股權(quán)眾籌平臺(tái)法律規(guī)制研究

李 曼

黑龍江大學(xué)，黑龍江 哈爾濱 150081

一、股權(quán)眾籌平臺(tái)概述

股是股份、資本，權(quán)是權(quán)利、收益，眾是公眾大眾即不特定對(duì)象，籌則有集資、融資之意。今天的股權(quán)眾籌是指基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的公司股權(quán)投融資模式，但股權(quán)眾籌形式其實(shí)自古存在只是換個(gè)形式重新出現(xiàn)在公眾視線。

二、股權(quán)眾籌平臺(tái)性質(zhì)分析

股權(quán)眾籌平臺(tái)的性質(zhì)確實(shí)在某些功能上起到了證券承銷商、證券經(jīng)紀(jì)商、證券保薦人甚至是證券交易所的作用，也有學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了論證。所以既然股權(quán)眾籌平臺(tái)有著類似股票公司的一些性質(zhì)，而且我國(guó)對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管相對(duì)成熟，何不將股權(quán)眾籌平臺(tái)類似證券公司同樣監(jiān)管，股權(quán)眾籌中的股權(quán)證券化是股權(quán)眾籌成熟發(fā)展的趨勢(shì)，允許一個(gè)平臺(tái)同時(shí)經(jīng)營(yíng)以上業(yè)務(wù)也允許分類經(jīng)營(yíng)，但同證券公司一樣綜合經(jīng)營(yíng)以上業(yè)務(wù)的平臺(tái)也要遵守《證券法》第一百三十六條第二款規(guī)定：“證券公司必須將其證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)和證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分開辦理，不得混合操作。”

三、對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)法律規(guī)制的建議

(一)設(shè)立證監(jiān)會(huì)認(rèn)證制度

對(duì)于股權(quán)眾籌平臺(tái)的成立，在美國(guó)加拿大和意大利等實(shí)行注冊(cè)制，在英國(guó)等國(guó)家實(shí)行許可制。而在我國(guó)在無法律規(guī)定的情況下已經(jīng)存在大量一定規(guī)模的聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。盡管在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)于平臺(tái)準(zhǔn)入資格、備案登記制度、平臺(tái)職責(zé)與禁止行為等作出了一些規(guī)定。但對(duì)于現(xiàn)存的平臺(tái)規(guī)制并不能起實(shí)質(zhì)作用，而且其明確表示即使備案登記成為證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員，證券業(yè)協(xié)會(huì)也不對(duì)客戶資金安全作保證，甚至不對(duì)平臺(tái)內(nèi)控水平和情況認(rèn)可。

基于我國(guó)平臺(tái)管制現(xiàn)狀，為了對(duì)于規(guī)范平臺(tái)行為可以對(duì)現(xiàn)存的平臺(tái)設(shè)立證監(jiān)會(huì)認(rèn)證制度。股權(quán)眾籌平臺(tái)可自愿申請(qǐng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)證，證監(jiān)會(huì)對(duì)其嚴(yán)格審查并監(jiān)管其日后經(jīng)營(yíng)，對(duì)審查符合標(biāo)準(zhǔn)的平臺(tái)予以公布并頒發(fā)認(rèn)證標(biāo)志，經(jīng)認(rèn)證的平臺(tái)可在其網(wǎng)站首頁使用認(rèn)證標(biāo)志意為告知投資者和融資者。不僅能起到提高平臺(tái)信譽(yù)度的作用同時(shí)也是為投資者上了“雙保險(xiǎn)”，更是對(duì)非法集資的有效震懾。平臺(tái)對(duì)于重大事項(xiàng)變更有義務(wù)向證監(jiān)會(huì)報(bào)告包括重要人事變更及重大資金走向，證監(jiān)會(huì)對(duì)其認(rèn)證的平臺(tái)定期審查，對(duì)違規(guī)行為予以管制。對(duì)于認(rèn)證平臺(tái)證監(jiān)會(huì)按照對(duì)證券公司的嚴(yán)格程度對(duì)其把控，但會(huì)對(duì)依法解散或依法宣告破產(chǎn)的平臺(tái)在后續(xù)業(yè)務(wù)處理中在一定程度上給予幫助指導(dǎo)，可把不能即刻結(jié)束的項(xiàng)目分配到其他認(rèn)證平臺(tái)確保投資者與融資者的合法權(quán)益。

