淺談我國養老金充足性

丁航

[摘要]養老金充足性作為評估養老金待遇的重要指標，對養老金制度可持續性有重要作用。文章從養老金資產、退休期和老年撫養比三個角度出發，通過闡述三者的現狀，分析我國養老金充足性，發現我國目前養老金體系在這三方面表現得并不理想。由此提出發展商業養老保險、配置養老金資產組合和提供收稅優惠政策三個建議，用來完善養老金體系。

[關鍵詞]養老金；充足性；養老資產；退休期；老年撫養比

[DOI]1013939/jcnkizgsc201734061

1引言

隨著人口結構變化、老年撫養比提升，退休人員的養老問題逐漸變得棘手，退休后人們是否有充足的養老金來保障其生活顯得十分重要。世界銀行將充足性作為養老金制度評價體系的標準之一，即養老金制度應該為老年人提供充足的收入保障，包括防止老年貧困的絕對水平和實現一定收入替代的相對水平。我國人口結構變化和經濟增速放緩使得現行養老保險制度抵御老齡化風險的能力進一步削弱。轉制的歷史債務和養老金支付缺口在加大基金財務壓力的同時，也不利于養老金體系長期可持續發展。只有退休資產與養老金負債相匹配，實現養老保險基金精算平衡，人們才能夠使退休后的生活與工作時相近并且不用承擔風險。本文將借助理查德·馬林提出的養老金充足性分析流這一工具，從養老金資產占GDP比重、退休期、老年撫養比三個方面對我國養老金資金充足性進行初步分析。

2對我國養老金充足性的分析

（1）養老金資產占GDP比重。由于相關統計數據的缺乏，不能充分說明有資金保障的退休資產總額，家庭財富和我國的養老金資產數據都無法直接獲得。根據《中國資產管理市場2015》，2015年我國資產管理行業管理資產總規模約為67萬億元。資金構成中機構資金占比較低，僅40%，其中養老金僅占5%，遠低于全球市場，全球資產管理市場養老金占比為35%。這些雖然不是最直接的數據，卻能從側面反映出我國養老金資產總量并不多，與發達國家相比仍有很大差距，不一定有足夠的養老金儲備來應對未來退休人員的生活。這點從養老金替代率也可反映出來，我國養老金替代率一直處于較低水平，不利于個人養老金保障的充足性，對養老保險制度的收支平衡和可持續發展也是不利的。

養老金充足性分析流

（2）退休年齡和退休期。退休期長短意味著人們退休后對養老金需求的多少，它由退休年齡和預期壽命兩者決定。2016年我國人均預期壽命是7634歲，我國雖已逐步開展延遲退休，退休年齡較其他國家而言仍比較年輕。較長的退休期增加了對養老金的需求，較早的退休年齡減少了對養老金的儲蓄。兩者的結合增加了退休收入的負擔，并給退休收入的充足性帶來了風險。這兩年隨著經濟轉型，經濟下行壓力大、GDP增速緩慢，加上我國較高的社保繳費率，更加不利于企業的生產，也可能會導致逃稅行為。人們退休后所需商品服務均來自現有生產，經濟發展受阻導致生產供給不足，稅收作為政府提供公共服務和公共物品的經濟來源，企業的逃稅行為也會對此產生不利影響。養老金需求大于供給，政府的退休成本過高，養老金充足性難以保障。

（3）GDP預測和老年撫養比。當經濟增速放緩時，對股票市場和債券收益會帶來很大的打擊，而養老金投資收益大部分是來自這二者。養老金由于其規模大、期限長，是重要的機構投資者，當養老金出現危機時，也會削弱經濟的增長。盡管我國目前養老金資產在資產管理市場中所占比例較低，但隨著養老金入市、商業養老保險發展，規模將會顯著提升，養老資產的運營管理對經濟發展影響也會日益增加。我國目前GDP增長放緩會降低養老基金投資收益。老年撫養比是老年人口數與勞動年齡人口數之比，用公式表示為：

ODR=P65+P15-64×100%

其中：ODR為老年人口撫養比；P65+為65歲及65歲以上的老年人口數；P15～64為15～64歲的勞動年齡人口數。2016年我國老年撫養比為1433，根據聯合國的測算，2050年老年撫養比將達到41。雖然已開放二胎政策，短期內老齡化趨勢不可避免，社會養老負擔將急劇攀升。老年撫養比的上升表明國家需承擔起支付更多養老金的義務，養老金負擔會大大加重。老年人口的增加意味著一定養老儲蓄下，人均退休的收入將會減少，人口結構的變化將對我國養老金充足性造成了很大挑戰。

3養老金充足性的應對措施

（1）發展商業養老保險，完善多支柱養老保障體系。我國居民家庭資產配置主要集中在房產等不動產和銀行存款，對金融產品、保險的投資仍然較少。有許多退休者僅靠單一的社會養老保險生活，與退休后擁有其他收入來源的人相比，他們的生活是相對貧困的。社會保障的目的是給年老、體弱或是不能工作的人提供安全，但僅靠社會養老保險是不足以保護他們的。作為第一支柱的社會養老保險能為人們提供的養老金水平有限。私有化會將風險轉向個體，但卻能更好地激發人們的工作積極性。世界上受到老齡化困擾的國家都在進行著改革，盡管有的國家改革進程很緩慢，但這已成為一種趨勢。因此發展商業養老保險，獲取除公共養老金外的市場投資收益，重構社會保障體系是有必要的。

（2）根據不同年齡組別的投資特點進行風險資產組合配置。人們在生命周期里，風險資產的配置會隨年齡變化而變化。隨著年齡增長，風險規避意識更強。風險資產如股票、債券的持有率會減少，現金等無風險資產的持有比例會增加。人口年齡結構變動也會轉化成對金融資產的不同需求，從而影響不同金融資產的持有和收益。我國可針對不同年齡階段人們的投資需求和投資特點發展資管產品。這不僅可以有效配置風險，改善投資者的風險回報率，通過增加產品種類吸引更多投資者，也可以增加養老資產的投資比例，促進資本市場良性發展。在政府主導的養老保障體系外，各類金融產品、商業養老保險將有巨大發展空間。發展這些金融資產，不僅體現了多元化經營的理念，也可以分散養老金投資單一產品的風險。多種投資渠道獲得的收益也增加了養老金的儲備，有利于養老金充足性。

（3）稅收優惠政策。在評估養老金計劃充足性指標時，評估因素主要包括收益、儲蓄、稅收支持、資產增長。通過發展商業養老保險來完善福利設計；進行多種資管產品進行投資，降低風險提高收益率，實現資產增長。商業養老保險、企業補充養老保險、私人儲蓄養老保險和各類用于養老金投資的資管產品有著較大的發展空間，政府可為其提供一定的政策優惠加以鼓勵。正如美國的401k計劃，正是通過對雇員和雇主的繳費和投資收益免稅，才得以迅速發展，成為美國企業養老金計劃的重要組成部分。我國在發展多支柱養老保障體系時，也可以借鑒這一思路，提高雇主雇員繳費積極性，增加儲蓄。

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