我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中盈余管理問(wèn)題分析

曾 璐，彭 卉，鄭啟珊，羅元漳，羅榕倩，蔡思虹

我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中盈余管理問(wèn)題分析

曾 璐，彭 卉，鄭啟珊，羅元漳，羅榕倩，蔡思虹

隨著經(jīng)濟(jì)全球化一體化的發(fā)展,我國(guó)企業(yè)立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，也開拓海外市場(chǎng),到海外進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),在國(guó)家“一帶一路”“走出去”等政策的推動(dòng)下，掀起了一股海外并購(gòu)的浪潮。將基于盈余管理的視角，在掌握好并購(gòu)理論，企業(yè)中盈余管理動(dòng)機(jī)，盈余管理手段的情況下，如何在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中合理利用盈余管理以及對(duì)盈余管理嚴(yán)格規(guī)范。

跨國(guó)并購(gòu)；并購(gòu)績(jī)效；盈余管理

一、跨國(guó)并購(gòu)中的盈余管理概述

跨國(guó)并購(gòu)是指某一個(gè)國(guó)家的企業(yè)通過(guò)購(gòu)買另一個(gè)國(guó)家企業(yè)的所有資產(chǎn)或者足以實(shí)施經(jīng)營(yíng)管理的股份，從而控制另一個(gè)國(guó)家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，達(dá)到某種目的的行為，其中跨國(guó)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩種方式。由于在并購(gòu)過(guò)程中，兩國(guó)在財(cái)務(wù)制度等方面存在不同，或者由于企業(yè)出于別的需要，企業(yè)會(huì)進(jìn)行一些盈余管理行為。

所謂的盈余管理，就是企業(yè)管理者在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的允許下，通過(guò)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表的收益資料的調(diào)控，使企業(yè)利潤(rùn)達(dá)到最大化的行為。

（一）盈余管理存在的主觀因素

企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的活動(dòng)中，往往會(huì)通過(guò)改變財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露的內(nèi)容和事實(shí)的行為進(jìn)行盈余管理，使得利益最大化。盈余管理的動(dòng)機(jī)主要有：

1.避稅動(dòng)機(jī)

企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，涉及了不同的國(guó)家，而不同國(guó)家間的稅收政策不一樣，企業(yè)為了自身利潤(rùn)最大化，會(huì)利用不同國(guó)家稅收政策的差異，通過(guò)調(diào)整其賬面利潤(rùn)，進(jìn)行避稅。

2.資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)

跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)在財(cái)務(wù)報(bào)表的體現(xiàn)往往是資產(chǎn)負(fù)債率上升、流動(dòng)比率下降至非正常水平等。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)方會(huì)努力吸引大量的資本注入，而此時(shí)經(jīng)營(yíng)者則選擇有利的會(huì)計(jì)方法，提高公司的盈利，向市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)，吸引投資者的青睞，以獲得資本注入，從而化解企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

3.定價(jià)動(dòng)機(jī)

采用股價(jià)支付時(shí)，收購(gòu)公司通常會(huì)發(fā)行新股來(lái)替換目標(biāo)公司原來(lái)的股票，從而達(dá)到收購(gòu)目的。并購(gòu)方的股價(jià)越高的話，并購(gòu)交易中實(shí)際支付成本就低于本應(yīng)該支付的成本。所以，公司在首次公開發(fā)行、增發(fā)或配股前會(huì)通過(guò)盈余管理提高股票發(fā)行價(jià)，以此減少并購(gòu)支付的成本。

（二）盈余管理存在的客觀因素

1.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的可選擇性和不完善性

不同國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間都存在著差異，但是每個(gè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都給予會(huì)計(jì)人員對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告過(guò)程較多的選擇空間。比如，固定資產(chǎn)的折舊計(jì)提，是采取平均年限法，還是采取加速折舊法？存貨的計(jì)價(jià)方法，是采用先進(jìn)先出法，還是后進(jìn)先出法？研發(fā)支出何時(shí)資本化？會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的可選擇性也同時(shí)為盈余管理提供了可能。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求企業(yè)以權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行記賬，與此同時(shí)，在現(xiàn)在和未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則依舊以權(quán)責(zé)發(fā)生制來(lái)確認(rèn)收入和費(fèi)用、利得和損失，所以要徹底消除盈余管理在目前來(lái)說(shuō)是不可能的。再加上經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速所不斷帶來(lái)的新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致這些業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和披露并未在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中做出相應(yīng)規(guī)定。所以，企業(yè)管理者可以利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不完善性對(duì)這些業(yè)務(wù)做出對(duì)企業(yè)最有利的估計(jì)或判斷。

