兗礦集團產融結合存在的問題及對策

兗礦集團的產融結合從開始嘗試到目前整體布局基本完成，歷經的時間比較長，以煤業(yè)公司1997年上市為標志已有20年的時間，取得了一定的效果。但從整體上看，仍處于初級階段，雖然發(fā)揮了一定的協(xié)同作用，但協(xié)同作用和效果仍然有待加強，產融結合的風險控制能力等仍需進一步提升。做為兗礦人，我們應當清醒的看到，集團公司目前除了財務公司成立時間比較長、治理結構健全、議事規(guī)則明晰、運營規(guī)范、產融結合效果經受了時間的考驗，風險相對較低外，其余的產融結合，比如期貨公司的期現結合比例非常低，尤其是金融融資租賃公司，由于運行時間短，產融結合的風險和弊端仍未顯現，僅僅從表象上看，可能是虛假的繁榮和樂觀。這可能使得管理層盲目樂觀，只看到了產融結合帶來的好處，而忽視了可能帶來的風險和沖擊。要想使產融結合做強，必須對可能的風險有充分的識別和控制能力。產融之間要真正建立防火墻，防止風險雙向傳導，做到風險可控、在控。

兗礦集團的產融結合在金融版塊的布局已基本完成，也較好地發(fā)揮了協(xié)同作用，但目前仍處于初級階段，在下一步持續(xù)深化過程中仍然會有很多問題，謹以此文作個粗淺分析，并提出解決措施及提升建議。

第一部分 存在的問題

一、對財務公司的關注力度不足

財務公司在2007年就已經將集團內部的所有成員單位納入了資金集中管理平臺之中，到目前為止，已有120余家三級及以上成員單位進入了集中管理系統(tǒng)，財務公司作為非銀行金融機構，歷經十年的發(fā)展，風險管控能力經過了時間的檢驗，有滿足管理要求的人才儲備和較為成熟的風控體系并經過實踐的檢驗能夠有效的運行。因此，財務公司在產融結合中的作用非常重要，是兗礦未來實施產融深化的最佳平臺。在產融結合中的作用有不可比擬的優(yōu)勢。但目前財務公司的作用并沒有得到很好的發(fā)揮，主要表現在以下幾個方面：

（1）、資金集中度不高。到2016年底，財務公司的資金集中度平均僅為47%，遠遠低于預算指標。究其原因，主要是煤業(yè)公司作為上市公司，對其資金監(jiān)管較為嚴格，導致煤業(yè)公司的整體資金歸集度較低。煤業(yè)公司作為集團公司內部最優(yōu)質的資產之一，創(chuàng)收創(chuàng)效能力和現金流量和存量都非常大，沒有將此部分資金納入集中管理就是資源的一種浪費，大大降低了財務公司代表集團整體的對外“議價”能力。對此問題必須引起足夠的重視。另外，對于成員單位的資金集中管理度考核不嚴，存在以貸款銀行監(jiān)督貸款支付為由，在歸集戶之外，游離留存了大量資金，未能有效發(fā)揮資金集中管理平臺的作用。

（2）、集團財務公司成立較早，金融牌照也較全，風險駕馭能力也較強，但目前主要精力仍多停留在集團內部資金管理層面，混業(yè)經營開展較差。財務公司的作用，不僅要體現在資金集中管控和混業(yè)經營上，在實踐操作中，對全面預算管理，投融資決策管理中都有極其重要的作用，但從目前集團的應用HC9bEOH3SoQ8A2jjjU978gfC3gYCXvAj5ZededqDEoY=實踐上看，并未得到有效的利用，對此也應當引起足夠的重視。

