全球財富管理行業概覽

財富的增長，帶動了財富管理機構的資產管理規模，國民經濟的持續快速發展和私人財富的增加，使得包括中國在內的新興市場國家資產管理領域保持了快速發展，這是財富管理行業值得注意的一個現象。

報告將參考所得到的指標評分，對各地區的財富管理行業狀況在概覽、高凈值人群、產品與機構、明星國家與地區4個方面進行詳細分析。過程中將不僅僅局限于財富管理指標體系涉及的相關因素，而是綜合各個數據來源，對全球財富管理行業近年來發展進行較全面的總結，以期拓展宏觀指數編制的視野。

全球財富管理規模穩步增長

從原理上來看，伴隨世界各國國民財富的增長，財富管理的需求不斷增加，因而財富管理行業的絕對規模也將持續增長。2008年金融危機以來，財富管理行業逐漸從相對停滯的狀態中走出，雖然近年來全球財富管理行業規模增速放緩，但總量仍處于穩步增長狀態。根據波士頓咨詢發布的統計數據，將指數編制部分中的總量增速指標向歷史年份進行拓展，并收集到全球真實GDP增速數據與之進行比較，得到相關發展態勢如圖1所示。

2008年金融危機對財富管理行業造成了不小的沖擊。根據咨詢機構的數據追蹤，這一沖擊的余波持續了將近4年，其間還有歐債危機等事件。全球經濟不景氣推遲了財富管理行業的復蘇，直至2012年后，財富管理行業才迎來較快發展。最新的全球財富報告顯示，2012—2015年，全球財富管理總規模均保持顯著增長。近年來，這一增速有小幅下滑，但波士頓咨詢仍為2020年給出了一個較高的增速預期（約為10%），而近期的全球經濟增速長期處在3%左右水平，遠低于財富管理行業的增長態勢?？梢?，金融危機后對財富管理的需求增長旺盛，并且在近期將持續。未來，若金融市場得以全面復蘇，財富管理行業將受到更多的關注。

北美繼續領跑 亞太增長強勁

分地區來看，指標評分結果顯示，傳統的發達國家市場依然在財富管理規模上處于領先地位，而新興市場也在迎頭趕上。根據波士頓咨詢最新發布的財富報告，我們可以將各地區的財富管理規模增長數據向歷史年份進行拓展，如下頁圖2所示。

從區域分布看，北美地區私人財富規模占據全球財富管理行業的1/3以上，繼續領跑全球市場，西歐緊隨其后，2015年也達到了40.8萬億美元的規模，而亞太地區則處于第3位。從發展速度看，北美地區的財富管理規模增速有所下降，這可能是由于2015年股票價格下跌導致的（發達國家和地區在私人財富配置方面具有重股票而輕債券、存款的特征）；而亞太地區私人財富規模增速始終居于首位，規模從2013年的28.3萬億美元增至2015年的36.6萬億美元，兩年來總共增長29%，而且也是唯一一個實現復合增長率兩位數的地區，這和財富管理指標評分的結果相符。

值得注意的是，財富管理需求的增長，與跨國資本動態配置的活躍程度密切相關。在跨境資本流動監測方面，報告的數據主要來源于EPFR數據庫。該數據庫能夠監測到世界多國的股權、債權資本動態變化情況，頻率最高可達日度、周度。根據此數據庫，結合目標地區的跨境財富管理規模數據以及不同國家的具體情況，參考相關財富報告的結果，我們可以考察在財富管理需求增長的背后，跨境資本動態配置發揮的作用。

從EPFR數據庫中收集到了各國年度、季度、月度的股權和債權資本的動態流動原始數據，并對數據進行了整理，以地區統計，可以得到分地區的全球股權、債權資本動態配置情況，如圖3、4所示。

從圖3、圖4中可以明顯識別出2013—2016年全球股權、債權資本的流動情況。在股權資本流動監測圖中我們發現，亞太地區近3年里始終處于資本流出狀態，而日、澳則始終處于流入；大部分地區的資本流動則體現出一種“反轉”效應，即上一年若出現大幅流入/流出，則次年資本流動將傾向于反向，這一點以拉美、西歐為典型。在債權資本流動方面，這一現象則體現得更加明顯，而北美則始終保持著大幅資本流入。值得注意的是，在2015年，發展中國家市場出現了大規模的股權、債權資本流出情況，相應地，發達國家市場則迎來資本流入；而在2016年，情況又幾乎發生了反轉。從這一點上可以看出國際資本投資意向的轉變，以及兩大類市場在資金流向上的區別。

