商業銀行私募股權投資業務模式探討

摘要：私募股權投資是現在金融市場上一種新的投資方式，自傳入我國開始就步入了快速發展階段。而隨著我國金融市場的逐步開放，越來越多的金融機構開始進駐金融市場，這對商業銀行的傳統地位構成了嚴重的威脅，商業銀行必須要采取措施解決商品同質化問題，以便于提升自身的市場競爭力。而開展私募股權投資業務是商業銀行可持續發展和經營轉型的重要途徑之一。有鑒于此，本文對私募股權投資業務的模式進行了分析，旨在為商業銀行的業務轉型提供一些有益借鑒。

關鍵詞：商業銀行；私募股權投資；業務轉型

伴隨著我國經濟的快速發展，我國商業銀行的規模以及資本都得到了空前拓展，然而隨著資本監管的不斷強化和同業競爭的不斷加劇，商業銀行也開始不再單純依賴傳統的存貸款業務創造利潤，在經營理念、業務結構、管理機制和人才培養等方面不斷謀求改變，力求找出一條適合自身轉型經營的發展道路。私募股權投資市場的良好發展無疑為商業銀行提供了重要的市場機遇，為商業銀行拓寬業務領域提供了重要的方向。并且經過一段時間的實踐證明，無論是對我國資本市場長期健康發展，還是對滿足我國企業、居民和金融機構需求，私募股權投資基金都表現出了強大的生命力。地方政府、企業、金融機構等都競相參與私募股權投資基金業務。我國商業銀行由于商業銀行法限制，不能直接投資和參與私募股權投資基金，多采取間接參與的方式。對商業銀行參與私募股權投資基金模式進行相關研究對商業銀行業務多元化發展具有重要意義。本文對私募股權投資基金進行基本介紹，詳細分析了我國商業銀行參與私募股權投資基金的動因、優勢及外部問題。對商業銀行參與私募股權投資基金現狀進行系統梳理，歸納總結出商業銀行參與私募股權投資基金的三種方式，即外圍金融增值服務、三方合作、間接“直投”三種模式。結合美國硅谷銀行在股權投資和債權投資的發展經驗，明確間接“直投”模式是我國商業銀行未來參與私募股權投資基金的重點方向。實現貸款與私募股權投資基金的角色轉換，防范可能存在的道德風險，實現業務的不斷創新是商業銀行采取間接“直投”模式面臨的問題，據此，提出了商業銀行應明確模式定位，加強制度創新，培養專業人才，制定發展戰略的發展建議。

一、私募股權投資基金特征

私募股權基金的募集對象范圍相對公募基金要窄，但是其募集對象都是資金實力雄厚、資本構成質量較高的機構或個人，這使得其募集的資金在質量和數量上不一定亞于公募基金。可以是個人投資者，也可以是機構投資者。

私募股權投資由于投資周期相對較長，因此其具有更大的金融風險。所以，私募股權基金想要獲利，必須付出一定的努力，不僅要滿足企業的融資需求，還要為企業帶來利益，這注定是個長期的過程。再者，私募股權投資成本較高，這一點也加大了私募股權投資的風險。此外，私募股權基金投資風險大，還與股權投資的流通性較差有關。

二、商業銀行私募股權投資業務模式

（1）迂回直投模式。設立境外子公司。商業銀行在境外設立具有股權投資資質的子公司，借此開展私募股權投資業務。這種模式目前被國內大多數大型商業銀行采用，既可以滿足監管要求又有利于商業銀行開拓業務，增加收益。例如建設銀行于香港設立了全資子公司建銀國際（控股）有限公司，建銀國際可以為企業上市前后的各個環節提供相應的投行服務，通過其控股的建銀國際資產管理有限公司及建銀國際資產管理有限公司持股的建銀國際財富管理（天津）有限公司從事各類基金投資業務。這種模式的好處在于，一方面建銀國際對企業跟進貸款時，可以增加母公司的利潤來源；另一方面建銀國際財富管理（天津）有限公司獲利成功退出后，相應的利潤又會輸送到母公司。工商銀行現階段私募股權投資業務的實際操作大部分通過設立境外子公司來開展。目前可以開展此類業務的公司主要有位于香港的工銀國際和工銀亞洲，位于泰國的工銀泰國以及位于馬來西亞的工銀印尼等海外子公司。這些境外子公司在經營商業銀行傳統業務的基礎上，均持有當地的全能銀行牌照，具有開展私募股權投資業務的資質。參與產業投資基金。我國《商業銀行法》明確規定，商業銀行不得對企業和非銀行金融機構從事直接股權投資。商業銀行目前也是通過境外子公司來參與產業投資基金。產業投資基金相對于其他私募股權基金風險較低，但其帶有明顯的政策導向，設立此類基金需要經過國務院、發改委以及銀監會的層層審批，因此只有資本雄厚的國有大型商業銀行可以選擇這種方式來“迂回直投”。例如工商銀行在國內向企業和非銀行金融機構進行股權投資時，為了規避政策的限制，由注冊地在香港的子公司工銀國際來主要負責。具體過程為：工銀國際首先在境內設立一家投資管理公司，然后以該投資管理公司的名義與境內其他金融機構合作，共同設立產業投資基金，以此間接開展私募股權投資業務。2008年末，工銀國際出資在境內設立了工銀國際投資管理（江西）有限公司，再由該公司與江西省投資集團公司共同出資設立了江西鄱陽湖產業投資管理有限公司（簡稱鄱陽湖資本），雙方各出資1000萬元，各持股50%。之后由鄱陽湖資本與其他投資者共同設立產業基金，工商銀行則擔任基金財務顧問的角色。該產業基金總規模150億并采取分期籌集的方式，每期基金計劃在五年內通過合適的途徑退出，預計退出方式主要有上市、大股東回購、協議轉讓等。

