“佛系”債券基金怎么投？

博時近期對過去5年的債券基金做了一些整理，發現過去5年債券基金雖然有跌有漲，但是整體平均收益率還是以正收益為主，風險較小，可以算是“佛系”的投資理財產品了。

那么面對2017年債市調整，2018年市場拉開新的帷幕，新一年的行情將如何演繹？債市調整有沒有結束？“佛系”債券基金又該怎么投呢？對于很多喜歡固定收益類投資方式的投資者來說，這些問題將是2018年的關鍵問題。

整體來看，就債市來看，政策層面上，監管不會松，但也不太會采取激進式的休克型療法。在海外方面，美國減稅政策或將提高美國未來GDP增長預期，加息次數需視通脹情況而定。因此，具體來看，利率債2018年上半年市場或仍難見系統性走牛機會，但從價格角度看，信用債仍處于良好的戰略配置型周期。

利率債短期難見機會

前一段時間，由于跨年資金緊張，央行采取了先投放后回籠的操作，資金面上呈現結構性緊張，因此，2017年12月低和2018年1月初國債走勢較為平穩。金融債走勢也較為平穩，特別是新發行的20年期國開債帶動估值有所上行。信用債收益率日前呈現小幅上行，高收益信用債主要配置力量為偏激進的保險等機構。

特別是存單和Shibor利率此前走高，與資管政策和流動性新規的預期關系較大，疊加年尾因素等，促使利率突破6月高點。

伴隨跨年結束，政策預期逐步消化，資金面會逐步好轉，季節性因素隨后將主導利率一定程度回落，資金面環境會有所緩解。利率債未來半年內或難見系統性走牛機會。

年度走勢上，第一輪上行受到對外圍經濟增長和國內金融去杠桿的影響，而后因為政策的階段性緩和，利率下行并震蕩。第三階段，由于去杠桿的決心以及相關監管政策預期，市場自此走高，10年國債抵達4的位置。

近期利率有所平穩，預期消化充分，但短期內走勢與基本面的因素總體相關性較弱，主要受到監管和資金面影響。

內部環境疊加至少一年的美聯儲加息過程影響及海外經濟回暖因素，至少2018年上半年難見市場的系統性走牛，但或可出現政策的風險波動周期引起的交易性機會，可適度捕捉。但這需要關注監管政策的變化和市場的反應，關注資金面變化帶來的短期交易性機會。

信用利差反彈未破前高

信用利差在2017年5月見頂回落，2017年年底的這次沖擊再次有所抬升，但是始終沒有沖破前期高點。等級利差在2017年全年震蕩，整體上中樞略有下移。

雖然目前新增違約事件不多，但債券價格大跌事件對市場仍有較大沖擊，預計在2018年基本面略顯弱化和融資環境顯著收緊下，或出現更多的個體信用債估值價格下跌事件，事件性的影響加大，成為擾動信用市場的主要因素之一。

另外，資管新規理論上打擊低等級和長久期的利差。但是，若給的緩沖期長，則對信用利差的影響不大，時間短反而會沖擊，預期層面的影響會緩慢滲透，需要邊走邊看。具體地看，房地產債估值修復進入下半場，機會在逐步顯現，再融資政策較為關鍵。

總之，產業債應注重基本面價值挖掘，整體仍是偏良性的配置標的。從價格角度看，信用債仍處于良好的戰略配置型周期。時間維度上，2018年上半年應當側重票息價值，經過觀察后下半年可能更多體現久期價值。

可以確定：監管不會松

2017年12月中央經濟工作會議透露出貨幣政策和流動性繼續偏緊，對此市場總體解讀偏空。

政策層面上，金融去杠桿已經提出了三年，經濟基本面仍有較強韌性給予中央較多時間監管市場，且政策面對風險的心理準備充分，因此監管不會松，但也不太會采取激進式的休克型療法。特別是央行表態要妥善化解地方隱性債務風險，有效防控房地產領域風險。積極穩妥地去杠桿、穩杠桿，要堅定地把國有企業去杠桿作為重中之重，標本兼治地解決地方政府隱性負債問題。

因此，可以確定的是，2018年，債市的監管不會放松。

債市調整未結束，保守為上

目前談論債市調整結束還為時過早。自2016年年底以來債市開始了大幅調整，單從收益率的上行幅度來看已經超越了2013年流動性緊張時期的漲幅。

2017年債市的影響因素發生了較大的變化，傳統基本面的影響逐漸減弱，供給側結構性改革、去杠桿、大監管及投資者行為更多地影響了市場走勢，而2018年仍要繼續關注這些因素。從當前看，去杠桿仍是2018年的重點工作，監管政策并沒有放松的跡象，且外部環境仍將對國內市場產生一定的壓力，貨幣政策和宏觀審慎政策存在趨嚴的可能性。

盡管目前物價指數上漲溫和，基準利率保持低位，如果經濟增速放緩，對債券市場或有一定的支撐，但是債市收益率或仍將保持一個高位震蕩的局面。一旦情況發生改變，收益率或將處于一個易上難下的狀態。

整體來看，未來一年內債券市場主要以政策面為主導。在未來觀察央行的操作上，應該以新的框架來進行分析，需要對以往的分析邏輯進行一定的調整。

因此，盡管債券基金過去5年整體收益基本為正，風險較小，屬于“佛系”，但是并不是說債券基金穩賺不賠，特別是債券基金并不一定能夠抵消股市的風險。

基于對債市未來中性的大判斷，建議投資者謹慎對待。