淺議企業并購中的盡職調查

莫濱華

（530028 廣西廣合律師事務所 廣西 南寧）

一、盡職調查的介紹

企業想進行資本集中或快速擴張，可以采用并購形式，有利于產業結構的調整和資源配置的優化，其包括對目標企業的收購和整合兩個階段。近年來，并購擁有強大的力量，但是也有一定的局限，總體來說，由于各種各樣的原因，并購缺乏高成功率。其原因是多方面的，主要是缺乏充分的盡職調查。所謂的盡職調查，是指收集、分析目標信息，從而量化并購風險。對于并購方，信息的不完整性導致交易存在風險，因此，盡職調查是降低并購方風險的強有力的手段。通常來說，在并購過程中，盡職調查的作用如下：1.首先，盡職調查能夠評估風險。在并購中，購方會面臨來自被購方的風險。比如，可能遭遇被并購方的道德風險，如提供不實的經營業績，或隱瞞對外擔保等重大款項。其次，財務風險也很大，如過高的負債率和不良資產。再者，經營風險也同樣很多，如銷售網絡以及技術問題。第四，還會有法律方面的風險，并購中存在很多需要法律監管的環節，因為，在并購過程中，多少都會觸及一些法律問題。此外，還有許多難以預測的風險，比如文化沖突、員工抵觸等。這些都會增加收購風險。顯而易見，盡職調查能夠幫助購方對這些對問題胸有成竹，從而評估交易風險，為決策和日后的經營打下基礎。此外，合理地對候選企業的經營業績、市場情況、財務情況、發展前景等進行調查，有助于收購價格的確定。一旦在盡職調查中查出，被并購方有負債，收購方在評估負債情況后，可向出售方提出談判要求，從而確定是否加入限制條款，使得整個方案更為合理。并購是復雜的工程，收購僅是并購的開始，如何在收購后很好地整合才是關鍵。盡職調查能夠了解到雙方在組織、管理等方面的差異，并構建出新的方案，發揮雙方在各方面的協同作用。

二、盡職調查的內容

首先，要調查企業結構和文化，因為不好的企業結構和文化會阻礙并購的實施，首當其沖地，并購方應周密準備或放棄并購。調查企業結構就是調查其內部機構設置，要檢查企業的章程和制度以及它們的執行情況，調查股東對董事會的控制情況。

其次，要調查企業的產權。調查企業擁有的房產以及房產的價值；還有專利、著作權等資產價值；調查企業擁有的設備、存貨的價值；調查企業的所有權是否有限制；調查企業的租賃房屋情況等。

再者，要調查待并購企業的債務，調查企業履行合同的風險；調查企業的擔保；調查企業是否有侵權之債。

最后，要調查人力資源情況，包括管理人員以及工人結構。熟悉所有員工的學歷，對下崗人數進行預計。要考慮如何安置職工，一些國有企業在不完善的社會保障體系下，沒安置好下崗人員，導致了許多的矛盾。下崗職工的安置很重要，某種程度上已經不是一種經濟問題，稍有閃失，就會增加額外成本，引發政府干預，從而很大程度上地影響并購的發生。

三、盡職調查的問題

首先，不充分的盡職調查使得一些企業在收購后無法整合，從而帶來很大的損失。這類現象的表面原因是急于求成，為了節省調查費用而放棄盡職調查。深層原因是并未建立的企業制度。我國企業的制度大多流于形式，在盡職調查上也是如此，被并購方混亂的產權使盡職調查十分困難。很多的被并購方和其母公司在企業的財產上不分彼此，導致盡職調查很難搞清真實財產情況。混亂的產權不能建立委托關系以及對企業的權力集中，從而掩蓋并購前的許多失誤。

其次，政府偶爾存在一些行為，導致盡職調查形式化。在計劃經濟下，政府干預企業是應該的；市場經濟改革初期，政府適當干預是正常的，然而在企業層面，政府和企業必需分開。政府引導容易變成包辦，政府官員以政績為出發點，在多方權衡后，忽視企業發展規律，強制企業兼并，導致并購企業喪失主導權，從而不能從公司利益的角度盡職調查，導致盡職調查雞肋化。

最后，盡職調查的效果因為信息披露不夠徹底而受到很大的影響。被并購方的財務狀況是調查的基本的內容，會計的財務報表能夠且只能夠反映能以貨幣計量的內容，而不能以貨幣計量的內容，如經濟合同，抵押等，僅能經由信息披露去進行。當前中國有完善的關于信息披露的制度，但對于其的執行力仍需提升，很多的公司隱瞞不利信息，對會計進行造假等。對沒有上市的公司，信息披露要求更低，財務失真非常的嚴重。此外，涉及第三者的時候，存在一些情況會幫助被并購方隱瞞真相，如債權人，期望有勢力企業去進行收購，使他的擔保更為安全。這種情況導致并購方的盡職調查效果差強人意。上述問題不能靠盡職調查自身去解決，而需要建立完整的制度、科學的結構、完善的體制，這些條件相輔相成，才有可能讓盡職調查發揮作用。固有的體制弊端會阻礙盡職調查，然而也并不是不可為的，在一些個案中，上述情況不會都發生，我們應該充分做好盡職調查，做好風險評估，從而把并購風險降低。

四、總結

我國在企業并購方面應該堅持盡職調查，因為對目標并購企業的調查不徹底容易引發許多的問題。應對被并購企業的企業結構和文化、企業的產權、企業的債務以及人力資源情況做出盡職調查。然而目前我國的盡職調查仍存在盡職調查不充分，政府過度干預，信息披露不夠徹底等問題，需要加強改進。

參考文獻：

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