二、產融協(xié)同未能有效發(fā)揮作用

協(xié)同作用不明顯主要表現在期貨公司及融資租賃公司與產業(yè)的協(xié)同作用未能有效發(fā)揮。期貨公司及融資租賃公司在產融過程中對兗礦實體產業(yè)的發(fā)展有正向的積極作用，屬于應當著力深化的，但從目前集團層面，整體利用上看，發(fā)揮的作用不大。通過科學編制套期保值方案并利用期貨市場實現現貨經營風險的對沖與轉移，發(fā)揮協(xié)同作用是集團投資于期貨公司的根本目的，而不是僅僅獲得股權收益，但目前集團整體的期現結合度不高。

中期期貨公司從成立到現在經過了22年了，從兗礦絕對控股算也有十年了，但是從目前看中期期貨公司與集團內部產品的協(xié)同力度不足，套期保值比例很小。個人認為原因是多方面的，首先是對期貨的作用認識不足。對于兗礦集團這種大型的資源性生產型企業(yè)，套期保值是個好東西，是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展所離不開的基礎保障手段，開展套期保值業(yè)務是企業(yè)實現現代化的管理手段、是建立在產品基礎和市場營銷基礎之上的一種風險管理手段；其次是考核分配體系不到位。判斷一宗交易方案結果是套保還是投機，是看期貨和現貨對應的正確性和適當性，絕不能以是否盈利為標準。考核體系對期貨要區(qū)別對待，各項指標區(qū)分構成，對關鍵指標的選取要取自多個系統(tǒng)由多種指標構成。對套期保值用盈利來考核，就是促使投機的產生及風險的放大，若風險失控必將傳導至實體企業(yè)，對企業(yè)整體的生存和發(fā)展將構成極大的威脅；第三個原因是符合從事期貨要求的復合型人才短缺。從集團目前的情況看，能從事期貨的人才較少，與做大期貨發(fā)揮協(xié)同的要求，存在較大的差距。下一步需在集團層面統(tǒng)一布局，通過內、外部挖掘與培訓培養(yǎng)相結合，來整體解決復合型人才不足的問題。

金融融資租賃公司在集團產融布局中屬于積極推進發(fā)展的必然。但目前對于集團產業(yè)的協(xié)同效果仍未得到充分發(fā)揮。融資租賃公司產融結合的協(xié)同主要在集團內部的煤礦、煤制油、裝備制造等。伴隨集團在陜蒙基地的三座超千萬噸的建設及煤制油二期的建設，內部采用與融資租賃公司融合的模式，風險小、能實現穩(wěn)定的現金流回報，必將發(fā)揮更大的協(xié)同效應。但同時也應當看到，中垠融資租賃公司成立較晚，盡管發(fā)展勢頭和前景非常廣闊，對集團內部開展的租賃業(yè)務審查過于簡單，往往流于形式，僅靠簡單的內部擔保就可以實現，對內部擔保企業(yè)的擔保能力并未過多地進行審查，容易出現風險內部化的問題。縱觀全集團公司的企業(yè)，盡管整體效益較好，但內部企業(yè)的經營質量參差不齊，內部交易簡單化容易導致風險串聯的可能性仍然存在。從實施的過程上看，一方面是協(xié)同力度嚴重不足，另一方面是對內部交易風險的認識和控制能力明顯不足。主要原因有：成立時間較短，內部控制仍需強化；同時集團內部可協(xié)同的業(yè)務范圍廣、金額大，租賃公司受可支配資金量和人員不足的影響，短期內無法有效發(fā)揮預期的協(xié)同作用。

三、產融結合所需的復合型人才儲備不足

目前兗礦集團的產融結合布局已經完成，但在下一步持續(xù)深化中，暴露出復合型人才儲備不足的問題。產融結合是國內大型企業(yè)爭相發(fā)展多元化的首選，而與此同時，暴露出人才普遍缺乏的問題。不同企業(yè)的經營實際不同，由產到融，要求既有產業(yè)背景又懂金融的人才從哪來？光靠剛從學校的畢業(yè)生，沒有實際經驗，不行；純粹的外部引進，容易出現“水土不服”也不行；從企業(yè)內部遴選，但有學習能力又有培養(yǎng)前途的也不好找。這不光是兗礦集團面臨的問題，也是產融結合型企業(yè)共性的問題。

