心懷希望，謹慎應對

陳富權

市場首先需要從量變到質變，其次需要時間。因此，共克時艱、砥礪前行這句話對目前的資本市場同樣適用，我們需要心懷希望，謹慎應對。

三季度上市公司的財務報表已于10月全部披露完畢，上市公司的整體經營情況較為一般，中小創板塊的情況不及主板。ROE方面，在連續8個季度增長后，出現了首次的下行。由于三季度整體的盈利情況不及市場預期，研究機構普遍下調了A股整體2018年全年的盈利增速。

另一方面，10月份的經濟數據近日已陸續出臺。從最先披露的制造業PMI看，10月份PMI為50.2，較前值下降0.6個百分點。雖然10月較9月下滑屬于季節性規律，但本次的下滑幅度較大，接近上一輪下行周期的2011年（當年10月PMI環比9月下降0.8）。從分項來看，內外需均走弱，就業相對平穩。新出口訂單指數46.9，較9月下降1.1個百分點；新訂單指數50.8，較上月回落1.2個百分點。生產指數52，也出現了1個百分點的回落。在物價指數方面，10月PPI同比3.3%，較9月份3.6%也出現了下滑。

結合上市公司的三季報情況以及10月份部分經濟數據，可以看到經濟出現了比較明顯的放緩趨勢。從邏輯上說，這是國內自身的經濟周期疊加貿易戰的的必然結果。而且貿易戰雖然已在心理層面產生影響，但是從實際數據上看，可能仍未充分反映，因為9-10月中國的出口數據特別是對美貿易依然保持平穩。

有鑒于此，共克時艱成為未來必須認真應對的問題。政府當局顯然對這一問題也心中了然，在10月底11月初，政府當局對一系列問題的積極回應，特別是民營經濟的定位問題。多次講話修復微觀主體的信心有幫助，但是更大力度的措施，諸如減稅、改革等仍是迫切需要的。因此，結構上如何平衡財政，對經濟做出有力支持，仍是政府當局后續必須決斷的迫切問題。

回到資本市場，由于政府的積極表態，政策底已經確定，市場底將要來臨。的確，底部總會到來，但市場底總是在盈利底之前。在實際投資中，決策過程也更為復雜，很多時候不能只關心結果，不考慮過程。

誠然，目前已經看到積極的變化在發生，政策對經濟的正向、有力拉動，一需要從量變到質變，二需要時間。

因此，共克時艱、砥礪前行對目前的資本市場同樣適用，我們需要心懷希望，謹慎應對。（AD）