美國投資銀行監管制度的發展研究

文/孟洋，西南大學經濟管理學院

美國投資銀行監管制度的發展研究

文/孟洋，西南大學經濟管理學院

本文從投資銀行的形成、業務，與商業銀行的區別入手，對美國投資銀行監管制度的變遷過程分階段從監管立法、監管模式、監管機構三方面進行詳細闡述，然后從金融機構層面和政府層面分別對各階段監管制度變遷的原因進行深入探討，在此基礎上結合我國投資銀行發展實際和美國投資銀行監管的教訓提出建議，以促進我國投資銀行業的健康、穩定發展。

美國投資銀行；監管制度；發展；啟示

1 美國投資銀行的合理內涵

投資銀行是相對于商業銀行的一種習慣名稱，世界各國在實踐中的稱謂各不相同。美國稱之為“Investment Bank”、“Investment Banking”或“Investment Banker”，前兩者經常通用，后者既可指個人“投資銀行家”，也可指作為金融機構的“投資銀行”；英國以“商人銀行”（Merchant Bank）為名；德國的投資銀行則稱為“全能銀行”（Universal Bank）；法國稱為實業銀行。現階段，我國和日本稱之為“證券公司”（Securities Firm）。投資銀行作為非商業銀行的金融機構，其主要職能就是充當證券發行人與投資者之間的中介人，把資本所有者與資本使用者連接起來，確定資源配置的最佳方案，為資金需求者提供融資服務的金融機構。

從縱向上看，美國投資銀行的歷史反映了20世紀經濟政策的潮流：“這就是大蕭條年代政府對證券市場管制的加強和在以后年代中政府管制的逐漸放松，即解除管制的過程。投資銀行最初的功能——證券的承銷和分銷——并沒有多大變化，但是所采用的方式、發行證券的數量以及牽涉資金的金額在許多年來已經發生了巨大的變化”。

2 美國投資銀行監管制度變遷階段分析

根據美國投資銀行的發展模式和特征，其監管制度的變遷可以換分為以下四個階段：第一階段是20世紀30年代前，該階段是早期自由混業階段；第二階段是20世紀30年代到20世紀90年代，處于分業經營階段（從嚴格監管到放松監管）。

2.1 早期自由混業發展階段（20世紀30年代以前）

在此階段，可按照發展態勢將美國投資銀行劃分為兩個不同階段：分別是20年代以前自由發展的“混業”階段和20年代至30年代初期迅速膨脹的“混業”階段。

2.1.1 投資銀行監管立法

美國最早的第一部關于證券監管的法律是1911年在堪薩斯州出臺的，這部法律的主要內容是要求券商在該州經營證券業務必須注冊登記。盡管這部法律并不是盡善盡美，但發行登記、證券中介機構登記和政府的強制執行權力——這三個證券監管的三個重要內容已經體現在這部法律中。1933年前，美國已經有46個州出臺了證券監管的法律，而《藍天法》就是對每個州的證券法的統一稱謂。各州出臺的藍天法中明確規定禁止欺詐條款，并要求在本州從事證券交易的經紀商—交易商、中介機構、投資顧問等進行注冊登記或取得牌照，同時規定了豁免登記的情況。

2.1.2 投資銀行監管模式

早期自由混業發展階段，美國對于投資銀行的監管并沒有形成以政府為主導的統一、集中型的監管模式，而是各州立法分別監管。

20年代以前，投資銀行的發展環境較為寬松，它們的主營業務是證券承銷和經紀業務，同時參與部分商業銀行業務，這時的投資銀行業務還不夠全面。1913年聯邦儲備體系的成立意味著美國現代意義上的金融監管體系開始形成。但此時的聯邦儲備體系的監管對象僅限于商業銀行，并沒有把當時已經在金融領域占有一定地位的投資銀行納入監管范圍。20年代至30年代初期，商業銀行向證券行業大力擴張業務（如證券承銷），此舉標志著混業經營的開始。隨著美國經濟在20年代的快速發展，證券行業也在跨越式發展，由此帶來投資銀行業務的爆發式增長，面對投資銀行的發展壯大，政府對其監管卻沒有任何有益舉措。

2.2 分業經營階段（1933年—20世紀90年代中期）

雖然美國各州政府對投資銀行監管在這一階段進行了改善，如以1956年由SEC批準的《統一證券法》為例，它就是在美國州一級銀行監督管理會議上制定的，該法案屬于地方性統一監管的法律，在此法出臺后，各州監管部門均以該法為標準修改《藍天法》，但是各州政府制定的《藍天法》是不徹底的，因為它制定的根據不牢固，在法理上已經陷入困境，而法案出臺的過程中還摻雜有利益集團的影子和行政干預。大蕭條破壞了美國實體經濟的同時也動搖了公眾對證券市場的信心，聯邦政府試圖通過對證券行業進行監管，從而恢復重建的信心。于是在1933年以后，美國國會頒布了一系列國家層面的證券法規，這些證券法規與州層面的“藍天法”，以及證券交易委員會、證券交易所、全國證券交易商協會等自律組織制定的行業規則一起構成一個較完備的投資銀行法規體系。

3 美國投資銀行監管制度變遷對中國的啟示

3.1 加強投資銀行監管法律法規制度建設

法律體系不完善是金融市場不能高效傳遞信息、有序運行的根源。我國投資銀行立法在某些領域還是空白，另外，我國已有的投資銀行監管法律法規大多數都沒有制定實施細則，因此雖有立法卻不能執行。同時在金融全球化的背景下，我國投資銀行業發展十分迅速，而監管立法卻不能完全跟上腳步，因此在監管領域還存在法律真空，使中國的投資銀行監管缺乏相應的法律支持。

3.2 完善投資銀行監管機制協調

隨著金融發展水平不斷提高，金融創新的速度越來越快，要加強對金融市場參與者的有效監管，監管機構之間的職能協調也尤為重要。當前美國投資銀行監管體制的特點就是兩個層次多個機構共同履行監管職能，即從行政級別上看，可以分為聯邦和州兩個層面的監管，按照功能型監管機構可以分為多個監管機構同時履行職能。我們應該借鑒美國的做法，強化中央銀行的功能，將中央銀行提升到最高監管者的位置。

[1]周玲玲.20世紀70年代以來美國投資銀行變遷研究[D].碩士學位論文，吉林大學，2011

[2]易憲容. 美國金融業監管制度的變遷[J].世界經濟，2001（7）

孟洋(1995-),女，山東濰坊人，在讀本科。學習單位：西南大學經濟管理學院。所學專業：金融專業。