淺析影子銀行對金融系統穩定性的影響

魏格

摘 要： 影子銀行系統主要指一種有可能導致系統性、全面性金融風險的信用中介體系。在最初的發展階段，影子銀行能夠引導金融相關衍生品的創新與發展，并且極大地推動了美國以及全球的金融市場的發展。但是由于影子銀行有其自身的脆弱性，會使得整個金融系統的發展極不穩定。本文先分析了影子銀行的概念，然后在此基礎之上對我國影子銀行的發展現狀以及對我國金融體系的影響進行了評價。我國的影子銀行不僅推動了金融行業的不斷更新以及我國貨幣金融體系的創新，同時也給金融機構和金融體系的運行帶來了極大的不穩定性及不確定性。

關鍵詞： 影子銀行；金融風險；金融穩定性

一、影子銀行體系的研究背景和現狀

從20世紀70年代起至21世紀初，美國的金融證券業迅速發展，并帶動了許多金融衍生品和回購市場的興起。與此同時，影子銀行業務因發展過快而出現了膨脹的現象，信用違約掉期（CDS）的發展就是其中一個典型的例子。信用違約掉期是1997年由摩根大通創新的一種金融衍生品，當購買者在自己所持有的信用產品貶值的時候，便可獲得對應的資金賠償。購買者這樣做便可轉移信貸違約的風險。后來，隨著此類金融產品的穩定發展，其成了金融市場覆蓋范圍最廣的信貸衍生品。

影子銀行體系的迅速發展也帶動了美國金融市場的創新與發展。同時，與商業銀行的密切合作使得影子銀行的資金融通的職能得以較好的發揮，風險也得到了有效的規避，得到了良好的收益，提高了經濟效率。

但是，伴隨著影子銀行體系帶來的種種效益，金融行業也因其發展而產生了發展壓力以及一定的金融風險。例如，在2008年全球金融危機發生前，國外金融界相關文獻都曾提出一種風險共擔機制，在這種機制的順行運作周期時，金融風險較低。但是，隨著經濟的發展與繁榮，風險在全國范圍內的蔓延速度加快。在經濟日益全球化的情況下，金融危機一點出現，容易在全球范圍內迅速傳播到，最終惡化成了全球性的金融危機，對金融體系的穩定帶來了很大的壓力。

二、影子銀行體系的特點和分類

（1）我國影子銀行體系的本質和特點

對于影子銀行體系這一概念的理解，很多都僅僅只停留于表面職能的認知。而事實上，影子銀行的實質是那些以傳統商業銀行的名義來行使信用中介的職能的機構，并非主要經營傳統商業銀行的相關業務，其目前在我國主要的體現在融資信貸和股權、股本融資幾方面。

相比于西方傳統發達國家的影子銀行體系，中國的影子銀行體系總體上呈現出一些差異與特點。具體差異體現在：1.中國的影子銀行體系呈現數量多但規模小、運作形式單一，且沒有得到全面的推廣，與西方發達國家的影子銀行體系相比較不成熟；2.杠桿率低；3.中國影子銀行的運作主要以一些大型國企及商業銀行的資金為核心；4.產品結構簡單，國內的影子銀行的風險很大程度上體現在民間金融以及資產證券化的不正規。

（2）我國影子銀行體系的分類

1.銀行內部的影子銀行體系，指的是銀行內部一些的業務，這些業務的實體經濟籌資是主要通過融資類的金融產品完成的。銀行內部可通過發展這些業務，將資金由內向外轉移，這樣做即規避了相關部門監管，又將風險轉移到了客戶方面，獲得了收益。

2.非銀行金融機構或準金融機構。在一般情況下，這類金融機構涉及社會公眾的存款業務，主要是辦理一些相對應的金融方面的業務，并且要在有關部門嚴格核定業務范圍內進行，例如汽車金融公司、金融租賃公司、信托公司等。相關機構對這一類的金融公司的監管力度相對較弱。

3.民間金融活動包括民間金融以及地下金融兩種形式。民間金融的盈利形式游離于目前商業銀行相關的法定制度邊緣，大量的業務主要都是為社會和公眾提供更多的便利，而沒有把獲得盈利放在第一位。其主要代表性的形式有農村合作基金、金融倉儲、民間借貸等。而地下金融最直接的目的則是獲得盈利，主要指那些巧妙地利用法律法規來運作資金的金融中介場所。

三、我國影子銀行對金融穩定性的影響

（1）對金融資產規模而言

金融資產規模呈現迅速擴張的特點：影子銀行在我國出現與發展，很好地為金融市場提供了更多的發展方法和有效渠道，并推動了全國金融規模范圍的擴大。在面對當前地宏觀經濟環境下，許多大型國有企業為了向金融市場大范圍的發放貸款，會將其閑置資金通過影子銀行進行運作，在這一業務推動的推動作用下，公司也成為了金融市場活躍的因素之一。只發放貸款，并不涉足于其他商業銀行所具有的業務，這是影子銀行不同于商業銀行的一點。

