人民幣匯率制度與貨幣政策有效性的思考

【摘要】：匯率制度在金融領(lǐng)域中具有重要作用，它是國(guó)家金融政策的具體體現(xiàn)，是金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。貨幣政策是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，是調(diào)整經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣的有效手段。基于此，筆者對(duì)二者做出了一些思考，通過(guò)對(duì)我國(guó)人民幣匯率制度、我國(guó)貨幣政策以及其有效性進(jìn)行相關(guān)闡述，在此基礎(chǔ)上分析了人民幣匯率制度對(duì)我國(guó)貨幣政策有效性的影響。

【關(guān)鍵詞】：匯率制度；貨幣政策；SWOT分析方法

引言：在全球經(jīng)濟(jì)一體化的形勢(shì)下，匯率制度對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用，對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的頒發(fā)和實(shí)施也產(chǎn)生了很大影響。因此，分析人民幣匯率制度對(duì)貨幣政策有效性的影響具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

1.我國(guó)的人民幣匯率制度與貨幣政策

1.1我國(guó)人民幣匯率制度

從2005年起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這種匯率制度改革主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)個(gè)方面：

第一是匯率調(diào)控方式。匯率制度改革后，使人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參考一籃子貨幣。其中“一籃子”指的是我國(guó)根據(jù)對(duì)外的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，選取一些主要貨幣，并賦予其相應(yīng)的權(quán)重，形成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí)按照國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣，計(jì)算人民幣多變匯率指數(shù)的變化，從而有效管理及調(diào)節(jié)人民幣匯率。籃子里的貨幣構(gòu)成，將全面考慮在我國(guó)對(duì)外活動(dòng)中占有重要地位的國(guó)家、地區(qū)和他們的貨幣。參考一籃子體現(xiàn)出外幣的匯率變化會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響。有管理的浮動(dòng)匯率制度有助于增強(qiáng)匯率彈性，抑制單邊投機(jī)，維護(hù)多邊外匯。

第二是中間加價(jià)的確定及日浮動(dòng)區(qū)間。央行在每個(gè)工作日閉市之后，才會(huì)公布當(dāng)天的交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)。現(xiàn)階段美元的日浮動(dòng)區(qū)間是央行公布中間價(jià)的上下0.3%，而非美元的則是3%。

1.2我國(guó)的貨幣政策

我國(guó)的貨幣政策是央行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用各種措施，以便控制及調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量及利率，進(jìn)而可以促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。其具體內(nèi)容主要包含貨幣政策目標(biāo)以及貨幣政策工具。但是貨幣政策一旦實(shí)施，就會(huì)涉及到一些問(wèn)題，比如，如何讓貨幣政策更好地發(fā)揮作用，如何有效控制貨幣政策的方向，如何有效解決社會(huì)總需求與總供給的平衡問(wèn)題等。貨幣政策具有五個(gè)目標(biāo)，分別為穩(wěn)定物價(jià)，充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及國(guó)際收支平衡。

1.3貨幣政策有效性

貨幣政策有效性指的是貨幣政策能否適應(yīng)特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，采用特定的政策工具以及正確的政策手段，利用不同的傳導(dǎo)機(jī)制，影響現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行，讓社會(huì)資金能夠合理流動(dòng)，提高資源配置的有效性，順利完成其預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)。貨幣政策有效性是否成立，取決于以下三個(gè)條件：第一，貨幣能否系統(tǒng)的影響產(chǎn)出；第二，貨幣與產(chǎn)出之間是否存在穩(wěn)定的聯(lián)系；第三貨幣當(dāng)局能否如其所愿的對(duì)貨幣進(jìn)行控制[1]。

2.人民幣匯率制度對(duì)貨幣政策有效性的影響

人民幣匯率制度可以對(duì)貨幣政策的有效性產(chǎn)生影響，接下來(lái)本文將通過(guò)SWOT方法，對(duì)有管理的浮動(dòng)匯率制度對(duì)貨幣政策有效性的影響進(jìn)行詳細(xì)分析。

2.1 S-Strengths，即管理浮動(dòng)匯率制給貨幣政策有效性帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)

管理浮動(dòng)匯率制加強(qiáng)了貨幣政策對(duì)通貨膨脹現(xiàn)象的治理。人民幣匯率制度在沒(méi)有改革時(shí)，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的情況下，中國(guó)銀行所使用的是利率上升的緊縮性貨幣政策，并不能有效降低通貨膨脹率，在人民幣改革后，中央銀行所使用的緊縮性貨幣政策可以有效降低通貨膨脹率。有管理的浮動(dòng)匯率制度，允許人民幣匯率在一定區(qū)間內(nèi)可以自由浮動(dòng)，逐漸放棄匯率穩(wěn)定目標(biāo)，能夠使得貨幣政策專注于治理我國(guó)的通貨膨脹現(xiàn)象。比如國(guó)家在同時(shí)發(fā)生了逆差及通貨膨脹的現(xiàn)象時(shí)，國(guó)家能夠一方面對(duì)內(nèi)采取緊縮性貨幣政策，提高利率縮緊銀根；另一方面對(duì)外進(jìn)行本幣貶值，改善經(jīng)常賬戶，使國(guó)際收支達(dá)到平衡狀態(tài)。如此看來(lái)，貨幣政策可以有針對(duì)性的治理通貨膨脹現(xiàn)象，從而取得十分理想的貨幣政策實(shí)施效果。

