玉米階段頂部漸顯

文/王向博

12月以來，玉米期貨主力1805合約沖擊1800元/噸關口失敗，結束了單邊上行，整體呈沖高回落之勢。雖然貿易商挺價心態明顯，但供應量增加和高價對需求端的抑制將削弱玉米價格支撐，預計12月玉米價格仍存回落空間。

新季玉米減產有限

根據國家統計局最新數據，2017年我國玉米種植面積為5.32億畝，較上年減少1984萬畝，下降3.6%。雖然種植面積下降較多，但全國玉米平均單產達到了創紀錄的6090.8公斤/公頃，部分彌補了面積下降造成產能損失。玉米年度總產量達到21589萬噸，較上年下降366.3萬噸，降幅僅為1.7%。并且今年東北玉米產量、質量均較高，以黑龍江為例，從收購端反映的信息來看，今年黑龍江省玉米單產、品質是近年來最好的一年，收購的玉米中70%容重都在國標二等以上。

質量溢價和市場看多預期推動玉米收購價格較去年提高100—200元/噸，但基層仍有大量玉米未上市，考慮到部分農戶臨近年底有收益變現和還貸需要，年前可能出現一輪賣糧高峰，屆時玉米價格有望下行。

深加工企業利潤下滑

前期由于利潤豐厚，深加工企業爭相“搶糧”，提振東北糧價。其中，12月初東北某淀粉加工企業5天內累計上調收購價格達90元/噸，上漲之快實屬罕見，更是拉動期貨市場出現一波明顯上漲。但11月以來淀粉企業開工率持續處于80%以上的高位，產能大幅提高，而淀粉糖、制藥、酒精、造紙等淀粉下游行業受環保政策影響較大，淀粉企業庫存逐步回升。庫存增加和玉米價格持續高位運行將限制淀粉企業玉米采購積極性，12月7日多家深加工企業調降收購價，降幅為10—20元/噸。

高價抑制下游備貨熱情

養殖行業作為玉米消費第一大戶，雖然今年利潤較好，但受環保因素等影響，養殖規模持續下降，飼料消費增幅有限。由于看好后市，養殖企業在積極構建東北優質玉米庫存，然而東北玉米價格持續走高沖擊了企業備庫的積極性。優質東北玉米的主要消費端正是以生豬養殖為代表的養殖行業，因此下游行業采購動作放緩勢必導致玉米價格缺乏進一步上漲的底氣。

雖然從年度供需平衡的角度分析，我們依然看多2018年玉米市場，但是當前玉米價格在收糧季大幅上漲顯然提前透支了利好預期，而用糧企業采購節奏放緩疊加年前玉米上市量增加勢必壓制玉米價格，供需博弈的天平有望向買方傾斜，畢竟過高的玉米價格必然會引發替代品消費增加等不利現象。綜合分析，我們認為玉米價格年前仍有回落空間。