資產規模迅速擴大而使得風險增大的特點：金融資產的迅速擴大也會導致風險的增加。由于資金來源不穩定，同時一些企業本身的業務水平滯后，公司難以得到發展創新。《理財周報》曾提出，新海股份在出口打火機方面的經營業績日漸愈下。財務報告曾顯示公司的凈利潤下降了約48%，而公司卻在當時對外宣稱出資4000萬元，以占注冊資本總額20%的比例出資成立一所注冊資金為2億元的小額貸款股份有限公司。企業因一心追逐貸款業務的暴利，而無心經營自身擅長業務，市場的泡沫經濟也隨之加大，影響實體經濟的健康發展。

（2）對金融市場結構而言

為了搞活證券市場、提高直接融資占金融市場的比重，最根本的方法就是促進金融創新，而這一方面，影子銀行恰好可以發揮其優勢。2012年3月，溫州金融綜合改革試驗區在國務院出臺的相關政策下成立。政策同時指出了試驗區的改革重點是降低金融管制力度，促進金融創新，鼓勵民間金融企業的發展。由此可見，作為一種民間金融為形式，影子銀行體系不僅推動了金融產品的創新，還積極地推動了金融創新以及金融市場結構形式的改革。

（3）對融資渠道而言

當前，我國的融資結構發展較不合理，主要表現為較大的市場份額地融資為民間融資，而直接融資所占的比例較低。這樣的結構失衡主要歸因于金融市場結構發展地不平衡。間接融資的比例過大，擴大銀行的資金風險也會增大，企業的融資成本很難在這樣情況下得到有效地降低。然而，影子銀行又可以對部分存量進行資產證券化，即對于經濟發展不平衡的經濟結構具有調節作用。在一些程度上，因為過多地發展信用融資而造成的商業銀行基礎信用不足的情況得以有效地解決。

影子銀行體系還使得金融市場交易品種多樣化。目前我國資本收益形式較為單一，而得益于影子銀行體系的出現和發展，金融產品的不斷得到創新，資產證券化地發展加快，我國資產證券化的內容和主體更加豐富了，固定收益證券種類的更新加快，我國的金融市場結構也不斷優化。

（4）對利率而言

目前在我國，影子銀行體系之所以能夠得以發展并逐漸占據了一定的金融市場份額，最根本的原因在于正規的金融領域的利率受到嚴格的監控，發展空間有限。而影子銀行的發展恰好迎合了利率市場化的發展需求。

從商業銀行的角度分析，嚴格管控利率雖然是對商業銀行的穩定收益是一種有效的保證，但是也影響了國有銀行的深度市場化。若站在實體企業的角度來分析，在傳統的雙軌制下，許多壟斷企業都能夠較容易地從銀行獲得低利息的融資。而由于我國主要的融資渠道是間接的，緊縮的財政政策考驗了中小型企業的融資項目。很多中小企業破產，僅僅只是因為其無法承擔高額的高利貸利息。

宏觀方面，對利率的管制也促進發展了當今的市場化利率，使得利率體系失衡，擾亂了經濟體系的健康發展。

根據分析可知，影子銀行體系的出現和發展所帶動出現的金融創新衍生品必然為市場利率化發展提供了有力的發展市場條件。

（5）對貨幣政策而言

在現代信用貨幣制度體系下，影子銀行體系具有和商業銀行相似的信用創新功能，因此，這種體系足以帶動宏觀經濟發展。而這種帶動結果很好地體現在貨幣政策效果和政策目標上。

貨幣銀行乘數隨著影子銀行體系的建立和發展也有所降低。本身貨幣銀行就是作為一種手段來輔助中央銀行貨幣政策的執行，而要建成完善的貨幣市場體系，還須由中央銀行、商業銀行和各類型的金融組織共同努力。

央行逐漸降低其對信貸規模和貨幣供應量的控制在很大程度上影響了信貸規模和貨幣供應量的調解。一方面，影子銀行體系通過發布票據融資、理財產品、貸款委托、小額貸款公司等多種形式來應對金融市場大量的資金需求，為市場備足資金，使市場資金的流通加快，貨幣的流通性擴大。另一方面，央行提出貨幣政策直接影響到影子銀行，商業銀行因處于負利率的運作模式，同時深受影子銀行對其盈利業務的替代性的影響，便將大量存款資金調出銀行，轉而投向短期的理財產品甚至是影子銀行的產品，更加使得存款短期化、波動化。

四、總結

從整體上看，影子銀行體系的出現和發展不利于金融系統的整體穩定性，這種不穩定的影響具有時滯性及隱蔽性。但同時影子銀行的發展又促進了經濟市場的繁榮，給資金的提供者帶來了可觀的收益，還滿足了廣大中小企業對發展資金的需求。總之，只要真個銀行系統正常運轉，影子銀行就能為經濟發展帶來積極的貢獻。

參考文獻

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