未來已來 君何以待

2017年10月18日，全球第一只應用人工智能、機器學習進行投資的ETF：AI Powered Equity ETF正式上市交易。有圍棋界“阿爾法狗”的“神技”在先前，選股界“阿爾法狗”在上市交易的頭兩日吊打所有人類基金經理，讓業內外一致驚呼：“金融業要變天了。”

考慮到選股界“阿爾法狗”可以全年無休、一天24小時研究股票，并且根據掌握的數據不斷優化投資模型，更沒有人性情緒波動的弱點，這樣的戰績似乎是理所當然的。

可惜，這個故事還有然后。截至11月30日，這個代碼為AIEQ的選股“阿爾法狗”的漲幅僅為0.95%，同期標準500的漲幅則達到了7.53%。看來，金融業的天暫時還變不了，但作為子行業的證券研究的天，怕是真得要變了。

歐盟金融工具市場法規2（MiFID II）將于2018年1月3日起正式禁止通過交易傭金來支付研究費用的模式。盡管具體執行尚不清晰，但可以肯定的是，研究和交易傭金模式解綁勢在必行。

事情發生在地球的那一邊，但在這一邊，比歐美慢了一個節拍的中國證券研究，似乎也走在了拐點之上。

誠然，以機構分倉模式為突破口，中國證券研究實現了由對內服務向對外服務的轉型，但自從這種盈利模式形成后，分析師的能力也似乎被市場化定價機制所綁定了。在新財富有份參與打造的這份帶著浮躁的熱鬧背后，在從業多、流動多、薪水多、報告多的熱鬧之下，是賣方研究員更為激烈的競爭、更為惡劣的生存環境，以及日趨快餐化、娛樂化和碎片化的研究報告和不斷縮水的投研價值。在機構分倉模式見頂的大格局下，無論是券商研究所，還是分析師個人，都需要考量新的價值實現路徑。

畢竟，無法生產出真正有價值的研究報告，不能為客戶提供有深度的、前瞻的基本面研究和服務，分析師即便最終不會被證券研究界的“阿爾法狗”所取代，也會很快被其他人所取代。

雖然證券研究最終呈現的是基于客觀數據的報告，但蘊含了分析師個性化的思考和邏輯推斷。所以，許小年說：人工智能或許會替代只會看年報、讀財務報表的平庸分析師，但不可能替代所有的分析師；李迅雷說：獨到的想法、經驗等都是無法被取代的。說到底，人與機器的區別不在知識，而在聰明；人與人的區別不在智商，而在智慧。

未來已來，新財富期待能與中國證券研究的各位攜手走過下一個15年。