淺析我國信用卡資產證券化發展趨勢

劼

淺析我國信用卡資產證券化發展趨勢

文/王劼奇，上海大學

在利率市場化穩步推進的大背景下，資產證券化有利于有效盤活經濟存量、拓寬企業融資途徑、提高經濟整體運行效率，是我國新常態下緩解經濟增速下滑、緩解金融機構與企業財務風險、提高直接融資占比和構建多層次資本市場的有效工具。資產證券化即將進入大發展時代。對我國商業銀行來說，資產證券化不僅適用于當前提速發展的房貸、中小企業貸等信貸資產外，我國信用卡貸款規模已不可小覷，信用卡資產證券化（以下簡稱“信用卡ABS”）也已開始逐漸發展起來。早在2013年8月，中信銀行首度試水發行3000萬元的信用卡資產證券化產品。僅僅過一個月，平安銀行宣布發行了不超過10.5億元的類ABS產品。隨后，20 14年3月商業銀行中的信用卡第一品牌招商銀行進軍信用卡資產證券化市場，首發約81.09億元，這也是我國2005年信貸資產證券化試點以來單詞發行的最大規模。此外，光大、興業、民生等股份制銀行也已開始加緊布局。在這股信用卡熱浪迎面撲來之際，筆者認為信用卡ABS作為一種具有創新性的發展策略，具有明顯的適應性、階段性和針對性，需要認真思考分析，選擇性地加以實施。信用卡業務的快速發展雖然給商業銀行帶來豐厚的利潤，但同時也伴隨著高風險。而利用信用卡資產證券化這一金融創新手段，不僅能分散風險，還能加快資金回收、提高資本充足率、騰挪出信貸空間開展新的業務。因此，發展信用卡資產證券化業務將是我國商業銀行的必然趨勢。

ABS；消費信貸；資產證券化

1 消費信貸市場不斷升級，為信用卡ABS創造信貸資產原動力

根據中國人民銀行2017年9月5日發布的2017年第二季度支付體系運行總體情況來看,銀行卡信貸規模繼續擴大。截至2017年第二季度末，銀行卡授信總額為10.84萬億元，環比增長10.05%；銀行卡應償信貸余額為4.69萬億元，環比增長9.83%。銀行卡卡均授信額度2.09萬元，授信使用率43.24%。信用卡逾期半年未償信貸總額650.69億元，環比增長7.60%。其中銀行卡滲透率達48.70%，環比上升0.10個百分點；銀行卡人均消費金額達1.18萬元，同比增長18.11%；銀行卡卡均消費金額為2567.36元，同比增長9.37%；信用卡業務的高速發展,也給各發卡機構帶來豐厚的利潤,同時也伴隨著高風險.近年來，伴隨經濟下行，信用卡業務風險持續上升，《2016年第一季度支付體系運行總體情況》報告顯示，信用卡逾期半年未償信貸總額458.09億元，環比增長20.46%，占信用卡應償信貸余額的1.45%，占比較2015年末上升0.22個百分點。為了防范風險，很多銀行開始走向資產證券化業務的道路。

同時根據招銀前海提供的統計數據，2016年中國社會消費品零售總額高達33.23萬億，同比增長了10.43%，遠高于當年GDP約7%的增速。最終消費對經濟的貢獻率達到64.6%,相比2014年大幅提高了15.8個百分點,表明消費已成為我國經濟增長的第一動力。

而來自銀監會數據顯示，截至2016年三季度末，消費金融行業資產總額1077.23億元，累計發放貸款2084.36億元，貸款余額970.2 9億元。

除了消費需求驅動外，消費金融的發展也得益于政策的支持。去年3月，《2016年政府工作報告》也再次提及消費金融，鼓勵金融機構創新消費信貸產品。同月，央行和銀監會聯合發布《關于加大對新消費領域金融支持的指導意見》。國內消費金融自此駛進“快車道”，并且帶動ABS(資產證券化)產品放量發行。

2 持牌機構ABS產品發行量有待提升

消費金融ABS主要在銀行間市場和交易所市場發行。據Wind資訊顯示，2016年消費金融類ABS產品發行項目達到53只，發行總額達到923.82億元，較2015年增長了154.97%元。而2017年上半年，消費信貸ABS占交易所企業ABS發行量37.6%，已成為交易所ABS市場第一大品類。

目前市場上消費金融ABS的發行主體主要包括新興消費金融公司貸款、信用卡貸款(銀行)、消費性貸款(消費金融公司+銀行)等幾類。

然而根據Wind數據，如果僅統計銀行間及交易所發行的產品，2017年以來非持牌機構發行量達730億元，占到了消費信貸ABS發行量的88%左右。其中，螞蟻金服發行的花唄、借唄系列發行量占20 17年消費信貸發行量的一半以上。相比之下，持牌機構的發行量反而從去年9月占比僅一半滑落至今年上半年剛過10%。

