天然橡膠筑底過程將持續

1 以時間換空間

在天然橡膠庫存、輪胎開工率、汽車銷量不景氣的背景下，滬膠自6月初以來出現反彈。從反彈時間和幅度來看，是今年2月上旬以來最強的時期，那么后期反彈能否持續呢？筆者認為，近期天然橡膠市場壓力仍重，短期將下探，并有望筑底成功。

2 庫存壓力尚未緩解

短時期來看，當前國內全鋼胎開工率仍然低于2014～2016年的同期水平。6月30日，國內全鋼胎、半鋼胎開工率分別為64.02 %、62.36 %，環比分別下降2.4 %和4.6 %，同比分別下降5.85 %、9.4 %。值得注意的是，與往年情況有所不同，今年許多輪胎企業借五一假期停產檢修，且停產周期略長。今年五一輪胎廠停產檢修的原因主要是成品庫存壓力較大，疊加終端銷售市場表現平淡。

根據全國乘聯會與威爾森的聯合預測，6月整體乘用車市場批發量預計為175萬輛，相比上月預測值下調了7萬輛；7月整體乘用車市場批發量預計為164萬輛，同比2016年7月增長4.7 %。預期6月、7月零售緩慢恢復，但季節性消費下滑和庫存壓力尚未緩解成為阻礙7月批發量增長的主要因素。

3 汽車銷量或季節性見底

從整個三季度中期來看，滬膠反彈具有一定的條件。表現在主產國為應對未來膠價，膠農已降低割膠頻率，并延遲停割期時間。原計劃2017年6月開割的63萬hm2新樹放棄開割計劃。目前，青島出庫主要集中在幾個大型倉庫，有700 t左右，也有1 000多t的。多數倉庫還是基本滿庫狀態，出入基本平衡，部分倉庫入庫略少于出庫。這導致近期庫存會有所下滑。此外，目前情況發生了一些變化，入庫計劃開始減少。根據市場反饋的消息來看，近期一些輪胎企業出口形勢不錯，從區內購買的橡膠量也有提升。1801與1709合約價差近日具有縮窄的傾向，反映出近月合約強于遠期合約，消費商存在備貨的可能。從汽車銷售來看，7月銷量存在季節性見底的規律性。

2017年全球天然橡膠供應量預計增長5.5 %至1 275.6萬t，較上月預期略有調降。由于割膠面積擴大，今年柬埔寨和印度天然橡膠產量預計同比會有較快增長。雖然今年前兩個月泰國遭受洪水侵襲，但今年新增割膠面積擴大，產量還將維持增長。但當前膠價低迷，已經嚴重影響到膠農割膠的積極性。今年全球天然橡膠需求量同比增長1.7 %至1 290萬t，高于上月預期，但1～8月需求量同比下降1.3 %，1～5月同比增長0.2 %。今年天然橡膠生產國協會成員國天然橡膠需求量同比增長達1.9 %。從供需平衡角度來看，全年天然橡膠仍然存在14.4萬t的缺口。

4 操作建議

中線來看，預計天然橡膠存在探底的可能，1709合約在7月中上旬之前有可能保持在12 000～14 000元/t寬幅區間內，并尋求底部。短線來看，1709合約反彈到近期13 680元/t一線后，遭遇較強阻力，預計近日將再度下降。操作上，建議短期內建立適量空頭頭寸。

（文章來源：期貨日報，2017-7-5）endprint