怎樣修煉投資決策的基本判斷能力

隨著經濟社會的發展，大家手里面的存量財富變得越來越多，如何確保財富保值增值的問題便自然而然被提了出來。按照凱恩斯學派的基本觀點，“經濟增長總會伴隨著一定的通貨膨脹，經濟增長速度越快，通貨膨脹率也就越高”，在大部分情況下，這個論點是正確的，并且眾所周知，通貨膨脹會在無聲無息中侵蝕人們所擁有的財富。為了使現有的財富保值增值，進行投資對大部分人而言是必需的。

但想要獲得預期的投資回報并不是一件容易的事。在工作的過程中，我接觸到很多中小投資者，他們中有些人在投資過程中小有斬獲，但更多的人投資成績并不理想，有的人甚至可以說是投資成績慘烈。投資是一項專業性很強的工作，所需要的專業知識恰恰是很多中小投資者所不具備的，更重要的是很多人不善于甚至不屑于學習專業知識，這應該是他們投資成績不理想的主要原因。有一次，一個投資者問我：“我買的基金悉數被套，是不是應該割肉離場？”我問她：“你買的什么基金？基金的投資標的是什么？”她回答說，只知道是股票型基金，但并不是很明白整個機制如何。再問她為什么買呢，她說是銀行的工作人員推薦的。相信這是很多讀者朋友在投資過程中的典型行為模式，即面對投資標的時，既不清楚為什么要買它，也不清楚為什么要賣它。你對這個市場這么不熟悉，關于投資知識也如此欠缺，那么又怎么能取得預期的收益呢？如果在這種情形下，你就可以拿到可觀的收益，那么是不是意味著在市場上賺錢太容易了？常識告訴我們，如果我們在一個領域沒有投入太多努力，如果我們沒有在一個領域積累一定的經驗，那么想要超越普通、獲取超額的收益是不可能的。既然心智健全的人都認為這樣的觀點是對的，那么為什么在資本市場上進行投資的時候便心存幻想呢？

我也遇到過一位老先生，他自從中國開股市以來便一直堅持只做一只股票。據測算他在這只股票上的投入大概在50萬元，但其持有的股票市值最高的時候達到2400萬元之巨。那么，這位老先生取得這么可觀回報的原因是什么呢？也許你會說他是第一代股民，第一代股民都賺錢了，他之所以賺錢，僅僅是因為運氣好而已。誠然，入市非常早的那些股民大部分都賺了錢，但是取得這么可觀回報的股民所占的比例并不大。

這位老先生對我們普通投資者而言，是一個非常具有分析價值的樣本，從對他的投資行為模式分析中，我們可以得到一些有益的啟示。首先，只選擇一個領域里的一只股票來做。鑒于自己的知識結構不夠完善，他只選擇了一個領域，并且在這個領域幾十年如一日，只關注一只股票。按照“一萬小時學習理論”，如果我們關注一個領域的時間足夠長，那么便會對這個領域形成較健全的認知，而這種認知，對我們洞悉一個領域的發展趨勢來說是至關重要的。其次，他相信所持股票的公司。每次股價調整的時候，他不認為是離場的時候，而把它視為加倉的機會。他的基本觀點是，股票和貨幣同樣是財富，隨著經濟社會的發展，貨幣會貶值，但股票會隨著經濟社會的發展而逐漸升值。最后，在一個更長的時間框架里持股，而不是特別關注股票投資的一時得失。可以說，盡管這位老先生取得可觀的投資回報有運氣的因素，但是以上三點，才是他取得可觀回報的主要原因，無意中，他具備了“合格個人投資者”的基本素養。除了具備以上的基本三點，我們還應該非常清晰地從自己的錯誤、經驗中吸取教訓，然后不斷調整自己的下一步投資行動。

普遍而言，在做投資決策時，中小投資者面臨的約束因素有兩個：一是資金規模不大，沒有資金優勢；二是對信息不敏感、獲取信息滯后，沒有信息優勢。這兩點，對短期投資成功而言非常重要，但中小投資者都不具備，所以從基本上來說，不建議中小投資者做短期投機，而應該戰略性選擇以長期投資為主。同樣以股票市場投資為例，相關的研究結果顯示，盡管A股市場存在很大的改進空間，但是如果投資者持有一只股票的投資周期較長，如持股周期在2.5～3年，那么大部分股票是能夠給投資者帶來可觀收益的。這也印證了“中小投資者的優勢不在短期套利，而在于長期堅持”這個基本理念的正確性。簡而言之，從一個較長的投資周期來看，中小投資者應該相信價值投資是對的。當然，要想使堅持有回報，選擇的投資標的本身不應該太差。