綜上所述，銀行信用卡ABS發行占比將有更大的空間。

3 我國資產證券化發展迅速，信用卡ABS產品發展進入快車道

3.1 規模增長迅速，產品趨于多元化

2016年全年共發行489單資產證券化產品，總發行規模 8401.7 5億元，同比增長38.66%。信貸資產證券化發行基本穩定，企業資產證券化發行規模反超信貸資產，ABN也開始步入發展快車道。20 16年數據顯示，信貸資產證券化發行規模3561.39億元，共計103筆，與2015年104筆的數量基本持平；企業資產證券化發行規模4821.17億元，同比增長136.3%；資產支持票據發行規模154.57億元，同比增長378.54%。

截止2017年9月，根據CNABS數據統計，自從2014年開始，消費信貸ABS產品每年都在以50%的發行速度增長。

數據來源：中國資產證券化分析網

3.2 發行渠道增多，各機構均有機會

目前，國內存在多個資產證券化發行交易平臺，已經形成多個渠道互補、多產品交織的態勢。具體來說，主要有兩大類，一是在監管規定平臺發行的資產證券化產品（通常稱為公募ABS產品），包括三種類型，即銀行間市場發行信貸資產證券化（信托做SPV），交易所發行的企業資產證券化（券商基金資管計劃做SPV）、銀行間市場發行的資產支持票據ABN（雖不強制SPV，但多選信托作為載體）。公募ABS業務目前已較為常態，信托、券商和基金公司均在大力開展。二是準資產證券化（多成為私募資產證券化）產品，即大致遵循了前述資產證券化的流程要求，但省卻了少量非核心環節，并通過私募的方式進行發行，最終達到了監管規定平臺發行效果，實現了發起主體資產真實出售和資產出表的要求。私募ABS業務方興未艾，根據發達國家經驗，整個ABS市場規模通過私募渠道發行的占比可達到45%左右。

4 基礎資產逐漸多元化

隨著資產證券化市場的蓬勃發展，基礎資產的類別也逐漸趨向多元。理論上，資產證券化是把缺乏流動性的資產轉化為在市場上可以自由買賣的證券，因此，只要是能產生現金流的、缺乏流動性的資產均可作為基礎資產進行資產證券化的操作。2016年國內資產證券化的實際情況也愈發呈現這樣的態勢，例如REITs/CMBS、票據收益權、保單質押貸款、不良貸款、個人消費貸款等新型基礎資產不斷涌現。從數據上看，主流類基礎資產還是占據較大份額，其中：信貸資產證券化產品主要以企業貸款類ABS（CLO）、住房抵押貸款類ABS和個人汽車抵押貸款類ABS為主，占比分別達到41%、2 9%、16%；企業資產證券化產品主要以融資租賃資產、信托受益權、消費貸款為主，占比分別達到21%、19%、16%。隨著消費信貸規模的不斷升級，銀行信用卡交易金額的不斷擴大，都會給銀行信貸產品設計帶來交易金額的基礎。目前信用卡資產證券化產品基礎資產主要是以汽車分期、賬單分期等應收賬款為主，相信未來隨著金額產品創新，在基礎資產選擇上一定會趨向多元化。

5 未來對基礎資產的發掘和把握將成為核心競爭優勢

我國金融體系是分業監管、開放競爭，隨著資管市場逐步開放，各金融機構都進入跨市場競爭階段，混業經營態勢明顯，尤其是在資產證券化領域，信托、券商和基金各占一頭，各具有監管賦予的載體優勢。雖然嚴格意義上的破產隔離功能只有信托具備，但實踐中其他機構對此也無強制或自發要求，造成各機構競爭更多基于對基礎資產的把握，而非制度上的紅利。當然，鑒于投資主體構成和發起人屬性不同，銀行間市場發行的產品收益率相對交易所要低（2年期AAA級相差150BP左右），在不考慮發行標準和時間周期的情況下，也給信托作為SPV帶來了一些優勢。但總體來講，作為國外較為成熟、國內逐漸廣泛開展的業務，并非完全的新鮮業務，各機構之間的專業性差異并不大，競爭已經轉向對基礎資產的獲取和把握。誰能提供給市場需要的基礎資產類型，誰能率先發掘新興基礎資產并把握其特點，誰能在基礎資產形成階段就提早介入，無疑將在未來的資產證券化業務競爭中獲得先機和構筑核心優勢。

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【2】Berger Allen N. and Udell Gregory. Securitization Risk a nd the Liquidity Problem in Banking

【3】Lamia Obay. Financial Innovation in the Banking Industr y: the case of asset securitization

【4】束斌.對我國信用卡債權的資產證券化可行性探究

【5】邱昆.信用卡應收款資產證券化產品的前景分析.