四、實體企業(yè)經營質量仍需提升

兗礦集團做為擁有四地上市背景的大型國企，產業(yè)整體的經營質量是很好的，尤其是上市公司集合了集團內部的很多優(yōu)質資源。而集團本身并非整體上市，子、孫和分公司有上百家，確實存在少部分經營質量不佳的情況。究其原因是多樣的，既有企業(yè)本身競爭力的問題；也有政策性兼并整合不到位的問題；還有投資于低效資產，創(chuàng)效能力差和管理上需再提升的問題。對于這些問題必須要正視，不能回避，實施產融結合后對集團內部的成員企業(yè)的經營質量及現金流必須加強管理，只有實體企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)健的運營才是最終防范產融結合風險的根本。

五、對風險的認識和控制能力不足

產融結合后的風險具有多樣性，從目前實行產融結合的實際情況來看，對風險的認識和控制能力存在很多的不足，對內部交易風險認識不到位，在內部融資和融資租賃上，都存在對內部貸款和內部租賃、擔保的程序上相對簡單，對關聯交易和內部交易規(guī)模和資金流向監(jiān)控的有效性上仍存在不足，有可能出現信用風險、流動性風險，引發(fā)風險傳導，要有設立“防火墻”的意識，對風險的認識和控制能力將仍是一項艱巨的任務，要作為一項長期的系統(tǒng)工程需不斷的強化駕馭能力。

第二部分 對策及建議

兗礦集團的產融結合是借鑒國內外大型企業(yè)集團走產融結合實現快速發(fā)展的經驗，通過產融結合實施資本擴張，形成非線性增長，借以提升企業(yè)的競爭能力。兗礦集團實施產融結合的優(yōu)勢是具有良好的實體產業(yè)基礎以及金融版塊能為實體產業(yè)提供較完善的金融服務，并且通過產融結合實現了較好的協(xié)同效果；劣勢是金融板塊中除財務公司外，既熟悉產業(yè)又懂金融的人才儲備不足；機會是產融結合過程中協(xié)同力有待進一步提升，競爭力有持續(xù)提升的空間；威脅是對產融結合過程中風險的識別和控制能力是否滿足產融結合持續(xù)深化的要求。針對兗礦集團產融結合存在的問題提出如下對策及建議。

一、突出發(fā)揮財務公司的核心作用

提高對財務公司重要性的關注度，首先提高資金集中度。既要符合上市公司資金監(jiān)管的要求，又要提高資金歸集度的問題，需要在股權結構中進行規(guī)劃，比如：以煤業(yè)上市公司收購財務公司股份的形式，達到控股的條件，減少集團公司持股比例，就有可能實現提高上市公司在財務公司資金歸集比例的目的。另外通過定期或不定期對成員單位的歸集情況進行檢查，并納入薪酬考核體系，以提高集團內部成員單位的資金集中度，切實提高協(xié)同效果。

財務公司在集團產融結合過程中極其重要，風險控制是產融結合型企業(yè)最核心的問題。而財務公司經過了實踐的檢驗，整體抗風險管理能力較強，立足財務公司發(fā)展混業(yè)經營的規(guī)模，才能降低產融結合深化過程中的風險。

利用財務公司，強化資金的流動性管理。流動性能力對于955473fb41d5e62676f5c2d314d3f1934d072da95e5664d4e29c437dda8c4679提高企業(yè)經營效率、降低財務風險有很大的作用。對于實施產融結合的集團型企業(yè)保持流動性能力就更為重要，確保集團整體資金鏈安全，有效發(fā)揮資金管理平臺的作用，尤為重要。資金管理平臺的有效運行，實現資金的統(tǒng)一管理，發(fā)揮集團內資金的循環(huán)和利用，形成集約化管理。對現金流風險單位實施預警制度，并及時啟動生產經營綜合評價，找準“缺血”的原因，采取有效的措施或“補血”或“斷血”，以切實保證實體產業(yè)的健康良性運轉。