總的來說，發展中國家市場對資本動態配置的反應比發達國家要強，反映在圖中即多為深色。而北美、西歐這樣的發達市場，其在動態配置圖中出現淺色的次數要多于其他地區。這體現了發展中國家市場在跨境資本配置上更加活躍，而活躍的跨境資本配置，反映了該地區財富管理業務的活躍情況（無論資金是流入還是流出），從側面說明了亞太、拉美等市場在財富管理需求上的強勢增長態勢，與相應指標評分結果比較吻合。

在數據處理過程中，報告尤其注意到了中國的跨境資本動態配置情況，從中分離出中國的數據并制作了中國跨境資本動態配置曲線圖，如圖5所示。

從圖5可以看出，中國的跨境資本在2012年之后一直處于快速流出狀態，總額十分驚人，而且股權和債權資本的流出情況高度一致。這一現象一方面可能和我國近年來GDP增速放緩等情況有關，反映了一種投資意向的變化，但另一方面也說明我國有著旺盛的跨境股權、債權資本流動，才會使得股權、債權資本配置出現巨大的改變，從側面印證了我國的財富管理業務十分活躍。目前，我國跨境資本流動已經轉向顯著流入，而這筆流入的資本主要指向金融資產，同樣將會為我國財富管理行業注入活力。波士頓咨詢2016年全球財富報告指出，我國財富管理需求的快速增長帶動了亞太地區財富管理規模增長，長期來看，中國仍是亞太地區的主要增長引擎。這和我們前面的結論是一致的?？偟膩碚f，財富的增長，帶動了財富管理機構的資產管理規模，國民經濟的持續快速發展和私人財富的增加，使得包括中國在內的新興市場國家資產管理領域保持了快速發展，這是財富管理行業值得注意的一個現象。

發展中國家市場份額穩步提升

在實現財富管理規模迅速增長的同時，包括拉美和亞太地區（不含日本、澳大利亞）的新興市場的份額占比也在提升。結合指數評分結果，我們收集并整理了2005年、2010年、2015年3個時段各地區的私人財富規模占比，呈現于圖6。

圖6結果顯示，在所有地區中，亞太、拉美、中東與非洲的財富管理占比始終在提升，而提升最快的當屬亞太地區，從2005—2015年，財富管理規模占比提升了將近1倍。波士頓咨詢估計，到2020年左右，亞太地區的財富管理規模將超過西歐。拉美和中東、非洲的占比也在緩慢提升，盡管在體量上并不明顯。相比之下，北美地區的財富管理規模始終占全球的1/3左右，近年來甚至有小幅提升，而西歐與日本所占的份額卻持續萎縮。這同樣也從側面反映了新興市場國家在私人財富積累方面的強勁勢頭?？梢灶A見，未來，來自發展中國家市場的財富管理需求將有可能主導財富管理行業的發展，這同樣符合指標評分結果。

大型國際金融中心地位穩固 中國內地城市影響力上升

除各地區的對比之外，報告還考察了國際金融中心競爭力近年來的變化情況，所依據的數據為全球金融中心指數（CFGI）。該指數由倫敦金融城委托英國Z/Yen公司編制，從2007年開始每隔半年發布一次，最近一次是在2017年3月。該指數從人才指標、商業環境、市場發展度、基礎設施、總體競爭力5個維度綜合評價金融中心的競爭力，對金融中心進行評分并排序。數據涵蓋全球87個主要金融中心，遍及各大洲。全球金融中心指數目前被認為是全球最具權威的衡量國際金融中心地位的指標，受到全球金融界的廣泛關注，并成為政府決策和機構投資的重要參考依據。

從下表近年來全球金融中心指數的排名來看，倫敦、紐約、新加坡、中國香港、東京這5個大型國際金融中心地位穩固，在數次報告中均位于前5位。這些金融中心，同時也是重要的離岸財富管理中心，其財富管理行業都具有良好的發展環境。在CFGI 18-21期間，香港和新加坡的排名互換。雖然2016年有英國脫歐等事件發生，倫敦的評分也略有下降，但是在排名上并未對其造成沖擊。預計在近期，大型國際金融中心將保持這種競爭與合作并存的狀態，其競爭力地位不會有太大變化。

在全球金融中心排名中，值得關注的一點是中國內地城市的排名不斷上升。在最新一次報告中，全球前20大金融中心，中國內地占據2個（上海第13位，北京第16位），且排名均處于上升態勢。在前50的金融中心里，中國內地占據5個（上海、北京、深圳、廣州、青島）?？梢钥闯?，隨著全球金融市場中心從歐美逐漸開始向亞太地區轉移，中國內地金融中心的影響力逐漸上升。未來，依托不斷完善的市場機制以及人民幣國際化、“一帶一路”戰略和自貿區戰略，我國內地金融中心大有可為，競爭力排名有望繼續上升。金融中心排名的上升，能夠綜合反映我國財富管理行業在規模、增速和發展環境3個方面取得的進步，具有顯著的積極意義。