從海外實(shí)踐看減稅的掣肘與對(duì)沖

戴康

隨著12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中“積極的財(cái)政政策要加力提效，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)”的表述確認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)2019年減稅降費(fèi)的期許度進(jìn)一步上升。

減稅是一把雙刃劍，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資與消費(fèi)活力的同時(shí)，也面臨財(cái)政赤字與債務(wù)率攀升等約束條件。

談及減稅，政策的爭(zhēng)議向來較大。傳統(tǒng)意義上的減稅是對(duì)個(gè)人所得稅或企業(yè)所得稅征收稅率的下調(diào)，直接減稅政策會(huì)讓居民和企業(yè)實(shí)際感受到稅負(fù)的下降，但隨之而來也會(huì)帶來稅收及財(cái)政收入受到較大沖擊。但從海外幾輪減稅的實(shí)踐來看，減稅政策是一攬子的組合工具，除了傳統(tǒng)意義上對(duì)個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅稅率的下修，還涉及稅收遞延、稅收減免、固定資產(chǎn)折舊方法的調(diào)整、設(shè)備投資費(fèi)用化等多方面的具體措施。從中國本輪減稅實(shí)踐看，亦已從這些方向有所發(fā)力。

中國目前的企業(yè)稅制改革主要圍繞稅收遞延與減免、研發(fā)支出和設(shè)備投資費(fèi)用化以及固定資產(chǎn)折舊加速幾方面進(jìn)行。在個(gè)人所得稅方面，2018年10月，新版?zhèn)€人所得稅法的施行將更加惠及廣大人群。

減稅中期能夠激發(fā)企業(yè)投資修復(fù)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于減稅的爭(zhēng)議之一集中在減稅后給財(cái)政帶來的“陣痛期”，我們對(duì)里根、撒切爾減稅實(shí)踐分析發(fā)現(xiàn)，減稅后稅收收入增速及其占GDP比重分別經(jīng)歷了2-3年的下滑，其后才逐步企穩(wěn)回升，驗(yàn)證“拉弗曲線”效應(yīng)所示稅基擴(kuò)大帶來的稅收收入再度回升。因此，減稅的藝術(shù)就在于對(duì)于政策紅利與實(shí)施掣肘之間尋求一個(gè)相對(duì)均衡。

事實(shí)上，各國政府在推進(jìn)減稅的同時(shí)，也采取了其他“開源節(jié)流”的舉措，來應(yīng)對(duì)財(cái)政收入的下滑，以及彌補(bǔ)赤字虧空。

“強(qiáng)財(cái)政”的背景下，中國財(cái)政收入對(duì)稅收的依賴度較美英更高，財(cái)政約束不容忽視。2019年，財(cái)政政策寬松力度有望溫和加碼。財(cái)政寬松的資金來源包括提高赤字率、增加地方專項(xiàng)債額度、動(dòng)用中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金以及地方政府結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余等，預(yù)計(jì)2019年至少有2.5萬億元的額外財(cái)政空間，財(cái)政寬松的方向主要用于加大減稅降費(fèi)力度以及增加基建投資等。另外，預(yù)計(jì)2019年政策將加大減稅力度，優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu)。2018年10月，個(gè)稅起征點(diǎn)正式提高，2019年1月即將施行力度更大的個(gè)稅專項(xiàng)附加抵扣，進(jìn)一步釋放個(gè)人消費(fèi);2018年5月，財(cái)政部下調(diào)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)行業(yè)增值稅稅率1%，納稅人標(biāo)準(zhǔn)提高，并推出各類針對(duì)小微企業(yè)與科創(chuàng)企業(yè)的減稅措施。2019年預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)稅費(fèi)的下降，包括增值稅率并檔或調(diào)整、推出更多針對(duì)小微及科創(chuàng)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策等，進(jìn)一步降低企業(yè)成本，激發(fā)市場(chǎng)活力。

隨著資管新規(guī)的落地，政府隱性債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，因而政府更可能通過加大顯性債務(wù)方式充實(shí)資金，預(yù)計(jì)2019年政策有望進(jìn)一步擴(kuò)大“開正門”的力度，即同時(shí)提高狹義與廣義赤字率。但受到地方債務(wù)終身追責(zé)制和地方隱形債務(wù)較高的約束，中國財(cái)政政策空間受到約束，地方政府加杠桿空間受到掣肘。

與美國和英國的減稅實(shí)踐較為相似，中國已經(jīng)采取了結(jié)構(gòu)性加稅的政策來調(diào)整稅收結(jié)構(gòu)，2019年或?qū)⒗^續(xù)推進(jìn)。

此外，借鑒撒切爾的經(jīng)驗(yàn)，國有企業(yè)作為國家經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的儲(chǔ)備力量，具備經(jīng)營優(yōu)勢(shì)、資本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠給予財(cái)政大力的支持，未來也有望承擔(dān)起更多彌補(bǔ)國內(nèi)財(cái)政赤字壓力的責(zé)任。

國有企業(yè)對(duì)公共財(cái)政收入貢獻(xiàn)有兩部分：應(yīng)交稅金和國有資本經(jīng)營收益。提高國企第二財(cái)政作用的主要方式有包括提高國有企業(yè)利潤上繳比例，以及適度轉(zhuǎn)讓國有企業(yè)資產(chǎn)可為減稅提供支持。

中國財(cái)政支出中經(jīng)濟(jì)建設(shè)和行政化開支占比過大，存在壓縮空間，撒切爾經(jīng)驗(yàn)表明可通過引入市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和削減行政開支壓縮財(cái)政開支。

作者為廣發(fā)證券首席策略分析師