其次，技術雖然會消滅一些就業機會，但有可能創造更多新的工作崗位。雖然對于機器人技術取代人工就業的認識占主流，但大多數企業高管相信，技術和自動化的提高不僅不會降低就業，反而會使整體就業率增加。多數企業高管認為技術革命會創造新的就業機會，只有19%的高管認為技術的發展最終會使員工人數減少。自動化將取代一部分人工勞動，同時也會補充人工勞動。過往的工作模式發展浪潮表明，自動化為企業創造了新的部門和新的就業形式。

再次，企業對于自動化的投入尚未全部收回。經濟學家正在試圖解釋為什么工作場所自動化的提高不能在國家層面提高生產率。不過，這種現狀或許即將改變。調查發現，企業在自動化方面的投資成功率接近50%，37%的管理人員看到了自動化帶來的生產力的增加，32%的人表示沒有任何改善。過去，企業很少有機會認識到破壞性創新給企業發展帶來的機會。然而，在自動化浪潮襲來的今天，企業正在通過研究其他企業，包括非傳統行業進入者以及不同的行業來學習如何把握和利用這一機會。

最后，就目前而言，很多企業正在加倍普及自動化流程的應用。調查發現，有25%的企業正在復制自動化和非自動化流程的應用，直到對自動化的穩定性感到滿意。對于服務行業尤其如此，在這個行業，自動化仍是一個相對較新的概念。行業中的各企業正開始從同行身上學習技能過渡的最佳途徑。根據影響其業務的顛覆性力量的不同，很多企業正一步一個腳印前行。他們在戰略上擁抱外部催化劑，重新定位以應對未來的技術。

并購前景漸明朗

2017年并購信號增強

超過一半的受訪企業計劃在未來12個月內進行收購。這是他們決心擺脫低增長的不利環境的明確信號。

盡管經濟前景不明朗，但企業對并購交易的渴望仍遠高于經濟晴雨表的長期平均水平。這意味著2017年上半年的并購交易會有所好轉。雖然2016年的并購回報與上一年并購市場的火爆不成正比，然而，投資者普遍看好今年的增長導向型并購交易。收購方在公布收購信息后的平均股價呈現上升趨勢。

對并購市場穩定性的信心增強

企業高管對并購市場整體穩定性或增長預期的持續期望進一步反映了他們對于2017年并購交易的樂觀。調查發現，91%的受訪者預計并購市場在未來12個月內將保持穩定增長。

盡管在市場分析師看來，2015年的總交易價值創歷史新高的可能性不大，但高管們對可持續的并購市場仍抱有信心。

外部影響使跨行業并購增多

行業界限正在模糊化，企業越來越深地涉足與原行業相鄰甚至不相關的行業，這已經成為當前并購市場的突出特點。在自己的行業之外尋找交易標的的企業高管展示出他們重構市場的決心。

促使企業進行跨行業并購的因素中，最常見的是為了增強競爭能力，其次是獲得新產品或新服務。這兩種情況的出現都是由于新的市場參與者的進入對競爭現狀的顛覆，用新的運營模式、新的創造需求的方式，以及將產品和服務混搭的方式改變了元以后的競爭格局。此外，客戶不斷變化的期望，以及通過大數據和分析等方式更積極地與潛在客戶進行互動的需求，也是促使企業進行跨行業交易的動力。

另一個與跨行業并購相關的戰略驅動因素是企業需要從其他行業獲得人才。隨著公司邁出現有的核心業務領域，他們需要具有專業知識的人才來引導他們進入陌生的領域。在很多情況下，企業可能通過收購規模較小的公司，甚至是競爭對手來更快實現。

行業內并購尋找未來的增長潛力

當然，公司也在行業內繼續積極尋求并購交易目標，主要目的是提高其在原有領域的市場份額，或者通過并夠獲得新技術和生產能力，以提高現有的效率和利潤率。

同時，企業高管表示，客戶行為的改變也是他們進行行業內并購時的考慮因素。在持續低增長的環境中，利潤率和盈利能力受到嚴峻挑戰，公司正在努力擴大產品銷售或者成為客戶唯一的供應商，特別是在他們有強勢地位的市場。

對于準備在不確定的環境中大膽收購的企業而言，強大的產品供應能力和全球覆蓋能力對于增加市場份額和銷售增長而言是最可能的路徑。

多變的投資環境下高管對跨境并購興趣不減

盡管政治因素使得全球投資環境的不確定性增大，經濟民族主義、貿易保護主義以及全球貿易增長放緩是不爭的事實，但跨境交易對于企業高管而言，仍然具有很大的吸引力。

調查顯示，大多數企業都會選擇在全球范圍內尋找投資標的。為了跟蹤客戶、在高速增長的市場發揮優勢、獲取人才和知識產權，他們正在以更快的速度擴大地理覆蓋面。

雖然地緣政治和監管環境更加復雜，但企業的管理團隊普遍擁有減少風險和完成跨國并購的經驗、數據和規劃模型，因此，地域并購交易是企業的戰略發展需要。地緣政治風險縱然是實現戰略目標的絆腳石，但不一定構成影響目標實現的障礙。