2.信息不對(duì)稱

在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)條件下，信息是完全共享的，參與市場(chǎng)交易的每一個(gè)主體都擁有完全信息。但在實(shí)際生活中并不存在經(jīng)濟(jì)學(xué)所界定的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中并購(gòu)方有可能比被并購(gòu)方掌握到更多有關(guān)市場(chǎng)的信息，這就為盈余管理提供了機(jī)會(huì)和空間，為了節(jié)約并購(gòu)成本，在并購(gòu)方會(huì)在并購(gòu)前進(jìn)行盈余管理。與此同時(shí)，現(xiàn)在的企業(yè)大部分是經(jīng)營(yíng)權(quán)與管理權(quán)分離，管理者控制著企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程，并了解企業(yè)內(nèi)部的各種信息，由此產(chǎn)生的信息不對(duì)稱為盈余管理行為的產(chǎn)生提供了可能。會(huì)計(jì)信息的提供者通常比會(huì)計(jì)信息使用者更了解有關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的財(cái)務(wù)信息，使企業(yè)會(huì)計(jì)信息的外部使用者難以對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)政策加以正確評(píng)判。

二、盈余管理對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的影響分析

綜上所述，盈余管理是不可能完全消除的，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度、信息不對(duì)稱等現(xiàn)實(shí)為盈余管理行為的存在提供了條件。盈余管理帶來(lái)的正面影響，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的目標(biāo)以及自身價(jià)值的最大化；負(fù)面影響損害了會(huì)計(jì)的真實(shí)性，它使信息使用者的利益受到侵犯，因此應(yīng)該加以限制，防止盈余管理被濫用。所以，如何使盈余管理發(fā)揮積極作用，抑制盈余管理導(dǎo)致的消極影響是關(guān)鍵。

（一）盈余管理的正面影響

1.盈余管理可以降低契約成本

有效契約觀認(rèn)為，由于契約的不完備性和剛性，管理者可以在特定的情形下利用會(huì)計(jì)選擇權(quán)調(diào)整盈余適應(yīng)環(huán)境變化，可以有效地降低契約成本，保護(hù)企業(yè)及經(jīng)營(yíng)者自身的利益。根據(jù)《企業(yè)所得稅法》及其實(shí)施條例規(guī)定，開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝發(fā)生的研究開發(fā)費(fèi)用，未形成無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，在按照規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，按照研究開發(fā)費(fèi)用的 50%加計(jì)扣除。某一高新技術(shù)企業(yè)要研發(fā)一種新產(chǎn)品，逐年投入研究開發(fā)費(fèi)，但還未形成無(wú)形資產(chǎn)。如果該企業(yè)當(dāng)年的利潤(rùn)并不是很可觀，加計(jì)扣除開發(fā)費(fèi)會(huì)使利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，這有可能會(huì)影響企業(yè)下一年的融資，尤其是向銀行貸款，銀行對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力有所懷疑，從而拒絕貸款給企業(yè)。企業(yè)為了挽回局面，往往會(huì)進(jìn)行盈余管理。這既能使企業(yè)獲得貸款同時(shí)又降低了企業(yè)再次跟銀行簽訂契約的成本。

2.盈余管理可以降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

跨國(guó)并購(gòu)一般而言需要大量的資金，為了使并購(gòu)能夠順利地完成，企業(yè)會(huì)采用向外部融資的方式，如債務(wù)融資、權(quán)益融資等，一般投資者、債務(wù)人會(huì)根據(jù)該企業(yè)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)分析該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、盈利狀況來(lái)決定是否要投資該企業(yè)，而盈利情況往往就決定著企業(yè)融資能否成功。企業(yè)為了融資能夠成功就會(huì)對(duì)盈利進(jìn)行盈余管理，在不超過(guò)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的范圍內(nèi)對(duì)可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，使得并購(gòu)前的盈利較高，這樣就使得投資者和債權(quán)人看到公司良好的經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，融資成功就使跨國(guó)并購(gòu)向成功邁進(jìn)了一步。2016 年 7 月 5 日，海航集團(tuán)旗下天海投資擬用 60.09 億美元（約 413.6 億元人民幣），收購(gòu)全球最大的 IT 分銷商 IngramMicroInc.，簡(jiǎn)稱：英邁(IMI)，其中自有資金 87 億元人民幣，聯(lián)合投資為 40 億元人民幣，剩余的為銀行借款。同年的 10 月 10 日，旗下渤海金控以 100.57 億美元 （約671.59 億元人民幣）收購(gòu) CIT 子公司“C2”，除了自有資金 15 億美元之外，其余都是銀行貸款。海航集團(tuán)最近幾年在市場(chǎng)舉債收購(gòu)，大量購(gòu)買境外資產(chǎn)，旗下的多家子公司負(fù)債率都在 70%以上，其中渤海金控負(fù)債率 75%，海航集團(tuán)的負(fù)債率近 78%。這種借用高杠桿進(jìn)行融資并購(gòu)的方式，表面上很風(fēng)光，實(shí)則風(fēng)險(xiǎn)極高。