(二)限高額審查的平臺(tái)義務(wù)

我國(guó)現(xiàn)存的股權(quán)眾籌平臺(tái)有少數(shù)對(duì)投資者資質(zhì)有一定的要求，但多數(shù)并無特別要求直接面向公眾無論是否實(shí)名注冊(cè)都能了解項(xiàng)目?jī)?nèi)容。這種經(jīng)營(yíng)模式存在較大風(fēng)險(xiǎn)，首先，對(duì)于缺少金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和判斷能力的公眾投資者，增大了陷入非法集資的圈套的風(fēng)險(xiǎn)。其次，對(duì)查閱初創(chuàng)企業(yè)的項(xiàng)目創(chuàng)意和構(gòu)想等項(xiàng)目資料的人不設(shè)立限制資格，很容易會(huì)引起商業(yè)秘密的泄露，這樣就影響了對(duì)作為初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)意保密，進(jìn)而將初創(chuàng)企業(yè)扼殺于搖籃之中。最后，對(duì)于投資者必須進(jìn)行審核。只有完善的投資者的資質(zhì)審核，才能使其他投資人產(chǎn)生信賴并且創(chuàng)業(yè)者也會(huì)受到良好的信息保護(hù)。盡管在《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》第十四條中參照了《證券法》作出了相似規(guī)定，對(duì)投資者限定了一定的范圍，其主要是對(duì)投資額和個(gè)人資產(chǎn)限定了最低額，并限制了這樣的規(guī)定盡管在一定程度上可以避免大眾投資者承擔(dān)與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不相匹配的投資風(fēng)險(xiǎn)和防范非法集資的行為，但卻阻礙建立多層次資本市場(chǎng)關(guān)閉了小額投資者的投資渠道。對(duì)于防范非法集資方面仍然參照《證券法》第十條直接規(guī)定投資者人數(shù)低于200人，向特定對(duì)象即實(shí)名注冊(cè)用戶進(jìn)行非公開發(fā)行。但限定人數(shù)明顯與股權(quán)“眾”籌意義背道而馳，不符合公眾分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的初衷并可能降低融資數(shù)額。現(xiàn)存經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)中并非是非公開發(fā)行，現(xiàn)實(shí)情況平臺(tái)首先提供項(xiàng)目概況資料投資者預(yù)覽有興趣后進(jìn)行實(shí)名注冊(cè)，但僅實(shí)名注冊(cè)并不屬于特定對(duì)象。特定對(duì)象要求出資者是與吸收者有關(guān)系即要求在地域和人際關(guān)系范圍內(nèi)，僅實(shí)名注冊(cè)不意味產(chǎn)生了關(guān)系。

綜上股權(quán)眾籌平臺(tái)有義務(wù)設(shè)立限高額審查機(jī)制。平臺(tái)對(duì)于投資者進(jìn)行收入統(tǒng)計(jì)，并根據(jù)投資者所填寫的真實(shí)收入狀況系統(tǒng)自動(dòng)設(shè)定投資累計(jì)最高額，對(duì)于投資者超出承受范圍的投資行為予以禁止。這樣不僅可以滿足大多數(shù)小額投資者的投資需求也在其承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)的范圍內(nèi)。對(duì)于眾籌成功的中高額項(xiàng)目有義務(wù)對(duì)其進(jìn)行后續(xù)監(jiān)管及詳細(xì)嚴(yán)格的信息披露，對(duì)高額融資者進(jìn)行嚴(yán)格審查可設(shè)立適當(dāng)擔(dān)保程序。這樣則能防范非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。