企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制及規(guī)避

楊敏

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制及規(guī)避

楊敏

企業(yè)并購是這個競爭激烈的市場環(huán)境下一種經(jīng)濟(jì)活動，實(shí)行企業(yè)并購可以擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，優(yōu)化資源配置，有助于經(jīng)濟(jì)的增長。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)并購活動不可避免的會面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，其中最突出的就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題是影響企業(yè)并購成功的關(guān)鍵。而企業(yè)要想順利完成并購活動，就必須全面分析企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取有針對性的措施進(jìn)行預(yù)防，從而保證并購順利完成并獲得好的效益。文章就企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與規(guī)避進(jìn)行了相關(guān)的分析。

企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制

一、引言

企業(yè)并購是市場競爭的一種必然現(xiàn)象，競爭激烈的市場環(huán)境下，合理地進(jìn)行企業(yè)并購對我國現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著不可替代的作用。現(xiàn)代社會里，企業(yè)并購無論是數(shù)量上還是交易金額上均有了大幅度攀升，已成為社會發(fā)展一大亮點(diǎn)。但是目前來看，企業(yè)在并購過程中沒有意識到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的問題，沒有針對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題而制定有效的防范機(jī)制，以至于時常出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而要想成功的實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購，就必須做好企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制工作。

二、何為企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著企業(yè)并購活動而產(chǎn)生的一種風(fēng)險(xiǎn)，而要想了解這種風(fēng)險(xiǎn)，就必須對企業(yè)并購這種行為有一定的認(rèn)識。企業(yè)并購是市場競爭的必然結(jié)果，是優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)的一種行為，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購對促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮著重要的作用。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購過程中影響到資金安全的可能性。企業(yè)并購作為一種經(jīng)濟(jì)活動，在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)并購活動會面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)的存在對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有著極大的影響，尤其是并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)并購活動的始末，這種風(fēng)險(xiǎn)的存在決定了企業(yè)必須做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作，只有結(jié)合實(shí)際來做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作，才能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，進(jìn)而確保并購價(jià)值與預(yù)期價(jià)值實(shí)現(xiàn)平衡。

三、企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要體現(xiàn)

（一）估值風(fēng)險(xiǎn)

估值是企業(yè)并購的首要環(huán)節(jié)，估值的目的就是對目標(biāo)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行估量，從而給出合理的收購價(jià)，保證企業(yè)付出的收購價(jià)能夠在以后的經(jīng)營當(dāng)中實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的效益。然而收購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估的時候會出現(xiàn)一定的偏差。當(dāng)前企業(yè)的估計(jì)主要是依靠第三方評估機(jī)構(gòu)和企業(yè)自身評估。當(dāng)采取第三方評估機(jī)構(gòu)時，估價(jià)全權(quán)由評估機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，對評估機(jī)構(gòu)整體能力水平的高低缺乏了解，沒有參與到整個估價(jià)中去，在這種情況下，很容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問題。在采用企業(yè)自評方式時，企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值的時候還不夠全面，對目標(biāo)企業(yè)沒有進(jìn)行充分了解，尤其是目標(biāo)企業(yè)是否存在外債、目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營能力是否能夠帶來應(yīng)有的效益等，一旦對目標(biāo)企業(yè)估價(jià)不合理，使企業(yè)付出的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于目標(biāo)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的價(jià)值時，企業(yè)就將面臨巨大的債務(wù)危機(jī)，威脅到企業(yè)自身的穩(wěn)定發(fā)展。另外，在企業(yè)并購過程中由于信息的不對稱，不能對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行全面的了解和把控，而目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息大多無證可查，一旦這些財(cái)務(wù)信息失真，就會增加企業(yè)并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購過程中，收購企業(yè)需要花費(fèi)巨額資金來收購目標(biāo)企業(yè)，收購企業(yè)實(shí)行并購過程中的資金需要多元的融資方式來解決。然而在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)融資過程中會面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)融資過程中，需要按照一定的原則來進(jìn)行，對于企業(yè)并購行為，如果并購后的實(shí)際效益達(dá)不到預(yù)期，意味著企業(yè)投入到目標(biāo)企業(yè)的資金不能回籠，在這種情況下，收購企業(yè)就需要承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要支付更多的利息。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最關(guān)鍵的一環(huán)就是支付，完成支付，意味著并購?fù)瓿伞５窃谥Ц哆^程中，受多種因素的影響，如流行性變化、控股權(quán)變化、資本結(jié)構(gòu)狀況、融資成本的差異等，增加支付風(fēng)險(xiǎn)。如轉(zhuǎn)賬支付時，由于是經(jīng)過網(wǎng)絡(luò)處理，而網(wǎng)絡(luò)的開放性使得支付存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦支付過程中受到網(wǎng)絡(luò)惡意攻擊，就會造成信息的泄露，從而威脅到并購資金安全，如果并購資金不能及時到賬，并購行為就不會存在，嚴(yán)重的情況下，實(shí)施并購行為的企業(yè)很可能需要承擔(dān)高息債務(wù)，增加企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)壓力。另外，工作人員業(yè)務(wù)能力的高低也是引起支付風(fēng)險(xiǎn)的一個重要因素，由于業(yè)務(wù)不熟練，支付過程中，很容易出現(xiàn)輸錯賬號、輸錯數(shù)字等問題，從而增大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與規(guī)避的意義