財務公司能提高實體企業(yè)的技術創(chuàng)新能力。有研究表明：在外部融資依存度較高的行業(yè)，由于集團有財務公司的存在，能夠緩解融資壓力，比沒有財務公司的集團企業(yè)更具有創(chuàng)新能力。集團財務公司事前能對創(chuàng)新活動進行嚴格審查，事后對創(chuàng)新活動進行有效的監(jiān)督，就能提升了激勵和監(jiān)督的有效性。在提供融資之前對企業(yè)進行仔細審查，事后又能有效監(jiān)管就有可能會有效緩解企業(yè)所面臨的融資約束。技術創(chuàng)新一般都是企業(yè)的商業(yè)機密，并且時間持續(xù)較長，才有可能轉化為生產力，企業(yè)的創(chuàng)新活動通常都需要較高的投入，比較容易誘發(fā)道德風險，要求有較高的風險溢價作為補償。因此財務公司對兗礦集團的技術創(chuàng)新也有重要的支持作用。

立足財務公司，完善管理控制平臺，用于輔助決策，提升運營質量。運用信息技術+平臺化管理的方式，提升管控效率。利用平臺化管理實現資金集中、金融投資、金融風控、金融決策四個支持。兗礦集團在今年年初已建立了共享中心，目前已實現煤業(yè)公司范圍內，境內的所有單位的財務核算由共享中心的財務共享平臺進行處理，隨著共享中心管理深度和廣度的不斷深化，物供、營銷等平臺也會陸續(xù)上線，并且將管理范圍拓展至集團所屬的其他專業(yè)化公司和境外企業(yè)利用資金平臺形成的海量數據，對數據進行挖掘、分析、用于輔助決策，提高決策的準確率，減少無效低效投資的發(fā)生概率。將資金管控平臺與財務共享平臺的數據進行對接，進行挖掘、建立模型、實現大數據輔助決策的作用，使投融資決策更加有針對性和實效性。將財務公司與財務共享平臺管控對接，提高集團全面預算執(zhí)行的精準度，提升資金管控效率。兗礦集團每年實體產業(yè)都有極為龐大的投融資需求。資金鏈的安全、資金運轉效率都是極為關鍵的。提高對財務公司的關注度，提升資金集中度，提高資金使用效率，充分發(fā)揮財務公司資金管控平臺的作用，以確保兗礦集團產融結合實施過程中資金鏈的安全，才能實現企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。提升財務公司混業(yè)經營的能力，利用其較完善的金融牌照和風險控制能力，拓展其混業(yè)經營水平，實現產融的持續(xù)深化。

二、積極發(fā)揮期貨公司作用

提高期現結合度，利用期貨市場價格發(fā)現功能來指導現貨生產的生產和銷售。在市場化和全球化條件下，期貨市場為企業(yè)利用價格變化參與市場、社會資源和再生產利益的重新分配上提供了特殊的平臺，期貨和期權等衍生品交易提供了可利用的有效工具，國際金融資本和跨國公司通過期貨市場操縱市場價格，獲取投機利潤。有些國際性的跨國公司利用期貨市場和現貨市場對世界再生產的兩端價格進行控制，不僅實現了控制全球再生產實體的目的，而且把世界再生產的勞動增加值通過兩端的價格控制合理地轉移到自己帳戶中。中國這樣的制造業(yè)大國生產了世界產品的大部分，卻只實現了很少部分的價值增值，只是充當了廉價的“車間”和提供了廉價的勞動力。利用期貨這個特殊工具能改變再生產價值鏈條財富分配關系。從國內走出去的跨國企業(yè)經營上來看，國際資源爭奪的實質是打金融戰(zhàn)，國際競爭實質是科技生產力和金融創(chuàng)新與應用能力的角逐。因此，對于中國企業(yè)必須學會利用期貨市場價格發(fā)現和套期保值這兩個重要的機制，構建發(fā)展戰(zhàn)略和管理模式，提升企業(yè)的核心競爭力。兗礦集團做為大型的國企，并且是基礎性原料的生產供應商，套期保值一定是好的工具，必須學會、用好。兗礦集團如果想在全球化的基礎能源生產格局中實現穩(wěn)定發(fā)展，就要學會積極利用期貨（期權）市場的價格發(fā)現和套期保值功能，進行風險防范和資產保值，以規(guī)避價格波動風險，實現穩(wěn)健發(fā)展。

