比特幣，是亂局更是大考

加密技術或許尚未死掉，但比特幣成為未來貨幣的夢想已破滅。

經過了2017年末和今年1月那段令人眩暈的日子之后，加密貨幣一路走跌。最知名的加密貨幣——比特幣目前的價值只有最高位時的五分之一。（11月25日，各大交易所的比特幣價格正式擊穿了4000美元，和年初2萬美元的高點相比，跌幅接近80%。）

從寵兒到棄兒

截至11月26日20時45分，比特幣交易價格徘徊在4043.3美元，勉強收復4000美元整數關口，但過去7天比特幣價格跌幅超過1700美元，跌幅仍然超過30%。

“所幸的是，我們趕在上周比特幣大跌前，已經出清了所有加密數字貨幣頭寸。”一家美國對沖基金經理表示。不過，比特幣如此快速下跌，依然讓他心有余悸。

在加密數字貨幣研究機構eToro策略分析師Mati Greenspan看來，對沖基金集體拋售比特幣離場，恰恰是掀起比特幣這輪大跌行情的幕后推手。

“目前散戶投資者投資損失慘重，幾乎沒有意愿入市抄底，如今連對沖基金等機構投資者都紛紛拋棄，比特幣焉能不遭遇大跌。”Mati Greenspan指出。

對沖基金集體拋棄比特幣也是無奈之舉，因為他們發現散戶投資者入場投資意愿大降，監管部門又遲遲不放行比特幣金融創新帶來套利機會，令比特幣日益失去交易獲利價值。

“和不少對沖基金一樣，我們內部對比特幣存在三大投資準則，一是短期內，比特幣很難成為世界通用的貨幣；二是在缺乏廣泛的實際應用場景前，比特幣估值是偏高的；三是目前資本驅動是支撐比特幣估值的關鍵力量，一旦各路資本離場，比特幣價格將隨之大跌。”上述美國對沖基金經理透露，這也是11月中旬當他們發現各路資本離場跡象趨于明顯時，迅速結清比特幣頭寸的根本原因之一。

在他看來，比特幣這輪快速大跌，表面而言是數字加密貨幣監管加強、BCH（比特幣現金）硬分叉、幣圈內耗不斷等因素所致，但它們背后折射出的深層次原因，是大量基金與散戶投資者意見高度“一致”，不愿再入場支撐比特幣虛高價格。

他透露，一年前，對沖基金掀起了比特幣等數字加密貨幣投資潮，當時不少對沖基金一方面看好比特幣的賺錢效應與避險資產特性，另一方面認為越來越多區塊鏈技術應用場景落地會持續提升比特幣需求，因此紛紛將大量資金投向比特幣。

據統計數據顯示，截至今年2月，專注加密貨幣投資的對沖基金數量超過230個，比過去六個月翻倍，是2017年初的5倍之多，總計管理資產總額超過50億美元。

但是，對沖基金的套利算盤最終沒能兌現。今年3月以來，歐美國家金融監管部門不但沒有允許比特幣ETF上市，反而對比特幣等數字加密貨幣金融衍生品創新采取日益嚴格的監管態度，導致比特幣價格持續下跌與大量散戶投資者離場觀望。

隨著比特幣價格持續快速大跌，不少對沖基金正遭遇血本無歸的窘境。

以去年12月成立的比特幣投資信托基金Grayscale Investment為例，當時這家加密數字貨幣投資基金按2倍市場價格買入比特幣（持幣成本約為4萬美元），如今按照比特幣交易價格4000美元計算，其凈值虧損幅度接近90%。

“這絕非個案。”Genesis Trading首席執行官Michael Moro告訴記者，今年以來留守比特幣頭寸的對沖基金僅此一項業績損失幅度普遍在50%以上，如今在比特幣跌破4000美元之際，他們正遭遇越來越多LP的問責壓力，甚至個別大型LP打算將所有投資份額贖回（包括股票、債券、黃金等金融產品的投資額度），作為懲罰措施。

比特幣走向何方？

當然，這并非比特幣歷史上第一次大跌，過去的好幾次暴跌，最終都迎來了更大幅度的上漲。那么，這一次暴跌之后，比特幣還會重演過去的反彈嗎？對于幣圈玩家們而言，是該奪路而逃還是奮勇抄底？

不久前，馬云首次公開談及比特幣說：“對于比特幣，我沒有太大的興趣，我想知道的是，比特幣能帶來什么社會？但不管怎樣，我認為比特幣對于我們來說要非常小心。

2013年，比特幣從年初的15美元一路上漲，到年底一度突破1200美元。這一年是中國幣圈玩家的啟蒙年，大量中國玩家正是從2013年開始大規模入場。

當年12月份，中國央行、銀監會等五部委聯合發布《關于防范比特幣風險的通知》，《通知》表示，比特幣是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應作為貨幣在市場上流通使用。五部委還要求各金融機構和支付機構不得以比特幣為產品或服務定價，不得為客戶提供與比特幣相關服務等。通知出臺之后，比特幣暴跌35%，比特幣價格就此急轉而下，到了2015年，比特幣價格跌至200美元，一年半時間里跌幅超過80%。

2015年下半年開始，比特幣再度強勢反彈，2016年全年漲幅超過260%。到了2017年年初，比特幣價格更是刷新歷史高位。這個時候，中國已經成為全球比特幣市場的主要玩家，來自中國的比特幣交易量占全球比重超過9成。

歷史總有驚人巧合，比特幣再創歷史新高之后，中國監管層再度出手。2017年年初，中國央行及其上海總部分別在北京和上海約談了三家最大的比特幣交易所，隨后又對交易所進行現場檢查。這一次，比特幣價格在8個交易日之內跌幅近半。

到了去年9月份，監管部門正式決定關閉境內的比特幣交易所，比特幣價格再次出現一波跳水，然后很快又創出歷史新高，在今年年初一度超過2萬美元。

從過去幾年來看，比特幣的幾次暴跌，很大程度上都來自外部壓力，尤其和中國的監管有關。但是這一次，比特幣的暴跌并沒有任何明顯的外部打壓，主要是過度暴漲之后的一次價值回歸。

比特幣的這一次暴跌，可以算是對幣圈玩家忠誠度的一次洗禮。如果對比特幣仍有宗教般的信仰，這一次暴跌就是抄底的天賜良機，如果信仰動搖了，那還是趕緊逃命要緊。