企業(yè)作為市場主體的重要組成部分，在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，有的企業(yè)經(jīng)營不善，面臨著倒閉、破產(chǎn)問題，進(jìn)而引起一系列的社會問題。而企業(yè)并購可以有效地避免此類問題的發(fā)生。但是企業(yè)并購作為一種經(jīng)濟(jì)活動，這種活動必然會受市場環(huán)境的影響，使得企業(yè)并購面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到企業(yè)最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，嚴(yán)重的還會拖累企業(yè)自身，使得企業(yè)面臨著巨大的債務(wù)危機(jī)。企業(yè)并購是市場競爭的必然結(jié)果，并購可以優(yōu)化資源配置，然而不同的企業(yè)有著不同的文化、經(jīng)營理念和管理制度，這種差異性使得企業(yè)并購存在許多風(fēng)險(xiǎn)隱患，會影響到企業(yè)資金的穩(wěn)定性、安全性，進(jìn)而威脅到企業(yè)自身的發(fā)展。在企業(yè)并購過程中，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的一個問題，而要想規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)并購造成的影響，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，在企業(yè)并購過程中就必須做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與規(guī)避工作。只有積極做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，才能降低企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失，避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，促進(jìn)企業(yè)并購的順利達(dá)成，提高企業(yè)并購收益。

五、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與規(guī)避措施

（一）合理評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

保證估價(jià)的合理性、科學(xué)性是實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購效益最大化的關(guān)鍵所在，同樣也是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。針對估價(jià)這一環(huán)節(jié)，企業(yè)必須科學(xué)對待。當(dāng)企業(yè)將估價(jià)工作交由第三方負(fù)責(zé)時，要安排專業(yè)的人員進(jìn)行監(jiān)督，要全程參與進(jìn)去，確保估價(jià)的科學(xué)、合理性；當(dāng)企業(yè)采取的是自評方式時，要結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況來進(jìn)行評估，要深入目標(biāo)企業(yè)，全面了解目標(biāo)的經(jīng)營狀況，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量進(jìn)行合理的預(yù)測，并結(jié)合企業(yè)自身的情況來進(jìn)行并購，避免惡意收購。另外，要采取不同的價(jià)值評估方法對統(tǒng)一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，從而確定合理定價(jià)。

1.資產(chǎn)價(jià)值評估法

所謂資產(chǎn)價(jià)值評估法就是對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評估的方法，通過評估確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。而要想保證資產(chǎn)價(jià)值評估的合理性，就必須選擇合適的資產(chǎn)評估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)評估方法比較客觀，能夠全面地評估目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，包括了目標(biāo)企業(yè)的賬面價(jià)值，比較適用于處于市場規(guī)范環(huán)境下的上市公司。但是這種方法也有著一定的缺陷，它忽略了企業(yè)作為一個整體的價(jià)值以及重要的表外因素的估價(jià)。

2.市場比較法

市場比較法是當(dāng)前企業(yè)并購過程中較為常用的一種方法，它就是通過市場比較的方法來確定相應(yīng)的參數(shù)，通過比較得出最優(yōu)方案。市場比較法具有現(xiàn)實(shí)性，所得出的結(jié)果有著較強(qiáng)的說服力。但是這種方法對工作人員要求較高，要求工作人員具備專業(yè)的素質(zhì)和較高的綜合能力，要了解市場，善于綜合比較。