下一步需在集團層面定期展開培訓，提高相關人員對期貨的認知度，逐步完善信息支持系統(tǒng)，提高信息運用的及時性和有效性；完善考核體系和風險防控體系，提高期現結合度，并利用期市價格指導現貨生產和銷售。

三、加大金融租賃公司與產業(yè)的協(xié)同力度

通過調研后我認為融資租賃公司在集團內部有很大的發(fā)展空間，協(xié)同潛能較大。集團內部的煤礦和煤機制造企業(yè)，每年的設備新投入和更新數額是非常大的，國內國外的設備都有，單臺的價值都很大。可以加大集團內部企業(yè)及上、下游企業(yè)的融合度，發(fā)揮與融資租賃公司的協(xié)同作用，通過穩(wěn)健的現金流做保證，持續(xù)提升集團整體的獲利能力，增強可持續(xù)的競爭力。但應高度關注內部交易風險，完善內部交易規(guī)則，提升對內部交易風險的認知和控制能力。

四、加大復合型人才的培養(yǎng)

目前產融結合型企業(yè)普通存在產業(yè)金融復合型人才缺乏的情況。很多集團型企業(yè)都在向產融結合方向進軍，但既有產業(yè)背景又精通金融知識和資本運作的高級人才嚴重不足，成為了稀缺資源。“外引內培”是一個過程，而不是一個口號。由于國內產融結合處于起步階段，很多企業(yè)集團都缺乏培養(yǎng)復合型人才的環(huán)境和能力。而金融業(yè)是知識密集型、高風險、高附加值、技術含量高的行業(yè)，需要擁有相關的管理人才和技術人才，并要有豐富的實踐經驗和操作技巧。而對于企業(yè)來說，發(fā)掘人才、培養(yǎng)人才、實戰(zhàn)經驗，這些都需要一個漸進的過程，因此對于兗礦集團的產融結合之路不能過于激進，尤其是在人員儲備達不到相應要求前，務必控制好規(guī)模和方向。

針對兗礦集團的人力資源的實際狀況，如何在相對較短的時間去找到適合的人才儲備呢？這個問題我思考了很長的時間，鑒于目前產融結合的內外部環(huán)境，高薪外引職業(yè)團隊的做法，短時間內可能會“水土不服”，長期來看有可能把內部的優(yōu)秀人才帶走，實在是不可取。直接從學校分來的大學生，短期內也形不成生產力，培育成才后有眾多的外部高薪誘惑，也很難說能有多少會選擇在國企的體制下。有一種可行的方式，就是在全集團范圍內從財務、法務和金融崗位中公開遴選一批，品德好、素質高、學習能力強的與高校直接合作辦班，短期速成后，分別進入財務公司、期貨公司和租賃公司進行實戰(zhàn)培訓。培訓合格后就能在很大程度上緩解人才儲備不足的問題。這樣下來，三年左右的時間就能有效緩解制約發(fā)展的瓶頸，同時對集團內部人力資源結構的優(yōu)化以及員工的職業(yè)規(guī)劃也會形成良性的互動，有利于集團整體競爭力的提升。

