世界鉀礦之都
——加拿大薩斯喀徹溫省鉀肥生產、供應與市場分析(三)

肖梅東，亓昭英

(1.加拿大金圣鉀肥公司 薩斯喀徹溫薩斯卡通 S7K0C3；2.鉀鹽〔肥〕與中微肥產業聯盟 上海 200062)

2.3 加陽公司

2.3.1 公司概況

加陽公司(Agrium Inc.)是北美一家大型肥料生產商和分銷商，是北美第三大鉀肥生產商。加陽公司生產氮肥、鉀肥和磷肥，總生產能力達到11 000 kt/a。該公司是北美最具多元化的鉀肥公司，氮肥收益占公司總利潤的64%，鉀肥占18%，磷肥占11%。加陽公司同時擁有強大的銷售網絡，在全球有1 500個銷售網點和約3 300名農作物顧問，為種植者提供支持與咨詢。

1931年，加陽公司的前身克明克肥料公司(Cominco Fertilizer Ltd.)成立，1995年改為現名。公司總部設在加拿大卡爾加里，農業服務及零售總部設在美國丹佛。加陽公司也是薩省鉀肥獨家出口商加拿大鉀肥公司(Canpotex)的大股東。2016年8月，加陽公司與鉀肥生產巨頭薩鉀公司宣布合并，將創建一家市值超過440億美元的巨無霸公司，預計2017年年底在薩斯卡通市完成合并。合并后，薩鉀公司股東及加陽公司股東將分別持有新公司Nutrien約52%和48%的股份。

加陽公司目前在薩省有1個鉀肥礦場，為萬斯科伊(Vanscoy)鉀礦，采用坑道法開采，2016年產能為2 200 kt/a，產量為2 000 kt。

2.3.2 主要鉀礦——萬斯科伊礦

萬斯科伊礦位于薩斯卡通市西南約28 km的萬斯科伊鎮的北部，于1969年開始生產，采用礦采法開采，采礦深度約1 000 m，擴建前的最大產能為2 000 kt/a。

2009年12月，加陽公司宣布擴建萬斯科伊礦，計劃將2 000 kt/a的產能提高至3 000 kt/a。經過3年的施工建設，擴建工作于2015年12月完成，萬斯科伊礦的總產能提升至3 000 kt/a。至此，加陽公司占加拿大鉀肥公司(Canpotex)鉀肥出口配額的10.5%。

2.3.3 零售業務

加陽公司擁有全球最大的農業產品服務零售網絡，為種植者提供肥料、農作物保護產品、種子、農業相關服務以及解決方案。肥料主要包括干式和液態氮、磷、鉀、硫及微量營養元素；農作物保護產品主要包括除草劑、殺菌劑、殺蟲劑及相關輔助產品；農業相關服務包括土地及葉片檢測、農作物觀察、農作物種子處理、牲畜銷售、保險、物業等。加陽公司所提供的農作物技術及農業服務業務品牌稱為埃施朗(Echelon)。

加陽公司在美國、加拿大、澳大利亞、南美共擁有1 500個零售網點，這些網點不僅售賣農業產品，并且在全球有超過3 300名農業專家在現場提供咨詢服務。

根據加陽公司2016年年報，2016年零售總銷售額為117億美元，由于肥料價格降低，較2015年略微下降；而采購價格的降低抵消了總銷售額減少帶來的影響，2016年利潤為278億美元，與2015年持平。

2.3.4 肥料批發業務

加陽公司批發部門負責生產及分銷一系列植物營養產品，包括氮肥、鉀肥、磷肥等產品，主要銷售給農業及工業用戶。加陽公司的肥料總產能為11 000 kt/a，所以其肥料批發業務是很重要的一部分。

加陽公司的批發運營包括位于北美的9家氮肥廠、1個鉀礦和2家磷肥廠，同時在阿根廷和埃及的2家氮肥廠擁有股權。總的來說，加陽公司氮肥產能為6 000 kt/a，鉀肥產能3 000 kt/a，磷肥產能9 000 kt/a。

加陽公司批發運營的主要優勢在于：①主要肥料分銷區域離生產區域很近，故顯著降低了運輸費用；②加陽公司擁有北美最大的肥料零售網絡，可以和批發業務形成合力；③由于低天然氣價格、高品位資源和鄰近銷售，生產成本較低，利潤較高。

