淺談金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)及其防范

張行

摘 要：衍生金融工具是上世紀(jì)七八十年代金融創(chuàng)新的重要組成部分。它們是二十世紀(jì)全球金融業(yè)最重要的進(jìn)步跡象。衍生金融工具數(shù)量多、種類多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、發(fā)展迅速，目前處于成長(zhǎng)期。然而，在這個(gè)過(guò)程中，衍生金融工具仍然存在很多風(fēng)險(xiǎn)。本文討論了衍生工具的特征和風(fēng)險(xiǎn)成因，并對(duì)如何預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)提出了相關(guān)措施。

關(guān)鍵詞：衍生工具；金融風(fēng)險(xiǎn)；防范

引言

衍生金融工具的規(guī)模日益擴(kuò)大，已經(jīng)改變了世界經(jīng)濟(jì)的行為。在此期間，各種衍生金融工具，如基于資本的衍生金融工具，具有利率的衍生金融工具和貨外匯衍生金融工具等也涌入我國(guó)金融市場(chǎng)。衍生金融工具是避免風(fēng)險(xiǎn)工具，也是巨大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。如何加強(qiáng)對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的控制和防范已成為社會(huì)關(guān)注的問(wèn)題。

1金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)特征

1.1聯(lián)動(dòng)性

金融衍生產(chǎn)品的重要性與基本產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量以及規(guī)則變化密切相關(guān)。例如，當(dāng)股票、債券和基金等基本的基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)發(fā)生變化。當(dāng)利率和匯率的基礎(chǔ)變量發(fā)生變化時(shí)，金融衍生工具也會(huì)發(fā)生變化。

1.2跨期性

金融衍生工具是交易雙方通過(guò)利率、匯率、股份等因素變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來(lái)某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的和約。

1.3跨期性

金融衍生工具是通過(guò)利率、匯率和股票預(yù)測(cè)雙方的趨勢(shì)變化，約定在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)按照約定條件進(jìn)行交易或者選擇是否進(jìn)行交易。

1.4風(fēng)險(xiǎn)的多樣性

金融衍生品有多種風(fēng)險(xiǎn)。特別是，交易對(duì)手未履行其義務(wù)；由于資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格的不利變動(dòng)造成的信用風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；由于市場(chǎng)缺乏對(duì)手而造成投資者清算或交割帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；因人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障或控制交易或管理人員操作失誤造成的風(fēng)險(xiǎn)；由于合同不符合所在國(guó)家的法律規(guī)定，因此無(wú)法履行或合約條款有遺漏以及模糊造成的法律風(fēng)險(xiǎn)。

2風(fēng)險(xiǎn)成因

2.1現(xiàn)代化的金融技術(shù)

一方面，現(xiàn)代金融技術(shù)理論層出不窮，如動(dòng)力指數(shù)、隨即指數(shù)、波浪理論等，這些理論使風(fēng)險(xiǎn)管理得到進(jìn)一步的發(fā)展。另一方面，計(jì)算機(jī)技術(shù)和信息處理技術(shù)的現(xiàn)代化，使這些金融理論能在日常交易中發(fā)揮其作用。大型金融機(jī)構(gòu)廣攬數(shù)學(xué)、物理和計(jì)算機(jī)專業(yè)型人才，以及經(jīng)濟(jì)、金融和管理人才，讓他們參與金融產(chǎn)品的高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的交易，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管他們可以提供貿(mào)易機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的條件，但總覽整個(gè)市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，隨著交易量急劇增加，信用風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致一場(chǎng)巨大的危機(jī)，因此可以看出，現(xiàn)代化金融技術(shù)的應(yīng)用增加了市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2.2經(jīng)濟(jì)一體化

衍生金融產(chǎn)品是經(jīng)濟(jì)一體化的產(chǎn)物。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，市場(chǎng)變得越來(lái)越大，市場(chǎng)機(jī)制的作用越來(lái)越強(qiáng)，衍生金融工具發(fā)展迅速。然而，與此同時(shí)，它的副作用導(dǎo)致會(huì)計(jì)機(jī)制甚至整個(gè)會(huì)計(jì)體系都存在潛在威脅，連續(xù)出臺(tái)的金融衍生工具，導(dǎo)致金融工具和非金融工具間的界限越來(lái)越模糊，加大了金融監(jiān)管的困難；金融衍生工具的出現(xiàn)增加了資產(chǎn)的流動(dòng)性，各種金融工具的分類越來(lái)越復(fù)雜，傳統(tǒng)的管理方式逐漸失效。

2.3會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的表外化

衍生金融產(chǎn)品交易屬于財(cái)務(wù)報(bào)表的表外業(yè)務(wù)，不需要增加資本來(lái)提高公司的盈利能力，同時(shí)也不會(huì)影響公司的資產(chǎn)負(fù)債表的狀況。衍生金融工具的規(guī)模日益擴(kuò)大，基于盈利的目的，出現(xiàn)了越來(lái)越多的投機(jī)性交易，這不僅增加了整個(gè)市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也使傳統(tǒng)的控制方法受到了前所未有的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表變得不準(zhǔn)確，許多與衍生金融工具相關(guān)的企業(yè)業(yè)務(wù)沒(méi)有被真實(shí)的反映出來(lái)，業(yè)務(wù)透明度下降。

2.4金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)不合理

轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生工具的功能之一，但在實(shí)踐中使用多種衍生工具點(diǎn)之一就是避免利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于我國(guó)的利率變動(dòng)不受市場(chǎng)支配，國(guó)債價(jià)格也是固定的以從事國(guó)債期貨的買賣根本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)可避。國(guó)債期貨被推入金融市場(chǎng)反到成了各大券商賭博、膽大客戶投機(jī)的一種投機(jī)手段了。