五、強化成員企業(yè)的經營質量

依靠單一的上市公司作為集團成員企業(yè)的視角，無法全面、客觀、直接地反映企業(yè)集團的經濟成果。系族成員企業(yè)的生產經營質量高，現金流穩(wěn)健才是持續(xù)實現產融結合的前提，因此在系族控制的集團型企業(yè)的產融結合過程中，需要全面的規(guī)劃，內部資本市場與資本運作、管理人才配置與集團管控風險等方面，以期提高集團整體的競爭力。目前集團成員企業(yè)存在個別的生產經營質量不高的情況，對此要引起高度的重視。從集團公司層面對經營不良的企業(yè)開展綜合評價，切實找出癥結所在，采取有針對性的措施，或“輸血”、或“止血”、或“停血”以解決局部不良可能拖累整體的情況，切實提高實體產業(yè)的增收創(chuàng)效能力，增強產融結合的抗風險能力。

六、持續(xù)提升對風險的認識和控制能力

對于產融結合型企業(yè)，風險管理是第一位的。即使金融企業(yè)是服務于集團內部，也可能存在由于某個成員企業(yè)經營狀況不佳而產生投資風險的情況，而由于投資、資金、擔保等資金鏈條引發(fā)的交叉和隱性風險容易在集團內部形成連鎖反應，通過金融領域將風險放大，有可能出現失控的狀況。因此產融結合型企業(yè)內部的風險監(jiān)控、資金流的安全和對成員企業(yè)的經營質量的評價和考核必須要給予高度的關注，避免由于某個成員企業(yè)的經營不善，通常資金連動或擔保等方式引起的風險串聯，殃及“池魚”。一個強大的集團公司，不但要擅長做“加法”更要學會做“減法”，尤其是對于產融結合型企業(yè)，風險比單一的實體和金融機構都要大，控制內部交易質量和運行有效的信息披露機制；控制內部交易規(guī)模；關注成員企業(yè)自身的現金流健康，而不是靠金融機構“輸血”才能存活，是產融結合型企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎。重點加強資金流的監(jiān)控，以資金管理平臺與財務管理平臺數據的對接，強化對資金流的管控。對現金存量和流量，利用大數據管理技術，建立風險管理和風險評價模型，對風險及時預警，實現對資金流的有效監(jiān)控、動態(tài)評估。將資金流的管理與企業(yè)生產經營綜合評價相結合，以成員企業(yè)產業(yè)的良性運行為基礎，保證集團整體現金流的健康運行。對內部借款、擔保等內部交易視同外部交易，建立完善的的交易規(guī)則和嚴格的內部控制制度，并保證有效運行，切實提高風險管控的水平，避免集團內部的金融企業(yè)僅成為資金融通的工具，加速風險的傳遞。

