民營板塊 異軍突起

眾所周知，民營企業(yè)是相對于國有企業(yè)而言的概念，在這里，我們將民營板塊定義為由民間資本主導的上市公司群體，換言之，民營資本為上市公司的實際控制人。在中國上千家上市公司里面，明顯屬于民營板塊的上市公司為數(shù)較少，截止至2002年9月15日，根據(jù)公開披露的信息和我們對民營板塊的定義，滬深兩市1192家上市公司中民營資本為實際控制人的上市公司僅達到58家。顯然，現(xiàn)階段在境內(nèi)股市上市的民營企業(yè)為數(shù)較少。這是因為：一方面，由于歷史的原因，中國建立證券市場的初衷，目的是為了國有企業(yè)改制，即把封閉的國有股權改成開放的公眾股權；另一方面，隨著民營企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，其資本要社會化，在資產(chǎn)結構上要實行股份制、股份合作制等形式，而資本社會化和多元化的主要方式是發(fā)行股票、高中層經(jīng)理和職工持股、吸收外部資金投入、企業(yè)中繼承遺產(chǎn)征稅部分由國家向社會拍賣等等。不少過去的私人企業(yè)，現(xiàn)在都變成了家族股份比例不高的社會資本企業(yè)。其私營經(jīng)濟性質(zhì)也在向新型的集體經(jīng)濟和公有制形式轉變，因而在境內(nèi)證券市場上市的民營企業(yè)為數(shù)較少，以民營企業(yè)的名義上市的更廖廖可數(shù)。

從控股特征方面看，民營板塊可以分為兩大類：一類是直接由自然人或民營企業(yè)（集團）控股（含相對控股）的上市公司群體，我們可稱之為\"顯性民營\"，如天通股份、萬向錢潮和新希望等，對這一類進行統(tǒng)計比較容易；另一類是\"隱性民營\"，這類上市公司群體，表面上看是由境內(nèi)法人直接控股，實際上也是由自然人或民營企業(yè)（集團）控股（含相對控股），如寧波韻升、浙江陽光和天士力等，對這一類進行統(tǒng)計比較困難。從上市方式方面來看:一類是發(fā)起上市時控股主體便一直是自然人或民營企業(yè)（集團），例如太太藥業(yè)、寧波韻升和復星實業(yè)等，我們將這一類型稱為\"直接上市型\"。隨著不久將來鼓勵民營企業(yè)境內(nèi)上市的相關政策出臺，\"直接上市型\"將變得越來越普遍；另一類是發(fā)起上市時控股主體為國家，但后來由于種種原因股權轉讓給自然人或民營企業(yè)（集團），比如健特生物、武昌魚和方向光電等，我們將這一類型稱為\"間接上市型\"或俗稱的\"買殼上市型\"。以往\"間接上市型\"中的股權轉讓大多發(fā)生在一些舉步維艱的T類公司或虧損公司中，尤其是在《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法(修訂)》2002年1月1日起施行的若干年里，其目的往往希望引進新的有實力的大股東，進行資產(chǎn)置換，擺脫原有的主營業(yè)務，進入新的產(chǎn)業(yè)，以圖達到扭虧為盈或改善上市公司質(zhì)量的目的。未來隨著中國加入世貿(mào)組織的過渡期結束和全球經(jīng)濟一體化趨勢的不斷加強，民營企業(yè)受讓股權將更多考慮優(yōu)勢互補和強強聯(lián)合的因素，可以合理地預見，股權轉讓發(fā)生在績優(yōu)的上市公司間的案例會越來越多。此外，近年興起了一種特殊的\"買殼\"方式--MBO即管理層收購。

統(tǒng)計資料顯示，從地區(qū)分布來看，東西部地區(qū)發(fā)展仍不平衡，這58家企業(yè)主要分布在廣東、江蘇、北京、上海和浙江等東部沿海發(fā)達地區(qū)，與西安、成都和重慶等西部的重要省會城市；從行業(yè)分布來看，這58家企業(yè)的主營業(yè)務集中在C5（電子）、C8（醫(yī)藥、生物制品）、C0（食品、飲料和紡織制造業(yè)）、C7（機械、設備、儀表）、G87（計算機應用服務業(yè)）和C6（金融、非金融礦物，主要是新興材料領域）等領域，分別占到總數(shù)的17.24％17.24％、13.79％、12.07％、12.07％和8.62％；從產(chǎn)業(yè)分布來看，由于條件的限制，民營經(jīng)濟的經(jīng)營活動過多地集中在第三產(chǎn)業(yè)領域，據(jù)統(tǒng)計占80％以上，而在第二產(chǎn)業(yè)中所占的份額則要小得多，不到20％；從產(chǎn)業(yè)生命周期來看，這58家企業(yè)的業(yè)務主要集中新興材料、生物制藥和計算機軟件等朝陽行業(yè)，成長性較高。以上特征顯示出了民營企業(yè)比較注重選擇具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)和領域進行運作，真正實現(xiàn)了\"有所為有所不為\"，讓各方面的資源形成合力，這就是民營資本經(jīng)營中的\"選擇\"藝術。因此，在從財務指標來看，民營直接上市公司的平均收益高于民營總體，遠高于滬深兩市A股平均，而買殼上市的民營企業(yè)則整體呈現(xiàn)出較差的經(jīng)營業(yè)績。造成這種現(xiàn)象的原因主要有兩點：其一、民營企業(yè)自身的管理缺陷。民營企業(yè)買下殼公司后，往往會出現(xiàn)與殼公司原來的管理模式產(chǎn)生沖突的現(xiàn)象，導致經(jīng)營管理不善，公司業(yè)績滑坡；其二、殼公司原有的管理缺陷。由于一些殼公司本身就為連年業(yè)績不振，主業(yè)難以為繼的績差上市公司，無形中加大了民營企業(yè)的扭虧難度。除了總股本指標之外，民營上市公司諸多財務指標，比如加權平均每股收益、加權平均凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)利潤加權平均增長率等均好于滬深兩市全部可比的A股上市公司的平均值（如表所示），這些數(shù)據(jù)表明，民營上市公司的盈利能力和成長性均明顯要高于市場平均水平，已經(jīng)成為資本市場上的新亮點。

盡管從產(chǎn)值看，中國的民營上市公司也許還不占國民生產(chǎn)總值的主要份額，但在中國GDP的增長過程中，民營企業(yè)卻貢獻了一大部分的增長份額。中國的民營企業(yè)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟中最具有活力的部分。