3金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策

3.1加強(qiáng)對(duì)信息的披露程度

衍生金融工具交易信息披露制度有助于提高金融衍生品市場(chǎng)的效率，促進(jìn)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。信息披露包括企業(yè)的總體業(yè)務(wù)目標(biāo)、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制措施和風(fēng)險(xiǎn)策略等，以及用于記錄交易的會(huì)計(jì)行為證明。

3.2信用風(fēng)險(xiǎn)的管理

對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)管理，市場(chǎng)參與者必須首先根據(jù)交易對(duì)手的信用評(píng)級(jí)確定每個(gè)交易對(duì)手的信用額度，并盡量減少與同級(jí)信用等級(jí)的交易對(duì)手的交易量。拓寬交易范圍，使信用風(fēng)險(xiǎn)得以分散，從而降低總體信用風(fēng)險(xiǎn)；其次，適當(dāng)合理地運(yùn)用擔(dān)保等各種信用風(fēng)險(xiǎn)緩解措施來(lái)減少交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)信用保障，并選擇適當(dāng)?shù)姆椒ê湍Ｐ蛯?duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施；另外，使用凈額軋差協(xié)議來(lái)減少信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，作為資本市場(chǎng)的監(jiān)管者則要加強(qiáng)對(duì)衍生金融工具的監(jiān)管力度，在一定程度上減低金融工具的衍生次數(shù)，從衍生金融工具的內(nèi)部來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)。

3.3建立單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)模式

我國(guó)目前采用的監(jiān)管模式是多機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，此種模式的一大好處就是針對(duì)性強(qiáng)，針對(duì)不同的產(chǎn)品有不同的監(jiān)督部門進(jìn)行管理。如保險(xiǎn)、銀行、股票分別由保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理，雖然在分類上方便了，缺點(diǎn)也隨之被暴露出來(lái)。重復(fù)監(jiān)管是多機(jī)構(gòu)監(jiān)管的一大弊端，此外也容易導(dǎo)致監(jiān)管不到位，各機(jī)構(gòu)之間聯(lián)系也并不緊密，成本被抬高了，但工作效率卻并沒(méi)有因此提高。采用多機(jī)構(gòu)由一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)統(tǒng)一指揮的單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)模式，各機(jī)構(gòu)之間的交往比以往密切了，既方便了彼此間的信息溝通，也使內(nèi)部的成本得到了降低。各機(jī)構(gòu)監(jiān)管范圍被明確下來(lái)，自然也就不會(huì)再出現(xiàn)矛盾和沖突。同時(shí)，重大金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性也因?yàn)椴捎脝我槐O(jiān)管模式而被降低了，對(duì)存在的諸多金融安全隱患也可以以最快的速度解決掉，資源配置機(jī)構(gòu)被優(yōu)化了，客戶花的手續(xù)費(fèi)減少了，但投資速度卻加快了，資本的流動(dòng)性也加強(qiáng)了。

3.4強(qiáng)化對(duì)操作人員的培訓(xùn)與職業(yè)道德教育

如果想要我國(guó)的金融市場(chǎng)做強(qiáng)做大，就要培養(yǎng)一些具有先進(jìn)專業(yè)理念的金融專家。營(yíng)造良好的教育氛圍是發(fā)展金融人才的前提，每個(gè)人都在討論有關(guān)財(cái)務(wù)的學(xué)術(shù)理論，并在此種知識(shí)氛圍中提高彼此的專業(yè)能力。同時(shí)，要不斷提高金融衍生品經(jīng)營(yíng)者的職業(yè)道德。隨著金融衍生產(chǎn)品種類的不斷推出，實(shí)際操作人員必須認(rèn)真研究和分析各種金融衍生產(chǎn)品的相關(guān)特征和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還需要加強(qiáng)對(duì)職工的職業(yè)道德培訓(xùn)，以避免由于經(jīng)營(yíng)者非法經(jīng)營(yíng)造成的客戶經(jīng)濟(jì)損失。

3.5嚴(yán)格規(guī)范操作規(guī)程的實(shí)施

為了禁止過(guò)度投機(jī)，相關(guān)部門必須建立和完善內(nèi)部管理機(jī)制。金融衍生工具的使用、授權(quán)和審批程序應(yīng)該更加嚴(yán)格地建立和實(shí)施。當(dāng)公司使用金融衍生品時(shí)，他們必須獲得董事會(huì)或特設(shè)委員會(huì)的許可和批準(zhǔn)，并接受合規(guī)性和合法性的檢查。金融衍生品的存儲(chǔ)機(jī)制也應(yīng)該更全面，實(shí)施定期盤(pán)點(diǎn)的核對(duì)機(jī)制和投資限額機(jī)制等。同時(shí)對(duì)金融衍生品設(shè)置最高投資限額，把風(fēng)險(xiǎn)投資控制在投資者可接受的范圍內(nèi)。

結(jié)束語(yǔ)

金融衍生品是一把雙刃劍，高風(fēng)險(xiǎn)和高利潤(rùn)同時(shí)存在。面對(duì)著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融衍生品可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是又會(huì)使人們陷入高風(fēng)險(xiǎn)的漩渦。因此，相關(guān)部門在運(yùn)用金融衍生品時(shí)，必須充分認(rèn)識(shí)到衍生金融工具固有的高風(fēng)險(xiǎn)特性，并通過(guò)各種手段控制和預(yù)防其風(fēng)險(xiǎn)，最大限度發(fā)揮其正面影響力，確保企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，同時(shí)能夠獲得相應(yīng)利潤(rùn)，繼而促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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