佩爾茨 董事會入侵者

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今年2月，尼爾遜·佩爾茨（Nelson Peltz）旗下的特里安基金管理公司（Trian Fund Manage-mentL.P.）宣布買入寶潔公司價值約35億美元的股票，占股1.5%，成為寶潔的第五大股東。隨后，特里安基金提名佩爾茨進入寶潔董事會，以使股東利益最大化。

特里安基金以針對大型企業的大筆投資而聞名，投資后希望進入公司董事會，促進這些公司實現戰略轉移，降低開支，從而實現業績增長。

投資寶潔后，特里安基金還發布了一份長達94頁的白皮書，直斥寶潔公司存在的問題并詬病其管理層，同時，聘請寶潔公司前首席財務官克萊頓戴利作為顧問，要求寶潔公司接受佩爾茨加入董事會以推動公司革新。但寶潔公司則認為，佩爾茨對寶潔的認識十分過時，該白皮書多處與事實不符，且建議可能導致公司解體。

可是這位曾經亨氏食品的董事、美國第二大連鎖快餐公司溫蒂漢堡的非執行董事長，被華爾街稱為“激進投資者”的佩爾茨并不會善罷甘休，與寶潔之爭還將持續成為投資界關注的熱點。

“我要進你的董事會”

特里安基金是佩爾茨于2005年成立的基金公司，專注于消費品、工業和金融投資，投資了通用電氣和杜邦，還有全球食品巨頭億滋、美國快餐連鎖溫蒂漢堡，以及美國科技公司思科等。

與其他投資機構不同的是，特里安基金對目標企業進行投資后，并不“安分”，比如2015年特里安基金斥資25億美元買入通用電氣股份，要求其削減成本、剝離更多金融部門，還曾要求在杜邦董事會中為特里安基金增加董事會席位，2014年佩爾茨還要求并呼吁拆分百事可樂等。

但這就是佩爾茨帶領的特里安基金的風格，實事求是，努力改變被投公司的“不良記錄”，以至于每次特里安基金投資一家知名公司后，市場也都在關注接下來佩爾茨將對這家公司如何“搗亂”。

亨氏是特里安基金的一個經典投資案例，當初投資之后，佩爾茨邀請亨氏公司首席執行官比爾·約翰遜共進晚餐。沒想到，兩人落座后，佩爾茨直接宣稱“我要進你的董事會”，讓約翰遜驚愕不已。

雖然特里安基金擁有5.4%的亨氏股票，但他的直截了當和激進的方式還是讓約翰遜一時難以接受，約翰遜后來回憶說：“這次見面并不友好。”

佩爾茨并沒有放棄，他指責亨氏在通過剝離業務瘦身時，其日常管理費用卻在膨脹，影響了利潤。佩爾茨還指使自己的員工廣泛走訪了超市里的亨氏消費者，了解到亨氏經常在季度末以高折扣促銷番茄醬。

經過詳實的考察和調研，佩爾茨得出結論，亨氏在價格方面競爭過度，沒有做足夠的廣告。佩爾茨提議削減對零售商的優惠，增加3億美元的營銷支出，并且拋棄難打開的番茄醬包裝。他的意思很簡單：把錢投在打造品牌上，讓人們愿意為亨氏的產品支付溢價。

佩爾茨憑借其詳實的調研報告及有力的主張贏得了亨氏高管的青睞和支持，尤其是加大營銷力度和讓消費者為番茄醬而發狂的舉措。自從佩爾茨開始行動一年以來，亨氏的股票竄升了34%，達到45美元，為股東增添了將近40億美元的收益。

也正因為此，佩爾茨的特里安基金得到了亨氏的兩個董事會席位，亨氏的首席董事、前美國鋼鐵公司（U.S. Steel）退休CEO湯姆·烏舍爾說：“他（佩爾茨）采用的介入方式是合法的，他是亨氏的一股積極力量。”

除了亨氏，佩爾茨還對其投資過的其他公司都施加過影響。溫蒂漢堡是美國第三大漢堡包快餐連鎖店，也是特里安基金入股的第一家公司。佩爾茨同樣以減少運營成本、推廣市場的方式提升了公司的業績。

佩爾茨以3億美元的價格買下桂格麥片公司 旗下一個走下坡路的飲料公司——斯耐普。經過3年的努力經營，在重整了銷售渠道并推出新產品后，公司逐漸恢復了活力，隨后他將斯耐普與其它一些品牌捆綁打包以14.5億美元賣出，實現了近400%的收益。

另外，佩爾茨投資吉百利公司3%的股權后，成功地將這個世界上最大的糖果生產商拆分成兩個獨立的公司。他還曾建議卡夫食品對旗下的品牌珀斯特谷物及麥斯威爾咖啡進行分拆。

運營積極主義

佩爾茨將自己的投資方法稱為“運營積極主義”。他對“運營積極主義”的定義是：推動潛力大但業績不佳的公司的管理層消減日常管理費用、剝離附屬業務、樹立知名品牌，這是最重要的。他表示，私人股權投資基金公司的好處是“距離近而且有人情味”。

他的目的是重新制造私人股權投資基金對公共公司的壓力：“我們會說，公司不會退市，要催促經理賣力干活，但私人股權投資基金不能施加太多杠桿作用。發行新債，籌集到1美元就是1美元。但如果我能實現1美元的盈利，就意味這實現了10—15美元的價值。你說哪個好呢？”

對于投資公司的選擇，佩爾茨偏愛業績不佳但還不至于無可救藥的大品牌，比如亨氏和蒂凡尼。佩爾茨推崇自由現金流，相信復興大品牌要比重新打造新品牌更有效。特里安基金的一個高層曾說：“如果你能讓一個品牌重新增長，自由現金流急劇擴大，那么股票的市盈率倍數就會更高。”

佩爾茨大學未畢業便輟學，只有高中文憑，相對于其他投資者更關注于被投公司的財務數據不同，佩爾茨是位率性、相信直覺的投資者，他關注的是大勢。他曾說：“告訴我一家快餐公司的狀況，我就能講出息稅攤銷前利潤大概是多少，絕對可靠。”他還喜歡研究什么東西能抓住大眾口味。“我想解決營銷難題。”他還經常單槍匹馬搞市場調研，出沒于快餐廳，品嘗最新漢堡、汽水和番茄醬。

正是這種務實的本性，也使佩爾茨避免了一些投資“陷阱”。當初，他曾考慮大量買入一家甜甜圈連鎖店的股份。“但是，我不能沒有根據地相信他們的財務報表和對投資者說的話。”佩爾茨說。

因此，佩爾茨和團隊對這家連鎖店展開了充分的調研——參觀商店，與多倫多、拉斯維加斯、洛杉磯等城市的特許經營商交談。佩爾茨發現，他們去了這家公司的很多連鎖店里，發現店里的上座率只有一半，而特許經營商還在抱怨說，公司催促他們開更多的店。

“我們認定，公司把大部分資金用于給特許經銷商采購設備上，而沒有用在甜甜圈上。公司沒有向股東交待實情。”于是佩爾茨放棄了這家公司的投資，也躲過了這家公司后來的股票崩盤。endprint