產融結合屬于高風險的發(fā)展模式，要高度關注風控能力和水平。金融業(yè)是高風險行業(yè)，世界各國都對金融準入有嚴格限制，企業(yè)發(fā)起設立金融機構都受到嚴格限制，導致很多企業(yè)不得不以并購的方式進入金融業(yè)。并購后的整合至關重要，投資不易，整合更難，文化差異、管理差異、金融風險的駕馭能力對整合成敗都至關重要。需要對金融市場環(huán)境、外部金融監(jiān)管，法人治理結構、管控方式、金融與產業(yè)資源分配、人才選擇等問題進行統(tǒng)籌考慮。風險控制是金融業(yè)能否穩(wěn)健發(fā)展的關鍵，對于產融結合型企業(yè)，必須引起高度的關注。常見的風險控制措施：（1）、加強內部控制，保證內控設計和運行均有效。建立風險評估制度，并有效運行，重點對投資、籌資、經營和信用風險進行評估。采取有針對性的措施，使風險可控、在控。（2）、建立產融結合戰(zhàn)略。產融集團應在進行充分調查研究的基礎上，依據集團內部各公司的實際狀況和未來的發(fā)展要求制定發(fā)展戰(zhàn)略，在戰(zhàn)略的指引下，配置資源，協(xié)調運作。（3）、建立有效的信息溝通制度。充分及時的信息溝通可以使領導層充分及時地了解運營狀況和市場的最新動態(tài)，及時改善發(fā)展環(huán)境。產融型集團企業(yè)應當通過良好的溝通機制并將其制度化以最大程度的達成集團內的共識，做出迅速的反應，才有可能實現產產協(xié)同，產融協(xié)同。（4）、設立“防火墻”制度。產融型企業(yè)必須建立風險防火墻，通過主營業(yè)務和股權設計使母子公司、子公司之間進行必要的風險隔離，謹慎實施資金內部流轉、交叉控股，以實現實業(yè)與金融運作的相對獨立，將金融風險傳染減少到最低程度。（5）、建立審計監(jiān)督制度。充分發(fā)揮審計的作用，以內部審計和外部審計相結合，日常審計和專項審計相結合，及時發(fā)現企業(yè)運行過程中的各類問題，與考核制度相配合，保證企業(yè)戰(zhàn)略的有效執(zhí)行。（6）、產融結合型企業(yè)多為大型集團型企業(yè)，產業(yè)多元化，使得產融結合后風險具有多樣性，必須對產業(yè)風險和金融風險有充分認識，尤其是金融行業(yè)中的金融市場風險和宏觀環(huán)境風險等做出及時的反映和積極的應對。

企業(yè)在產融實施中必須樹立正確的風險管理理念，奉行穩(wěn)健的原則，培養(yǎng)全風險管理思維。風險和收益是金融的核心，風險與收益始終是相伴相生的。風險管理是現代金融的三大支柱之一，風險管理的全過程包含風險識別、風險度量與風險管理控制三個維度。各種風險之間并不是相互獨立的，而是相互作用的。風險測度應關注市場風險、信用風險和流動性風險。完整的市場風險度量還包括敏感性分析、在險值、情景分析與壓力測試。所有的公司都必須對自身能承擔的風險有清晰的定義，并制定管理程序保證額度的貫徹執(zhí)行。在應用衍生產品時，對面臨的風險進行仔細檢測，避免由對沖者變?yōu)橥稒C者。堅持“懂”的原則很重要。避免用短期負債來支撐長期資產。永遠不做自己不理解的交易或采用自己不理解的交易策略。建立完善的內部控制制度并有效運行。不要將資金部門變成盈利中心，對沖的目的是降低風險而不是盈利目的。用盈利來考核對沖就是促使投機的產生。產融集團應建立投資決策責任制，實行風險抵押，按完成的程度和收益情況進行獎罰。正確選擇項目，加強風險監(jiān)管。把握投資節(jié)奏，避免盲目投資，亂上項目，導致重復建設和無效投資。完善治理結構，形成決策、執(zhí)行和監(jiān)督的分權制衡和科學決策。在董事會中注意發(fā)揮外部董事的專業(yè)性和獨立性作用，提高決策的科學性和有效性。

七、提高并購重組的有效性，并暢通退出渠道

企業(yè)必須學會在投資前做足功課，即使整合失敗，也要在事前想好退路。在產融結合的學習過程中，海爾集團的并購方式給了我很多思考。海爾集團主要通過資本市場實現并購，對于已并入但因某些原因無法實現有效整合的，會利用資本市場適時退出，不但沒有什么損失反而還有一些收益。相反，國內的很多企業(yè)，未通過資本市場實施的購并，投資不易，整合更難，無法實現預期目標時更多的是爛在手里，找不到接盤俠，即使找到一些所謂的戰(zhàn)略投資者，也是賠的一塌糊涂，欲哭無淚。

