諾亞2019年投資策略報告發布A股已到中長期的四星級配置機會

2018年接近尾聲，回首這一年，資本市場可謂跌宕起伏，3月中美貿易戰拉開序幕、5月P2P連環爆炸、7月長生生物停牌、10月茅臺跌停，上證指數在一系列事件中從年初的3300點一路震蕩到今天的2600多點......

2019年行將開始，未來六個月應該如何把握投資方向？

2018年11月22日，諾亞控股首席研究官夏春博士，攜諾亞研究工作坊各條線負責人亮相諾亞財富2018年鉆石年會現場，向在場客戶正式發布最新一期《人見目前，天見久遠：2019年上半年投策報告》。

本次諾亞財富《2019年上半年投策報告》有不少的亮點內容，A股方面，今年以來全球股市普遍表現不佳，A股落后。截至10月底，上證綜指、深證成指、創業板指分別下跌21.3%、32.2%、27.2%。

股市持續下跌背后，體現的是投資者對上市公司業績下降、企業融資難與貴、股市流動性緊張、股票質押風險、外部風險等的悲觀預期和擔憂。其中最核心的是對上市公司業績的擔憂。

諾亞研究工作坊公開市場條線負責人李要深看來，“從中長期來看，當前的A股資產的整體配置價值可以算得上是四星級。”

橡樹資本的霍華德·馬克斯將投資者的心理活動比喻為鐘擺的運動。隨著“經濟與市場周期上下波動”，“投資者的群體心理也呈現有規律的鐘擺式波動——從樂觀到悲觀，從輕信到懷疑，從唯恐錯失良機到害怕遭受損失，從急于買進到迫切賣出”。

A股市場的“鐘擺”今年2月份以來持續遠離中間均衡位置。

當下時點，很多投資者關心市場接下來的走勢、市場何時見底等問題，但試圖對短期走勢做出精準判斷，很可能得到的只是錯誤的答案。

股指和估值所處位置所示，A股已經處于低位

首先看指數所處位置。以上證綜指為例，截至10月底，本輪下跌的最低點是10月18號。相比1月底的前一輪上漲高點，跌幅超過30%；如果從2015年6月的高點算起，跌幅超過50%。

歷史上跌幅最大的是2007年10月到2018年11月的72%，但之前漲幅超過500%；2015年6月至2016年1月的跌幅接近50%，但之前漲幅超過160%。顯然，相比前一輪的漲幅（34%），本輪的跌幅比較大了。

從估值所處位置來看，萬得全A（除金融石油石化）指數回落到2014年底，估值降至歷史底部區域。

從前面兩個角度可以看出，這一輪下跌幅度已經比較大。從中長期來看，A股已經處于低位。但并不能據此斷定市場已經見底。

動能仍在繼續，勢能逐漸累積

投資者對上市公司業績增速下降的悲觀預期、企業面臨的緊信用環境、股市流動性緊張、股票質押風險、外部市場波動與風險擾動成為今年以來導致市場下跌的“動能”，在接下來幾個月可能依然影響市場。

另一方面，市場上漲的“勢能”也正在積聚。一系列政策措施出臺實施，解決民營企業融資難與貴、股票質押風險等問題；未來股市流動性可能改善；降至歷史低位的估值、升至歷史高位的風險溢價、較高的股息率等，使得股票資產中期價值愈加突出。

受到下跌“動能”和上漲“勢能”的共同影響，股市整體一段時間內可能仍以震蕩為主。

“鐘擺”回擺的關鍵是對上市公司業績好轉的預期。雖然市場磨底階段未必很快結束，但部分個股逐漸具備較好的投資價值，結構性行情下專業管理人的擇股能力會體現更大價值，市場中期配置價值已經較好。

如果是以2-3年的中長期視角來做A股配置，相信現在已經到了一個四星級的配置機會，未來會有非常大的概率，可以獲得不錯的回報。（AD）