在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策對(duì)人民幣的實(shí)際匯率產(chǎn)生了影響。我國(guó)沒(méi)有改革人民幣匯率之前，所采用的是固定匯率制，利率沒(méi)有辦法去調(diào)控名義匯率，再加上利率不可以治理通貨膨脹，從而無(wú)法有效調(diào)控人民幣實(shí)際有效匯率。人民幣匯率制度在改革之后，利率可以有效調(diào)控及管理人民幣的實(shí)際有效匯率，具體體現(xiàn)在可以讓它向有助于完成貨幣政策目標(biāo)的方向靠攏。

有管理的浮動(dòng)匯率制度能夠促進(jìn)利率市場(chǎng)化推進(jìn)。在具有管理浮動(dòng)匯率制度的前提下，調(diào)節(jié)利率給國(guó)際收支產(chǎn)生的影響可以利用匯率杠桿進(jìn)行反向?qū)_，進(jìn)而提高利率工具的有效性。比如當(dāng)我國(guó)使用緊縮性貨幣政策時(shí)，在提高利率的情況下，按照利率評(píng)價(jià)理論，利率的增加會(huì)吸引國(guó)際游資，改善資本賬戶。這個(gè)時(shí)候假如允許人民幣升值，就可以利用匯率波動(dòng)調(diào)整國(guó)際收支，確保總貨幣供給量不變，提高利率工具的政策效用，進(jìn)而可以促進(jìn)利率市場(chǎng)化推進(jìn)。

有管理的浮動(dòng)匯率制度可以降低外匯儲(chǔ)備，確保金融安全性。在我國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷增加、國(guó)際收支每年都是雙順差、人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的時(shí)候，很多國(guó)際游資都借此機(jī)會(huì)進(jìn)入我國(guó)，參與到房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等眾多金融市場(chǎng)當(dāng)中，產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)泡沫，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。那么這個(gè)時(shí)候我國(guó)采用的人民幣漸進(jìn)升值正是向其真實(shí)價(jià)值回歸的必然過(guò)程，同時(shí)也是匯率機(jī)制不斷完善的具體表現(xiàn)。隨著我國(guó)匯率制度的日益完善，我國(guó)外匯儲(chǔ)備一定會(huì)隨其降低到合理水平，從而確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，增強(qiáng)貨幣政策的有效性。

2.2 W-Weaknesses，即管理浮動(dòng)匯率制對(duì)貨幣政策有效性的劣勢(shì)

當(dāng)前我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)依然是貨幣供應(yīng)量，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制主要以銀行信貸為主，匯率形成機(jī)制有待于完善，利率市場(chǎng)化進(jìn)程有待于推進(jìn)，利率及匯率的聯(lián)動(dòng)機(jī)制也沒(méi)有完全顯現(xiàn)出來(lái)。由于上述條件的不成熟，使得匯率機(jī)制對(duì)貨幣政策的積極影響不易體現(xiàn)出來(lái)。

2.3 O-Opportunities，即管理浮動(dòng)匯率制度給貨幣政策有效性帶來(lái)的機(jī)遇

我國(guó)近幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)比較好，在GDP的快速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入、金融市場(chǎng)改革的不斷推進(jìn)、外匯市場(chǎng)建設(shè)的日益完善、外匯管制的持續(xù)放寬等眾多方面都表現(xiàn)出我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，給貨幣政策的實(shí)施營(yíng)造了一個(gè)良好的環(huán)境，從而確保貨幣政策的有效性。

2.4 T-Threats，即管理浮動(dòng)匯率制給貨幣政策有效性帶來(lái)的挑戰(zhàn)

在沒(méi)有進(jìn)行匯率制度改革前，我國(guó)采用的是釘住匯率制，改革后，我國(guó)采用的是有管理浮動(dòng)匯率制。有管理浮動(dòng)匯率制對(duì)于貨幣當(dāng)局、國(guó)內(nèi)企業(yè)等有關(guān)利益主體而言，是一個(gè)新鮮事物，大家缺少對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理及防范經(jīng)驗(yàn)。此外人民幣的升值預(yù)期也會(huì)導(dǎo)致大量國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó)，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。對(duì)于我國(guó)缺少相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的貨幣當(dāng)局以及其他利益主體來(lái)說(shuō)，國(guó)際資本流動(dòng)的沖擊給其帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。

受國(guó)際金融危機(jī)的影響，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但是世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)仍然處于疲軟狀態(tài)，我國(guó)外部的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然非常嚴(yán)峻。在這種情況下，匯率的大幅波動(dòng)會(huì)造成我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，從而給貨幣政策的有效性帶來(lái)挑戰(zhàn)[2]。

結(jié)論：通過(guò)上述SWOT方法的分析，我們不難看出在有管理浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策有效性的優(yōu)勢(shì)明顯加強(qiáng)，而它的劣勢(shì)明顯減弱，外部機(jī)遇也從當(dāng)初的短期政策安排變?yōu)榱碎L(zhǎng)期全球化趨勢(shì)。雖然其中存在很多缺點(diǎn)及挑戰(zhàn)，但是不難發(fā)現(xiàn)新的人民幣匯率制度依然可以增強(qiáng)貨幣政策的有效性。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳曉芳，謝建國(guó)，葛秋穎.人民幣匯率制度改革影響了中國(guó)貨幣政策的有效性嗎？[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2017，01：28-39.

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