股利分配政策案例分析
——以G公司為例

1.相關背景知識

股利政策是指股份制的企業(yè)確定股利以及與股利有關的事項所采取的方針和政策。股利政策的目的主要是為了幫助企業(yè)解決盈余再分配的問題。但是因為支付股利就會相對應的減少企業(yè)的留存收益，所以，也會影響到整個內部的籌資活動，因此，股利政策與企業(yè)的籌資決策、投資決策密切相關[1]。常見的股利分配政策有(1)剩余股利政策(2)固定或持續(xù)增長的股利政策(3)固定股利支付率政策(4)低正常股利加額外股利政策。

2.案例分析

2.1 G公司近5年收益及股利分配情況

2012年至2016年G公司股利分配情況表

2012年至2016年盈利及紅利發(fā)放情況表

G公司凈利潤從2012年—2014年呈現(xiàn)上升趨勢，現(xiàn)金股利也在持續(xù)增長。股利支付率持續(xù)走高，2015年更是高達71%。因此可以得出結論，G公司出現(xiàn)了高派現(xiàn)的現(xiàn)象。

2012年2013年2014年2015年2016年年均凈利潤增長率40 56%46 87%30 33%-11 43%22 98%25 86%現(xiàn)金股利增長率100%50%100%020%64 22%

從2012年到2016年現(xiàn)金分紅情況和盈利情況來看，現(xiàn)金分紅的年均增長率達到了64.22%，凈利潤的年均增長率為25.86%。可以看出公司的股利政策與企業(yè)經營業(yè)績呈現(xiàn)了正相關關系。

2.2 G公司股利分配政策分析

2.2.1 G公司股利分配政策類型

(1)根據(jù)資料顯示，G公司近5年每年發(fā)放的現(xiàn)金股利金額均不相同，并且波動較大，除了2015年與2014年持平之外，都基本上保持上升并且增長速度有所提升，因此，該公司并沒有采用固定或持續(xù)增長的股利政策。

(2)2012年到2016年，股利支付率不斷上升，總體來看，其股利支付率在不斷變化。2012年后，G公司凈利潤大幅度增長，公司處于高速發(fā)展期，固定股利支付率政策并不適用于公司的發(fā)展，因此G公司放棄了固定股利支付率政策。

(3)從G公司2012-2016年的財務狀況來看，該公司每年的凈利潤總額高于其分配的現(xiàn)金股利總額，因此，該公司很有可能選擇了剩余股利分配政策。

2.2.2 G公司股利分配政策特點

(1)G公司采取的是“現(xiàn)金股利+股票股利”的分配方式，以現(xiàn)金股利為主，以發(fā)放股票股利為輔。現(xiàn)金股利發(fā)放數(shù)額較高，2010年到2016年保持高速增長的勢頭，尤其是2012年和2014年，分紅額度增長率高達100%。

(2)G公司無明確的股利分配政策。經上述分析，2012年，2013年比較接近固定股利支付率政策，股利支付率政策穩(wěn)定在40%左右，但隨著公司的快速發(fā)展，固定股利支付率政策不再適用，而后G公司一直沒有形成自己穩(wěn)定的股利分配政策。

2.2.3 G公司股利政策實施的成因

(一)內部因素

(1)公司的地位及發(fā)展階段

G公司經過長期的成長期之后，現(xiàn)在已經處了整個行業(yè)的領先地位，并且經過了多年的快速發(fā)展，G公司已經邁入了成熟期，一些開支相對成長期時已經減少不少，所以G公司提高了分紅比例。因為對于處于G公司這種成熟期的公司來講，市場占有率已經相對穩(wěn)定，并且沒有成長期企業(yè)的強烈擴張欲望，依靠著上市公司在此之前積累下來的聲譽和實力，相對容易從其他渠道來獲得資金，因此會盡可能的選擇派送現(xiàn)金股利。

(2)公司的盈余情況

在一定程度上來講，公司的股利政策會直接影響到其盈余情況的穩(wěn)定性。當企業(yè)在做出決策如何選擇分配股利政策的時候，不能夠單單考慮到過往的盈余情況，還應當注重到影響企業(yè)未來盈利、經營和發(fā)展情況的其他因素。一般來講，盈利水平越是穩(wěn)定并且可以從盈利指標當中找尋到規(guī)律的公司，通常能夠從這些規(guī)律里面預測到企業(yè)未來的盈利和發(fā)展情況，相反，盈利水平越是不穩(wěn)定并且很難從盈利指標當中找尋到規(guī)律的公司，通常都難以預測到企業(yè)未來的盈利情況。這樣它的股利分配情況也就相對不容樂觀了[3]。

(3)資產負債水平

根據(jù)資料顯示，G公司有相對較強的籌資能力，同時這也就說明了該公司也具備了較強的股利發(fā)放能力。一般來講，公司的規(guī)模和市場占有率相對成正比，對于像G公司這種規(guī)模大，市場占有率高的企業(yè)來講，在發(fā)展階段必然會積累下一定的籌資渠道，較多的籌資渠道也就代表了較強的股利發(fā)放能力。除此之外，該企業(yè)的負債率也會影響到企業(yè)在對于決策股利政策的選擇。負債率較高的企業(yè)一般會為了規(guī)避財務風險，很少愿意選擇分配利潤。這也直接影響到了企業(yè)的股利分配政策的選擇[4]。

