評《資本市場：現代金融的核心》

趙輝越 /長春工業大學經濟管理學院

“十三五”以來我國資本市場在金融資源配置方面做出了突出貢獻，股票市場、債券市場、期貨市場三大資本市場板塊的巨大規模和交易量，為國內實體經濟健康發展、國民投資渠道開拓提供了必要的風險管理途徑。但同時，還要意識到中國資本市場正處于“新興加轉軌”的過渡期，對于配置金融資源的能力十分有限，存在大量制約條件和不利因素。馬險峰所著《資本市場：現代金融的核心》（中國財政經濟出版社，2016版）一書立足長期的資本市場工作思考，采取專題性的研究成果“合集”形式，全面而系統地分析了資本市場在現代金融體系的核心地位，具有重要的學術理論和借鑒應用價值。該書呈現出三大特色。

一、立足理論輻射、緊扣核心內容

《資本市場：現代金融的核心》的結構設計頗具特色，打破了常規的“章節”模式，采取“主題”闡述，圍繞著“資本市場”的理論中心，全方位針對金融領域深化輻射。全書共包括17個主題，每一個主題可理解為一個“金融節點”，由此全書構建了一個龐大的“由點到面”的研究結構。

所涉及的主題包括國外金融理論（海綿效應、股市泡沫、金融衍生品等）、金融案例（美國通用及克萊斯勒破產案、大連農產品期貨市場、粳谷期貨、石油期貨等）、金融政策（美國期貨監管“五年規劃”、金融監管改革、境外投資者制度等）、金融機構及建議等。在針對不同金融領域的研究時，始終圍繞著“資本市場”這一核心，基于金融深化和資本市場發展的關系進行互動。以在全球影響力較大的美國“次貸危機”為例，擷取資本市場中“期貨監管”的角度，分析了美國期貨交易委員會（CFTC）構建的“戰略規劃”的巨大價值，在金融危機橫掃全球之際，通過期貨市場 “五年規劃”的微觀資本市場發展戰略庇護，美國期貨市場才沒有受到影響，同時，借助自身規范運行，有效化解了金融危機，從側面證實了資本市場對于金融的巨大作用。

此外，該書依據“核心論”的觀點，辯證地闡釋了“金融”與“資本市場”之間的關系，明確指出“盡管商業銀行曾（對金融）發揮著核心作用，但從現代金融體系來看，其核心應是包括證券和期貨在內的資本市場”，以全球金融最為發達的美國為例，分別列舉了股票市場、債券市場、期貨市場三種資本市場形態，同樣以2008年美國次貸危機引發全球性金融風暴為例，闡明了房地產周期和資本市場“周期共振”下，導致金融“連鎖反應”的事實，從反面佐證了資本市場對于金融秩序的巨大影響。

二、案例多元豐富、涉及知識面廣

多元角度、形式豐富的案例是《資本市場：現代金融的核心》的另一重要特色。由于該書在結構層面選擇了自由度較大的主題探討模式，擺脫了傳統“章節式”的框架約束，因此可以更加自由地對案例展開加工。該書在案例呈現上主要采取了三種模式：（1）中外對比模式。“對比”不僅是該書案例方面的重要呈現形式，也是全書研究中廣泛采取的方法，以中國為主體，以美國、英國、日本、歐盟等為客體，案例對比涉及到制度、政策、企業等諸多方面。其中較為典型的是“中美兩國農產品期貨市場對比較分析”主題部分，介紹了全球最大的農產品期貨交易市場——芝加哥期貨交易所（CBOT），以及該交易所對美國農業產業發展所起到的巨大作用，美國也因此掌握了主導世界農產品貿易的權力。反觀國內農產品期貨市場，提出了存在的缺陷以及資本市場發展戰略的必要性；（2）獨立事件模式。該書中對于獨立事件類型案例的涉及較多，整體上可分為兩種類型，其一為“過程事件”，廣泛地存在于書中各個段落、標題中，結構簡單、規模較小，如數據、圖表、原則、策略等表達過程出現的事件。其二為“目標事件”，即圍繞著該案例展開金融深化和資本市場關系的探討，具有代表性的是“美國通用汽車公司和克萊斯勒公司破產案例”，美國通用、克萊斯勒公司都是國際知名的汽車制造商，但從申請破產保護到結案的整個過程，僅用了兩個多月，并且造成的負面影響極小，這正是遵循資本市場法則的結果，將各方面的損失控制在最小范圍之內，保護了投資者的利益。而與之對比明顯的是安然公司破產，在世界范圍內掀起了軒然大波，引起了投資者的震驚憤怒，原因就在于它違背了資本市場法則、采取欺騙手段隱瞞。（3）客觀評價模式。該書本身具有一定的“論文集”屬性，在案例采用和處理方面，“客觀評價”的模式很多，如針對“英國金融服務監管局（FSA）”的改革評價，對于我國資本市場服務地方經濟的作用評價，對于我國資本市場功能的分析評價，等等。

案例多元豐富的基礎上，對中國金融深化改革與資本市場發展戰略的內容進行了凸顯，涉及了“玉米”、“粳谷”、“石油”、“碳交易”、“房地產”等多個領域，該書為讀者展現了較寬的知識面，提高了可讀性和實用性。

三、凝聚國際視野、賦予本土啟發

《資本市場：現代金融的核心》一書凝聚國際視野，反思了我國配置金融資源方面的制約條件和環境拘囿。例如，利率市場化不足導致信貸資金配置效率低，“資本資產價格難以準確反映資本的稀缺程度”，更為主要的是我國證券法規體系、信用體系、投資文化等落后于國際水平，導致金融深化發展受阻。因此，要充分抓住深化資本市場戰略這一金融改革“核心問題”，充分發揮資本市場在金融資源配置中的決定性作用，遵循資本市場配置“效率優先”的原則，才能更好地提升投融資比重；該書在中國金融深化的具體建議方面，主張發展新興產業、推動產業創新，樹立實體經濟發展為基礎的戰略方向，這與我國經濟新常態下的供給側結構性改革主張不謀而合。

基于此，該書在賦予“本土啟示”方面不遺余力，幾乎每一個探討主題中，都包含了“對中國的啟示”部分。例如，在“海綿效應——美國房地產周期與金融危機反思”中，作者列舉了美國、日本、泰國等房地產泡沫造成的金融危機現象，而我國在“十二五”以后，房地產已經成為重要的金融要素，要注意吸取他國資本市場發展戰略經驗，強化危機防范、保障市場繁榮。又如在“認識合格投資者制度和投資者適當制度——境外投資者制度分析及其啟示”中，分別通過對美國、歐盟、日本的“投資者制度”分析，提出了“對我國的啟示與借鑒”，提出了主要改進方向和改革原則；其他方面的“啟示”在價值上是一致的，旨在構建我國金融深化與資本市場發展戰略的和諧關系、科學模式。全書緊緊圍繞核心議題，強化金融與資本市場之間的關系研究，案例豐富、涉獵廣泛、通俗易懂，不失為一本理論性、實踐性俱佳的學術著作，具有較好的可讀性和實用性。可做為政府、企業及科研部門的專業人士參考借鑒之用，同時也適合作為高校經濟類專業學生的閱讀教材。