怎么選擇具有投資價值的投資標的呢？

既然對中小投資者而言，需要秉持的基本理念是價值投資，那么更多時候我們需要從投資標的基本面來進行分析。在對基本面進行分析時，應該著重把握三點：首先，標的資產的估值不要太高。A股市場上，股票的估值普遍偏高，但是于中小投資者而言，還是不要選擇那種估值偏高的股票為好。多少倍的市盈估值才是合適的呢？這個需要根據具體行業依據經驗判斷，而沒有統一的標準。其次，不要選擇有道德瑕疵的公司的股票。據相關研究結果顯示，有道德瑕疵的上市公司爆雷的概率要比沒這方面傳言公司的大得多。哪些公司有道德瑕疵，我們很容易從新聞報道和行業研究資料中獲取蛛絲馬跡。最后，公司所生產的產品，要么是消費者的需求價格彈性較小的，要么是未來有較大發展空間的。消費者對產品的需求價格彈性較小，意味著公司的產品需求穩定，并且在市場上定價時，企業有較大的主動權。這三點，更多需要依據經驗來進行判斷，而這樣的能力不是一朝一夕所能養成的。有的讀者也許覺得這好像有點像“正確的廢話”，但現實投資中，確實需要我們有基本的判斷能力。

怎么養成上述的基本判斷能力呢？

第一，一定要多讀書。盡管說“開卷有益、有讀無類”，但是從世俗的角度來說，所謂好的書和文章，要么能給我們新的理念，要么能教會我們高級分析技術，要么二者兼而有之。更現實說，考慮到大部分投資者的具體實際情況，應該主要選擇三種書或者文獻來讀：產業發展史、企業發展史和行業研究報告。

第二，要養成對宏觀經濟分析的意識和習慣。當然這種分析不是那種要求非常嚴謹的專業分析，而是基本大致分析就可以。這是針對那些從來沒有對宏觀經濟走勢有任何判斷、在投資的時候更多靠猜的投資者而言的。對宏觀經濟發展的洞悉于投資成功而言至關重要。古典經濟學流派的代表人物亞當？斯密有個著名的“看不見的手”的理論，他的“看不見的手”指的其實就是“市場”。如果說上帝把看不見的左手給了市場，那么他把看得見的右手給了宏觀研究。左手雖然看不見，但它做了些什么，右手總該要知道，再加以配合。真正有擔當的宏觀研究工作，就是用看得見的右手去感知看不見的左手，然后把發生了什么，詳細地告訴資金。

做宏觀經濟研究和判斷非常困難。小到某個商品的庫存，大到政策、利率的變化，都是投資者理所應當要去把握的事情。資金就像溫水中的青蛙，而投資者所要做的工作就是在青蛙感覺燙之前把它撈起來，帶它去它該去的地方。宏觀是由無數細小的微觀組成的，自上而下，又自下而上地傳導，宏觀微觀共振，相互博弈，沒有所謂的平衡。宏觀經濟研究工作，時刻都得站在大環境下，看產業、行業的細微變化，再從細微之處，反觀大環境的格局變動。

第三，長期的調研、數據追蹤很有必要。數字本身沒有意義，但是數字變動背后的市場細微變化，上到企業、下到一線執行人的切身感受很重要，他們組成了市場，也只有堅持長期跟蹤，才能讓自己感受到市場最真實的狀態。這種持之以恒、接地氣的實地調查才能為自己把握國內外經濟與結構調整的內在邏輯，梳理出最貼近市場的投資策略。近幾年信息技術的發展、新媒體的崛起，使得宏觀研究看起來好像價值不大，任何一個有點常識、懂點行業的人，都敢站出來說自己擅長宏觀分析，可這真的有價值嗎？如果沒有足夠的格局觀，加上系統的分析框架，宏觀分析也只能是偽宏觀，只會成為束縛自己的繩索。

也許有的投資者會說，做到這些太難了，我一個小的投資者有必要付出這些努力嗎？如同浙江大學的校歌中所唱的那樣，“惟學無際，際于天地”。投資，是一件非常嚴肅的事情，投資者，無論資金量的大小，都需要對自己的行為和收益負責。對自己負責，也是對整個市場負責。如果市場上的投資者都具備這方面的意識和能力，那么市場將會變得越來越規范，運行起來也會變得越來越有效率。更何況，既然選擇了投資，那么為什么不在這個領域獲取一些知識、積累一些經驗，以使自己有所精進呢？

有的投資者在受到了市場的“傷害”之后，便對市場心生怨念，甚至選擇了徹底離開，其實大可不必這樣。余華說過：“作家的使命不是發泄，不是控訴或者揭露，他應該向人們展示高尚。這種高尚不是那種單純的美好，而是對一切事物理解之后的超然，對善和惡一視同仁，用同情的目光看待這個世界。”于投資者而言，在看待市場和投資標的時，同樣應該具備這樣超然的心態，因為這樣的心態有助于幫助我們客觀看待它、分析它，從而更準確洞悉它基本的發展趨勢。

也許有一天，我們中小投資者也會像那些成功的投資家一樣，能夠洞悉產業的精微變化，把握宏觀變化大勢，享受和助推著市場帶給我們的美好。