中國資本市場自1990年滬深交易所開始上市運行以來，經過了二十幾年的發(fā)展取得了舉世矚目的成就，但與發(fā)達國家相比，在開放和國際化程度上仍有較大差距。雖然人民幣已加入SDR，成為了國際儲備貨幣，但與大國經濟匹配的大國金融服務能力和市場化的創(chuàng)新能力仍有待提高。隨著人民幣國際化和資本市場改革的不斷深化，未來資本市場在發(fā)行上市、并購重組和退市機制等金融資源配置中必將發(fā)揮決定性的作用，不斷提升資源配置的效率，使金融資產在資本市場上具有內生成長性，提高了并購重組的有效性。隨著國內資本市場的開放程度越來越高，學會利用資本市場，暢通退出渠道，是產融結合型企業(yè)都應當給予思考的。

八、持續(xù)提升產融效率的建議

（1）、高度重視內部控制環(huán)境建設。內部控制環(huán)境是內部控制制度得以有效運行的體系基礎，影響企業(yè)戰(zhàn)略的落地，經營目標的實現和內控相關制度的執(zhí)行效果。

（2）、持續(xù)提升風險辨識、風險評估和風險應對能力，當面對風險時不至于手足無措，要能夠做出最對利的決定。產融型企業(yè)要高度關注外界環(huán)境的變化，及時識別可能和預判可能帶來的影響，超前應對。尤其是在資金鏈安全上要給予高度的關注。德隆系的教訓對于產融型企業(yè)值得長久回憶。像蘋果公司等許多大型優(yōu)質企業(yè)的超常規(guī)的現金持有規(guī)模，更值得我們去深入研究。產融結合集團型企業(yè)更應關注子公司的經營現金凈流量，它能真實反映企業(yè)的經營狀況，對于經營現金凈流量長期不充足，需要“輸血”的子企業(yè)，要及時組織專家進行生產經營進行綜合評價，切實找到現金流不足的原因，及時“止血”，避免影響企業(yè)整體的資金鏈安全，引發(fā)連鎖反應，造成風險串聯和放大。

（3）、要提高控制活動的執(zhí)行力、強化信息與溝通的能力。國有大型企業(yè)通常具有較為完善的制度，但真正能完全按制度按機制執(zhí)行的企業(yè)可能并不太多，因此強化控制活動的執(zhí)行力，提高制度運行的有效性，加強審計、考核和問責力度，是必須要強化的。強化信息與溝通能力對任何企業(yè)來講，都是能提高經營效率的，尤其是產融結合型企業(yè)，受金融環(huán)境的影響較大，信息溝通的及時性就更為關鍵。在大數據時代，數據的挖掘、分析和決策，必然能產生價值，如果能及時有效的溝通，并及時供產融型企業(yè)的高層決策所利用，其價值就會更大，可能會成為提升企業(yè)核心競爭力的關鍵因素。比如：國內的上市公司華魯恒升（代碼：600426）每日的生產、經營、市場銷售、期貨價格等相關信息由財務部匯總后在第二天上午十點前發(fā)送到高層的每一個人手中，對相關決策已經產生重要的作用，值得不同行業(yè)的各類型企業(yè)借鑒。

站在集團全局的高度來看待產融結合，產融結合的結合點已經找的很準了，但能否實現預期的協(xié)同效果，建議在產融結合的前期，金融板塊上采取股權上相對控股，關鍵崗位委派人員，輸出風險控制制度和企業(yè)文化。產融結合是否能提升效率，關鍵在于對風險的辨識和控制能力，尤其是金融風險和產融結合后的新增風險的辨識和控制能力。兗礦集團的實體經濟經過了幾十年的風雨洗禮，對實體發(fā)展中的經營風險和財務風險的控制能力是不用過多擔憂的，積聚了大批專業(yè)的優(yōu)秀人才，但是金融版塊拓展相對較快，而金融業(yè)又是高風險的行業(yè)，對于業(yè)外的人是很難撲捉的，對可能面臨的風險必須要引起高度的重視。（作者單位為貴州財經大學MBA中心）