（2）合作模式

與信托公司合作。隨著信托公司在金融市場上占據越來越重要的地位，其開發的創新產品也受到眾多消費者的青睞。信托公司利用自身優勢將擬募集的私募股權投資基金先設計成信托產品，然后經商業銀行包裝為銀行理財產品銷售，由此商業銀行可以間接實現基金的募集。但隨著銀監會明文規定理財資金不得投資于未上市企業股權和上市公司非公開發行的股份，商業銀行通過與信托公司合作受到了阻礙。

與其他私募股權投資公司合作。在這一模式下，商業銀行和私募股權投資公司可以優勢互補，由商業銀行提供優質的客戶資源，由私募股權投資公司提供專業的投資管理，兩者共同分享資本增值帶來的收益。如2011年，工商銀行借由其境內子公司工銀國際的層層控股，最終控股天津融睿投資顧問合伙企業。之后天津融睿投資顧問合伙企業與鼎暉股權投資管理公司控股的天津鼎暉嘉泰股權投資合伙企業開展合作，共同投資美的集團受讓的股份。由此，工商銀行通過層層控股，成功與國內著名的私募股權投資公司優勢互補，共同分享資本的增值。

通過私人銀行業務。除上述規定外，銀監會又提出對于具有投資經驗、風險承受力較強的高凈值客戶，商業銀行可以通過私人銀行業務對其發售理財產品。因此，商業銀行又可以充分利用其長期積累的優質客戶資源來開展私募股權投資業務。在這一過程中，商業銀行可以為基金公司篩選出資質較高的客戶，同時也為這些高凈值客戶拓寬了投資渠道，進一步有助于銀行留住優質客戶。如招商銀行在這一業務模式中充當私募股權投資公司和高凈值客戶的中介，既為私募股權機構找到了合適的資金來源，也為自己的高凈值客戶完成了相關資產配置。目前，招商銀行已經為同偉創業、普凱資本（Procapital Beijing）、凱鵬華盈（KPCB China）等私募投資機構完成了基金的募資，得到了業界的高度肯定。

（3）中間業務模式

商業銀行作為中介，為私募股權投資機構提供相應的金融服務，可以增加自身的中間業務收入，擺脫單一依靠存貸業務創收的局面，并有助于自身綜合經營能力的提升。

提供財務顧問服務。由于商業銀行擁有數量眾多的營業網點并且對各個地區的政策環境比較熟悉，所以可以擔任私募股權投資機構的財務顧問，協助其更便捷地辦理基金設立的相關手續。同時，商業銀行可以在自己的優質客戶群里為私募股權投資機構篩選出合適的投資者，在客戶和私募股權投資機構間搭建良好合作的橋梁。還可以利用自身強大的信息資源為私募機構提供優質項目。這些都是商業銀行利用自身優勢比較易介入的領域，也是商業銀行創造中間業務收入的重要來源。

提供托管服務。根據相關法規規定，我國私募股權投資基金管理的資產必須交由有托管資格的第三方機構安全保管。這對于具有托管資格的大型銀行來說，是開展私募股權業務的捷徑。商業銀行可以按基金托管凈值的一定比例收取托管費，如賬戶開立費、安全保管費、交易結算費等。雖然費用占托管凈值的比例較低，但托管的資金通常數額龐大，因此商業銀行也可以從中獲得可觀的收益。

綜上所述，雖然政策法規的限制以及監管部門的監管都越來越嚴格，但商業銀行仍然在積極尋求規避這些約束來開展私募股權投資的策略，所以目前來看，私募股權投資業務在未來的一段時間對商業銀行來說仍然是具有發揮空間的“搖錢樹”，商業銀行也將繼續調整業務結構來更好地開展此項業務，創造更大收益。

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（作者單位：西安建筑科技大學）