跨國(guó)并購(gòu)需要大量的資金，如果沒有足夠的資金儲(chǔ)備，往往可能導(dǎo)致企業(yè)會(huì)在并購(gòu)后出現(xiàn)資金層斷裂，無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。通過(guò)盈余管理降低了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的部分風(fēng)險(xiǎn)，使得并購(gòu)能夠順利地進(jìn)行。

（二）盈余管理的負(fù)面影響

1.影響信息使用者的決策準(zhǔn)確性

盈余管理被人為包裝整理后，使會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真，從而導(dǎo)致整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告缺乏充分性和可靠性，這種失去可比性、一致性和相關(guān)性的財(cái)務(wù)報(bào)告，輕則不能對(duì)信息使用者帶來(lái)幫助，重則還會(huì)誤導(dǎo)信息使用者，使其做出錯(cuò)誤的決策。

2.對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展不利

盡管盈余操縱短期可能給公司帶來(lái)一些好處，如收益平穩(wěn)的表象可以吸引投資者，便于公司融資，從而幫助公司度過(guò)暫時(shí)的經(jīng)營(yíng)困難；但是這種盈余操縱一旦被發(fā)現(xiàn)，將會(huì)破壞公司形象，影響公司聲譽(yù)，甚至?xí)?dǎo)致投資者資金出逃，使公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展極為不利。

3.不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展及社會(huì)資源的有效配置

我國(guó)許多企業(yè)利用盈余操縱為其不合法的經(jīng)營(yíng)目的披上了合法的外衣，比如說(shuō)關(guān)聯(lián)交易、巨額沖銷和虛報(bào)收入等，從而誤導(dǎo)了信息使用者的決策，使得證券市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展環(huán)境日益惡化。而錯(cuò)誤的決策會(huì)使投資者對(duì)資本市場(chǎng)逐漸失去信心，不利于我國(guó)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定地發(fā)展。

盈余管理與盈余操縱的把握是“度”的問(wèn)題，要衡量好盈余管理的“度”，要防止過(guò)度使用，侵害其他人的利益。

三、跨國(guó)并購(gòu)中采用的盈余管理手段分析

為使并購(gòu)行為發(fā)生后，會(huì)計(jì)盈余會(huì)大幅度減少，企業(yè)會(huì)采用多種盈余管理手段來(lái)實(shí)現(xiàn)期望收益。在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，主要用的盈余手段有調(diào)節(jié)賬面盈余、利用企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)合并范圍確定和會(huì)計(jì)政策選擇的靈活性與自主性，變更并購(gòu)范圍，提前確認(rèn)并購(gòu)日期，調(diào)整利潤(rùn)。并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生后，企業(yè)為了使并購(gòu)業(yè)績(jī)不影響其股價(jià)，對(duì)其并購(gòu)行為進(jìn)行調(diào)整粉飾報(bào)表，操縱利潤(rùn)，使其變?yōu)檎怠?/p>

（一）調(diào)控賬面盈余

由于在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中有著許多風(fēng)險(xiǎn)如信息不對(duì)稱、融資風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)后的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)等，打算進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)管理層將面臨著巨大的壓力，所以在并購(gòu)行為發(fā)生前期，企業(yè)會(huì)采取一定的操作性盈余管理方法將利潤(rùn)調(diào)整至并購(gòu)后的期間，儲(chǔ)備后期利潤(rùn)。

（二）會(huì)計(jì)政策關(guān)于企業(yè)合并會(huì)計(jì)核算方法的規(guī)定

跨國(guó)并購(gòu)大部分屬于非同一控制下的合并，《企業(yè)合并準(zhǔn)則》中規(guī)定對(duì)非同一控制下的合并采取購(gòu)買法。在購(gòu)買法下，購(gòu)買日之后被購(gòu)買方被納入合并范圍，其在購(gòu)買日之前的期間所獲取的利潤(rùn)或者收益不納入合并范圍，這也就意味著被購(gòu)買企業(yè)可以私下跟購(gòu)買方商量，在合并前在賬面上確認(rèn)一些虧損，然后在合并日后轉(zhuǎn)回，從而達(dá)到利潤(rùn)增加，提升業(yè)績(jī)的效果。