2016年，加陽公司批發業務的總銷售額為27億美元，由于全球肥料價格下降，較2015年的36億美元下降了25%。但生產成本的下降和鉀肥產量的提升抵消了部分肥料價格下降的影響，2016年毛利潤為5.72億美元，較2015年下降6.09億美元。

對于鉀肥批發業務，盡管鉀礦生產成本下降、銷售量增加，但由于2016年鉀肥價格顯著下降，其2016年毛利潤急劇下跌。全球鉀肥庫存，尤其是中國的庫存在2016年的上半年較高，導致中國買家延期簽署供應合同，繼而引發全球其他買家對市場的觀望。

隨著萬斯科伊礦擴建項目的完成，2016年鉀肥產量達到2 200 kt，較2015年增加200 kt。由于需要一定時間修復擴建工程中的小故障，萬斯科伊礦2016年的使用率為88%，低于預期。

2016年每噸鉀肥生產成本(不包括折舊、分期償還和運費，且總花費是除以總產量而不是總銷售量)較2015年降低18%，充分體現了萬斯科伊礦產量的增加和效率的提升。2016年折舊和分期償還的成本為每噸鉀肥44美元，較2015年增加2美元。折舊和分期償還的成本包括在產品成本之中。

2.3.5 業績分析

加陽公司與薩鉀公司之間的最根本的差異在于薩鉀公司的利潤100%來源于鉀肥、氮肥和磷酸鹽的銷售，而加陽公司只有約36%的收益來自于銷售這3種營養素，其余的64%來自于農業批發和零售業務。加陽公司是世界上最大的農業批發和零售商，目前有1 500個零售網點分布在北美、南美和澳大利亞，這種業務形成了加陽公司商業模式的核心。加陽公司將零售和批發業務整合在一起，使得其批發業務部門可以有較高的運營率。最重要的是，這種一體化為加陽公司的收入提供了穩定性，并使其受農作物或肥料價格下滑的影響減弱。加陽公司預計：在批發業務方面，可以不斷提高產能利用率及降低固定成本；在零售業務方面，可以實現同比增長的賣場銷售以及較低非現金流動資金和運營成本。

加陽公司2016年的年度財報顯示，2016年批發業務實現改善產能利用率，使得氮肥和磷酸鹽的固定成本減少了6 600萬美元。2016年第4季度財報顯示，加陽公司該季度的鉀肥銷售量為590 kt，實際銷售價格為179美元/t，銷售成本為143美元/t，毛利潤為36美元/t，鉀肥總毛利潤達到2 100萬美元。

2017年第1季度財報顯示，加陽公司該季度鉀肥銷售量636 kt，實際銷售價208美元/t，銷售成本153美元/t，毛利潤55美元/t，鉀肥總毛利潤達到3 500萬美元。在鉀肥運營率提升、銷售價格上漲、銷售量增加及成本下降的條件下，2017年第2季度財報顯示加陽公司該季度的鉀肥銷售量為714 kt，實際銷售價格為210美元/t，銷售成本為149美元/t，毛利潤為61美元/t，鉀肥總毛利潤達到4 400萬美元。

2.3.6 公司動態

2016年8月，薩鉀公司與加陽公司商談平等合并事宜，根據協議，薩鉀公司股東將持有新公司52%的股份，加陽公司股東則獲得剩余的48%股份。日前，加拿大競爭局無條件批準薩鉀公司與加陽公司的平等合并，之前2家公司還獲得巴西和俄羅斯地區的無條件合并。美國、中國和印度的審查和審批過程仍在繼續，2家公司預計在2017年第4季度末完成交易。合并后的新公司被命名為Nutrien，公司市值將達到440億美元。

2016年，加陽公司通過18次交易再次完成了對北美地區71個零售網點的收購，交易總價值為2.51億美元(未包括運營資金)。在此次收購中，最重要的是收購了位于阿爾伯塔省的16個農場中心以及薩省的安度科公司(Andrukow Group Solution Inc.)、位于美國北部玉米生產地區的嘉吉公司(Cargill)和農業地平線公司AgHorizons)的18個農場中心。零售部也以2 800萬美元購買了農業資產公司(Agrifund)和農業資源控股(AgResource Holdings)28.5%的股權，作為零售部的一部分。此外，零售部以300萬美元收購了德克薩斯州的高粱種子生產設施。同年，里程碑公司(Landmark)通過8次交易完成了6個零售點的收購以及2處位于澳大利亞的投資，總交易價值近700萬美元。在這些收購中，最重要的是位于南澳大利亞水晶布魯克(Crystal Brook)點和新南威爾斯州的帕克斯(Parkes)點的收購。