(二)外部因素

(1)法律的因素

我國出臺了相關的法律和行政法規(guī)對股利分配政策來進行相關的約束和規(guī)范，以此來保證公司在確認股利分配的法律底線。這不僅僅是因為制定相關的股利分配政策會直接決定了公司的留存收益和未來的投資決策，更是與股東的利益息息相關。從而制定相關法律條文來約束并且保護多方的利益。

(2)市場的成熟度

在相對成熟的資本市場，現(xiàn)金股利是比較最重要的一種股利分配形式，但是在最近幾年，股票股利的發(fā)放則在持續(xù)下降[5]。而在中國，資本市場發(fā)展相對較弱，市場的成熟度相對較低，所以股票股利就成為了一種主要的股利發(fā)放形式，與現(xiàn)金股利相比，投資者更偏好股票股利，但G公司更傾向于現(xiàn)金股利，市場的成熟度對其影響并不大。

2.3 G公司股利分配政策存在的問題

(一)股利政策頻繁多變，缺乏長期目標和連續(xù)性

根據(jù)近幾年G公司的股利分配情況來看，G公司的股利政策變化相對較大，并沒有一個長期而穩(wěn)定的目標股利支付率，同時，在股利分配上頻繁多變，毫無聯(lián)系性。并且通過對其近幾年股利分配情況的觀察，G公司在股利分配方面隨意性較大，沒有遵循一個穩(wěn)定的股利分配政策。這樣的短期行為和相對隨意的決策，其實對于企業(yè)的長遠發(fā)展非常不利。

(二)高派現(xiàn)現(xiàn)象嚴重

G公司的法人占絕對控股的地位，一些大股東在制定股利政策時，出現(xiàn)了權利濫用的現(xiàn)象，從而導致了高派現(xiàn)現(xiàn)象的出現(xiàn)。通過G公司近5年的現(xiàn)金分紅情況表來看，G公司出現(xiàn)了相當異常的高派現(xiàn)行為。2012年、2013年度G公司派現(xiàn)分別超過30億元、45億元，近三年分紅總額超過165億元。G公司的高派現(xiàn)現(xiàn)象一直熱度不減。這樣的高派現(xiàn)現(xiàn)象表明，G公司在股利政策上，并沒有利用好政策工具，從而為企業(yè)的長遠發(fā)展提供有利的保障，反而是濫用手中的權力，導致中小股民的虧損，并且嚴重危害到了整個證券市場，最終也斷送了企業(yè)的信用和企業(yè)的發(fā)展。

2.4對未來前景的展望

我國于2015年做出了“供給側改革”的戰(zhàn)略決策，有利于促進企業(yè)創(chuàng)新，加快家電行業(yè)轉型升級，高效、環(huán)保、節(jié)能型空調主機將受到政府產業(yè)政策的支持。全面“營改增”政策，對于降低企業(yè)納稅負擔也有很大的幫助。

當前，我國的國民經濟已經進入經濟新常態(tài)，由高速增長轉向中高速增長，去產能迫在眉睫。同樣，G公司也進入了轉型關鍵時期。G公司作為行業(yè)的一個領軍人物，在中國以及國際市場的電器行業(yè)均有一定的市場份額，特別是該旗下的空調制造，早已成為家喻戶曉的知名品牌。G公司未來的戰(zhàn)略一定會在智能裝備和儲能系統(tǒng)上大力發(fā)展，這兩個市場的任何一個都比空調的市場規(guī)模更大，未來前景如何，不言而喻。

3.總結與啟示

一方面來說，股利政策對于企業(yè)來講，不僅僅是一項籌資活動和投資活動的延續(xù)，更是對于公司決策的一個考驗，不單單要考慮到分配政策對于企業(yè)的財務產生的影響，更要考慮到對于企業(yè)未來的發(fā)展會造成哪些影響。而從另一方面來說，選擇合適的股利分配政策，可以為企業(yè)在市場贏得一個好的口碑，為后續(xù)發(fā)展打下良好的基礎，還能夠帶動投資者們的投資熱情，促進經濟的發(fā)展。本文通過對G公司的股利分配政策的分析和研究，對其產生的問題以及產生問題的原因分析，并提出解決問題的方法和建議。G公司在股利政策方面的問題同樣也可以反映同行業(yè)其他上市公司存在的相關問題，對于同行業(yè)其他上市公司來講有重要的借鑒意義[6]。

(西安石油大學，陜西 西安 710065)

[1] 史功路.淺析我國上市公司股利分配政策存在的問題及對策[J].新經濟，2016(02).

[2] 吳平，付杰，龍敏.股利分配政策對企業(yè)的影響研究——基于上市公司高派現(xiàn)與不分配現(xiàn)象實證分析[J].企業(yè)管理，2011(10).

張洪芳，王穎國.內外上市公司股利政策研究綜述[J].財會月刊，2008，(10).

[3] 徐曉穎.股權分置改革后上市公司股利政策研究[J].當代經濟管理，2008，(01).

[4] 張赟.股改前上市公司股利政策研究[J].世界經濟情況，2008，(08).

[5] 蔡麗琴.上市公司股利政策研究[J].河北企業(yè)，2008，(04).

[6] 楊俊.關于上市公司股利政策研究[J].經濟技術協(xié)作信息，2008，(11).