360 地產(chǎn)公司曾經(jīng)在吸收合并由香港公司持有的某項(xiàng)目公司 100%股權(quán)時(shí)，由于稅法規(guī)定，吸收合并下，合并方取得的資產(chǎn)和負(fù)債，按其公允價(jià)值入賬，也就是說(shuō)被吸收合并企業(yè)按照公允價(jià)值出售轉(zhuǎn)讓全部資產(chǎn)。因此該被合并方要補(bǔ)交增值部分的所得稅額，從而導(dǎo)致重復(fù)納稅。（合并報(bào)表），但是為了避免這一部分，被合并方（項(xiàng)目公司）以“持有期間的增值”為由，與原股東補(bǔ)償協(xié)議簽定———對(duì)原股東補(bǔ)償5千萬(wàn)元。表面上是被合并方出錢補(bǔ)償，實(shí)際上是 360 地產(chǎn)公司出錢，而被合并方（項(xiàng)目公司）把這部分補(bǔ)償計(jì)入成本，以達(dá)到后期抵稅作用。

四、規(guī)范跨國(guó)并購(gòu)中盈余管理行為的建議

近年來(lái)，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)潮持續(xù)高漲，跨國(guó)并購(gòu)中也必然存在著盈余管理行為。適度的該行為會(huì)使投資者和管理層雙贏，為企業(yè)帶來(lái)積極的作用；倘若過(guò)度的話，則會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)槔娌倏v，影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，為企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響，不利于長(zhǎng)期發(fā)展。應(yīng)把握盈余管理的度，采取適當(dāng)措施，避免過(guò)度操縱。就此，本文提出幾點(diǎn)建議：

（一）完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系

繼 2014 年對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂后，各種盈余管理手段層出不窮。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化做出反應(yīng)而修訂的，所以會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定者需及時(shí)調(diào)整準(zhǔn)則，減少企業(yè)利用準(zhǔn)則的漏洞或不足對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行改動(dòng)。

（二）加強(qiáng)外部監(jiān)督并提高并購(gòu)審計(jì)的質(zhì)量

為了不斷提高上市公司財(cái)務(wù)信息透明度與披露度，監(jiān)管部門需要加大管理力度和懲戒力度，完善信息披露制度。會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，在并購(gòu)審計(jì)中更應(yīng)給予多環(huán)節(jié)的監(jiān)控，加大審計(jì)的力度。新聞媒體也應(yīng)發(fā)揮輿論監(jiān)督與導(dǎo)向作用。

（三）積極建立價(jià)值型會(huì)計(jì)模式

我國(guó)目前的財(cái)務(wù)報(bào)告模式是以利潤(rùn)表為中心的，直接導(dǎo)致了企業(yè)管理當(dāng)局致力于盈余管理。所以，應(yīng)降低對(duì)利潤(rùn)性指標(biāo)的過(guò)高關(guān)注程度，逐漸重視“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量”等體現(xiàn)公司獲利水平的指標(biāo)。

（四）完善公司內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)構(gòu)

在我國(guó)跨國(guó)公司的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)中，監(jiān)督機(jī)構(gòu)一般包括監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事。而監(jiān)事會(huì)處于一個(gè)尷尬的地位，發(fā)揮的作用不大。所以要不就是賦予監(jiān)事會(huì)更大的權(quán)利和獨(dú)立性；要不就是取消監(jiān)事會(huì)制度，完善獨(dú)立董事制度，使其能夠充分行使決策和監(jiān)督職能。要盡量避免兩者職能重疊造成相互推諉，也要保證內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，防止管理層濫用職權(quán)。

（五）提高并購(gòu)能力

并購(gòu)活動(dòng)要保持嚴(yán)謹(jǐn)監(jiān)督的態(tài)度，防止企業(yè)過(guò)度盈余管理粉飾績(jī)效，從而影響投資者的決策。在并購(gòu)活動(dòng)的前后期都要有意識(shí)提高自身的并購(gòu)管理能力，參考財(cái)務(wù)指標(biāo)，做好相關(guān)的計(jì)量工作并將其量化，著重于并購(gòu)帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)效益，而非眼前效益。所以要設(shè)立并購(gòu)管理能力職能機(jī)構(gòu)，配置專業(yè)人員和建立學(xué)習(xí)程序，重視現(xiàn)金流管理，并選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞剑ＷC并購(gòu)適應(yīng)企業(yè)自身的發(fā)展情況，降低風(fēng)險(xiǎn)和成本。

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曾璐，女，廣東興寧人，廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)生；

彭卉，廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院；

鄭啟珊，廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院；

羅元漳，廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院；

羅榕倩，廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院；

蔡思虹,廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院。

F271

A

1008-4428（2017）06-38-03