2016年，加陽公司繼續擴建萬斯科伊礦，預計在2017年達到全面生產，預計屆時鉀鹽現金成本約為100加元/t。

2.4 德國鉀鹽集團公司(德鉀公司)

2.4.1 公司概況

德鉀公司(K+S Group)始建于1860年，總部設在德國卡瑟爾(Kassel)。德鉀公司是全球知名的跨國化肥和鹽類生產商，與30家著名的德國公司，如梅賽德斯-奔馳、寶馬、巴斯夫、西門子等，同為德國DAX30的成份指數公司之一。繼2011年出售康樸公司(Compo)特種肥料業務、2012年出售氮肥業務(K+S Nitrogen)之后，德鉀公司更加專注于鉀鎂類產品和鹽類業務，2012年實現總收入40億歐元，其中鉀鎂類產品收入為23億歐元，鹽類業務收入為15億歐元。德鉀公司領先的產品生產線和優異穩定的產品質量受到世界各地用戶的青睞，公司現有15 000多名員工在采礦、生產、銷售、物流等各環節為全球用戶提供服務。

2.4.2 主要鉀礦

德鉀公司在薩省共擁有7個鉀礦礦權，總面積達到2 698 km2。2010年11月，德鉀公司出資4.16億美元收購加拿大薩省第一鉀肥公司(PotashOne)的萊格斯(Legacy)鉀礦項目。該項目于2013年開工建設，至今總投資34億美元，于2017年7月生產出鉀肥產品。

2.4.3 公司動態

德鉀公司近期宣布了一個雄心勃勃的“2030發展計劃”，將重新定義整個公司的運營方式。該計劃的核心在于將德鉀公司從一家制造導向型企業變成一家市場和客戶導向型企業，其4個產品市場部門分別為農業、工業、消費者和社區，將鉀、鎂、鹽業務部門系統整合，以實現協同效應。

德鉀公司執行董事會主席Burkhard Lohr博士指出：“我們在加拿大開設白求恩礦場是一個重要的里程碑，我們認為這是定義德鉀公司2030年發展目標的合適時機。為此，我們以無限制的觀念審視了所有的發展選項。從長期來看，‘2030發展計劃’具有極大的發展潛力以及很強的穩健性”。

德鉀公司4個產品市場部門的重新調整，將幫助其更好地連接客戶，將通過增加產品的組合以增加產品的利潤，而鉀產品和鎂產品業務部門的整合是加強客戶導向的關鍵前提。德鉀公司同時關注運營、數字化、管理、采購和物流以提高協同效應。預計至2020年底，德鉀公司年收益將達到1.5億歐元。德鉀公司將在2019年前回歸自由現金流，負債(凈債務/利息折舊和攤銷前收益)將在2020年減半，并希望在2023年重新獲得投資級別評級。對此，Burkhard Lohr博士解釋說：“持續關注客戶和向‘一個整合公司’的發展是德鉀公司的重要變革，也是文化的變化，我們看到我們的業務、我們共同合作的方式將會改變”。

德鉀公司起草了一個戰略路線圖，為2030年的發展制定了發展目標和強勁的增長方案，其目的是增加經營收益、減少業務對外部因素(如天氣和全球氯化鉀市場價格)的依賴。為了實現這些增長方式，公司將擴大專業經營，如施肥等相關領域。德鉀公司也打算在亞洲和非洲等高增長地區加強業務，明確的增長路徑將為員工開辟新的發展和就業機會。

展望未來，德鉀公司對2030年的目標雄心勃勃：30億歐元利息折舊和攤銷前收益，至少15%的資本回報率(ROCE)。通過推動其現有業務的發展和優化其組織和流程，德鉀公司將實現2/3左右的增長。對此，Burkhard Lohr博士指出：“我們故意決定公布我們的利息折舊和攤銷前收益的野心，這就是明確表示，如果我們繼續堅持發展組織和業務，德鉀公司將具有長期的價值前景。這意味著要達到1.5億歐元的協同效應，將杠桿減半，為未來發展奠定堅實的基礎”。