3.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的折現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。這種估價(jià)法充分考慮了目標(biāo)企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力對企業(yè)價(jià)值的影響，對企業(yè)并購決策有著現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。同時，現(xiàn)金流量法從不同角度去進(jìn)行預(yù)測，使得資本成本存在很多選擇。但是這種方法忽略了環(huán)境變化對企業(yè)戰(zhàn)略性投資機(jī)會的價(jià)值評估。

（二）完善并購融資渠道

企業(yè)并購需要巨額資金，解決企業(yè)并購資金問題可以促進(jìn)企業(yè)并購活動的成功進(jìn)行。對于實(shí)施并購行為的企業(yè)而言，其很難在短時期拿出巨額資金，而解決資金問題的手段就是融資，通過內(nèi)部和外部融資渠道來獲得并購所需的資金。如果只是暫時持有，企業(yè)需要持續(xù)投入更多的資金，從而增加還本付息的負(fù)擔(dān)，一旦企業(yè)安排不當(dāng)，就會陷入財(cái)務(wù)危機(jī)；如果企業(yè)是為了長期持有目標(biāo)企業(yè)，企業(yè)就必須結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營所需的資金來確定收購資金的具體籌集方式。

（三）采用靈活的并購支付方式

在企業(yè)并購過程中，靈活的并購支付方式能夠有效地降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，企業(yè)并購慣用的支付方式有現(xiàn)金、債務(wù)以及股權(quán)等，以往，許多企業(yè)在支付的時候往往是采用單一的支付方式，如現(xiàn)金支付，而單一的支付方式風(fēng)險(xiǎn)較大，并購后如果目標(biāo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值沒有達(dá)到預(yù)期，就會影響到企業(yè)的資金安全及穩(wěn)定性。為了規(guī)避和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用靈活的并購方式，如現(xiàn)金與債務(wù)組合、現(xiàn)金與股權(quán)組合等。對于并購方而言，不同支付方式的組合可以減輕過多現(xiàn)金支付壓力，防止出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難；對于目標(biāo)企業(yè)而言，可以分享并購后企業(yè)的發(fā)展以及各種福利。

（四）強(qiáng)化管理，健全管理機(jī)制

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的發(fā)生與企業(yè)管理工作的不到位相關(guān)，如對目標(biāo)價(jià)值評估工作，企業(yè)沒有深入到目標(biāo)價(jià)值評估工作中去，完全由評估機(jī)構(gòu)完成，從而增加了價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)。而要想有效地規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)就必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理工作，一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況來開展并購活動，避免盲目的并購，要對并購過程中會出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合分析和評估，制定科學(xué)的管理制度；另一方面，要加強(qiáng)并購過程中的管理，全面控制并購活動，確保并購過程中一切行為處于可控范圍內(nèi)，從而減少財(cái)務(wù)信息的不確定性，保證財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。

（五）加強(qiáng)并購重組后的整合

在企業(yè)并購過程中，不同的企業(yè)在文化、制度等方面存在著較大的差異，這種差異性會增加企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而影響到企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)并購可以優(yōu)化資源配置，促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，改變企業(yè)經(jīng)營方式。而要想順利完成并購，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)并購后就必須進(jìn)行整合，要綜合分析并購重組雙方在文化、制度上的差異性，不僅要對傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員進(jìn)行整合，同時還必須對文化、制度及管理進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)制度的創(chuàng)新，從而提高企業(yè)的市場競爭力，確保被重組企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

六、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)并購作為一種經(jīng)濟(jì)活動，這種經(jīng)濟(jì)活動可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，但是，在企業(yè)并購過程中，企業(yè)并購會面臨著融資風(fēng)險(xiǎn)、估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)的存在會直接影響到企業(yè)并購效益。因此，企業(yè)要想成功并購，獲得好的效益，就要意識到并購這種活動潛在的風(fēng)險(xiǎn)，要合理做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，根據(jù)自身的實(shí)際情況對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理評估，確定科學(xué)的并購方案，從而推動企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

[1]侯曉琳.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略 [J].合作經(jīng)濟(jì)與科技， 2016，(10):153-154.

[2]李子斌.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避問題淺析 [J].中國外資， 2013，(03):114-115.

楊敏，女，重慶銅梁人，長江師范學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)生。

F275

A

1008-4428（2017）05-67-02